DEX战争：Hyperliquid竞争对手Aster的反击

作者：Thejaswini，来源：Token Dispatch，编译：Shaw 金色财经

2025 年 9 月 18 日，赵长鹏（CZ）做了一件他很少做的事情：他发布了一张不是比特币也不是BNB的价格图表。

图表显示了前一天刚刚上线的去中心化永续交易所的原生代币ASTER 。

“干得好！好的开端。继续努力！”他说。

几个小时内，ASTER的价格就从发行价飙升了400%。市场清晰地传达了这样的信息：这位币安前首席执行官不仅仅是在表示祝贺，他还是在向Hyperliquid宣战。

当HYPE代币持有者眼睁睁看着自己的Hyperliquid账户价值飙升至60美元左右的历史高点时，CZ精心策划的推文如同精准打击般击中了目标。这位加密货币领域最具影响力的人物，虽然被禁止运营币安，但显然仍能左右市场。他正在全力支持Hyperliquid最强劲的竞争对手。

幕后，战争机器早已启动。YZi Labs（原名币安实验室）一直在悄悄资助Aster的开发。BNB Chain的合作伙伴网络正在启动。全球最大的加密货币帝国正在动员起来，对抗一个胆敢抢占衍生品市场份额的去中心化新贵。

这是永无休止的去中心化交易所（DEX）战争的开场白，币安并不打算输。

什么是Aster？

Aster诞生于2024年12月，由两大DeFi协议合并而成：Astherus是一个专注于收益生成型产品的多资产流动性中心，而APX Finance是一个去中心化的永续合约交易平台。此次合并创建了一个统一的交易基础设施，旨在与Hyperliquid不断增长的市场份额直接竞争。

该平台是一个跨BNB Chain、以太坊、Solana和Arbitrum的多链去中心化交易所，汇集了来自多个区块链的流动性，实现无缝交易，无需手动资产桥接。自2025年3月上线以来，Aster已为200万用户处理了超过5140亿美元的交易量。代币发行后，该平台的总锁仓价值 (TVL) 曾短暂突破20亿美元，但截至2025年9月已回落至6.55亿美元。

与许多专注于现货交易的DEX平台不同，Aster将自己定位为一个提供现货和永续合约市场的综合性交易平台。虽然永续衍生品仍然是其核心业务，但该平台也提供现货交易功能，首个上架的交易对是其原生代币ASTER/USDT。对于永续合约，该平台同时提供加密货币和传统美股永续合约，大多数资产的杠杆率高达100倍，部分交易对的杠杆率在所谓的“degen 模式”下最高可达1001倍。

技术创新与特色

Aster的架构致力于解决困扰多链DeFi的流动性碎片化问题。该平台不会强迫用户跨网络桥接资产，而是聚合跨链的订单簿深度，从而创建所谓的“统一流动性”。

该平台提供两种不同的交易界面，专为不同类型的用户设计。简易模式提供一键交易功能，内置MEV保护，用户无需浏览复杂的订单簿即可执行杠杆交易。专业模式提供先进的交易环境，拥有完整的订单簿访问权限、实时图表和复杂的订单类型。

Aster的“隐藏订单”系统是其一大亮点，该功能在订单执行前隐藏订单规模和方向。这种类似暗池的功能解决了链上交易中的一个关键问题：抢先交易和清算操纵。赵长鹏此前评论此功能时指出，它解决了“其他链上DEX上常见的清算操纵问题”。

该平台的保证金系统支持独立和交叉抵押交易，允许用户使用asBNB等流动性质押代币或收益稳定币作为保证金。

这种资本效率创新使交易者能够在保持活跃交易头寸的同时从其抵押品中获得被动收益。

Aster生态系统的核心是USDF ，这是一种基于Delta中性仓位的收益型稳定币。用户可以通过存入受支持的资产来铸造USDF，然后将其作为交易保证金赚取收益。这构建了一个自我强化的流动性体系，稳定币持有者自然而然地成为流动性提供者。

展望未来，Aster的路线图包括集成零知识证明以增强隐私性，以及开发专为交易优化的Layer 1区块链Aster Chain。零知识证明将允许交易者证明其拥有足够的保证金或满足交易要求，而无需向其他用户甚至验证者透露其实际钱包余额、交易仓位或交易历史记录。这项技术可以实现真正的私密交易，在保证仓位规模、盈亏和交易策略保密的同时，仍能保持风险管理和清算所需的透明度。Aster平台于2025年6月面向部分交易者推出了Beta测试版本，为最终与Hyperliquid的定制Layer 1架构竞争奠定了基础。

