من إعداد: Coinlive
مؤلف:TechFlow
البنوك الصغيرة والمتوسطة في الولايات المتحدة تنهار الواحدة تلو الأخرى!
في الثامن من مارس ، أعلن بنك Silvergate ، وهو بنك مشهور بسياساته الصديقة للعملات المشفرة ، عن تصفيته وإعادة جميع الودائع لعملائه.
في العاشر من مارس ، باع بنك Silicon Valley Bank ، المتخصص في تقديم الخدمات المالية لشركات التكنولوجيا في وادي السيليكون ، ما قيمته 21 مليار دولار من الأوراق المالية القابلة للتداول وتكبد خسارة قدرها 1.8 مليار دولار ، يُشتبه في أن يكون ذلك بسبب مشاكل السيولة. وانخفض سعر سهمها بأكثر من 60٪ يوم الخميس ، لتبخر 9.4 مليار دولار من قيمته السوقية في يوم واحد فقط.
وقد أخاف هذا أيضًا العديد من نخب وادي السيليكون.
نصح صندوق رأس المال الاستثماري بيتر ثيل ، Funders Fund ، الشركات التي يستثمر فيها بشكل مباشر للتخلي عن استثماراتها في Silicon Valley Bank ، بينما أصدر الرئيس التنفيذي لشركة Y Combinator ، غاري تان ، تحذيرًا ، مما يشير إلى أن الشركات المستثمرة تفكر في الحد من تعرضها للمقرضين ولا تتجاوز 250.000 دولار .
الأمر الأكثر إثارة للخوف هو أن Silicon Valley Bank قد يكون أول دومينو يطلق أزمة ، لا يؤثر فقط على البنوك الأمريكية الأخرى ، ولكن يحتمل أيضًا أن يوجه ضربة للشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا في وادي السيليكون.
اذا ماذا حصل؟
اليوم ، سنحكي قصة عن كيفية إفلاس البنوك.
تفسير نموذج عمل البنك
أولاً ، نحن بحاجة إلى فهم نموذج عمل الصناعة المصرفية.
ببساطة ، البنك التجاري هو شركة تتعامل مع العملة. لا يختلف نموذج عمل البنك بشكل أساسي عن أي عمل آخر - الشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع. الفرق الوحيد هو أن السلعة هي المال.
تحصل البنوك على الأموال من المودعين أو أسواق رأس المال ثم تقرضها للمقترضين ، وتحقق ربحًا من فرق الفائدة.
على سبيل المثال ، يقترض البنك أموالًا من المودعين بمعدل فائدة سنوي قدره 2٪ ثم يقرضها للمقترضين بمعدل فائدة سنوي قدره 6٪. يحقق البنك ربحًا بنسبة 4٪ من فرق الفائدة ، وهو صافي دخل الفائدة. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن للبنوك جني الأرباح من الخدمات الأساسية القائمة على الرسوم والخدمات الأخرى ، وهي الدخل من غير الفوائد. صافي دخل الفوائد والدخل من غير الفوائد مجتمعين يشكلان صافي دخل البنك.
لذلك ، تمامًا مثل بيع البضائع ، إذا أرادت البنوك تحقيق المزيد من الأرباح ، فإن أفضل موقف هو عدم وجود مخزون ، أي إقراض جميع الودائع منخفضة التكلفة بأسعار مرتفعة. بعد كل شيء ، فإن الودائع لها تكلفة ، ويجب دفع الفائدة للمودعين.
ويشكل هذا أيضًا طرفي الميزانية العمومية للبنك.
حقوق الملكية + الخصوم: حقوق الملكية هي رأس المال ، وودائع العملاء التي يحتفظ بها البنك هي في الأساس قروض من العملاء ، وهي التزامات. بالنسبة للبنوك ، كلما زادت المطلوبات ، كان ذلك أفضل ، وكلما انخفضت التكلفة ، كان ذلك أفضل. تجذب البنوك مثل Silvergate الودائع بشكل أساسي من عالم العملات المشفرة من خلال توفير خدمات فريدة مثل شبكة SEN.
