a16z：银行、资管、Fintech等TradFi入局区块链手册

来源：a16z；编译：金色财经

区块链是一个新的结算和所有权层，它默认可编程、开放且全球化，将解锁新的创业、创造力和基础设施形式。每月活跃加密货币地址的增长速度大致与互联网用户增长速度持平，稳定币交易量正在超越传统法币交易量，立法和监管也终于跟上步伐，加密货币公司也正在被收购或上市。

监管的明确性和竞争压力的叠加，加上区块链带来的业务成果的显著提升以及区块链技术的成熟度，使得传统金融（TradFi）迫切地需要拥抱区块链技术作为其核心基础设施。金融机构正在重新发现区块链作为透明、安全的价值转移工具的潜力，这可以为传统金融机构的未来发展提供保障，并释放新的增长点。 

高管团队正在提出一个新问题：不再是“是否”或“何时”，而是“如何”让区块链对他们的业务至关重要。这个问题正在推动一波探索、资源配置和组织重组的浪潮。随着各机构开始在这一领域进行真正的投资，一些关键的考量也随之出现，并围绕着两个主题：

1. 区块链战略的商业案例，以及

2. 使战略变为现实的技术基石。

这本指南旨在解答这些问题。它并非对每个用例或协议的全面调查，而是一份从零到一的指南，阐述关键的早期选择，分享新兴模式，并帮助将区块链构建为核心基础设施而非象征性炒作——如果运用得当，它能够保障传统金融机构的未来发展，并释放新的增长源。

由于银行、资产管理公司和金融科技公司（包括越来越为人所知的PayFi ）在与最终用户的互动方式、遗留基础设施限制和监管要求方面有所不同，我们组织了以下部分，以便这些行业的领导者能够扎实、切实地理解区块链如何在他们的世界中应用，以及如何从白板转变为可用的产品。

银行

银行看似现代化，但运行的软件却古老——主要是 COBOL，一种诞生于 20 世纪 60 年代的编程语言。这种语言虽然古老，但却能够支撑符合银行监管的系统。当客户点击精美的网页或点击移动应用程序时，这些前端只是将他们的点击内容转换为几十年前的 COBOL 程序的指令。区块链可以成为一种在不损害监管完整性的情况下升级这些系统的方法。 

通过整合和构建区块链，银行可以摆脱互联网“带网站的书店”时代，转向更像亚马逊的模式：现代化的数据库和更完善的互操作性标准。代币化资产——无论是稳定币、存款还是证券——很可能在未来的资本市场中发挥核心作用。采用正确的系统以避免被这种转变所取代只是一个起点。银行必须真正掌控这场转变。

在零售方面，银行正在探索让客户通过其关联经纪商接触比特币和其他数字资产，从而接触加密货币，并将其作为整体客户体验的一部分。这种接触方式既可以通过交易所交易产品 (ETP) 间接进行，也可以在SEC会计规则SAB 121（该规则实际上阻止了美国银行参与数字托管）废除后最终直接进行。但在机构/后台方面，机会和效用更大，目前出现了三个新兴用例：代币化存款、结算基础设施以及抵押品流动性。 

三个新兴用例

代币化存款代表着商业银行资金流动和运作方式的根本性转变。代币化存款并非投机概念，而是已经落地，例如摩根大通的 JPMD 代币，以及花旗的现金代币服务 (Token Services for Cash)。这些并非合成稳定币，也不是由国债支持的数字资产——它们由真实的法定货币支撑，存放在商业银行账户中，并以 1:1 的比例兑换成受监管的代币，可以在私有链或公链之间进行交易（详见下文）。 

代币化存款可以将跨境支付、资金管理、贸易融资等业务的结算延迟从几天缩短至几分钟甚至几秒。银行将受益于更低的运营成本、更少的对账成本以及更高的资本效率。 

银行也在积极重新评估结算基础设施。一些一级银行正在参与分布式账本结算试验——通常与央行或区块链原生参与者合作——以解决“T+2”系统效率低下的问题。例如，zkSync（以太坊第二层或L2，通过链下交易处理来优化以太坊性能）的母公司Matter Labs正在与全球银行合作，展示跨境支付和日内回购协议（repo）市场的近实时结算。其业务影响包括提高资本效率、改善流动性利用率并降低运营开销。

