انفتاح xStocks وجدار Robinhood

لم يعد ترميز الأصول الحقيقية (RWA) مجرد سردية مستقبلية في عالم البلوك تشين، بل أصبح واقعًا ماليًا راهنًا. مع دخول عمالقة التكنولوجيا المالية مثل كراكن وروبن هود، بدأ التغيير الهيكلي الذي تقوده تقنية البلوك تشين بالفعل. ولأول مرة، تتاح للمستثمرين العالميين فرصة تداول "الأسهم الرقمية" لشركات مثل آبل وتسلا على مدار الساعة دون أي احتكاك يُذكر. ومع ذلك، وفي ظل صخب السوق، ثمة أسئلة أعمق بحاجة إلى إجابات. استكمالًا للمقال السابق "من جنة التجزئة إلى مُزعزع مالي: تحليل مُعمّق لمشهد أعمال روبن هود ومستقبل لعبة الشطرنج"، يهدف تقرير آيينغ آيينغ إلى استكشاف بؤر السوق الساخنة وتحليل المنطق الداخلي لمنتجات ترميز الأسهم السائدة حاليًا. لن نكتفي بعد الآن بمستوى "ما هو"، بل سنركز على "كيفية تحقيق ذلك" و"ما هي المخاطر"، ونقدم لعملائنا والمستثمرين والمطورين والجهات التنظيمية خريطة مرجعية تتمتع بالعمق والقيمة العملية. ستُجري آيينغ تحليلاً مقارناً مُعمّقاً لحالتين نموذجيتين: xStocks (التي تُصدرها شركة Backed Finance وتُتداول في بورصات مثل Kraken) التي تُمثل مسار "التمويل اللامركزي المفتوح"، وRobinhood التي تُمثل مسار "الحديقة المُحاطة بالسياج المُتوافق"، مُعززةً بممارسات الجهات الفاعلة الرئيسية في هذا المجال مثل Hashnote وSecuritize، وذلك لاستكشاف سؤال جوهري: كيف تُحقق هذه المنصات التوازن بين التنظيم المالي الصارم، وتطبيق التقنيات المُعقدة، وفرص السوق الهائلة؟ ما هي المسارات التي اختارتها؟ ما هي الاختلافات الجوهرية في منطقها الأساسي وتصميمها للامتثال؟ هذا هو جوهر ما سيكشفه هذا التقرير. (I): "لعنة التشديد" و"تميمة" الامتثال - المنطق الكامن وراء النموذجين السائدين

التحدي الرئيسي لرمزية الأسهم ليس التكنولوجيا، بل الامتثالأي محاولة "لنقل" الأوراق المالية التقليدية إلى سلسلة الكتل يجب أن تواجه اللوائح المالية العالمية المعقدة. في اللعبة طويلة الأمد مع الجهات التنظيمية، انقسم السوق بهدوء إلى مسارين مختلفين تمامًا للامتثال: رموز الأوراق المالية المدعومة بالأصول بنسبة 1:1 ورموز عقود المشتقات. يختلف الهيكل القانوني الأساسي ومنطق التشغيل لهذين النموذجين اختلافًا كبيرًا، مما يحدد أشكال منتجاتهما وحقوق المستخدمين وخصائص المخاطر. دعونا نحللهما واحدًا تلو الآخر.

الوضع 1: xStocks - احتضان الطريق المفتوح لـ التمويل اللامركزي (DeFi): التعريف الأساسي: الرموز التي يمتلكها المستخدمون (على سبيل المثال، TSLAX التي تمثل أسهم Tesla) تمثل قانونيًا، بشكل مباشر أو غير مباشر، ملكية أو حصة في أسهم حقيقية (TSLA). هذا رسم خرائط للأسهم "الحقيقية" على السلسلة، سعيًا لضمان مصداقية الأصول وشفافيتها. الإطار القانوني وأداء السوق: يعتقد Aiying أن تصميم الامتثال لـ xStocks مبتكر. يكمن جوهره في تبني انفتاح تقنية البلوك تشين مع تقليل المخاطر القانونية من خلال كيانات قانونية متعددة الطبقات وإطار تنظيمي واضح.