Aster与Hyperliquid对比

Aster与Hyperliquid的对比揭示了两种不同的去中心化永续合约交易方法。Hyperliquid从零开始构建了自己的Layer 1区块链，实现了亚秒级的最终确认和完全链上订单簿交易，性能堪比中心化交易所。这种垂直整合赋予Hyperliquid无与伦比的速度和无缝的用户体验，但也使其局限于单一生态系统。

Aster则采取了相反的做法，它跨多个成熟的区块链进行运营，以最大限度地扩大覆盖范围和流动性。虽然这会带来一些技术复杂性，但它使Aster能够利用现有的DeFi生态系统，并为偏好特定区块链的用户提供服务。

Hyperliquid占据DeFi永续合约市场的主导地位，约占70%的份额，未平仓合约价值150亿美元，日交易量持续超过8亿美元。

然而，Aster的多链策略提供了Hyperliquid难以复制的优势。该平台与Pendle和Venus等收益协议的集成，创造了Hyperliquid孤立的Layer 1无法比拟的资本效率机会。

Aster用户可以同时获得BNB的质押奖励、USDT存款收益和交易手续费——这是单链解决方案难以实现的可组合性能力。

杠杆产品也存在显著差异。Hyperliquid的杠杆上限为40倍，而Aster的大部分交易对的杠杆率高达100倍，部分特定资产的杠杆率更是高达1001倍。更重要的是，Aster的股票永续合约提供24/7全天候的传统股票市场敞口，从而将潜在市场拓展到加密货币原生交易者之外。

追踪代币踪迹

ASTER的代币经济学体现了其积极的社区分配和长期可持续性。项目总供应量80亿枚代币，将按不同类别分配：53.5%用于空投和社区奖励，30%用于生态系统发展，7%用于财务运营，5%用于团队建设，4.5%用于流动性和交易所上市。

社区分配比例在DeFi中名列前茅，超过总供应量的50%。此次分配首先向参与预发布活动的用户空投了7.04亿枚代币（占总供应量的8.8%）。解锁计划首先在代币生成活动时立即解锁25%，随后有三个月的锁定期，剩余部分在九个月内线性释放。

该代币在生态系统中发挥多种功能：治理权、费用折扣、质押奖励以及高级功能权限。收益分成通过费用回购实现，部分交易手续费用于购买并可能销毁ASTER代币，随着交易量增长，这将产生通缩压力。

用户可以质押ASTER代币，同时使用这些代币的收益衍生品作为交易抵押品。这样一来，单一代币仓位即可创造多重价值增值流。

ASTER与HYPE：代币经济对比

ASTER和HYPE代币经济学之间的对比揭示了关于价值获取和分配的不同理念。

Hyperliquid的HYPE代币遵循更传统的加密经济模型，并由协议收入资助积极回购。该平台年收入超过10亿美元，其中大部分用于HYPE代币回购，从而产生了强大的通缩压力。

HYPE的核心优势在于其成熟的收益回购机制。目前，该代币的质押率已达到总供应量的43.4%，且协议收益巨大，因此流动性供应量受到严格限制。这构成了ASTER尚无法匹敌的强大价格支撑机制。

HYPE面临一项重大挑战：从2025年11月开始，核心贡献者将大规模解锁代币。这些代币解锁将带来巨大的抛售压力，甚至可能压垮激进的回购计划。Hyperliquid正准备推出USDH稳定币来产生额外的回购压力，但时机的选择带来了不确定性。

ASTER的理念优先考虑社区所有权，而非即时价值获取。虽然这意味着短期内回购力度较小，但它创造了更强大的网络效应和治理去中心化。53.5%的社区分配比例确保价值最终归属于实际用户，而非早期投资者或团队成员。

营收模式也各有不同。Hyperliquid通过其专有的Layer 1上的交易费和清算收入获取价值。Aster则通过多条链收取费用，同时利用其资本效率功能赚取收益。这种多元化的营收模式在市场低迷时期或许更具韧性。

