关税战惊险10日实录：特朗普彻底改变了什么？

来源：财经五月花

全球关税战震荡至第10日，迎来第一个关键转折点。

美国总统唐纳德·特朗普似乎有些松动。美东时间4月11日，美国宣布不再对原产于中国的芯片、笔记本、智能手机等20项商品征收125%的“对等关税”。这些产品需要含“20%以上的美国成分”。外界猜测，迫使特朗普做出妥协的，或是美国国债收益率的不断走高。

最近几日，伴随美国对华关税抬升至125%乃至145%，10年期美国国债收益率飙升至4.5%附近，30年期美国国债收益率达4.9%附近。美债价格持续走低、收益率不断攀升。市场传言，对冲基金开始抛售美债。亦有观点认为，是最近3年期美债拍卖需求疲弱引发。

然而，美东时间11日特朗普接受采访时表示，这一周债券市场出现了“小波动”，但他很快解决了这个问题，并表示相信自己的经济计划将推动美元升值。美东时间12日，美国政府的口径再次发生反转。美国商务部长卢特尼克（Howard Lutnick）在一场电视访谈中表示，特朗普暂时豁免了对电子产品的“对等关税”，但后续会出台专门的“半导体关税”。

但无论如何，美债收益率走高，将使得美国政府未来发行债务的成本变高。

特朗普点燃的关税战如同真人秀般荒谬可笑、反复无常，以至于对美国信用造成极大的侵蚀与反噬，美债“避风港”地位遭受动摇。当美债收益率持续上升，美国消费者的抵押贷款、汽车贷款和信用卡费用也可能遭受连带影响。甚至不排除引发美国灾难性金融危机的可能。

4月14日，中国海关总署副署长王令浚再次严辞以吿：美方所谓“对等关税”，颠覆现有国际经贸秩序，将美国利益凌驾于国际社会公利之上，是典型的关税霸凌行为，严重违反世界贸易组织规则，严重损害以规则为基础的多边贸易体制，严重冲击全球经济秩序稳定。

截至当前，美国政府债务已经超过36万亿美元。美国国会预算办公室的数据显示，2024财年，美国的债务利息支出高达9490亿美元，比军费支出还多。如果美债利率持续上升，美国的偿债负担将更加沉重。而通过加高关税、迫使各国谈判，将持有的短期美国国债转化为持有长期甚至百年美国国债，俗称“一笔勾销”，也被认为是关税战背后的驱动力之一。

10%、10%、34%、50%⋯⋯关税、反制、再关税、再反制，过去10日，中美关税博弈往来愈发激烈。美东时间4月9日，特朗普像往常一样，在社交媒体宣布：将对中国商品的关税从104%直接提高至125%。“立即生效”，这位疯狂的美国领导人，置若罔闻地将全球自由贸易推向一百年来最危在旦夕的时刻。超级全球化彻底陷入了分崩离析的境地。

1930年来最大贸易保护举措，全球市场措手不及

清明节后，中国的消息每日骤变。

“昨天说等等，今天是取消。”4月9日，《财经》在深圳蛇口走访了美邦国际物流公司的集货仓。总经理汤玲丽回忆，货仓3月时还堆满包裹，走不动道，眼下已松动许多。美国4月2日宣布加征34%关税后，公司在清明期间抓紧赶货去机场、发美国。4月7日仍有一些赴美货运订单下来，还到了一些货物。4月8日，她收到的通知是，“赴美发货暂停。”第二天，客户直接告诉她，“货不提了，订单取消。”

和美国的交易即刻冻结。

4月7日至9日，恰好是深圳国际玩具及潮玩展举办的日子。往年，潮玩爱好者摩肩接踵，国外公司与外贸商到中国展会采购，达成不少订单。然而，一位熟悉深圳设计行业的人士告诉《财经》，这几天许多玩具交易“直接黄掉”。“原本可能谈成了一些单，因为关税，国外合作伙伴不下单了，订单取消还挺多的。”

4月8日，美国宣布将800美元小包裹的税率从30%提高至90%，或者按件计税——每件包裹加征75美元，6月1日后会提高到150美元/件。而一件来自中国的跨境小包裹，总价值可能只有二三十美元——中国电商遭受的巨大重击，不言而喻。“我们也是一脸蒙。”小薰家的工厂从2021年左右转型跨境电商，出货量很快占到全部外贸的十分之一。

不少商家猝不及防，只能观望。

佛山市承安集团股份有限公司主要生产PCB（印刷线路板）的专用材料及环保设备。PCB应用于计算机、通信、消费电子、汽车电子等领域，是现代电子产业的基石。总经理周建新告诉《财经》，公司虽然没有产品直接出口美国，但下游的线路板企业大概出口美国份额在10%。比如，苹果的电子产品大多采购中国的元器件、线路板。随着时间推移，大概一个至两个月，美国关税伤害一定会传至整个产业链条。实在“感到”措手不及。

特朗普新一波的关税政策涉及范围之广、幅度之高，超乎所有人预料。美东时间4月2日下午，特朗普在白宫玫瑰园召开记者会，宣布美国进入国家紧急状态，绕过美国国会90天内的裁定程序，对所有国家和地区征收10%的“基准关税”。