حاليًا، تدعم xStocks 61 سهمًا وصندوقًا متداولًا، 10 منها مُتداولة على الشبكة، مما يُظهر حيوية سوقية أولية. بعد دعمها من Bybit وKraken، شهد حجم تداولها نموًا هائلًا. اعتبارًا من 1 يوليو، بلغ حجم تداولها اليومي 6.641 مليون دولار أمريكي، مع أكثر من 6500 مستخدم وأكثر من 17800 معاملة.

• جهة الإصدار والإطار التنظيمي:

  تُصدر شركة xStocks السويسرية، التمويل المدعوم، وتتوافق عملياتها مع قانون تقنية دفتر الأستاذ الموزع السويسري (DLT). اختيرت سويسرا كقاعدة قانونية نظرًا لبيئة تنظيمية واضحة ومناسبة نسبيًا للأصول الرقمية وابتكارات سلسلة الكتل (البلوك تشين).

• كيان ذو غرض خاص (الأداة ذات الغرض الخاص):

  هذا هو حجر الأساس للهيكل بأكمله. أنشأت "باكد فاينانس" أداة ذات غرض خاص (SPV) في ليختنشتاين، التي تتمتع ببيئة قانونية وضريبية مستقرة. تُشبه هذه الأداة "صندوقًا آمنًا للأصول" وظيفته الوحيدة هي الاحتفاظ بأسهم حقيقية. يحقق هذا التصميم عزلًا أساسيًا للمخاطر: حتى في حال واجهت المنصة التي يتداول عليها المستخدم (مثل كراكن أو بايبت) أو الجهة المُصدرة مشاكل تشغيلية، فإن الأصول الأساسية المُحتفظ بها في الأداة ذات الغرض الخاص لا تزال آمنة ومستقلة.

استراتيجية دعم الأصول والسيولة

تثبيت بنسبة 1:1 (عملة واحدة = سهم واحد):

كل رمز من رموز xStock المتداولة على السلسلة يتوافق تمامًا مع حصة حقيقية من الأسهم لدى جهة حفظ خارجية. وتُعد علاقة التثبيت بنسبة 1:1 هذه جوهر عرض القيمة الخاص بها. حاليًا، تجاوز العدد الإجمالي لرموز أسهم NVIDIA وCircle وTesla 10,000 رمز.

عملية الإصدار:

يمكن للمستثمرين المحترفين المؤهلين التقدم بطلب للحصول على حساب مدعوم وشراء الأسهم من خلال حساب مدعوم. يلعب حساب مدعوم دور المستثمر الرئيسي ويشتري الأسهم من شركة وساطة، والتي تُحفظ بعد ذلك لدى مؤسسة خارجية. وأخيرًا، تُصدر xStocks العدد المقابل من الرموز بناءً على عدد الأسهم المشتراة وتُعيدها إلى المستثمرين الرئيسيين. يمكن لهؤلاء المستثمرين الرئيسيين إصدار رموز الأسهم واستردادها في أي وقت.

إثبات الاحتياطي:

الشفافية هي حجر الزاوية في ثقة. xStocks مُدمجة مع شبكة أوراكل الرائدة في هذا المجال، Chainlink PoR. هذا يعني أنه يُمكن لأي شخص الاستعلام عن احتياطي Backed Finance والتحقق منه في الوقت الفعلي وبشكل مستقل على السلسلة، مما يضمن أن عدد الأسهم الفعلية التي تحتفظ بها كافٍ لدعم جميع الرموز المُصدرة.

استراتيجية سيولة ثنائية المسار:

1. صانعو السوق في البورصات المركزية (CEX):

   في البورصات الرئيسية مثل Kraken وBybit، يكون صانعو السوق المحترفون مسؤولين عن توفير السيولة، مما يضمن قدرة المستخدمين على الشراء والبيع. xStocks سهل التداول كتداول العملات الرقمية العادية.

2. بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi):

   رموز xStocks مفتوحة، ويمكن للمستخدمين إيداعها في بروتوكولات التمويل اللامركزي على سلسلة Solana (مثل منصات الإقراض، وتجمعات سيولة DEX)، وتوفير السيولة بأنفسهم وتحقيق عوائد. حاليًا، تعاونت xStocks مع منصة تجميع DEX، Jupiter، وبروتوكول الإقراض Kamino للاستفادة الكاملة من قابلية تكوين DeFi وخلق قيمة إضافية للأصول. على سبيل المثال، وصل رمز SP500 (SPY) صاحب أعلى حجم تداول إلى مليون دولار أمريكي من السيولة القائمة على USDC على السلسلة.

النموذج 2: Robinhood - "حديقة مسورة" ذات أولوية الامتثال

التعريف الأساسي: تختلف تمامًا عن xStocks، المستخدمون على Robinhood رموز الأسهم التي تم شراؤها على المنصة ليست قانونية ملكية الأسهم، بل هو عقد مشتقات مالية مُوقّع بين المستخدم وروبن هود أوروبا لتتبع سعر سهم مُحدد. جوهره القانوني هو مشتقات خارج البورصة (OTC)، والرموز المميزة على السلسلة هي مجرد شهادات رقمية لهذا الحق التعاقدي. 1. الإطار القانوني والتنفيذ الفني: وجد فريق Aiying أن نموذج روبن هود هو "تحكيم تنظيمي" عملي للغاية، يُدمج المنتج بذكاء في أداة مالية قائمة ذات إطار تنظيمي واضح، ويُنشره بسرعة وبتكلفة منخفضة للغاية.

• جهة الإصدار والإطار التنظيمي:

  تُصدر هذه الرموز المميزة من قِبل روبن هود أوروبا UAB، وهي شركة استثمارية مُسجلة في ليتوانيا وخاضعة لتنظيم مركزها المالي. بنك. تخضع منتجاته للتنظيم بموجب توجيه أسواق الأدوات المالية الثاني (MiFID II) الصادر عن الاتحاد الأوروبي. وبموجب هذا التوجيه، تُصنف هذه الرموز كمشتقات، مما يُمكّن من التحايل على لوائح إصدار الأوراق المالية الأكثر تعقيدًا.

• تكلفة منخفضة وسرعة في النشر:

  نشرت روبن هود 213 رمزًا للأسهم على سلسلة أربيتروم بتكلفة إجمالية قدرها 5.35 دولارًا أمريكيًا فقط (رسوم الغاز على السلسلة)، مما يُظهر الكفاءة العالية للغاية في استخدام تقنية الطبقة الثانية. من بين هذه الرموز، تم إعداد بيانات وصفية لـ 79 رمزًا، وهي جاهزة للتداول لاحقًا.

• جرّبت روبن هود بجرأة أول عملية تحويل أسهم الشركات الخاصة إلى رموز، حيث أطلقت عملتي OpenAI وSpaceX، بهدف اغتنام الفرصة في مجال الاستثمار الخاص عالي القيمة. حتى الآن، أصدرت روبن هود 2,309 رمز OpenAI (o). (ستتيح رموز OpenAI للمستثمرين فرصة الاستثمار في OpenAI بشكل غير مباشر من خلال ملكية روبن هود في SPV، ثم سيتم ربط سعر رموز OpenAI بقيمة أسهم OpenAI التي تمتلكها SPV). 2. تقنية "الحديقة المسورة" وتصميم الامتثال: يرتبط تطبيق روبن هود للتكنولوجيا ارتباطًا وثيقًا باستراتيجيتها للامتثال، حيث يبنيان معًا نظامًا بيئيًا مغلقًا ولكنه متوافق.

  • "حديقة مسوّرة".

