خطاب شياو فنغ حول بيتكوين آسيا 2025: صناديق الاستثمار المتداولة جيدة، وصناديق الاستثمار الرقمية أفضل

المتحدث: شياو فنغ، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لمجموعة هاشكي. في 28 أغسطس، ألقى الدكتور شياو فنغ، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لمجموعة هاشكي، كلمة رئيسية بعنوان "صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) جيدة! صناديق المؤشرات الرقمية (DATs) أفضل!" في مؤتمر بيتكوين آسيا 2025. يستند هذا الخطاب إلى الاختصار المُستخدم في الموقع، مع بعض الحذف الذي لا يؤثر على المعنى الأصلي. في الأشهر الأخيرة، سألني العديد من الأصدقاء سؤالاً: مع تطور تداول بيتكوين من بورصات على السلسلة إلى بورصات خارج السلسلة، ليصبح أداة استثمار شائعة جدًا في سوق الأسهم، هل صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) أم صناديق الأصول الرقمية (DAT) أداة استثمارية أكثر ملاءمة؟ استنتاجي الشخصي هو أن نموذج صناديق المؤشرات الرقمية (DAT)، مثله مثل طرح صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) لأول مرة، يُعد أداة مالية جديدة ثورية. نعلم أن الأسهم تطورت من أسهم فردية تُتداول في بورصات الأسهم إلى صناديق المؤشرات، ثم إلى صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs). وقد أدت هذه الابتكارات في الأدوات المالية إلى ظهور فئة أصول جديدة واسعة النطاق. انتقلت العملات المشفرة من التداول على السلسلة إلى التداول خارجها، باستخدام سوق الأسهم، وهي طريقة متاحة حاليًا لـ 99% من السكان، مما يسمح لجميع مستثمري سوق الأسهم بالوصول بسهولة وبشكل اعتيادي إلى الأصول المشفرة. إذًا، أي النهجين أفضل؟ صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) أم صناديق التداول الرقمية (DATs)؟ برأيي الشخصي، قد تكون صناديق التداول الرقمية (DATs) هي الطريقة الأمثل لانتقال الأصول المشفرة من التداول على السلسلة إلى التداول خارجها. كما نرى، فإن أداة الاستثمار الوحيدة في السلع والأصول المنفردة في سوق رأس المال العالمي هي الذهب، وهو أكبر صندوق متداول في البورصة. لا توجد صناديق استثمار متداولة للأسهم المنفردة، لأن الأسهم تُتداول بالفعل في البورصات ويمكن شراؤها بسهولة. إذا كنت ترغب في شراء سلة من الأسهم، مثل صندوق المؤشرات، فأنت بحاجة إلى أدوات استثمار أخرى. تُعد صناديق المؤشرات أو صناديق التداول الإلكترونية (ETFs) الأدوات الأكثر ملاءمة للمستثمرين التقليديين. في السابق، كانت صناديق الاستثمار المتداولة ذات الأصل المنفرد تغطي الذهب فقط. مع إطلاق صندوق بيتكوين المتداول في البورصة، أصبح لدينا الآن نوع ثانٍ من صناديق الاستثمار المتداولة ذات الأصل المنفرد. هذا تطور طبيعي وطبيعي، إذ تُستخدم صناديق الاستثمار المتداولة عادةً لإنشاء أدوات استثمارية، مما يُسهّل على مستثمري سوق الأسهم التقليدية الاستثمار في أصول بديلة، مثل العملات المشفرة. ومع ذلك، عند تقييم صناديق الاستثمار المتداولة، نستخدم صافي قيمة الأصول (NAV)؛ بينما تستخدم صناديق الاستثمار الموزعة القيمة السوقية (MMV). هذان المفهومان مختلفان تمامًا. تؤدي قيمة الأصول الصافية (MMV) إلى تقلبات سعرية أكبر، بينما يكون تقلب صافي قيمة الأصول أقل بكثير من قيمة السوق. لذلك، كأداة استثمارية واحدة للعملات المشفرة، أعتقد أن صناديق الاستثمار الموزعة هي النهج المفضل. سيولة أفضل: تتمثل الميزة الأكبر لصناديق الاستثمار الموزعة في سيولتها الأفضل من صناديق الاستثمار المتداولة، وهو اعتبار بالغ الأهمية لأي مستثمر. ملاحظتي هي أن أسهل وأكثر