同时，美国宣布将对部分贸易伙伴加征高额“个性化”关税。特朗普将全球贸易巨震的黑色一日称为“解放日”。白宫宣布，对中国加征34%关税，4月9日生效。此外，美国对欧盟、越南、中国台湾地区、日本、印度、韩国、泰国、印度尼西亚、马来西亚等贸易伙伴征收20%-49%不等的关税。就连非洲的马达加斯加也未能幸免。

特朗普宣称，美国将计算对美国构成极大威胁的国家的所有关税、非关税壁垒和其他形式的综合税率。但最终的关税法则如此简单而随意，以至于特朗普展示的对等关税税率图表是在演讲前三个小时才确定的——就是美国逆差，除以贸易国对美出口总额，再除以二。

这是美国自1930年《斯姆特-霍利关税法》以来最大的贸易保护主义举措。不过，考虑到特朗普本人对19世纪“关税之王”、曾经的美国总统威廉·麦金莱倍加推崇，这丝毫不令人意外。特朗普曾在就职演说中赞誉麦金莱“通过关税和才智让美国变得非常富有”，还将美国最高峰从迪纳利山改回麦金莱山以示敬意——1901年9月，麦金莱遇刺身亡。

高额关税公布后，全球进入前所未有的混乱时刻。股市首当其冲。美股4月3日暴跌，标普500指数跌幅4.85%，是自2020年6月来最大单日跌幅；纳斯达克综合指数跌幅5.99%；道琼斯工业平均指数跌幅3.98%。美国股市两日下跌幅度仅次于大萧条、2008年金融危机、新冠疫情等历史性灾难。比特币一度较特朗普宣布关税时跌超7000美元。黄金盘中创历史新高后转跌。关税政策后三日，全球股市蒸发超过9.5万亿美元市值。

贸易牵动各国神经。息事求和的有之。越南面临高达46%的对等关税，表示愿意降低对美国商品的关税、增加进口。继续反制的有之。4月9日，欧盟成员国投票通过首轮对美关税反制措施，将对一系列美国产品征收税率高达25%的关税；4月8日，加拿大财政部长商鹏飞宣布，对美国汽车对等征收25%关税措施将于美国东部时间9日生效。保持克制的亦有之。4月4日，新加坡总理黄循财发表讲话说，新加坡已决定不实施报复性关税。

中国政府表态，如果美方一意孤行，“中方必将奉陪到底”。4月10日12时起，中方对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征84%的关税。而自3月10日起，中国对美国鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税；对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。自2月10日起，中国开始对原产于美国的煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。

一天、一天，局势变幻莫测。到美东时间9日，特朗普对中国加税至125%，同时宣称超过75个国家联系美国谈判，批准对这些国家实施为期90天的暂停措施，该暂停适用于对等关税。在此期间，普遍关税将降至10%，暂停措施立即生效。关税战似乎有所缓和，标普500指数隔夜创下2008年来最大涨幅，纳指更是单日上涨逾12%。同时，美债价格整体基本止住了4月9日亚洲时段的跌势。10年期美债收益率尾盘涨幅收窄至12.6个基点。

然而，美国资产大涨只持续了一天。4月10日，美国金融市场再度下跌，标普500指数跌幅一度接近触发全市场熔断机制。标普500指数收跌188.85点，盘中跌幅一度超6%，接近第一级熔断。道琼斯工业平均指数收跌1014.79点，纳斯达克指数跌幅超4%。20年期与30年期美债收益率大涨。美元指数下跌超1.8%，是2022年以来的最大单日跌幅。

无论如何反转，毫无疑问的是，经此一役，辉煌而多边的全球贸易时代彻底画上了休止符。桥水基金创始人达利欧发文说，正在发生的一切不止关乎关税。我们正在见证的是全球主要的货币秩序、政治秩序和地缘政治秩序的典型崩解。“这类崩解，一生中只会遇到一次。”

供应链陷入惊惶一周，订单物价何去何从？

眼下更为紧迫的是，关税对中国实体经济的冲击。深圳一家跨境贸易公司，100%的产品出口美国商超，已接的订单很可能面临腰斩，关税加到125%，不啻于晴天霹雳。广东一名产品经理说，美区外贸完全瘫痪。即便公司召集了产品研发、财务等部门共同制定应对方案，但现实却乏力。每天，游戏规则随时在变，货运代理和物流公司不再提供清晰信息。

上海智能电子企业索泰刻主要生产智能眼镜和可穿戴智能设备，2020年起积极拓展海外市场，以美国和欧洲为重点，美国很快就占据了公司一半以上的出口份额。“如此突然且大幅的增加关税，我们和美国客户都觉得是很疯狂的行为。”负责索泰刻出口贸易的总经理董霄对《财经》表示，他们最近在谈的几个订单，客户都在观望、没有下单，想等关税政策明朗了再作决定。索泰刻公司正在与客户商讨对策，以尽量减少双方受到的影响。