  • قابلية محدودة لتكوين التمويل اللامركزي:

  • الخطة المستقبلية (سلسلة روبن هود):

    لتحقيق استراتيجية شراكة روبن هود (RWA) بشكل أفضل، تخطط روبن هود لتطوير شبكتها الخاصة من الطبقة الثانية، سلسلة روبن هود، استنادًا إلى حزمة تقنيات Arbitrum، مما يُظهر طموحها في التحكم بالتقنية الأساسية.

  على الرغم من أن نموذج روبن هود قد وجد مسارًا للامتثال بموجب الاتحاد الأوروبي، إطار العمل، فقد أثار جدلاً واسعاً ومخاطر محتملة.

  • عاصفة "الأسهم الوهمية":

    الأحداث الأكثر تمثيلاً هي رموز OpenAI وSpaceX التي أطلقتها. بعد ذلك بوقت قصير، أصدرت OpenAI بياناً رسمياً تنفي فيه تعاونها مع Robinhood، وأشارت بوضوح إلى أن هذه الرموز لا تمثل أسهم الشركة. كشف هذا الحادث عن المخاطر الهائلة لنموذج المشتقات في الكشف عن المعلومات وإدراك المستخدم.

  • مخاطر المركزية:

  3. مقارنة وملخص النموذجين

  من خلال التحليل السابق، يتضح لنا بوضوح الاختلافات الجوهرية بين النموذجين. نموذج xStocks أقرب إلى الروح المفتوحة لسوق العملات المشفرة الأصلية (Crypto Native) وسوق التمويل اللامركزي (DeFi)، بينما نموذج روبن هود هو "مختصر" ضمن الإطار التنظيمي الحالي.

  

  مسار xStocks هو"الأصول المتسلسلة"، والذي يسعى إلى ربط قيمة الأصول التقليدية بعالم البلوك تشين بصدق وشفافية، وتبني التمويل المفتوح. أما روبن هود، فهو "ربط الأعمال بالسلسلة". تستخدم البلوك تشين كأداة تقنية لتجميع وتقديم أعمالها التقليدية في المشتقات المالية. تدرك آيينغ أن هذا يُشبه في جوهره ترقيةً للبلوك تشين لـ"CeFi" (التمويل المركزي). 2. التحليل الأساسي (II): "أغنية الجليد والنار" للهندسة التقنية - التمويل اللامركزي المفتوح والحدائق المسورة. في إطار الامتثال، تُمثل الهندسة التقنية الهيكل الأساسي لتحقيق رؤية المنتج. تعتقد آيينغ أن الاختلافات بين xStocks وروبن هود في اختيار التكنولوجيا وتصميم المكونات تعكس أيضًا فلسفتيهما المختلفتين في... "مفتوحة" و"مغلقة".

  1. اختيار السلسلة العامة الأساسية: لعبة ثلاثية الأبعاد بين الأداء والبيئة والأمان.

  يُعد اختيار السلسلة العامة التي ستُستخدم كـ"أرضية" لإصدار الأصول قرارًا استراتيجيًا يتعلق بالأداء والتكلفة والأمان والبيئة.

  • xStocks تختار Solana:

    دافعها الأساسي هو السعي لتحقيق أداء فائق. تشتهر Solana بإنتاجيتها العالية (تصل قيمة TPS النظرية إلى عشرات الآلاف)، وتكاليف معاملات منخفضة (عادةً أقل من 0.01 دولار)، وسرعات تأكيد المعاملات في أقل من ثانية. يُعد هذا أمرًا بالغ الأهمية لرموز الأسهم التي تحتاج إلى دعم التداول عالي التردد والتفاعل مع بروتوكولات التمويل اللامركزي المعقدة في الوقت الفعلي. ومع ذلك، فقد كشفت العديد من حالات انقطاع الشبكة في التاريخ عن تحديات الاستقرار، وهي مخاطرة يجب تحملها عند اختيار Solana.