الأصول: بالنسبة للودائع ، فإن القروض التي تصدرها البنوك للعملاء هي مطالبات وأصول البنك ، بما في ذلك أنواع مختلفة من قروض الرهن العقاري ، وقروض الائتمان للمستهلكين العاديين ، والسندات المختلفة ، مثل السندات الحكومية ، والسندات البلدية ، والرهن العقاري. الأوراق المالية المدعومة (MBS) ، أو سندات الشركات عالية التصنيف.
لذا ، كيف تفلس البنوك التي لديها مثل هذا النموذج التجاري البسيط؟
عندما يواجه البنك أزمة ، فهذا يعني أن ميزانيته العمومية بها مشكلة ، عادة بسبب حالتين: الديون المعدومة وعدم تطابق الاستحقاق.
الديون المعدومة للبنوك: عادة ، تحقق البنوك ربحًا من خلال تحصيل القروض. إذا كانت القروض الصادرة أو المشتراة عبارة عن كومة من القمامة تتخلف عن السداد واحدة تلو الأخرى ، فسيواجه البنك خسائر فعلية. كان بنك ليمان براذرز ، الذي أفلس خلال أزمة الرهن العقاري عالية المخاطر ، يحمل عددًا كبيرًا من القروض المعدومة ، وتجاوزت خسارة الأصول في الميزانية العمومية بكثير رأس مال البنك ، أي أنه أصبح معسراً.
عدم تطابق الاستحقاق: استحقاق جانب الأصول وجانب المسؤولية غير متطابقين ، ويتجلى بشكل أساسي في "الودائع قصيرة الأجل والقروض طويلة الأجل" ، أي أن مصدر الأموال قصير الأجل ، واستخدام الأموال على المدى الطويل.
على سبيل المثال ، لنفترض أنه يتعين عليك دفع الإيجار في الأول من هذا الشهر ، لكن دخلك النقدي الوحيد هو راتبك ، والذي سيتم دفعه في العاشر من هذا الشهر. التدفقات النقدية الداخلة والخارجة غير متطابقة ، مما يؤدي إلى عدم تطابق النضج ، أي أزمة سيولة. ماذا تفعل في هذه الحالة؟ إما أن تبيع الأصول مثل الأسهم أو الأموال أو العملات المشفرة نقدًا أو تقترض المال من الأصدقاء للتعامل مع الأزمة الحالية.
بالعودة إلى سيلفرغيت وبنك وادي السيليكون ، فإن عدم تطابق النضج هو سبب وقوعهما في أزمة.
ليس هذين البنكين فقط ، ولكن العديد من حيدات العملة المشفرة التي وقعت سابقًا في أزمات ، مثل Celsius و Bibox و AEX وما إلى ذلك ، أفلست جميعًا بسبب أزمة سيولة ناجمة عن عدم تطابق النضج.
في النهاية ، كل هذا مرتبط برفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ، وجميعهم ضحايا لدورة الدولار الأمريكي.
كيف يمكن أن تفلس سيلفرغيت؟
تأسست شركة Silvergate Capital Corp (رمز الأسهم: SI) في عام 1986 ، وهي بنك تجزئة مجتمعي يقع في كاليفورنيا ، الولايات المتحدة الأمريكية. ظل غير معروف نسبيًا لعقود حتى قرر Alan Lane الدخول في صناعة العملات المشفرة في عام 2013.
يشتهر بنك Silvergate بكونه ودودًا للغاية تجاه العملات المشفرة ، ويقبل الودائع من منصات تداول العملات المشفرة والمتداولين ، ويؤسس شبكة دفع تسوية العملات المشفرة الخاصة به ، شبكة Silvergate Exchange Exchange (SEN) ، لتسهيل عمليات الإيداع والسحب لعمليات التبادل والعملاء. لقد أصبح جسرًا مهمًا يربط بين العملات الورقية والعملات المشفرة ، حيث تستخدم FTX SEN للإيداع والسحب النقدي.
