ETH赎回创纪录 了解一下以太坊解质押提款队列

作者：Jack Inabinet，Bankless高级分析师；翻译：金色财经xiaozou

以太坊质押长期以来一直是终极的“设置即遗忘”加密货币交易。只需质押ETH，保障网络安全，即可坐享被动收益！

近期ETH价格飙升，加密推特圈也都在关注着创纪录的两周以上质押提款等待时间。但究竟什么是提款队列？它是如何运作的？为何人们突然对以太坊架构中这个晦涩的环节如此关注？

让我们在本文一探究竟。

1、什么是提款队列（Withdrawal Queue）？

2022年9月以太坊大合并的成功实施标志着以太坊从工作量证明（PoW）向权益证明（PoS）转型的完成——这一升级正式将网络安全控制权移交给了质押者。

在以太坊PoS机制下，所有质押者都必须至少存入32 ETH作为保证金，以此获得存储网络数据、处理交易和向链上添加区块的权限。质押者通过维护网络安全获得ETH奖励。

ETH质押最初是单向/仅存款的承诺机制，但2023年4月的Shapella升级使质押者能够从质押中提取ETH。

为确保网络安全并防止非预期停机，以太坊网络对所有想要从验证节点提取ETH的质押者强制执行"提款队列"机制。

2、提款队列如何运作？

提款队列同时支持部分提款（仅提取累积的验证者奖励并保留在验证者集合中）和全额提款（提取所有ETH奖励及质押的ETH并退出验证者集合）。

系统以钟表式轮询机制处理提款请求，每区块最多处理16笔部分或全额提款组合。处理顺序从最早建立的验证者开始，逐步处理至最新建立的验证者，随后重新循环。当前该机制需要约9天时间来完成对整个活跃验证者集合的完整"扫描"。

若账户持有的ETH余额超过节点保证金，部分提款请求将自动进入提款队列。但进行全额提款时，质押者需先经过额外的退出队列审核。

尽管退出队列容量会随活跃验证者数量动态调整，但其吞吐量远低于提款队列本身。以太坊Electra升级将每个epoch（32个区块）的退出队列上限设定为256 ETH，这实际上将每个epoch处理的全额退出请求限制在最多8个完整节点。

3、为何提款队列如此重要？

队列堵塞的影响远不止是让"独立质押者"多等几天才能完成提款这么简单。

流动性质押ETH是以太坊资本市场的基石。这些代币将被动ETH收益与可转让的存款凭证相结合，已发展成为DeFi经济的主要燃料来源和链上杠杆的生命线。

当有人想要出售流动性质押ETH代币（例如Lido的stETH）时，他们的订单可以通过ETH解押流程或现货市场进行交易。

尽管解押请求最快可在一天内处理完毕（特别是对于像Lido和Coinbase这样有大量验证节点分散在集合中的大型质押运营商），但由于当前创纪录数量的验证者争相退出，仅退出队列的等待时间就已超过16天。

在金融市场中，时间就是金钱。如今质押提款需要两周以上时间处理，提供流动性质押代币（LST）流动性的各方（如做市商）开始要求更大的"折价"。

理想情况下，流动性质押ETH代币可以按1:1的比例兑换为其代表的ETH数量。然而，当提款队列对验证者全额退出施加了实质性等待时间后，做市商开始将更高的LST持有成本计入报价。

随着退出时间进一步延长，做市商可能开始要求更大的折扣。

这就形成了一个恶性循环：LST与天然1:1锚定的偏离度不断增加，导致强制清算LST头寸，使做市商积压大量需要赎回的LST库存，进而造成退出队列等待时间更长。

更重要的是，如果用于对冲LST库存价格风险的ETH永续合约和期货合约出现现货溢价（即负资金费率），做市商将面临更高的对冲成本，这些成本又会通过更大的LST折扣转嫁给最终交易者！

尽管近期验证者退出请求增加，但以太坊质押整体状况仍保持平衡。自7月中旬以来，质押流入量基本抵消了提款量，使得ETH总质押量稳定维持在3550万左右。

遗憾的是，这种动态平衡并不能缓解提款等待时间延长带来的影响，因为以太坊的存款队列与退出队列是完全独立的两个机制。

以太坊多头迅速将退出队列的担忧驳斥为"恐惧、不确定性和怀疑"，他们列举了数字资产基金持续买入ETH的案例，大谈类似峰值后价格强势表现的历史经验。然而更长的提款等待时间绝非只是表象问题。

这个出于良好设计初衷的结构性瓶颈，同时也成为了DeFi生态的阻塞点：更长的退出时间意味着更严峻的LST折价、更高的对冲成本，并可能引发反射性的杠杆平仓风险。