  • روبن هود تختار Arbitrum:

    أربيتروم هو حل توسيع الطبقة الثانية لإيثريوم، والمنطق وراء اختياره هو "الوقوف على أكتاف العمالقة". باعتمادها Arbitrum، لم تحقق روبن هود أداءً أعلى ورسومًا أقل من شبكة إيثريوم الرئيسية فحسب، بل والأهم من ذلك، ورثت أمان إيثريوم الفريد. مجتمع مطورين كبير، وبنية تحتية متطورة. بالإضافة إلى ذلك، أعلنت روبن هود عن خطط للانتقال إلى شبكتها الخاصة من الطبقة الثانية، والمبنية على تقنية Arbitrum في المستقبل، والمُحسّنة خصيصًا لـ RWA، مما يُظهر طموحها في التخطيط طويل الأجل. تحليل مقارن: هذا ليس مجرد سؤال "من الأفضل"، بل هو تجسيد لمسار استراتيجي. سولانا هي سلسلة واحدة تسعى إلى "أداء عالٍ متكامل"، بينما تُمثل أربيتروم مسار "التجميع" ووراثة أمان إيثريوم. الأولى أكثر جذرية، والثانية أكثر متانة.

    2. تحليل المكونات التقنية الأساسية

    بالإضافة إلى السلسلة العامة الأساسية، تُشكل العديد من المكونات التقنية الرئيسية معًا الوظائف الأساسية لمنتجات رمزية الأسهم.

    • تصميم العقود الذكية:

    • xStocks (رمز SPL):

      بصفتها الرمز القياسي (SPL) على Solana، صُممت عقودها الذكية لتكون قابلة للتحويل بحرية، على غرار ERC-20 على Ethereum. هذا التصميم المفتوح هو الأساس التقني لتكاملها السلس مع بروتوكولات التمويل اللامركزي (مثل الضمانات على منصة إقراض Kamino).

    • روبن هود (الرمز المرخص):

      كما ذكرنا سابقًا، يتضمن عقدها منطقًا مضمنًا لتقييد التحويلات. تستدعي كل معاملة سجل قائمة بيضاء داخلي للتحقق، وهو الأساس التقني لنموذج "الحديقة المسورة" والسبب الرئيسي لعزلها عن بروتوكول التمويل اللامركزي المفتوح.

    • الدور الرئيسي لشركة أوراكل (مع أخذ تشين لينك كمثال):

    • معلومات السعر:

    • إثبات الاحتياطيات (PoR):

      أمر بالغ الأهمية للمنتجات المُثبتة بنسبة 1:1 مثل xStocks. من خلال Chainlink PoR، يمكن للعقود الذكية أن تثبت تلقائيًا وبانتظام للعالم الخارجي مدى كفاية أصولها الاحتياطية خارج السلسلة، مما يحل مشكلة الثقة على مستوى الكود، وهو أكثر إقناعًا وفي الوقت المناسب من تقارير التدقيق التقليدية.

    • التشغيل البيني عبر السلسلة (مع أخذ Chainlink CCIP كمثال):

    • القيمة:

      مع تشكيل مشهد متعدد السلاسل، أصبحت قدرة الأصول عبر السلسلة أمرًا بالغ الأهمية. يتيح بروتوكول التشغيل البيني عبر السلاسل (CCIP) نقل أصول مثل xStocks بأمان بين سلاسل بلوكتشين مختلفة (مثلاً من Solana إلى Ethereum). يُمكّن هذا من كسر الحواجز بين السلاسل، وتوسيع نطاق السيولة بشكل كبير، وسيناريوهات تطبيق الأصول، وهو تقنية أساسية لتحقيق رؤية "رمز واحد، عالمي لجميع السلاسل". وقد أشارت Backed Finance إلى استخدام Chainlink CCIP في منتجاتها لتحقيق الربط بين السلاسل.

    3. شرح مفصل لكيفية عمل الأصول على السلسلة والمنصة ذات الأغراض الخاصة

    بالنسبة للرموز المدعومة بالأصول، تُعدّ المنصة ذات الأغراض الخاصة المحور الرئيسي الذي يربط الأصول الحقيقية بعالم بلوكتشين. تضمن إجراءات تشغيلها الدقيقة والمترابطة أمن الأصول وامتثالها.