面对关税以及其他方面的影响，索泰刻今年已经不得不削减成本，裁了10%的员工。“我们不希望通过裁员的方式来解决问题，更希望靠拓展新的业务。”董霄对《财经》说。

即使不直接同美国做生意，许多企业的出口订单也面临断流。2018年关税战后，大量中国企业的中间品经由越南、墨西哥、印度尼西亚等国出口欧美市场。特朗普选择对全球国家抬高关税，等于瞬间掐断了上游的订单来源。海关数据显示，2023年，中国出口中间品11.24万亿元，占总出口47.3%。周建新公司的PCB产品主要出口东南亚，制成线路板后，继续出口欧美。周建新说，眼下特朗普无差别攻击各个国家，规避关税的意义也不大了。

2024年，佛山市承安集团股份有限公司旗下一家投入环保领域的子公司，已在泰国投资建厂。周建新说，原本中国企业到越南、马来西亚等地建厂并非因为劳动力、土地等要素成本低，投资这些国家和地区，综合成本比在国内投资还高20%，只是为了出口规避高关税。

欧美的很多公司也有不成文规定，要求供应链上的中国企业必须同时建海外工厂。“如果企业没有海外工厂，2025年-2026年的订单就不给你下，因为大公司担心中国大陆和中国台湾一旦爆发冲突，会影响供应链安全。”周建新观察到，关税战爆发后，佛山、江苏、江西等一些投资越南的企业采取了观望态度，原本计划投资的项目暂缓，或者缩减投资额度。

原材料、关键零部件如果进口自美国，企业也很难逃逸在关税战之外。周建新告诉《财经》，关税战已经影响金属材料进口。中国向美国进口货物征收84%关税，进口材料成本激增，过一两个月即会传导到整个行业。原材料（如覆铜板、电子化学品）进口成本增加，会压缩企业利润空间。例如过去上游的金属材料企业从美国进口纯度较高的铜，一吨大约9000美元，大约5‰的利润，进口关税84%，意味着多掏将近8000美元的成本。

粮食肉类价格受波及也非常明显。“中国的牛肉行情已经连续第二日疯涨了，平均每吨涨1000多元。”4月9日，前海粤十供应链管理公司轮值董事长史伟琦告诉《财经》，很多经销商现在囤积货物。这家企业服务网络遍及全国，链接3000多条运输干线，涉足冻品、动物蛋白冷链。史伟琦说，美国是牛肉、禽类出口大国，有企业被中国纳入不可靠实体清单，禁止出口。我们当然继续同澳大利亚、巴西贸易，弥补缺口，但如果美国货源被切断，其他货源肯定涨价。大豆也是这样，市场定价权在国外客户手中，每年都往上涨。

时至今日，即使是美国自己的大公司，也被特朗普推到了悬崖边上。3月底的三天内，苹果公司紧急安排了五架货机满载iPhone和其他产品，从印度和中国飞往美国，囤积库存，以满足未来几个月的需求。特斯拉的股价亦受到重创。马斯克提出请求，希望特朗普撤销新加征的广泛关税。路透社一篇文章说，“特朗普的经济自决梦想最终只剩下自我驱动的孤立所带来的持久痛苦。”

不只美企股价剧烈波动，美国民众也面临物价冲击。路透社和益普索最新民调显示，美国73%的受访者认为，关税政策生效后，未来六个月内他们日常购买的物品价格将会上涨。一位在美华人向《财经》表示，美国物价一直在涨，现在叠加禽流感的因素，鸡蛋已经涨了30%，不过前两天去看肉馅价格，跟之前一样。新华社报道，4月6日，以“Hands Off”抗议为代表，特朗普重返白宫不到100天，美国已经爆发超过1200场抗议示威游行。

特朗普奉行的孤立主义无疑招致批评。美联储将对美国经济2025年的增长预期，从2.1%下调至1.7%。保守派机构美国企业研究所（AEI）经济政策研究主任迈克尔·斯特兰（Michael Strain）对《财经》说，超过60%的美国人不赞成特朗普对关税的处理。摩根大通CEO（首席执行官）杰米·戴蒙在年度致股东信中说，特朗普的关税措施甚至可能引发20世纪70年代式的“滞胀”危机。惠誉国际评级（Fitch Ratings）美国经济研究主管奥卢·索诺拉（Olu Sonola）向《财经》表示：“许多国家最终很可能会陷入衰退。”

1930年来最大贸易保护举措，全球市场措手不及

一开始是担忧，接着是焦虑、恐慌，直到对华关税加至125%，事情突然变得有点滑稽。

美东时间4月10日，白宫发布声明：此前一天、特朗普在社交媒体上宣布对中国征收125%的进口税，是在因“芬太尼”加征20%关税的基础上加征的，实际上是145%。特朗普还保留了对汽车、钢铁和铝征收的新关税。然而，按照中国国家统计局数据，2024年，中国规模以上工业企业营业收入利润率为5.39%，今年前两个月，继续降至4.53%。

这意味着，美国关税哪怕只提高5%，对于许多中国企业都是不可承受之重，关税加到50%已是顶天级别。“145%和300%又有什么差异呢？”一位外贸人士对《财经》说。4月3日以来，中国先后将对美关税税率对等反制提升34%、50%，到11日将对美加征的关税的税率由84%提高至125%，并指出“如果美方继续关税数字游戏，中方将不予理会。”

