从不确定性到主导地位：美国“加密周”政策进展综述

作者：Paul Veradittakit 来源：VerradiVerdict 翻译：善欧巴，金色财经

摘要

• GENIUS 法案正式签署为法律，确立了稳定币发行与储备的统一标准。

• CLARITY 法案通过众议院投票，明确了美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）对数字资产的监管边界，并为项目从 SEC 管辖向 CFTC 迁移提供路径；

• 反 CBDC 条款纳入《国防授权法案》（NDAA），禁止美联储未经国会批准发行央行数字美元，进一步鼓励去中心化的解决方案。

最新进展

上周，美国立法机构在被称为“加密周”的国会会议期间，通过了一系列具有里程碑意义的加密立法。在 7 月 19 日，特朗普总统签署了 GENIUS 法案，市场情绪随即大幅提振，加密总市值首次突破 4 万亿美元，稳定币发行总量也创下 2610 亿美元的新高。

该法案统一了稳定币的发行标准，促使摩根大通、美国银行、PayPal、Stripe 等金融巨头迅速宣布启动稳定币试点。这一监管明确性降低了机构入场的障碍，使此前观望的资本得以部署，大型银行也能合规地发行稳定币，用户则能更加私密地进行交易。GENIUS 法案让稳定币成为下一代金融互联网的核心组成部分，也巩固了美国“全球加密中心”的地位。

与此同时，经过数月辩论，CLARITY 法案在众议院获得两党支持并通过，目前正加速送往参议院审议。此外，反 CBDC 条款也取得重大突破，被正式纳入《2025 年度国防授权法案（NDAA）》，限制美联储在未经国会授权的情况下发行数字美元。

这是加密行业极为重要的时刻。以下是对三项关键政策的简要解析及其意义。

GENIUS 法案解读

5月19日，参议院以66票赞成、32票反对的结果通过了《天才法案》（GENIUS Act）。7月17日，美国国会将该法案送交特朗普总统。7月19日，总统签署该法案，使其成为法律。

什么是《天才法案》

《GENIUS法案》明确了谁可以发行支付稳定币，并概述了符合条件的稳定币储备工具。该法案改变了市场对稳定币的看法：从单纯的可交易机会转变为机构级支付渠道。稳定币使银行和金融科技公司能够将其部署为真正的可编程美元，可在几秒钟内完成结算，并全天候清算。我们相信，这将释放从机器支付到跨境贸易的整个价值链的价值，同时将全球美元流动性保持在最终由美国监管机构审核的账本上。这将增强市场流动性，降低结算摩擦，并在全球市场上增强美元的实力。

• 合规发行人要么是 (i) 受联邦监管的银行，(ii) OCC 许可的非银行稳定币发行人，要么是 (iii)流通中的稳定币总市值不超过 100 亿美元的州特许发行人。

• 储备金必须等于或大于所有未偿还稳定币的总面值。

• 合格的储备工具包括以现金形式持有的美元、受保存款机构的活期存款或受保股票、期限为 93 天或更短的国库券以及由国库券全额担保的隔夜逆回购协议。

• 发行人必须每月公布储备和供应的明细，并获得年度独立审计以确认 1:1 支持和资产资格。

尽管该法案禁止发行收益型稳定币，但许多项目可能会通过提供其他形式的奖励来适应，例如忠诚度计划和返利，这些奖励可以模拟收益效果，而无需明确支付利息。随着用户逐渐倾向于提供最具吸引力的非收益激励机制的平台，这种监管压力预计将加速稳定币行业的整合。反过来，拥有完善的忠诚度或奖励结构的稳定币提供商可能会获得更大的市场份额，从而促使分散的收益生态系统转向由少数大型参与者主导的更集中的格局，这些大型参与者提供创新且合规的奖励机制。

CLARITY法案

什么是《CLARITY法案》

《GENIUS法案》为稳定币监管提供了清晰的框架，但目前尚无立法确保稳定币交易的去中心化和去信任化。《CLARITY法案》旨在填补这一空白。该法案对SEC和CFTC在数字资产方面的监管职责进行了至关重要的区分。

CLARITY法案对数字资产、数字商品、成熟的区块链系统给出了精准的法律定义。

• 数字资产被定义为在加密安全的分布式账本上记录的价值或权利的数字化表示。

• 数字商品是一种可替代的数字资产，它不是证券，在成熟的区块链系统上发行或存在，并且可以在个人之间转移，而无需依赖中介机构

• 成熟的区块链系统是一种功能性、公开性、足够去中心化的协议，使得任何个人或团体都无法单方面控制协议规则或资产发行

根据《清晰法案》(CLARITY Act)，美国证券交易委员会 (SEC) 负责监管作为投资合约的代币。投资合约通常是指为筹集资金而发行的代币，由仍处于中心化控制或早期开发阶段的项目发行。相比之下，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 则被赋予对数字商品的管辖权，这些数字资产未被归类为证券，且存在于成熟的区块链系统中。该法案允许数字资产在充分去中心化并被广泛采用后，从 SEC转移到 CFTC 监管。