    

    1. عزل الأصول:

       يشتري المُصدر (مثل Backed Finance) أولاً أسهمًا حقيقية في سوق مالية مُلتزمة (مثل بورصة نيويورك). لن تُدرج هذه الأسهم في الميزانية العمومية للمُصدر، بل ستُودع في شركة ذات غرض خاص (SPV) مستقلة وخاضعة للتنظيم، ويحتفظ بها أمين حفظ مُرخص من جهة خارجية (مثل بنك).

    2. سك الرموز:

       بعد أن يؤكد SPV والوصي أن الأصول الحقيقية موجودة في المستودع، سيرسلان تعليمات تم التحقق منها إلى العقد الذكي على السلسلة، مما يسمح بسك كمية متساوية من الرموز على blockchain المستهدفة (مثل Solana) (على سبيل المثال، إذا تم إيداع 100 سهم من TSLA، فسيتم سك 100 رمز TSLAX).

    3. توزيع الرموز:

       يتم بيع الرموز المميزة من خلال البورصات المتوافقة (مثل Kraken) أو مباشرة للمستثمرين المؤهلين الذين اجتازوا عمليات تدقيق KYC/AML.

    4. إدارة دورة الحياة:

       خلال عمر الرمز المميز، يحتاج المُصدر إلى التعامل مع إجراءات الشركات من خلال العقود الذكية والأوراكل. على سبيل المثال، عندما تدفع شركة تسلا أرباحًا، تستلم المنصة ذات الأغراض الخاصة (SPV) هذه الأرباح وتُفعّل العقد الذكي لتوزيع العملات المستقرة أو الرموز المُكافئة على حاملي الأسهم على السلسلة. في حالة تقسيم الأسهم، يُعدّل العقد الذكي تلقائيًا عدد الرموز لجميع حامليها.

    5. الاسترداد والحرق:

       عندما يرغب المستثمرون المؤهلون في استرداد الرموز على السلسلة، يُرسلونها إلى عنوان الحرق المُحدد. بعد التحقق من العقد الذكي، تُخطر المنصة ذات الأغراض الخاصة (SPV). ثم تبيع المنصة ذات الأغراض الخاصة العدد المُقابل من الأسهم الحقيقية في السوق التقليدية وتُعيد النقد المُستلم للمستثمرين. في الوقت نفسه، تُدمَّر الرموز المميزة على السلسلة بشكل دائم لضمان توازن نسبي بين التداول على السلسلة والاحتياطيات خارجها.

    ثالثًا: التحليل الأساسي (ثالثًا): نموذج العمل وتقييم المخاطر - "التحدي" الكامن وراء الفرص

    يوجد وراء هيكل الامتثال والبنية التقنية المعقدة منطق عمل واضح. لم تُحقق منصة ترميز الأسهم قيمة غير مسبوقة للمستخدمين فحسب، بل فتحت أيضًا قنوات ربح جديدة لنفسها. ومع ذلك، فإن الفرص والمخاطر دائمًا ما تترافقان.

    1. نموذج العمل ومصدر الربح

    على الرغم من أن جميع المنصات توفر معاملات رمز الأسهم، إلا أن نماذج الربح للمنصات المختلفة لها تركيز مختلف.

    • مصادر إيرادات روبن هود:

    • دخل واضح:

      وفقًا لوصفها الرسمي، تفرض روبن هود رسوم تحويل عملات أجنبية بنسبة 0.1% على معاملات المستخدمين من خارج منطقة اليورو. تُفرض هذه الرسوم عندما يستخدم المستخدمون اليورو لشراء عملات مقومة بالدولار.