眼下，“关税核爆”或已暂告一段落。

美国关税战发动后，中国商务部、各地政府及国内多家电商企业已经密集发声，帮助受到关税问题冲击的外贸型企业“出口转内销”。4月11日、12日，盒马鲜生、叮咚买菜、银座集团、京东等零售和电商企业陆续对外表态，表示会扶持受关税冲击的国产商品。

尽管如此，一些中国企业已经做好应对更坏局面的准备。战略储备、国产替代是一方面。小马智行是广州一家提供自动驾驶出行服务的企业，其核心人工智能技术高度依赖芯片作为保障，美国英伟达就是其中一家供应商。负责政府事务的工作人员告诉《财经》，小马智行从去年就开始做相关战略计划，芯片库存已经提前储备了起来，“受这一波影响还算好”。

“我们并不会用英伟达那种非常先进的7纳米芯片或者大算力芯片，用的还是消费级芯片。英伟达的开发生态很完善，通过一些工具链去做我们整个虚拟世界的接入，比较好开发。国内芯片算力现在也不断攀升，但开发工具还不完整，企业的潜在投入非常大。”上述工作人员说，小马智行也在评估地平线、华为等国产芯片的能力，看能否实现国产替代。

另一面，则是借由硬核实力，拿出真正的、不可动摇的中国产品。林润谷是深圳泰坦国际科技公司创始人，这家公司成立于2021年，去年正式铺开3D打印机、激光雕刻机等产品的海外销售。美国是很重要的市场，技术发烧友是主要消费者。“我们还是按照原本的规划去走，目前关税并没有影响整体布局。”林润谷告诉《财经》，他们已经推出几十个sku产品，一台机器价格从100多美元到1000多美元不等，后续还会出3000美元的机器。

“这类产品生产都在中国，几乎不在美国境内。美国人还要买这个机器，只能从进口买，最后的价格还是嫁接到消费者身上。”林润谷说，这类产品货值和利润空间也相对较大。而按此类商品逻辑推演，眼下，即使在遭受重点打击的跨境电商领域，也并非完全没有出路。

华发跨境电商产业园位于珠海横琴，SHEIN、唯品会、遥望科技皆入驻于此。华发园区投资开发公司执行董事胡雨波告诉《财经》，一些电商头部大卖家在美区的销售额占其收入的40%，目前打算多措并举应对关税冲击。大多计划继续压降成本，但更为紧迫的是品牌出海。毕竟用低客单价卷市场不能持久。“好产品现在是不愁卖的”。

多元化市场亦是选择。胡雨波说，大多数电商卖家判断，美区产品的销售定价肯定会涨，需求可能会下降。但此消彼长，企业可以在亚马逊平台转区，转向日韩站，等等。葡语系国家的电商市场基数并不大，但年增速高，潜力可观。东南亚、中东市场，增长率也值得挖掘。

这意味着电商企业也需要重新选品，毕竟“卖美国的产品跟卖中东的产品肯定不一样”。

新兴市场意味着希望与活力。中东、俄罗斯、非洲、中亚、南美⋯⋯愈发受到关注。海关总署数据显示，2024年，共建“一带一路”国家占中国进出口的比重首次超过50%，其中，对外出口增长9.6%。2024年，中国与东盟连续五年互为第一大贸易伙伴。中国对越南、马来西亚、泰国、印度尼西亚、巴西出口分别增长19%、17.6%、15%、19%、23.3%。

广物优车科技有限公司是广东省一家二手车出口企业，中东、北非、中亚及俄罗斯是这家公司的主要销售市场。董事长甘洪霖向《财经》举例，新兴市场的空间很大——阿联酋常住人口1100万人，除100万本国公民，剩下1000万人口属于外来务工，通勤对汽车的需求量很大。广物优车还在迪拜的杰贝阿里自贸区设立了一家子公司——那里是世界上最大的汽车物流中转枢纽，来自中国的汽车，可经由此地运往埃及、伊朗、伊拉克乃至叙利亚。

然而，出口市场的转移仍有隐忧。商务部国际贸易经济合作研究院的专家向《财经》提醒，考虑到欧美在中国出口份额中占比约三成，是东盟的2倍；加之对发达经济体的出口利润更高，其最终需求才是拉动全球贸易的主要力量，发展中经济体能否持续消化中国对发达经济体出口份额的转移是需要慎重考虑的。亦有观点担心，关税冲击后，美国市场逐渐封闭，中国大量的出口产品会大量涌入其他国家和地区，给欧洲、亚洲、南美等地造成压力。

尽管几乎不涉足美国生意，现在，甘洪霖也忧虑美国关税煽动的全球汽车供需变化将波及新兴市场的汽车销售出口。蝴蝶效应也可能是这样的——美国关税增加后，汽车出口量较大的国家必定受到影响。例如，日本向美国出口不少汽车，关税增长25%后，原本出口200万辆汽车，可能变为50万辆，剩下150万辆的产能将释放到其他国家，加剧内卷竞争。

