2025 年加密 ETF 回顾：比特币、以太坊蓬勃发展

尽管资产管理公司此前曾竭力争取推出追踪比特币和以太坊现货价格的产品，但随着特朗普总统 1 月份重返白宫，监管环境开始转变，许多人预见到 2025 年将迎来新的机遇。

根据 Farside Investors 数据，截至 12 月 15 日，现货比特币 ETF 自 2024 年 1 月历史性推出以来，已累计净流入 577 亿美元。与今年年初的 362 亿美元相比，增幅高达 59%。但资金流入并非持续稳定。

例如，据 CoinGlass 数据显示，10 月 6 日，比特币价格逼近 12.6 万美元的历史新高时，投资者涌入现货比特币 ETF，金额高达 12 亿美元。几周后的 11 月 11 日，随着比特币价格跌破 9 万美元大关，投资者又从这些基金中撤出了 9 亿美元。

然而，这仅仅是现货比特币 ETF 历史上第二糟糕的单日表现：今年 2 月，由于对贸易和通胀的担忧，比特币价格暴跌，这些产品录得 10 亿美元的资金流出。

据 CoinGlass 数据显示，自去年 7 月推出以来，截至 12 月 15 日，现货以太坊 ETF 已累计获得 126 亿美元的净流入。8 月，随着以太坊价格飙升至近 4950 美元的历史新高，这些产品单日就获得了 10 亿美元的资金流入。

随着金融机构对这类产品的接受度不断提高，这些产品在很大程度上处于幕后运作，因为外界更关注的是未来可能推高数字资产价格或扩大新投资者渠道的更多 ETF 产品。然而，一些人却相对专注于同时追踪多种加密货币的 ETF，认为这类产品非常适合机构投资者。

制定通用标准

9 月份，美国证券交易委员会（SEC）批准了商品型信托的通用上市标准，此举旨在回应数月来不断积聚的期待。

SEC 的办公桌上堆积如山的涵盖各种数字资产的 ETF 申请，其审批的关键在于一个 SEC 前任领导层多年来一直回避的问题：何时应将数字资产视为商品？

SEC 不再被迫逐案决定各种加密货币（从狗狗币到总统的模因币）的资格，而是制定了交易所的标准，使数字资产符合商品型信托的要求。

其中最重要的因素包括：ETF 所支持的数字资产必须在受监管的市场交易，拥有至少六个月的期货交易历史，或者已经支持一家交易所交易基金（ETF），且持有大量相关资产。

彭博资讯高级 ETF 分析师埃里克·巴尔丘纳斯（Eric Balchunas）在 9 月份接受 Decrypt 采访时表示，这意味着至少有十几种加密货币可以立即“上线”。他认为此举符合预期。

彭博资讯高级研究分析师詹姆斯·塞法特（James Seyffart）近期在 X 上表示，通用上市标准的批准将极大地扩展投资者可投资的产品数量，但资产管理公司仍在等待至少 126 只 ETF 的审批结果。

这些申请主要集中在新兴去中心化金融项目（如 Hyperliquid）的代币，以及一些相对较新的模因币，例如 Mog。

XRP 与 Solana

先是比特币，然后是以太坊。如今，美国投资者可以购买追踪 XRP 和 Solana 现货价格的 ETF，以及其他一些加密货币。

XRP 和 Solana 分别位列市值第五和第七的数字资产，在拜登政府时期都曾面临监管方面的阻力，但随着它们成为众多产品的底层资产，这些阻力逐渐消散。

去年，比特币现货 ETF 的推出引发了一波需求热潮，将比特币价格推至新高。虽然其他规模较小的加密货币尚未出现同样的情况，但专门追踪 XRP 和 Solana 的 ETF 产品仍然表现出色。

“我认为它们对价格的影响可能没有达到人们的预期，但就其独特性而言，它们取得了巨大的成功，也验证了投资者对比特币和以太坊之外的其他加密货币的兴趣，”Bitwise 高级投资策略师胡安·莱昂（Juan Leon）告诉我们。