币安策略

了解Aster的流动性提供者，可以揭示其推出背后的战略深度。专业做市商提供核心订单簿深度，而平台的跨链架构则汇集了来自多个区块链的流动性。与Pendle、ListaDAO、Kernel、Venus、YieldNest和PancakeSwap等协议的战略合作伙伴关系，创造了额外的流动性来源和用户激励。

Pendle支持收益代币化，ListaDAO为BNB提供流动性质押（生成asBNB），Venus提供借贷服务，PancakeSwap则负责从BNB链上最大的DEX引导套利流量。这些合作将Aster打造成一个枢纽，用户可以在这里同时参与多种DeFi策略并进行衍生品交易。

收益担保的抵押系统解决了机会成本问题，允许用户通过交易保证金赚取收益。用户无需持有闲置的USDT，而是可以铸造USDF（Aster的收益型稳定币），USDF可在作为抵押品的同时赚取delta中性收益。同样，asBNB也可赚取质押奖励（年化收益率约5-7%），同时作为杠杆仓位的保证金。这使得一笔存款创造多个收入来源——质押收益、交易利润和代币奖励——激励用户在平台上持有更多资金，从而自然而然地扩大流动性池。

YZi Labs的投资时间表为币安的战略思维提供了关键背景。该投资公司于2024年11月完成了对Aster前身Astherus的投资，当时Hyperliquid正对币安的衍生品主导地位构成严重的竞争威胁。据BNB Chain的一位代表称，作为YZi Labs孵化计划的一部分，Aster获得了指导、生态系统曝光以及技术和营销资源，使其成为BNB Chain上排名第一的永续合约DEX。Hyperliquid的交易量在2024-2025年期间一直稳步增长。尽管币安的绝对交易量远高于Hyperliquid，但Hyperliquid从接近零增长到具有一定规模的增长轨迹表明，该平台成功地建立了自己的市场，而不是直接抢夺币安的交易者。

当与MYX Finance等其他投资一起看时，YZi Labs的投资组合策略就更清晰了。MYX Finance是BNB Chain上另一个经历了爆炸式增长的永续合约DEX。这些投资表明，YZi Labs正在协调努力，构建BNB Chain的DeFi基础设施，并创建其他链上成功协议的替代方案。

币安的整体战略似乎侧重于生态系统的维护，而非直接竞争。币安并未试图复制Hyperliquid定制的Layer 1方案，而是利用其现有的生态系统优势：监管关系、法币通道、机构合作伙伴关系以及深厚的流动性池。Aster受益于这些网络效应，同时为日益增长的复杂用户群体提供去中心化的交易体验。

币安并没有将去中心化协议视为需要忽视或边缘化的威胁，而是积极投资并推广仍在其生态系统影响范围内的DeFi替代方案。

那么结果如何？

Aster的出现，要么标志着去中心化衍生品交易的一个关键时刻，要么是赵长鹏为跟上竞争对手而采取的最昂贵的“我也能”策略。至于究竟是哪种情况，目前尚无定论。

从理论上讲，该平台满足了所有正确要素——多链流动性、可产生收益的抵押品、股票永续合约以及充足的担保。在交易衍生品的同时赚取收益听起来很棒，但你却要记住，大多数听起来好得令人难以置信的加密货币创新通常都是假的。

20亿美元的总锁仓价值（TVL）飙升之后紧接着就暴跌至6.55亿美元，这或许应当提醒人们，最初的炒作和可持续的采用是截然不同的两码事。当你的TVL一天之内暴跌67%时，你或许应该质疑一下，这些数字究竟代表的是真正的用户，还是那些一有风吹草动就急于套现的收益“农夫”。

代币经济更注重长期社区建设，而非短期价值获取，而短期价值获取究竟是高瞻远瞩还是天真幼稚，取决于你的视角。与Hyperliquid久经考验的“收益回购”机制不同，Aster的价值主张要求用户相信，在交易100倍杠杆头寸的同时获得3%的保证金收益率，在某种程度上是一种可持续的商业模式。

这场考验在于，该平台能否说服交易者放弃Hyperliquid久经考验的基础设施，转而采用同一生态系统支持的多链实验，而这导致了2022年FTX崩盘。真是压力山大。

当全球最大的交易所觉得有必要支持一个DeFi的竞争对手时，这表明中心化模式并非像人们曾经认为的那样牢不可破。这究竟会让Aster成为赢家，还是仅仅成为一种昂贵的对冲手段，还有待观察。