当然，也不排除日本汽车厂商为了迎合美国，将制造厂迁往美国的可能。零配件关税低、整车关税高，或许正中美国关税政策目标靶心——敦促企业到美国建厂、带动美国制造业发展。可是，恰如甘洪霖所观察到的那样，制造业并非只有特朗普想要。即便是欠发达国家，也不希望过多地通过贸易方式进口汽车，而是希望中国企业将产业带过去。“他就会提出来，你到这里卖车，要带动我本国的人口就业，要在本土有固定投资建厂，会有这种诉求的。”

关税对汽车出口影响如此巨大，2024年起，广物优车也不得不开始探索出海生产制造，将少量KD散件出口，到非洲完成组装。埃塞俄比亚的工厂，已经有了当地人的面孔。

美国到底要什么？制造业与美元难两全

中国制造业增加值已连续14年稳居世界第一。如今，企业只能出海。

4月4日，新加坡总理黄循财发表讲话说，关税战标志着全球秩序发生了重大转变。以规则为基础的全球化和自由贸易时代已经结束。我们正在进入一个新的阶段，一个更加独断专行、保护主义盛行且更加危险的阶段。可以预见，全球会对美国的关税举措做出强烈反应。一场全面的全球贸易战爆发的可能性越来越大。而20世纪30年代，贸易战最终导致二战爆发。

站在当下，要弄清这场关税战通往何方，首先需要理解美国关税的出台逻辑。在国内一些经济学家看来，特朗普的关税新政意在实现四大目标：解决美国的贸易失衡问题；增加联邦政府财政收入、作为外交谈判的工具、保护美国国家经济和技术安全。

4月7日，特朗普关税政策智囊、白宫经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）在哈德逊研究所发表演说，详细阐述了特朗普关税政策的底层逻辑。斯蒂芬·米兰说，如果其他国家想在美国撑起的地缘政治和金融的大伞之下获得利益，“他们应该要做好分内的事情，平分责任”。而利用美国作为最大消费市场具杠杆优势，加征关税，就可以促使做到这一点。

斯蒂芬·米兰背后的推论是这样的——

“两个不同外国的私人主体相互进行贸易时，由于美国作为储备提供者的地位，这种贸易通常以美元计价。该贸易需要储存在美元证券中的储蓄，通常是国债。”斯蒂芬·米兰说，美国的金融主导地位是有代价的。虽然对美元的需求确实使美国借贷利率保持在较低水平，但也使货币市场保持扭曲。这一过程给美国的企业和工人带来了过度负担，使美国产品和劳动力在全球舞台上缺乏竞争力，导致美国制造业劳动力自高峰期以来下降了三分之一以上，在世界制造业的份额减少了40%。但是为了确保安全，美国需要能够在本土制造东西。

在特朗普首届总统任期内，斯蒂芬·米兰曾担任美国财政部的经济政策高级顾问。作为“对等关税”的设计者，在加入特朗普第二届政府前，米兰曾撰写了一份长达41页、名为《海湖庄园协议》的经济方案，计划通过关税和汇率调整等手段，迫使其他国家作出有利于美国的经济让步。这被视为特朗普政府的经济政策“圣经”，但遭到主流经济学界广泛批评。

在斯蒂芬·米兰看来，这次关税战“最好的结果是美国继续创造全球和平与繁荣，保持储备提供者的地位，而其他国家不仅分享这些好处，还为维持这些好处作出贡献”。他说，有五种方式可以实现这一点：第一，出口产品接受美国关税，不开征报复性关税；第二，打开市场，停止“不公平、有伤害性”的贸易行为，且向美国购买更多产品；第三，提高国防支出和美国军购；第四，投资美国、在美国设工厂；第五，直接捐款给美国财政部。

然而，中泰证券首席经济学家李迅雷指出，金融理论中的“特里芬悖论”认为，既要维持美元的国际地位，又要实现贸易顺差是不可能的。特朗普要改变的正是当时美国主导下建立起来的国际秩序。既想实现贸易平衡，又想在维持强势美元地位的前提下让美元贬值，是很难做到的。特朗普再度当选总统之后，施政方略围绕着MAGA，即对外加征关税以获得5000亿美元以上的关税收入，同时又重振美国的制造业；对内通过政府效率部（DOGE）来精简机构、裁减公务员以节省开支、提高效率。同时，限制移民、国内减税等政策可以起到鼓励投资、保护就业的作用。“问题在于，任何一项政策都是双刃剑。如加关税势必拉高物价，而美国目前正处在高通胀阶段；同时，限制移民又会拉高薪酬，进一步助推通胀。”

此外，是否因为大幅加征关税后美国的关税收入就一定能大幅增加呢？李迅雷指出，如果出口商无利可图，就不会向美国出口了，也就征不到预期中的巨额关税。那么对企业减税的来源就成缺口，何以用减税来刺激经济呢？如果高关税能让制造业回流美国，那究竟能回流多少呢？如美国制造业工人的薪酬成本是新兴经济体的8倍-10倍左右，重振制造业又需要配套的基础设施和供应链，尤其对于供应链较长的重化工业，不是两三年就可以建成的。