اعتبارًا من ديسمبر 2022 ، كان لدى سيلفرجيت إجمالي 1620 عميلًا ، بما في ذلك 104 بورصة.
خلال سوق العملات المشفرة الصاعد ، دخلت كمية كبيرة من الأموال إلى الصناعة وزادت الودائع من العملاء في صناعة العملات المشفرة بشكل حاد ، لا سيما بسبب وجود SEN ، مما تسبب في إيداع مبلغ كبير من الأموال من البورصات في Silvergate.
من الربع الثالث من عام 2020 إلى الربع الرابع من عام 2021 ، ارتفعت ودائع سيلفرجيت من 2.3 مليار دولار إلى 14.3 مليار دولار ، أي ما يقرب من سبعة أضعاف النمو.
أدت الطبيعة الصديقة للعملات المشفرة للبنك والسوق الصاعد للعملات المشفرة إلى توسع حاد في الودائع ، مما أجبر الشركة على & quot؛ شراء الأصول & quot ؛. ومع ذلك ، كانت دورة القرض طويلة جدًا ، ولم تكن هذه قوة سيلفرغيت ، لذلك اختارت شراء سندات بلدية طويلة الأجل وأوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري (MBS) بمليارات الدولارات خلال عام 2021.
اعتبارًا من 30 سبتمبر 2022 ، تظهر الميزانية العمومية للشركة ما يقرب من 11.4 مليار دولار من السندات ، مع قروض تبلغ 1.4 مليار دولار فقط. لذلك ، فإن شركة Silvergate هي في الأساس & quot؛ شركة استثمارية & quot؛ هذا المراجحة بين عالم العملات المشفرة والسوق المالي التقليدي: يستخدم ترخيصه المصرفي و SEN لجذب الودائع من مؤسسات العملة المشفرة بأسعار فائدة منخفضة أو حتى معدومة ثم الاستثمار في السندات لكسب السبريد.
بدا التعايش بين الودائع الرخيصة والأصول عالية الجودة مثالياً حتى وقع حدثا البجعة السوداء في عام 2022.
في عام 2022 ، دخل الاحتياطي الفيدرالي في وضع مجنون لرفع أسعار الفائدة ، وارتفعت أسعار الفائدة بسرعة ، مما تسبب في انخفاض أسعار السندات.
هناك معادلة في المنتجات المالية ، سعر اليوم * سعر الفائدة = التدفق النقدي المستقبلي. ميزة السندات هي أن مبلغ رأس المال والفائدة التي سيتم سدادها عند الاستحقاق قد تم تحديدها بالفعل ، ولن يتغير التدفق النقدي المستقبلي. لذلك ، كلما ارتفع سعر الفائدة ، انخفض السعر اليوم.
اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2022 ، تعرضت الأوراق المالية المملوكة لشركة Silvergate لخسائر غير محققة تزيد عن مليار دولار.
بالإضافة إلى ذلك ، خلال السوق الصاعدة للعملات المشفرة ، استحوذت Silvergate ، ذات الجيوب العميقة ، على Diem ، و Facebook & # x27 ؛ مشروع Stablecoin الفاشل ، مقابل ما يقرب من 200 مليون دولار في المخزون والنقد في بداية عام 2022. في يناير 2023 ، كشفت Silvergate أنها تمتلك تم الاعتراف برسوم انخفاض القيمة بقيمة 196 مليون دولار في الربع الأخير من عام 2022 ، مما قلل من قيمة الملكية الفكرية والتكنولوجيا المكتسبة من مجموعة ديم في بداية العام الماضي ، والتي كانت تعادل 200 مليون دولار بالكامل.
باختصار ، اشترت سيلفرغيت الكثير من الأصول مرتفعة الثمن في ذروة الفقاعة. ومع ذلك ، طالما أن جانب المسؤولية في الميزانية العمومية لا يواجه مشاكل ، فلا يزال بإمكانه الهبوط بأمان. لسوء الحظ ، في هذا الوقت ، أفلست FTX العميل الفائق لشركة Silvergate.