区块链和代币还可以增强银行在业务部门、地域和交易对手之间快速有效地转移资产的能力——这就是所谓的抵押品流动性。 在美国传统市场提供清算、结算和托管服务的存管信托及清算公司（DTCC）最近启动了智能资产净值试点，旨在通过对净资产价值数据进行代币化来实现抵押品流动性的现代化。该试点展示了抵押品如何表现得更像流动的、可编程的货币——这不仅是银行的运营升级，而且可以支持其更广泛的战略。改善抵押品流动性使银行能够降低资本缓冲，获得更广泛的流动资金池，并以更精简的资产负债表在资本市场上更积极地竞争。

对于所有这些用例——代币化存款、结算基础设施和抵押品流动性——银行都必须做出关键决策，首先是选择使用私有/许可区块链还是公共区块链网络。 

选择什么区块链 

虽然银行此前被禁止接触公链网络，但包括美国货币监理署 (OCC) 在内的银行监管机构近期发布的指导意见，为银行接入公链网络开辟了可能性。R3 Corda 与 Solana的整合等合作就凸显了这一点。此次合作将使 Corda 上的许可网络能够将资产直接结算到 Solana 上。 

以代币化存款为用例，我们将讨论将产品推向市场的早期选择，包括选择区块链、去中心化程度等等。虽然选择区块链的方式有很多，但基于去中心化的公链构建产品确实能带来诸多优势。 

• 它提供了一个中立的开发者平台，任何人都可以为其做出贡献，从而增加信任并扩展支持您产品的生态系统。

• 因为任何人都可以做出贡献，所以通过使用、调整和组合他人的构建块（又称可组合性）的能力来加速产品迭代。

• 它增强了平台信任。最优秀的开发者最感兴趣的是构建在去中心化的区块链上，这些区块链上的规则不会突然改变，因为这能确保他们的产品能够持续盈利。 

相比之下，中心化高的公共区块链（其所有者可以更改规则或审查某些应用程序）和不可编程的区块链无法从可组合性中受益。 

虽然区块链目前的速度比中心化互联网服务慢，但在过去几年中，其性能已大幅提升。以太坊上的 L2 rollup（各种类型的链下扩容解决方案），例如 Coinbase 的Base，以及速度更快的 Layer 1 (L1) 区块链，例如Aptos、Solana和Sui，已经能够以不到一美分的价格发送交易，延迟时间不到一秒。 

去中心化程度

银行还必须根据其具体用例考虑适当的去中心化程度。以太坊区块链协议和社区优先确保地球上的任何人都可以独立验证链上的每笔交易。与此同时，Solana 通过增加验证所需的硬件来放宽这一要求，同时也大幅提高了链的性能。 

即使在公链领域，银行也应该考虑中心化影响的程度。例如，如果网络中的验证者总数相对较少，而该网络的基金会控制着相对较大比例的验证者，那么该链将受到显著的中心化影响，使其去中心化程度低于表面。同样，如果与公链相关的实体（例如基金会或实验室实体）持有大量代币，他们可能会使用这些代币来影响或控制有关网络的决策。

隐私考虑

隐私和保密性是任何银行相关交易的关键考量因素，部分原因在于法律规定。零知识证明的兴起和使用，即使在公链上也能帮助保护敏感的财务数据。这些系统的工作原理是，证明它们掌握机构所需的特定信息，而无需透露该信息本身的内容——例如，可以证明某人年满 21 岁，但无法证明其出生日期或出生地。 

基于零知识的协议（例如 zkSync）可用于实现隐私的链上交易。为了保持合规性，银行还需要能够根据需要查看和回滚交易。这时，“view key”（由 Aleo 开发，这是一种保密的 L1 密钥）便可保障隐私，同时仍允许监管机构和审计师根据需要查看交易。 

Solana 的代币扩展提供了合规性功能，允许使用机密功能。Avalanche 的 Layer1 具有独特的功能，可以强制执行任何可通过智能合约编码的验证逻辑。 

这些特性中的许多也适用于稳定币。作为当今最受欢迎的区块链应用之一，稳定币已经成为最便宜的美元转账方式之一。除了降低费用外，它们还具备无需许可的可编程性和可扩展性——因此任何人都可以使用稳定币轨道将全球可用的快速资金整合到他们的产品中，同时构建新的金融科技功能。《GENIUS法案》出台后，银行需要稳定币交易和储备的透明度。Bastion和Anchorage等公司实现了交易和储备的透明度。