而实际上，如果回顾历史能发现，美国也并非一个自始至终的贸易自由主义国家。美国前常务副国务卿、美国前贸易代表罗伯特·佐利克（Robert Zoellick）曾梳理过美国贸易政策的三个阶段：建国初期，征关税增加财政，1790年到1860年，关税为联邦政府提供了约九成的收入。美国平均关税税率从19世纪初约20%，到1828年关税法案后涨到62%。

南北战争到20世纪30年代，美国开启了限制性的贸易政策。从1860年到1913年，关税收入仍占美国政府收入的一半。直到19世纪后期，才开始有少数人重拾把关税和贸易与国际政策联系在一起的思想。1890年，美国国会通过《麦金利关税法》（McKinley Tariff Act），授予总统对那些不给美国出口商提供优惠的国家征收惩罚性和报复性关税的权力。

大萧条时期的《斯姆特-霍利关税法案》是一个转折点，也是2025年4月全球关税大战的雏形。20世纪20年代美国许多行业蓬勃发展，但农民和农业却举步维艰，并呼吁关税保护。这最终导致胡佛政府在1930年通过《斯姆特-霍利关税法案》，为近3300种商品分别列出了关税税率。1932年，美国的平均关税达到59.1%。法案也招致反制报复，1929年到1932年，美国的进出口总额锐减近70%；其中出口下降49%，进口下降40%。

第三阶段转变在1934年后，美国颁布《互惠贸易协定法》（RTAA），不断削减关税。二战后全球化盛行、贸易保护势力式微，美国才走上了坚持互惠且逐步自由化的道路。

全球化进退维谷，各国贸易谈判如何开局？

然而，不考虑美国经济自身变化，上世纪70年代开启的超级全球化也已步入僵局。2019年底，WTO上诉机构停摆。WTO对国际贸易纠纷的裁决不再具有强制执行力，要化解成员国间关于香蕉、棉花、飞机、牛肉等贸易纠纷，变得更为艰难。至此，WTO维持并见证了全球贸易长达20余年的繁荣，其自身也陷入了进退维谷的境地。

实际上，以三位学者洞见为基础，美国杜克大学教授高柏曾在2016年发文介绍全球化逆转的因果机制——如匈牙利经济史学家卡尔·波兰尼认为，全球化在释放市场力量和保护社会这两极之间进行钟摆运动。从20世纪70年代开始，随着布雷顿森林体系崩溃和两次石油危机的出现，主张释放市场力量的新自由主义主导了许多国家的公共政策范式，世界进入到一个新的全球化时代，并在2008年达到顶峰，金融危机爆发使全球化进入下行轨道。

高柏援引意大利学者杰奥瓦尼·阿瑞基观点，“财政与金融的扩张早晚会导致一场全球规模的资本主义经济危机，在危机中旧的全球经济秩序被摧毁，一个新的秩序被建立。”阿瑞基认为，这种资本主义的周期摆动已经三次出现在荷兰、英国和美国霸权的兴衰过程中。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强指出，值得注意的是，在美国面临滞胀式衰退市场环境下，美元并未像以往那样，在4月2日之后迅速升值，承担起国际经济“安全避风港”的角色。这标志着上一个历史阶段的结束，严重挑战了美国“一枝独秀”的宏观叙事方式。

过去30年的全球化进程中，表面上美国贸易逆差不断扩大，但这些逆差背后的许多利润都被美国跨国企业赚取，通过资本顺差的形式将利润回流美国，投资于美国金融账户的债券和股票，推动美元总体呈趋势性走强。这种情况在2021年之后或许达到了历史巅峰。

然而，盛极必衰是事物发展的规律。邢自强认为，贸易全球化、经济科技化和虚拟化，以及收入分配偏向美国大企业化，使得过去20多年间美国贫富差距不断拉大。特朗普1.0时代也由此开启。“拜登经济学”亦包含诸多对中低收入群体的直接财政转移支付等政策，旨在解决社会问题。而特朗普2.0的政策纲领则延续了孤立经济保护主义的思路。

当下，百年大变局来得如此糟糕，我们再次不幸地遇到了独断专行、擅长夸夸其谈、不按常理出牌的特朗普。更没人知道降低关税、增加购买能否让特朗普满意。恰如斯蒂芬·米兰在4月7日的讲话中说，多年来有贸易壁垒的国家不应该认为只要降低关税，美国就会降低关税。事实是，总统决定如何推进。“只有一位厨师，那就是总统，他决定要做什么。”

邢自强预判，中美达成一揽子协议的前景并不乐观。如果要达成贸易协议，必须是全面的、涵盖各项内容的，且要排除后续关税施压可能性的约束性协议。否则，即便中国承诺购买美国商品，或是在TikTok等领域达成两国妥协方案，使得关税暂时降低，美国行政当局也很可能会朝令夕改，以其他理由再次加征关税。