في نوفمبر 2022 ، أعلنت FTX إفلاسها. في ظل الذعر ، بدأ المودعون في سيلفرغيت في سحب الأموال بشكل محموم.
في الربع الرابع من عام 2022 ، تراجعت ودائع سيلفرجيت بنسبة 68٪ ، حيث تجاوزت السحوبات 8 مليارات دولار. هذا الموقف هو ما نطلق عليه غالبًا تشغيل البنك.
مع اقتراب أزمة السيولة ، من أجل التعامل مع استرداد المودعين ، لم يكن أمام سيلفرغيت خيار سوى اقتراض الأموال أو بيع الأصول.
أولاً ، اضطرت سيلفرجيت إلى بيع أوراق مالية عالية السعر تم شراؤها سابقًا في الربع الرابع من عام 2022 ويناير من هذا العام للحصول على السيولة ، مما أدى إلى خسائر بنحو 900 مليون دولار في الأوراق المالية ، أي ما يعادل 70٪ من حقوق الملكية.
بالإضافة إلى ذلك ، حصلت سيلفرجيت على بعض السيولة من خلال اقتراض 4.3 مليار دولار من البنك الفيدرالي لقروض الإسكان في سان فرانسيسكو ، وهي مؤسسة مستأجرة من الحكومة تتمثل أعمالها الرئيسية في تقديم قروض ضمان قصيرة الأجل للبنوك التي هي في حاجة ماسة إلى السيولة.
أما بالنسبة لما حدث لاحقًا ، فالجميع يعلم أنه في 9 مارس أعلن بنك سيلفرغيت عن تصفيته ، مشيرًا إلى أنه سينهي عملياته بشكل منظم وتدريجي وسيتصفية طواعية وفقًا للإجراءات التنظيمية المعمول بها وسداد جميع الودائع بالكامل.
أزمة بنك وادي السيليكون
إذا فهمت أزمة بنك سيلفرغيت ، فإن أزمة السيولة لبنك وادي السيليكون (SVB) هي نفسها تقريبًا ، باستثناء أن SVB أكبر وأكثر تأثيرًا في شركات التكنولوجيا وعلوم الحياة في وادي السيليكون.
لطالما كانت SVB واحدة من أكثر المؤسسات المالية شهرة بين شركات التكنولوجيا وعلوم الحياة في وادي السيليكون. بمجرد انهيار SVB ، سيؤثر حتماً على أنواع مختلفة من الشركات الناشئة ، مما يؤدي إلى أزمة مزدوجة في التكنولوجيا والتمويل.
كان الدافع وراء الحدث هو بيع SVB لـ 21 مليار دولار من السندات في "بيع سريع" بطريقة تؤدي إلى خسارة حقيقية قدرها 1.8 مليار دولار. ثم أعلنت SVB أنها ستجمع 2.3 مليار دولار عن طريق بيع الأسهم لتعويض الخسائر المتعلقة بمبيعات السندات.
أدى هذا إلى تخويف العديد من شركات رأس المال الاستثماري في وادي السيليكون.
& quot؛ والد وادي السيليكون & quot؛ قام صندوق رأس المال الاستثماري الخاص ببيتر ثيل ، Funders Fund ، بتقديم النصح المباشر للشركات التي استثمر فيها لسحب أموالها من Silicon Valley Bank ؛ طلبت Union Square Ventures من شركات محفظتها & quot؛ الاحتفاظ بأقل قدر ممكن من الأموال في حسابات SVB & quot؛ النقدية & quot ؛؛
حذر الرئيس التنفيذي لشركة Y Combinator ، غاري تان ، الشركات الناشئة المستثمرة من أن مخاطر الملاءة المالية SVB حقيقية واقترح أنه ينبغي عليهم التفكير في الحد من التعرض للمقرضين ، ويفضل ألا يتجاوز 250.000 دولار ؛
نصحت شركة Tribe Capital العديد من شركات المحافظ بسحب بعض الأموال إذا لم تتمكن من استخراج السيولة بالكامل من بنك Silicon Valley.