托管决定

在考虑托管策略（即由谁来管理和存储加密资产）时，大多数银行会选择与合作伙伴合作，而不是自行托管加密货币。一些托管银行，例如道富银行，正在寻求提供自己的加密货币托管服务。 

但如果与托管人合作，银行应该考虑其：许可证和认证、安全态势和其他运营实践。 

在牌照和认证方面，托管人应遵守监管框架，例如银行或信托执照（联邦或州）、虚拟货币业务牌照、州级交易牌照，以及SOC 2合规等认证。例如，Coinbase通过纽约信托执照运营其托管业务，富达通过富达数字资产服务运营其托管业务；而Anchorage则通过联邦OCC执照运营其托管业务。 

为了确保安全，托管方还应具备强大的加密技术；硬件安全模块 (HSM)，用于防止未经授权的访问、提取或篡改；以及多方计算 (MPC) 流程，将私钥分散到多方，以提高安全性。这些措施有助于防止黑客攻击和操作故障。 

在运营方面，托管人还应采用其他最佳实践，包括资产隔离，以确保客户资产在破产时受到保护；透明的储备证明机制，使用户和监管机构能够验证储备是否与负债匹配；以及定期进行第三方审计，以发现欺诈、错误或安全漏洞。例如，Anchorage使用生物识别多因素身份验证和地理分布式密钥分片来加强治理。最后，托管人应制定清晰的灾难恢复计划，以确保业务连续性。 

钱包在托管决策中扮演着怎样的角色？银行越来越意识到，为了与新型银行和中心化交易所等辅助服务提供商保持竞争力，集成加密钱包是战略上的必要条件。对于机构客户（例如对冲基金、资产管理公司或企业），钱包被定位为企业级的托管、交易和结算工具。对于零售客户（例如小型企业或个人），钱包在很大程度上被混淆为一种嵌入式功能，用于访问数字资产。在这两种情况下，钱包都不仅仅是简单的存储解决方案；它们能够通过私钥安全、合规地访问稳定币或代币化国库券等资产。 

“托管钱包”和“自托管钱包”代表了控制、安全和责任方面的两个极端。托管钱包由第三方服务商管理，该服务商代表用户持有密钥，而用户则通过自托管钱包管理自己的密钥。对于银行而言，了解两者之间的差异至关重要，因为银行需要满足各种需求——从机构客户高度合规的需求，到成熟客户追求自主性的愿望，再到主流散户追求便利性的偏好。像 Coinbase 和 Anchorage 这样的托管服务提供商已经集成了钱包产品，以满足机构客户的需求，而像Dynamic和Phantom这样的公司则提供互补的产品，以帮助银行应用程序实现现代化。

资产管理者

对于资产管理者来说，区块链可以扩大分销、实现基金运营自动化、并利用链上流动性。 

代币化基金和现实世界资产 (RWA) 提供了新的包装，使资产管理产品更易于访问和组合——尤其对于日益渴望全天候访问、即时结算和可编程交易的全球投资者群体而言。同时，链上可以显著简化从资产净值计算到股权结构表管理的后台工作流程。结果如何？更低的成本、更快的上市速度以及更具差异化的产品套件——这些优势在竞争激烈的市场中不断叠加。

资产管理公司一直致力于提升那些能够最快速地吸引数字原生受众资金的产品的分销和流动性。通过在公链上线代币化股票类别，资产管理公司可以接触到新的投资者群体，并且无需牺牲传统的过户代理记录保存方式。这种混合模式在保持监管合规性的同时，还能挖掘区块链独有的新市场、新特性和新功能。 

区块链创新趋势

代币化的美国国债和货币市场基金的资产管理规模已从几乎为零增长至数百亿美元，涵盖贝莱德的BUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund，贝莱德美元机构数字流动性基金）和富兰克林邓普顿的BENJI（Franklin OnChain U.S. Government Money Fund，富兰克林链上美国政府货币基金的份额）。这些工具的功能类似于收益型稳定币，但具有机构级合规性和支持。 