邢自强同时指出，在地缘政治上对美国存在依赖的小型经济体，或迅速向美国提出妥协方案。然而，这并不具备长期可持续性。多数亚洲出口国对美国存在较大贸易顺差，如越南对美贸易顺差占本国GDP（国内生产总值）的25%左右，仅靠增加进口购买几乎不可能实现再平衡。美国制定关税的依据是各国对美贸易顺差幅度，长期来看，关税仍有反复上升的风险。

就在美东时间4月8日，由越南副部长陈国庆（Tran Quoc Khanh）率领的越南代表团与特朗普团队的谈判正式结束。越方提议将对美国商品的关税降为0%，增加200亿美元的进口额，并加强对来自中国的转运商品的管控。特朗普同意将对越南征收46%关税的措施延后90天，至7月8日，前提是越南须在2025年4月30日前履行承诺。关税冲击仍在持续震荡全球，各国博弈不断加剧。

4月9日，加拿大政府正式实施对美国产汽车及部分零部件的25%反制关税。而由于特朗普在美东时间4月9日已经宣布将多国对等关税暂定90天，欧盟委员会主席冯德莱恩于第二日表示，欧盟同意将原定于15日针对美国关税的反制措施暂停90天。冯德莱恩称，进一步反制措施的准备工作仍在继续，若谈判不能令人满意，欧盟将采取反制措施。

面对特朗普对全球施加的关税霸凌，中国毫不犹豫反制，亦有国外民众在社交媒体上支持叫好。与此同时，包括中国在内的许多国家与地区已经行动起来、合纵连横，寻找出路。新华社报道，4月8日至9日，中央周边工作会议在京召开。国家主席习近平在讲话中明确今后一个时期周边工作的目标，强调要聚焦构建周边命运共同体，努力开创周边工作新局面。

4月9日消息，日前，中日韩三国经贸部长会议在韩国首尔举行。会后的联合声明表示，将就加速中日韩自由贸易协定谈判保持讨论。而4月8日，中国国务院总理李强同欧盟委员会主席冯德莱恩通电话。李强表示，双方要推动新一次中欧战略、经贸、绿色、数字领域高层对话尽早举行。

4月11日，中国外交部发言人宣布：习近平将对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问。

4月10日消息：欧盟委员会与阿拉伯联合酋长国同意启动自由贸易协定谈判。谈判将涵盖货物、服务、投资等，致力于加强在可再生能源、绿色氢能以及关键原材料等战略领域的合作。澳大利亚已与东南亚国家、日本、韩国、印度和欧盟就联合应对美国关税进行讨论。

粤开证券首席经济学家罗志恒建议，中国构建国际利益共同体，一方面要警惕美国拉拢其他经济体对中国进行围堵，例如要求越南、墨西哥等国对华加征关税，以换取美国关税的减免；另一方面要争取尽可能多的盟友，与其他经济体建立良好关系。

“当然这里的前提条件是中国通过改革成为全球最大的内需市场，替代美国成为最大的买家。”罗志恒说，中国对其他经济体实施出口多元化的同时要避免因冲击其国内市场而将其他经济体推到对立面。要“把朋友搞得多多的，敌人搞得少少的，增强对美谈判的筹码”。

中国提振经济的关键命题，以及最佳抉择

美国发起的关税战无疑将加重2025年全球经济衰退。然而，纵观世界历史，从西班牙、荷兰到英国、美国，再到眼下地缘政治博弈，每一次风浪来临，亦是全球大国权力交接的关键变局。此时此刻，对中国而言，东升西降，转危为机，稳住国内经济的重要性不言而喻。

2024年，中国货物贸易出口达到25万亿元，约占GDP总量18.9%。根据国家统计局数据，2024年，货物和服务净出口对经济增长贡献率为30.3%，拉动GDP增长1.5个百分点。经济学家们大多预判今年中国的经济增长会损失1.5个至2个百分点，这是巨大冲击。

广开首席产业研究院首席经济学家连平及团队初步估算，美国对华关税每加征10%，中国出口或下降2%-2.5%；2026年出口增速可能进一步下降15%左右。考虑到对美出口在中国出口中占比相对有限，即使后续美国对中国加征更高的关税，其效果也将边际递减。但如果美国极力封堵中国对东盟、墨西哥等“贸易中转站”的原材料和零部件出口，大规模贸易战导致世界经济增长放缓、各国需求萎缩，中国出口下滑程度有可能进一步放大。

随着出口受阻，消费和投资领域或出现连锁效应。连平及团队分析，一是部分企业出口减少，员工因下岗失业或收入减少；二是大量出口产品将流向国内市场，市场短时间内供过于求，价格下跌，导致社会零售总额减少；三是内贸企业受外贸企业转向冲击，也可能影响到员工就业和收入。投资的影响则主要体现在：制造业因海外销售减少导致投资增速下滑、房地产因部分居民收入预期下降导致投资进一步受到抑制等。如果不对出口、消费、投资的变化加以干预，不排除极端情况下2025年中国GDP增速可能下降1.0个-1.5个百分点。

对此，中央不断释放积极信号。4月9日，中共中央政治局常委、国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。李强表示，“根据形势需要及时推出新的增量政策”。外部冲击对我国经济平稳运行造成一定压力。我们对此已经作了充分估计，做好了应对各种不确定因素的准备。只要我们坚定不移办好自己的事，就一定能够推动中国经济行稳致远。