    • الدخل المحتمل:

      على الرغم من أنها تركز حاليًا على مبدأ "العمولة الصفرية" لجذب المستخدمين، إلا أن نموذج أعمالها قابل للتوسع. في المستقبل، قد تُقدّم الشركة أساليب ربح مشابهة لأسلوب عملها التقليدي في سوق الأسهم الأمريكية، مثل الدفع مقابل تدفق الطلبات (PFOF، على الرغم من أنه مقيد بشدة في الاتحاد الأوروبي)، أو خدمات القيمة المضافة للأعضاء للمتداولين عاليي التردد، أو الدخل من الأصول الأساسية المُحتفظ بها.

    • استكشاف سوق الأسهم الخاصة:

      من خلال إصدار رموز لشركات غير مُدرجة مثل OpenAI وSpaceX، وسّعت روبن هود فئات الأصول عالية القيمة. هذه ليست استراتيجية فعّالة لاستقطاب المستخدمين فحسب، بل قد تُحقق أيضًا أرباحًا في المستقبل من خلال فرض رسوم على خدمات القيمة المضافة ذات الصلة (مثل مطابقة المعلومات والمعاملات).

    • مصادر دخل xStocks (Kraken & Backed Finance):

    • رسوم المعاملات:

      بصفتها إحدى منصات التداول الرئيسية، تفرض Kraken نسبة مئوية معينة من رسوم المعاملات على كلٍّ من مشتري وبائعي xStocks. وهذا هو نموذج الربح الأكثر تقليدية في البورصة. رسوم الصك/الاسترداد:

    • تخدم "باكد فاينانس"، بصفتها جهة إصدار، عملاءها من المؤسسات بشكل رئيسي. وقد تفرض رسوم خدمة معينة على عمليات الصك والاسترداد واسعة النطاق التي يقوم بها المستخدمون المؤسسيون لتغطية تكاليف شراء وحفظ وإدارة الأصول الأساسية.

    • خدمات الأعمال بين الشركات:

      يتمثل نموذج عمل "باكد فاينانس" الأساسي في توفير حل شامل لرمزية الأصول (الرمزية كخدمة) للمؤسسات المالية الأخرى. xStocks هو منتجها ودليل على قوتها التقنية.

    

    2. مصفوفة تقييم المخاطر الشاملة

    مع الاستفادة من سهولة استخدام رمزية الأسهم، يجب على المستثمرين إدراك المخاطر المختلفة الكامنة وراءها.

    

    3. هيكل السوق والآفاق المستقبلية: من سيهيمن على الجيل القادم من الأسواق المالية؟

    تتنافس المنصات الرئيسية في مجال رمزية الأصول على السوق بمواقف استراتيجية مختلفة. سيساعدنا فهم اختلافاتها على فهم التوجه المستقبلي للقطاع.

    1. مقارنة مصفوفة اللاعبين الرئيسيين

    برز مسار رمزية RWA بأعداد كبيرة، وشكّل بيئة تنافسية مميزة قائمة على اعتبارات استراتيجية مختلفة. نقسم اللاعبين الرئيسيين إلى ثلاث فئات لإجراء مقارنة معمقة.

    

    

    

    2. اتجاهات السوق ومسارات التطور

    بالنظر إلى المستقبل، فإن رمزية الأسهم وحتى مسار RWA بأكمله يُظهر العديد من الاتجاهات الواضحة:

    

    2. اتجاهات السوق ومسارات التطور

    بالنظر إلى المستقبل، يُظهر رمزية الأسهم، وحتى مسار الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA) بأكمله، عدة اتجاهات واضحة:

    

    list-paddingleft-2">

    من العزلة إلى التكامل:

    كانت مشاريع الرمزية المبكرة في الغالب محاولات معزولة ضمن منصة واحدة. أما اليوم، فيتجه الاتجاه نحو التكامل العميق مع المؤسسات المالية السائدة. المؤسسات (مثل بلاك روك، وفرانكلين تمبلتون) ومنظومة التمويل اللامركزي (DeFi) الواسعة. تُصبح الأصول الرمزية جسرًا يربط التمويل التقليدي بالتمويل اللامركزي.