因此，资产管理者能够通过细分和可编程性（例如自动重新平衡篮子或收益部分）提供更大的灵活性，为数字原生投资者提供服务。

链上分销平台正变得越来越复杂。资产管理公司越来越多地与区块链原生发行商和托管机构（例如 Anchorage、Coinbase、Fireblocks 和 Securitize）合作，以实现基金份额的代币化、投资者入职流程的自动化，并扩大其在地域和投资者类别上的覆盖范围。

链上转移代理可以通过智能合约本地管理 KYC/AML、投资者白名单、转移限制和上限表，从而减少基金结构的法律和运营开销。 

领先的托管机构确保代币化基金份额的安全托管、可转让和合规——增加了更大分销选择性，同时满足内部风险和审计标准。

发行人希望将其基金实例化为去中心化金融 ( DeFi ) 原语并获得链上流动性，以扩大其总潜在市场 (TAM) 并增加其管理资产规模 (AUM)。通过在Morpho Blue等协议上线代币化基金或与Uniswap v4集成，资产管理者可以挖掘新的流动性。贝莱德的 BUIDL 基金于 2024 年中期作为收益抵押品选项添加到 Morpho Blue，标志着传统资产管理产品首次在 DeFi 中可组合。最近，阿波罗 (Apollo) 还将其代币化私募信贷基金 (ACRED) 集成到 Morpho Blue，引入了一种在链下世界中不可能实现的全新收益提升策略。 

与 DeFi 合作的最终结果是，资产管理者可以从昂贵且缓慢的资金分配发展到直接进入钱包，同时为投资者创造新的收益机会和资本效率。

在发行代币化现实世界资产 (RWA) 时，资产管理者在很大程度上已经不再纠结于许可网络与公链之间的选择。事实上，他们显然更倾向于采用公链、多链战略，以实现其产品更广泛的分销。 

例如，富兰克林邓普顿的代币化货币市场基金（以 BENJI 代币为代表）分布在 Aptos、Arbitrum、Avalanche、Base、以太坊、Polygon、Solana 和 Stellar 等区块链平台上。通过与知名公链合作，这些产品的流动性状况也得到了提升，得益于各区块链生态系统合作伙伴——包括中心化交易所、做市商和 DeFi 协议。通过促进无缝的全链连接和结算，像LayerZero这样的公司实现了这些多链战略。 

现实世界资产代币化（RWA）

我们观察到的趋势是金融资产的代币化——比如政府债券、私营部门证券和股票；而不是房地产或黄金等实物资产（尽管这些也可以代币化，而且已经被代币化）。

在代币化传统基金（例如由美国国债或类似稳定资产支持的货币市场基金）的背景下，“包装代币”和“原生代币”之间的区别至关重要。区别在于代币如何代表所有权、股份的主要记录保存在哪里以及与区块链的集成程度。两种模式都通过将传统资产与区块链连接起来来推进代币化，但包装代币优先考虑与传统系统的兼容性，而原生代币则致力于实现完全的链上转换。为了说明包装代币与原生代币之间的区别，以下是两个示例。

• BUIDL是一种包装代币。它将投资于现金、美国国债和回购协议的传统货币市场基金份额代币化。ERC-20 BUIDL 代币以数字形式代表这些份额，用于链上流通，但其底层基金则根据美国证券法以受监管的链下实体形式运营。所有权已列入合格机构投资者的白名单，并通过 Securitize 和纽约梅隆银行作为托管人进行铸造/赎回。 

• BENJI 是代表富兰克林链上美国政府货币基金 (FOBXX) 份额的原生代币，该基金规模 7.5 亿美元，投资于美国政府国债。区块链充当处理交易和记录所有权的官方记录系统，使 BENJI 成为原生代币而非包装器。投资者可以通过 Benji Investments 应用程序或机构门户网站以 USDC 兑换的方式认购，代币支持链上 P2P 直接转账。