3月，《政府工作报告》已经提出实施“更加积极有为的宏观政策”。2025年赤字率拟按4%左右安排，具有罕见的突破意味。2025年，赤字规模5.66万亿元，一般公共预算支出规模29.7万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟发行特别国债5000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元。2025年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。当下非常时期，市场期待政策再加力。

摩根士丹利预计，中国将在二季度推出力度更大的刺激政策，包括消费补贴、对科技领域的支持等政策。倘若市场信心进一步恶化，对房地产的支持政策也可能进一步强化。同时，邢自强指出，关税首先会推高美国国内物价，引发滞胀，使得美联储暂时不敢降息。此时，美国实施刺激政策的空间较为有限。中国若能增加新的财政支出，果断降准降息，并切实投入资金支持消费和股市，将在这场经济博弈中占据优势。但必须争分夺秒。

短期之内，货币政策的走向或成关键。花旗银行亚洲交易策略主管穆罕默德·阿帕巴伊（Mohammed Apabhai）此前的一篇报告准确预判了特朗普的对等关税税率。他在这篇报告中同时指出，贸易战的关键似乎在于北京。如果人民币贬值并迫使美国进入通货紧缩，贸易战将让美国输掉，市场可能会迫使特朗普总统回到谈判桌上，联邦储备系统重新引入量化宽松。然而，如果中国不选择主动贬值，可能将在原本可实现的有限胜利中“反胜为败”。

穆罕默德说，货币贬值作为对关税的反应将为双方提供一个潜在的最佳解决方案。美国将获得关税收入，中国、日本和欧盟在货币贬值的情况下不会感受到显著经济影响。贸易逆差将缩小，但对贸易伙伴的经济影响将有限。这为谈判解决方案提供了一个潜在的机会窗口。

当然，这仅为一家之言。且货币贬值将带来进口商品价格上升、通货膨胀等副作用。

面对关税战造成的冲击，长期来看，中国提振经济的关键仍在内需。

李迅雷建议，再增加1万亿元超长期特别国债，用于促消费。例如发放失业补贴、对低收入者发放食品券，对已毕业但尚未找到工作的大中专毕业生，给予适当的生活补助等。中央政府的杠杆率水平只有25%左右，而美国联邦政府的杠杆率高达120%以上，且面临的财政危机正在加重，如3年美国到期国债规模有17万亿美元；去年四季度中日英三国大幅减持美债。“当前关税大战背后，实际上也是国家财政在比拼实力。”李迅雷说。

邢自强建议中国，借助百年一遇的重塑国际经济秩序乃至地缘政治秩序的契机，在应对贸易保护主义时代，推行“2030重大战略”。到2030年实现“三个零”和“一个三零”。“三个零”是对美国以外的国家，中国将关税降至零；对外商直接投资和民营企业投资的准入限制减至零；对产业补贴降至零。“一个三零”则是到2030年，中国的消费增加30%，即增加3万亿美元。“中国面临着战略选择，继续坚持供给侧立国、工业制造立国，还是更加注重内需消费，通过社会福利改革构建更平衡的经济和贸易格局？”

邢自强分析，如果中国继续坚持以供给侧为主导的外向型制造立国经济模式，未来几年，欧洲、亚洲各国可能会效仿美国，纷纷出台贸易保护主义政策，全球贸易可能会重回二战前的割裂状态。根据测算，如果中国大力推进社会保障改革，支持内需转型，到2030年消费内需较当前增加30%是能够实现的，年均增长率约为5.4%。此外，具有战略性。

邢自强说，目前美国每年进口商品价值约3万亿美元，未来其贸易保护主义政策将导致这部分市场逐渐封闭，全球将出现3万亿美元的需求缺口。中国当前一年的消费内需约为10万亿美元，占国内生产总值的一半。若未来五年消费内需增加30%，正好增加3万亿美元，可以填补美国贸易保护主义造成的全球需求空白，为全球各国提供市场机遇。

就在4月6日，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表凌激主持召开美资企业圆桌会。特斯拉、GE医疗、美敦力等20余家美资企业代表参会。凌激表示，商务部将一如既往为包括美资企业在内的在华外资企业提供保障，依法保护外资企业合法权益，积极推动解决外资企业问题诉求。中国过去是、现在是、将来也必然是外商理想、安全、有为的投资沃土。

3月下旬，关税战尚未彻底来袭。中国美国商会总裁何迈可（Michael Hart）在北京接受了《财经》采访。他表示，对许多美国公司来说，中国仍然很重要。“中国美国商会成员最关心的问题是中美关系，这当然会影响一些决策。”何迈可说，“但我认为，总体而言，公司是根据市场规模进行投资的。如果中国政府采购允许美国公司向医院销售，将会看到更多的医疗公司活跃在中国。如果中国消费者继续从美国购买商品，美国公司将留在这里。”

眼下，关税战结局尚未尘埃落定，但可以肯定的是，一个新的国际经济秩序正在浴火重生。