    الابتكار القائم على التنظيم:

    يُعد التوضيح التنظيمي أقوى محفز لتطوير السوق. يوفر قانون الاتحاد الأوروبي MiCA، وقانون تقنية دفتر الأستاذ الموزع السويسري، و"خطة الوصي" لهيئة النقد في سنغافورة، قواعد أوضح للسوق، مما يشجع بدوره على المزيد من الابتكار في مجال الامتثال. أصبحت قدرات الامتثال جوهر القدرة التنافسية للمنصة.

    دخول المؤسسات والمنتج التنويع:

    مع نقل بلاك روك سوق النقد الذي تبلغ قيمته تريليون دولار إلى تقنية بلوكتشين من خلال صندوق BUIDL، ستضخ المشاركة المؤسسية سيولة وثقة غير مسبوقتين في السوق. كما ستتوسع أنواع المنتجات من الأسهم والسندات الفردية إلى منتجات هيكلية أكثر تعقيدًا، وأسهم خاصة، وأصول بديلة.

    أصبحت توكنات الأسهم الخاصة بمثابة محيط أزرق جديد:

    بدأت المنصات التي تمثلها روبن هود في استكشاف توكنات أسهم الشركات غير المدرجة، مما فتح نافذة لسوق الأسهم الخاصة الذي يقتصر عادةً على المؤسسات والأفراد ذوي الثروات الكبيرة. وعلى الرغم من التحديات الهائلة التي تواجهها في التقييم والإفصاح عن المعلومات والقانون، إلا أنها هو بلا شك اتجاه جديد ذو إمكانات هائلة.

    النظرة المستقبلية والتفكير

    لا يمكن إيقاف موجة ترميز الأسهم، لكن الطريق أمامها ليس ممهدًا. ستحدد عدة قضايا جوهرية شكلها النهائي:

    • معركة الانفتاح مقابل الاغلاق:

      هل سيهيمن على السوق المستقبلية نموذج مفتوح وقابل للتكوين مثل xStocks، أم سينتصر نموذج متوافق ولكنه مغلق مثل Robinhood؟ على الأرجح، سيتعايش الاثنان لفترة طويلة، مما يخدم مجموعات المستخدمين ذات تفضيلات واحتياجات مخاطرة مختلفة. سيقبل مستخدمو العملات المشفرة الأصليون عالم التمويل اللامركزي المفتوح، بينما قد يفضل المستثمرون التقليديون تجربته في بيئة مألوفة وخاضعة للتنظيم.

    • السباق بين التكنولوجيا والقانون:

      ستستمر تكنولوجيا السلاسل المتقاطعة (مثل CCIP)، وحلول الطبقة الثانية، وحوسبة الخصوصية (مثل ZK-proofs) في التطور لحل الاختناقات التقنية الحالية في قابلية التوسع والتشغيل البيني وحماية الخصوصية. في الوقت نفسه، سيحدد مدى قدرة الإطار القانوني العالمي على مواكبة وتيرة الابتكار التكنولوجي وتوفير اليقين لهذه الابتكارات سرعة وسقف تطوير النظام بأكمله. صناعة.

    تُعد عملية ترميز الأسهم أكثر بكثير من مجرد عملية "سلسلة" للأصول المالية. إنها تُعيد صياغة نماذج إصدار الأصول وتداولها وتسويتها وملكيتها بشكل جذري. وتَعِد بسوق مالية عالمية أكثر كفاءة وشفافية وشمولية. ورغم أن هذا الطريق مليء بالتحديات التقنية والسوقية والتنظيمية، إلا أن الاتجاه المستقبلي الذي يُشير إليه لا رجعة فيه بلا شك. وبالنسبة لجميع المشاركين في السوق، سواءً كانوا مستثمرين أو مُنشئين أو جهات تنظيمية، فإن الأولوية القصوى هي احتضان هذه الثورة المالية القادمة بنشاط وحكمة، استنادًا إلى فهم عميق لمنطقها الأساسي ومخاطرها المحتملة.