作为发行代币化基金的一部分，资产管理者可能需要一个数字转账代理，将传统的转账代理功能适配到区块链环境中。许多资产管理者与 Securitize 合作，Securitize 协助发行和转移代币化基金，同时维护准确合规的账簿和记录。这些数字转账代理不仅通过智能合约提高了效率，还为传统资产开辟了更多可能性。例如，Apollo 的 ACRED（一种封装代币，可用于访问 Apollo 的链下多元化信贷基金）已通过 DeFi 集成启用，从而优化了其贷款和收益率状况。Securitize 促成了 sACRED（符合 ERC-4626 标准的 ACRED 版本）的创建，投资者可以使用 Morpho（一种去中心化借贷协议）参与杠杆循环策略。 

虽然包装代币需要混合系统来协调链上操作与链下记录，但其他一些公司能够更进一步，通过链上转账代理来处理原生代币。富兰克林邓普顿与监管机构密切合作，开发了其专有的内部链上转账代理，实现了 BENJI 的即时结算和全天候转账。其他例子包括 Superstate 和 Solana 合作推出的 Opening Bell，后者也拥有一个内部链上转账代理，支持全天候转账。 

钱包该放在哪里？资产管理者不应将钱包（即客户访问其产品的方式）视为事后诸葛亮。即使选择将发行和分销“外包”给过户代理商和托管提供商，资产管理者也需要谨慎选择和整合钱包。这些选择将影响从投资者采用到监管合规等方方面面。 

资产管理者通常会使用钱包即服务 (Wallet-as-a-Service) 来为他们创建投资者钱包。这些钱包通常是托管的，因此该服务会自动执行 KYC 和转账代理限制。但即使转账代理“拥有”钱包，资产管理者仍然需要将这些 API 嵌入到他们的投资者门户中——选择软件开发工具包和合规模块与其产品路线图相匹配的合作伙伴。

代币化基金的其他关键考虑因素在于基金运营。资产管理者需要确定资产净值 (NAV) 计算的自动化程度，例如，是使用智能合约进行日内透明度，还是通过链下审计来确定最终的每日资产净值。此类决策取决于代币类型、标的资产类型以及特定基金类型的合规要求。赎回是另一个关键考虑因素，因为代币化基金比传统系统允许更快的退出，但在流动性管理方面存在内在限制。在这两种情况下，资产管理者都倾向于依赖其过户代理人提供建议或与预言机、钱包和托管机构等关键提供商进行集成。

如前文“托管决策”部分所述，请考虑所选托管人的监管状况。根据美国证券交易委员会的《托管规则》，托管人必须具备资质，并有义务保障客户资产的安全。 

Fintech公司

金融科技公司，尤其是那些从事支付和消费金融（又称“PayFi”）的公司，正在利用区块链构建更快、更便宜、更具全球可扩展性的服务。在一个竞争激烈、创新速度至关重要的市场中，区块链为身份识别、支付、信贷和托管提供了开箱即用的基础设施，而且通常需要更少的中介机构。 

金融科技公司并非试图复制现有体系，而是试图超越现有体系。这使得区块链在跨境用例、嵌入式金融和可编程货币应用方面尤其引人注目。例如，Revolut 的虚拟卡允许用户使用加密货币进行日常购物；Stripe 的稳定币金融账户则允许企业用户在 101 个国家/地区持有稳定币账户余额。 

对于这些公司来说，区块链并不是为了改善基础设施或提高效率，而是为了构建一些以前不可能存在的东西。

代币化让金融科技公司能够将实时、全天候的全球支付直接嵌入链上，同时还能解锁围绕发行、兑换和资金流动的全新收费服务。可编程代币在其应用中实现了质押、借贷和流动性配置等原生功能，从而深化用户参与度并创造多元化的收入来源。所有这些都有助于在日益数字化的世界中留住现有客户并赢得新客户。 

我们看到围绕稳定币、代币化和垂直化出现的关键趋势。

三大关键趋势

稳定币支付集成正在革新支付渠道，提供全天候 (24/7/365) 的交易结算服务，这与受银行营业时间、批量处理和司法管辖区限制的传统支付网络截然不同。通过绕过传统的卡网络和中介机构，稳定币渠道显著降低了交易费、外汇费和手续费，尤其是在点对点和 B2B 用例中。 

借助智能合约，企业可以将条件、退款、版税和分期付款等功能直接嵌入交易层，从而开辟新的盈利模式。这有可能将Stripe 和 PayPal 等公司从银行业务的聚合器转变为平台原生的可编程现金发行商和处理商。