莱昂表示，Solana 和 XRP 的 ETF 于 11 月推出时，时机“不利”，因为近几个月来宏观经济形势导致数字资产价格走低。

尽管如此，根据 CoinGlass 的数据，截至 12 月 15 日，现货 Solana ETF 自推出以来已获得 9200 万美元的净流入。同月推出的现货 XRP ETF 自开始交易以来已获得约 8.83 亿美元的净流入。

Solana ETF 的推出之所以引人注目，还有另一个原因：它们是首批将质押奖励的一部分分享给投资者的 ETF 之一。上个月，美国财政部和国税局发布了新的指导意见，进一步推动了这一发展。

全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）是迄今为止尚未将加密货币产品线扩展到其他资产的金融巨头之一。但莱昂指出，XRP 和 Solana 的社区可能并不需要这些公司。

“我们目前从 ETF 的运作情况来看，这些社区的参与度、实力和规模都远超许多人的预期，”他说道，“我认为这对这两个生态系统在 2026 年的发展都是一个好兆头。”

根据 SoSoValue 的数据，截至 12 月 15 日，现货狗狗币 ETF 的净流入为 200 万美元。

指数大战？

据 Hashdex 资产管理公司全球市场洞察主管 Gerry O’Shea 的观点，2025 年，个人投资者和对冲基金是最有可能持有现货加密货币 ETF 的群体，但这种格局可能很快就会发生实质性转变。

他告诉我们，许多顾问和专业投资者仍在对追踪加密货币的 ETF 进行尽职调查，但他感觉他们可能很快就会开始认真考虑配置这类资产。

此外，先锋领航（Vanguard）在本月早些时候表示，将允许其 5000 万客户在其经纪平台上交易部分现货加密货币 ETF。与此同时，美国银行也批准私人财富客户从明年开始适度配置加密货币。

“大约一年前，监管方面仍存在很多不确定性，他们还没有真正准备好涉足这个领域，”他说。“而现在的问题不再是他们是否应该投资，而是他们应该如何投资。”

从这个意义上讲，O’Shea 认为，追踪数字资产指数的 ETF 将在明年成为人们热议的话题。他表示，许多专业投资者欣赏这些基金持仓随时间推移而变化的特性，这让他们相对安心。

O’Shea 解释说：“他们可以配置指数 ETF，从而广泛参与市场增长潜力，而无需掌握所有细节知识。他们不需要了解每一种具体资产的全部信息。”

今年 2 月，Hashdex 推出了美国首只追踪多种数字资产的现货 ETF——Hashdex 纳斯达克加密指数 ETF。该 ETF 以纳斯达克加密指数为模型，持有 Cardano、Chainlink 和 Stellar 等加密货币，以及其他一些主流加密货币。

富兰克林邓普顿、灰度、Bitwise、21Shares 和 CoinShares 也推出了类似产品，尽管其中一些产品是通过衍生品来投资数字资产的。据 ETF Trends 数据显示，该指数 ETF 总共提供对 19 种数字资产的投资机会。

尽管美国一些养老基金已购买现货比特币 ETF，但威斯康星州投资委员会在 2 月份左右清仓了价值 3 亿美元的持仓。这一举动是通过大型机构投资者每季度提交的 13F 文件披露的。

Al Warda Investments 于 11 月份披露持有贝莱德现货比特币 ETF 的 5 亿美元头寸。这家投资公司与阿布扎比投资委员会（阿布扎比投资委员会是穆巴达拉投资公司的子公司）有关联，后者是阿布扎比的主权财富基金。

穆巴达拉投资公司本身也在 2 月份披露持有贝莱德该产品的头寸，截至其最新的 13F 文件显示，该头寸价值 5.67 亿美元。大约在同一时间，哈佛大学捐赠基金持有该 ETF 的份额，价值 4.33 亿美元。

布朗大学和埃默里大学今年也披露了其持有的现货比特币 ETF，成为机构层面最早采用该资产的机构之一。分析师普遍认为，投资者的这种转变可能会降低比特币的波动性，并减少其回撤幅度。

“虽然变化并不剧烈，但确实值得关注，” O’Shea 在谈到投资基础的扩大时说道。“这种从散户到机构的转变对比特币这类资产的长期可持续性非常有利，因为这些机构投资者拥有更长远的投资期限。”