对 CLARITY 法案的分析

CLARITY 法案对“去中心化”的含义进行了清晰界定：

• 一个成熟的区块链系统必须是开放和可互操作的。它必须具有开源代码，并且不得禁止任何人参与与该区块链相关的功能性活动。

• 一个成熟的区块链系统还必须拥有治理体系。任何个人或团体都不得拥有单方面更改该区块链系统功能和运行机制的能力，也不得拥有超过该系统流通投票权 20% 的权力。

为了让某个项目从 SEC 监管“毕业”到 CFTC 监管，它必须达到“充分去中心化”的标准。

SEC 监管下的代币被视为证券，需要遵守类似上市公司一样的严格披露和合规要求；而 CFTC 监管下的代币则被归类为数字商品，受到的监管相对宽松。

处于 CFTC 监管下的项目无需提交详尽的报告，也无需限制代币的获取权限，市场向所有用户开放，无需“合格投资人”门槛。

在 CLARITY 法案出台之前，加密项目团队面对的是一个模糊不清的合规环境——没人真正知道怎样才算“去中心化”，这导致许多项目不断承受法律压力，不得不主动过度合规。

现在，局势发生了变化：CLARITY 法案引入了明确的法律定义，让项目团队不再需要追逐模糊不清、不断变化的监管目标，而是拥有了清晰可行的标准。这种明确性大大减轻了行业的压力，也为创新者提供了更可预期的发展路径。

我们相信，这项法案将促使项目团队在“为了性能而集中”与“为了市场准入和监管合规而去中心化”之间寻求更好的平衡。

反 CBDC 条款

什么是 CBDC

中央银行数字货币（CBDC）是由国家中央银行直接发行和监管的法定货币的数字形式。

相比稳定币，CBDC 天然更容易受到政府监控，因为其所有交易都必须经过国家集中账本，或可被国家掌控的系统记录，从而使政府可以追踪、分析，甚至限制公民的金融活动。

CBDC 与稳定币不同。稳定币通常由私人机构发行，以法币或国债等资产为储备支持。因此，它们不具备中央银行担保。

但由于稳定币在如 Ethereum 和 Solana 等公开区块链上运行，政府很难对其交易进行审查或干预。

什么是反 CBDC 条款

“反 CBDC 条款”，正式名称为《反中央银行数字货币监控国家法案》，是一项旨在限制美联储或任何其他美国政府机构在未经国会明确授权的情况下发行 CBDC 的立法措施。

该条款的核心目标是防止政府搜查或征用美国公民的财务数据。它还通过禁止通过第三方中介“间接发行”CBDC 来堵住法律漏洞，并要求任何发行“数字美元”的尝试必须首先获得国会的正式批准。

对反 CBDC 条款的分析

“反 CBDC 条款”将金融创新和活动从国家控制的集中账本上，推动到公开的、去中心化的区块链网络中去。

结合 GENIUS 法案与 CLARITY 法案，这一立法框架释放出明确的政策信号：美国政府正在支持基于去中心化账本上的稳定币，而不是基于政府许可账本的央行数字货币。

这一做法有效遏制了在 CBDC 系统中出现国家主导的金融监控的可能性，同时也保护了用户的金融隐私。通过支持去中心化的基础设施，该立法精神契合了区块链的核心价值：确保用户掌控自己的经济生活，无惧交易审查或任意干预。

最后的思考

上周对于加密行业来说是一个历史性时刻。

• CLARITY 法案为“数字商品”确立了明确标准。

• GENIUS 法案则为稳定币的发行与运营制定了清晰规则。

• 最后，国防授权法案（NDAA）中的反 CBDC 条款将政府监控排除在外，保护了用户隐私，并鼓励去中心化网络的发展。

随着美国加密监管框架的日益清晰，这一行业正在经历一场根植于美国本土的“牛市复苏”。我们看到本地人才需求激增：那些曾逃往海外的团队正在陆续回归美国，越来越多的项目也开始积极招聘具备美国背景的政策顾问、开发者关系与商务拓展专家。

与此同时，代币发行模式也正朝着更符合美国监管的方向演化：许多项目不再默认通过离岸基金会，而是直接通过特拉华州的实体发币。代币经济模型也在被重新设计，以更贴合美国本土市场的预期。例如，OpenSea 的空投越来越面向美国用户；Telegram 等大型平台也开始为美国市场推出 Web3 钱包与小程序，显示出市场关注的回归。

这场监管确定性的新时代正在为数字资产行业注入强劲动力，推动创新型稳定币银行与支付公司的爆发。无论是头部机构还是新兴参与者，都在迅速行动，争相推出符合机构级标准的托管、流动性、合规与隐私解决方案——这些正是一个成熟加密生态不可或缺的支柱。

经历了超过 12 年的行业演变，Pantera 从未像现在这样充满信心。凭借这股迅猛的发展势头以及可依赖的法律框架，美国正在迅速确立其“全球加密资本”的地位，毋庸置疑。