الطرق فعالية لتحويل الأصول المشفرة إلى أصول مالية تقليدية هي من خلال البورصات. من ناحية أخرى، تنمو صناديق الاستثمار المتداولة من خلال الاشتراكات والاسترداد، والتي تتطلب ثلاثة وسطاء أو أكثر وتستغرق من يوم إلى يومين لإتمامها. وهذا أقل وضوحًا من المعاملات على دفتر الأستاذ الموزع، والتي قد تستغرق دقيقتين أو عشر دقائق فقط. لذلك، قد تصبح المعاملات الوسيلة الأساسية للتحويل بين الأصول المالية التقليدية والعملات المشفرة في المستقبل. ولذلك، تُعدّ السيولة الأفضل الميزة الأساسية لصناديق الاستثمار القابلة للتحويل (DATs) مقارنةً بصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). علاوة على ذلك، تُوفّر القيمة السوقية مرونة سعرية أكثر ملاءمة من صافي قيمة الأصول. نعلم أن أحد الأسباب الرئيسية لقدرة MicroStrategy على بناء هيكل تمويلها باستمرار من خلال أدوات تمويل متنوعة والاحتفاظ بكمية كبيرة من البيتكوين هو التقلب المتأصل في البيتكوين. علاوة على ذلك، تنجذب صناديق التحوّط والمستثمرون البديلون الآخرون إلى المنصة نظرًا لقدرتهم على امتلاك أصول أكثر تقلبًا من خلال الأسهم. يمكنهم بعد ذلك تقسيم الأسهم والسندات خارج البورصة، مما يُحوّل التقلب إلى أداة أخرى، تحمي أسعارهم وتُتيح لهم المراجحة. تُعد السندات القابلة للتحويل (CBs) جذابة بشكل خاص، حيث غالبًا ما يتم هيكلتها وتفكيكها خارج البورصة من قِبل صناديق التحوّط وشركات الاستثمار البديل. لذلك، تُفضّل هذه المؤسسات الاستثمار في شركات مثل MicroStrategy، وشراء أسهمها أو سنداتها القابلة للتحويل، نظرًا لقدرتها على هيكلة استثماراتها. وهذا يسمح بمرونة سعرية أكبر، وهو ما تفتقر إليه صناديق الاستثمار المتداولة. ثالثًا، تُوفر نسبة رافعة مالية أكثر ملاءمة. سابقًا، كان الاستثمار في الأصول الفردية يقتصر على طرفين فقط: الاحتفاظ ببيتكوين أو إيثريوم في السوق الفورية، أو شراء العقود الآجلة أو عقود بورصة شيكاغو التجارية. هناك فجوة كبيرة هنا. تُمكّن هذه الفجوة الشركات المدرجة من تصميم هياكل تمويل مناسبة بالرافعة المالية، مما يسمح لك ببساطة بالاحتفاظ بالأسهم بينما تُدير الشركة هيكل الرافعة المالية، مما يتيح لك الاستمتاع بعلاوة أعلى من نمو سعر العملة المشفرة نفسها. تُوفر أدوات مثل أدوات التداول الرقمية (DATs) علاوة وحماية مدمجة من الانخفاض. تخيّل أن انخفاض سعر السهم عن صافي قيمة الأصول يُعطي المستثمرين فرصة لشراء بيتكوين أو إيثريوم بسعر مخفّض. سيُزيل السوق هذا الوضع السعري بسرعة، مما يجعله حماية جيدة من الانخفاض. وإلا، فستُفضّل شراء الأسهم، وهو ما يُعادل شراء بيتكوين أو إيثريوم بسعر مخفّض. مع مراعاة جميع هذه العوامل، قد تكون أدوات التداول الرقمية (DATs) أداة تمويل أكثر ملاءمة لأصول العملات المشفرة. كما كانت صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) مناسبة تمامًا لاستراتيجيات الاستثمار في المؤشرات أو سلة الأسهم في سوق الأسهم، فقد تُمثل صناديق الاستثمار المتداولة (DATs) اتجاهًا جديدًا سنشهده خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة. قد يقترب حجم الأصول التي تحتفظ بها صناديق الاستثمار المتداولة (DATs) من حجم صناديق الاستثمار المتداولة الحالية في سوق الأسهم، ربما خلال عقد قادم. لذلك، أعتقد أن صناديق الاستثمار المتداولة (DATs) هي أداة الاستثمار الجديدة الواعدة في المستقبل، وهي أكثر ملاءمة لأصول العملات المشفرة، بينما قد تكون صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) أكثر ملاءمة لأصول الأسهم. بالطبع، هذا مجرد رأيي الشخصي. شكرًا لك.