Ethena开启Saylor模式：稳定币遇见上市公司资本飞轮

作者：Tindorr，加密KOL；翻译：金色财经xiaozou

StablecoinX的ENA数字资产金库（DAT）公告，乍看之下或许像一次常规的资金库操作。

又一个金库公告？并非如此。其背后开启了一个更具战略意义的新局面——搭建了传统金融与链上稳定币生态系统之间的资本桥梁。

通过成立StablecoinX，Ethena打造了一个让传统股权投资者无需设置钱包、使用中心化交易所或接触DeFi，即可获得ENA风险敞口的工具。

这个结构看似简单，实则强大。它悄然打通了长期、可重复的资金流入渠道，而这些资金来源原本遥不可及。

自公告发布以来，ENA在市场中展现出相对强势。价格走势显示出稳定的积累态势，而这可能只是开始。

1、Degens速览

StablecoinX将与特殊目的收购公司(SPAC)TLGY合并，以股票代码USDE在纳斯达克上市，并带来3.6亿美元新资本启动多阶段ENA金库策略：

其中2.6亿美元现金将投入为期6周的回购计划（自7月21日启动）。

战略性地在公开市场收购ENA，目标锁定7月23日价格水平下约8%的流通供应量。

已筹集1亿美元锁仓ENA（含Ethena基金会的6000万美元）。

所有代币将永久锁仓并计入资产负债表：禁止出借或出售。

Ethena基金会对未来任何的代币出售都拥有否决权。

StablecoinX将成为ENA的长期"黑洞"，永久性减少流通供应。

这是稳定币赛道首家纯资金库上市公司，市场才刚刚意识到这笔资本流动可能带来的深远影响。

2、StablecoinX飞轮效应

StablecoinX的成立绝非普通的资金库操作，而是协议获取长期流动性的结构性变革。这正是数字资产金库（DAT）模型的核心要义：

一种通过可重复资本循环实现价值复合的增长架构。

以下是StablecoinX飞轮效应的运作机制：

资本市场运作

StablecoinX通过在公开市场发行股权募集资金——通常以不低于1.0倍调整后净资产价值（mNAV）定价。这使得其能够从传统金融领域获取新鲜流动性作为"干火药"，而无需动用加密原生资金。

ENA积累

募集资金将系统化、规模化地在公开市场收购ENA。该架构的唯一使命就是：持续积累并永久持有。

ENA复合价值

随着ENA计入资产负债表，其通过质押、空投及未来潜在协议激励产生收益。这些价值将回流至StablecoinX股东，实现每股净值的复合增长。

推动ENA升值

StablecoinX规模越大，其利益与Ethena的发展就越深度绑定。作为回报，它将成为ENA的公开倡导者，助力放大稳定币大趋势并拓展应用场景。

提升估值

上述所有环节共同强化USDE股权价值（纳斯达克股票代码），使StablecoinX能够再次募集资金。如此循环往复，且每个周期都更强劲高效。

这正是多数人尚未意识到的关键之处：

StablecoinX并非一次性金库操作，而是一个构建在公开市场之上的资本飞轮，旨在将外部需求持续导入ENA并实现规模扩张。

3、为何此举可行，为何当下需要

（1）突破加密原生流动性天花板

我们已触及流动性上限。自2021年以来，山寨币市场始终徘徊在相同峰值水平。

这预示着加密原生资本已达极限——尤其是当多数资产营收规模有限时，剩余零售流动性已不足以支撑市场实质性上涨。

但对于像Ethena这样真正拥有产品、营收和增长势能的资产呢？

它们现在需要接入更庞大的资本来源：传统金融资金。

（2）稳定币：传统金融市场的溢价叙事

时机堪称完美。

随着稳定币成为加密货币领域最重要的基础设施之一，投资者正在寻找合规、透明的途径来布局这一增长赛道。

机构化稳定币发行商Circle目前市值约410亿美元——投资者正在为布局稳定币经济支付溢价。

但Ethena的差异化在于：不仅发行稳定币USDe，更围绕其构建完整金融基础设施。

从原生收益机制到验证节点架构，再到DeFi策略层，ENA绝非普通稳定币项目，而是能捕获链上稳定币增长势能的协议权益。

（3）股权桥梁：StablecoinX的定位

StablecoinX正是这一商业逻辑的股权化载体。它为机构投资者提供了熟悉的参与路径：无需处理钱包操作、DeFi入门门槛或监管不确定性，即可布局稳定币增长趋势。

更重要的是，这形成了可扩展的闭环：

USDE股权需求增长，StablecoinX募资能力便会随之增强；募资规模扩大，ENA收购与锁定量便会提升。

这种自我强化的循环，将股权资金流转化为代币的长期稀缺性。

4、后续关注重点

这是一个分阶段推进的计划。若飞轮效应如期运转，以下是值得关注的关键节点：

持续的ENA买盘压力：2.6亿美元回购计划仍在进行中，预计将在六周内以每日约500万美元的速度推进。仅此一项就创造了强劲的短期技术面利好。

USDE第四季度纳斯达克上市：若StablecoinX按计划启动，股权投资者将获得合规、透明的ENA投资渠道——这可能会为生态系统带来新一轮资本浪潮。

USDe的有机采用：随着更多应用、协议和DeFi策略集成USDe，用户将逐步建立对产品的信任。使用场景越广泛，对ENA的反身性支撑就越强。

简而言之，当前仍处早期阶段。这个架构设计精妙，激励机制与稳定币叙事高度契合，其运作模式完全不同于其他典型的加密金库操作。