全球汇款仍然受到高昂费用、长期延迟和不透明的外汇价差的困扰。金融科技公司正在转向区块链结算，以重塑跨境价值流动的方式。使用稳定币（例如 Solana 或以太坊上的 USDC，或比特币上的 USDT），企业可以大幅降低汇款费用和结算时间。例如，Revolut 和 Nubank 都已与Lightspark合作，在比特币的闪电网络上实现实时跨境支付。

通过将价值存储在钱包和代币化资产中，而非通过银行渠道，金融科技公司获得了更大的控制权和速度，尤其是在银行系统不可靠的地区。对于 Revolut 和 Robinhood 这样的参与者来说，这使得它们成为全球资金流动平台，而不仅仅是新银行的包装或交易应用程序。对于 Deel 和 Papaya Global 等全球薪资服务提供商来说，以加密货币或稳定币支付员工工资正日益成为一种流行的选择，因为它可以实现即时支付。  

加密原生金融科技公司正在构建底层堆栈，推出自己的区块链（L1 或 L2）或收购能够减少对第三方提供商依赖的公司。使用 Coinbase 的 Base、Kraken 的 Ink 和 Uniswap 的Unichain（均基于 OP Stack 构建）就好比从苹果 iOS 上的应用程序转变为拥有移动操作系统及其所需的所有平台杠杆。 

通过推出自己的 L2，像 Stripe、SoFi 或 PayPal 这样的金融科技公司可以在协议层面获取价值，以补充其前端产品。自己的链还允许定制性能、白名单、KYC 模块等等——这对于受监管的用例和企业客户来说至关重要。 

通过其模块化开源软件框架 OP Stack（一个开源软件框架）在以太坊 L2 区块链Optimism上推出一条专门用于“支付”的链，可以帮助金融科技公司从封闭的“围墙花园”走向更加多元化、开放的金融创新市场。如此一来，其他开发者和公司不仅可以为其增长做出贡献，还能创造网络收入。 

作为第一步，许多金融科技公司会先提供一套基本服务，包括少量代币的加密货币买卖/发送/接收/持有，然后再逐步添加收益和借贷等其他服务。SoFi 近期宣布了重新开放加密货币交易的计划，此前该公司因监管限制已于 2023 年退出该领域。提供加密货币交易的优势之一是，如上所述，SoFi 允许其客户参与全球汇款，但其他可能性也在等待中——例如，与其主要贷款业务挂钩，但使用链上借贷（类似于 Morpho 与 Coinbase 合作的比特币支持借贷业务），以改善条款和透明度。

构建专有区块链

许多加密货币原生的“金融科技公司”——Coinbase、Uniswap、World——都已构建了自己的区块链，以针对特定产品和用户定制基础设施，降低成本，增强去中心化，并在其生态系统中获取更多价值。例如，借助Unichain，Uniswap可以整合流动性，减少碎片化，并使DeFi更快、更高效。同样的垂直化战略对于希望提升用户体验并内化更多价值的金融科技公司来说可能很有意义（正如我们在Robinhood最近的L2公告中所看到的那样）。对于支付公司而言，专有的自有区块链很可能是用户体验优先的基础设施（例如，抽象或隐藏加密货币原生用户体验的基础设施），并更加注重稳定币等产品和合规性等功能。

以下是构建专有区块链的一些关键考虑因素，在不同复杂程度下有不同的权衡。 

L1是所有合作伙伴关系中负担最重、构建最复杂、从网络效应中获益最少的。然而，L1 也能让金融科技公司在可扩展性、隐私性和用户体验方面拥有最大的控制权。例如，像 Stripe 这样的公司可能会嵌入原生隐私功能以遵守全球法规，或者定制共识机制，以实现高额商户支付的超低延迟。 

构建新的 Layer 1 的核心挑战之一是引导链的经济安全性——吸引大量 Staking 资本来保障网络安全。EigenLayer使高质量安全性的获取变得民主化。通过将模式从孤立的、资本密集型的 Layer-1 转变为共享高效的模型，此类服务有助于加速区块链开发的创新并降低失败率。