نتيجة لذلك ، حدثت عمليات تشغيل للبنوك ، وسقط بنك وادي السيليكون في أزمة سيولة أعمق.
دعونا نحلل أصولها وخصومها.
من ناحية المسؤولية ، نظرًا لانخفاض أسعار الفائدة في سوق العملات بأكمله ، اجتذب SVB قدرًا كبيرًا من الودائع بمعدل إيداع 0.25 ٪ ، إلى جانب رأس المال الاستثماري التكنولوجي الجيد وسوق الاكتتاب العام في السنوات القليلة الماضية ، مما أدى إلى إلى نمو سريع في التزامات SVB ، من 61.76 مليار دولار في عام 2019 إلى 189.2 مليار دولار في نهاية عام 2021.
ومع ذلك ، فقد أصبح سوق رأس المال الاستثماري التكنولوجي بطيئًا في الوقت الحاضر ، خاصة أن سوق الاكتتابات الأولية كانت هادئة للغاية في العام الماضي. تستمر ودائع SVB في الانخفاض ، وبالنسبة للمودعين ، يعد الشراء المباشر لسندات الخزانة الأمريكية خيارًا أكثر فعالية من حيث التكلفة.
على جانب الأصول ، مثل بنك Silvergate ، عندما يكون هناك عدد كبير من الودائع التي لا يمكن تحريرها من خلال طرق الإقراض التقليدية ، تختار SVB أيضًا شراء سندات مثل MBS. تكمن المشكلة الرئيسية في أنها لا تشتري القليل فحسب ، بل تقريبًا & quot؛ الكل في. & quot؛
عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة ، لا تزال البنوك الأمريكية الكبرى تضع المزيد من الودائع في الدين الحكومي وتقبل عوائد أقل خلال الفترات الاقتصادية غير المؤكدة. اعتقد بنك وادي السيليكون أن أسعار الفائدة ستظل منخفضة لفترة طويلة ، واستثمر معظم ودائعه في MBS لتحقيق عوائد أعلى.
اعتبارًا من نهاية عام 2022 ، كان لدى SVB 120 مليار دولار من الأوراق المالية الاستثمارية ، بما في ذلك محفظة الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري بقيمة 91 مليار دولار ، وهو ما يتجاوز بكثير إجمالي قروضها البالغة 74 مليار دولار.
وفقًا للمعلومات العامة لـ SVB ، فإن محفظة استثمارات الشركة في السندات البالغة 21 مليار دولار أمريكي لديها عائد بنسبة 1.79 ٪ ومدة 3.6 سنوات. وبالمقارنة ، في العاشر من مارس ، كان عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 3 سنوات 4.4٪.
مع ارتفاع أسعار الفائدة ، سيؤدي انخفاض أسعار السندات إلى خسائر لبنك وادي السيليكون.
تحتفظ SVB بمحفظة سندات بقيمة 91 مليار دولار حتى تاريخ الاستحقاق ، وتبلغ قيمتها السوقية الحالية 76 مليار دولار فقط ، أي ما يعادل 15 مليار دولار من الخسائر غير المحققة.
قال الرئيس التنفيذي لشركة SVB ، جريج بيكر ، في مقابلة إعلامية: "نتوقع ارتفاع أسعار الفائدة ، لكننا لم نتوقع أن تكون بهذا القدر".
بشكل عام ، ترجع معضلة Silvergate و SVB بشكل أساسي إلى سوء تقدير وتيرة رفع أسعار الفائدة الفيدرالية ، مما يؤدي إلى قرارات استثمارية غير صحيحة. & quot؛ الكل في & quot؛ على السندات هو متعة على المدى القصير ، ولكن من الصعب التعامل معها عندما يرتفع الدولار الأمريكي.