L2 通常是一个非常好的折中方案，因为它允许金融科技公司使用单个排序器进行运营，并提供一定程度的控制权。排序器收集转入的用户交易，并确定其处理顺序，然后提交给 L1 进行最终验证和存储。单个排序器的设计可以加快开发速度，并能够更好地控制运营，从而确保可靠性、快速的性能和盈利能力。此外，通过与 rollup-as-a-service (RaaS) 提供商或像 Optimism 的 Superchain 这样的成熟 L2 联盟合作，在以太坊上创建 L2 也更加容易，这些联盟提供共享的基础设施、标准和社区资源。 

像 PayPal 这样的公司可以在 OP Stack 上构建一条“支付超级链”，以优化其 PYUSD 稳定币，使其能够支持 Venmo 应用内转账等实时用例。他们还可以实现 PYUSD 与 Optimism 超级链生态系统的无缝桥接，初期使用中心化排序器，实现可预测的费用（例如，每笔交易低于 0.01 美元），同时仍然保留以太坊的安全性。此外，他们还可以选择与Alchemy（及其合作伙伴Syndicate）等 RaaS 提供商合作，实现快速部署——部署时间可能在几周内完成，而 L1 则需要数月或数年。 

最简单的方法是在现有区块链上部署智能合约，像 PayPal 这样的公司已经在尝试了。像 Solana 这样拥有成熟规模、用户基础和独特资产的区块链，对于希望在现有 Layer-1 上线的金融科技公司来说尤其有吸引力。

许可与无需许可

金融科技的应用和/或区块链应该达到多高的无需许可程度？区块链的超能力在于可组合性，即能够组合和重新混合各种协议，使整体的价值大于各部分之和。

如果一个应用程序或区块链需要许可，那么可组合性就会变得更加困难，你也更难看到新颖有趣的应用程序涌现出来。以 PayPal 为例，选择构建一条无需许可的区块链不仅符合金融科技向开放生态系统迈进的广泛趋势，还能让 PayPal 将其竞争护城河转化为现实。通过继承 PayPal 的合规层，全球开发者将有更好的机会吸引用户使用他们的应用程序；更多的用户会推动更多的网络活动，从而为 PayPal 带来更多的价值获取。 

与 L1 区块链（例如以太坊）不同，L2 将大部分工作转移给了排序器，以实现更高的吞吐量，同时仍然继承了 L1 的安全属性（和优势）。如上所述，排序器代表着一个重要的“控制”点，而像Soneium这样的单排序器 Rollup提供了一种有趣的前进方向，运营者可以影响交易的延迟并阻止特定交易。

基于模块化框架（如 OP Stack）构建不仅可以增加收入，还可以扩展其他核心产品的实用性。以 PayPal 及其 PYUSD 稳定币为例，自有的 L2 不仅会产生排序器收入，还会将链的经济与 PYUSD 联系起来。作为初始排序器运营商，PayPal 可以收取一部分交易费（也称为“gas 费”），类似于 Coinbase 的 OP Stack L2 Base 从其排序器中赚取的收入。通过修改 OP Stack 的 gas 支付以接受 PYUSD，PayPal 可以向现有 PayPal 用户提供“免费”交易（例如，提取费用），并提高 Venmo 转账和跨境汇款等用例的速度。同样，PayPal 可以通过提供低成本或零成本来刺激开发者活动，但随后对 PayPal 钱包 API 或合规预言机等集成收取适度的溢价。

结语

银行、资产管理公司和金融科技公司对区块链的使用存在诸多疑问：鉴于加密货币世界发展如此迅速，他们该如何理解这项技术及其带来的机遇？以下是我们总结的主要经验：

• 从客户细分入手，定制解决方案。并非所有客户都一样——机构用户需要合规性强的托管设置，而散户通常更倾向于用户友好、自主托管的日常访问选项。

• 将安全和合规视为不容商榷的事项。几乎所有交易对手，无论是监管机构还是客户，都希望你这样做。

• 利用合作伙伴关系提升专业知识和速度。你无需自行构建一切。与主题专家和合作伙伴协作，缩短产品上市时间，并利用创新解决方案创造新的创收机会。

区块链可以——也应该——成为核心基础设施，为 TradFi 机构的未来提供保障，同时引领它们走向新市场、新用户和新收入。