مع صدور محضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي وتقرير أرباح شركة إنفيديا، هل من الممكن أن نشهد تقلبات بقيمة تريليون دولار؟

في وقت مبكر من صباح الخميس بتوقيت بكين، ستشهد الأسواق المالية العالمية صدور محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي وتقرير الأرباح الفصلية لشركة إنفيديا. ستكون المعلومات الصادرة عن هذين الحدثين، وما نتج عنهما من تقلبات في السوق، كافية لتحديد اتجاه أسعار الفائدة العالمية، وتقييم أسهم التكنولوجيا، وحتى التوجه العام للاستثمار في قطاع الذكاء الاصطناعي خلال الأسابيع المقبلة. يواجه المستثمرون حالة من عدم اليقين المزدوج. فالموقف المتشدد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي والخلافات الداخلية المستمرة تجعل مسار أسعار الفائدة المستقبلي غامضًا؛ بالإضافة إلى ذلك، تتزايد الشكوك بشأن التقييمات المرتفعة وعائدات الإنفاق الرأسمالي لشركات الذكاء الاصطناعي الكبرى. إن تصادم هاتين القوتين يجعل الأحداث التي وقعت صباح الخميس الباكر بالغة الأهمية.

محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي

سيصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي محضر اجتماعه لشهر أكتوبر الساعة 3:00 صباح يوم الخميس، في الوقت الذي يتزايد فيه غموض المستثمرين بشأن اتجاه أسعار الفائدة الأمريكية.

سيوفر المحضر أول تقرير مفصل عن آراء غالبية صانعي السياسات بشأن المسار المستقبلي لأسعار الفائدة خلال اجتماع أكتوبر، ويغطي اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي عُقد يومي 28 و29 أكتوبر. في هذا الاجتماع، خفض المسؤولون أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق يتراوح بين 3.75% و4.00%، وألمحوا إلى انقسام واضح حول مدى ملاءمة المزيد من تخفيف السياسة النقدية قبل نهاية العام. تعكس التصريحات الأخيرة لمسؤولي مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا الانقسام. أعرب كل من نائب الرئيس بومان، والمحافظ ميلان، ووالر، الذي يشرف على مجلس الاحتياطي الفيدرالي، عن دعمهم لمزيد من التيسير النقدي. حثّ مسؤولون آخرون، بمن فيهم رئيس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، مسلّم، ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، شميد، ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، كولينز، على توخي الحذر، وألمحوا إلى احتمال تعليق اجتماع ديسمبر. وقد يشير المحضر أيضًا إلى ما إذا كان ميزان المخاطر قد تغير. وصرح رئيس اللجنة باول بعد اجتماع أكتوبر: "كان هناك خلاف حاد في اجتماع اللجنة حول كيفية المضي قدمًا في ديسمبر". وأضاف: "إن مسألة ما إذا كان سيتم تخفيض أسعار الفائدة مرة أخرى في اجتماع ديسمبر ليست محسومة، بل على العكس تمامًا". ووفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME، لا يرى المستثمرون حاليًا سوى احتمال 51% لخفض آخر لأسعار الفائدة. وبالطبع، فقد تغير المشهد الاقتصادي منذ أكتوبر. فقد انتهى الإغلاق الحكومي، ومن المتوقع استئناف إصدار البيانات الرئيسية، بما في ذلك بيانات التوظيف والتضخم، مما قد يوفر للمسؤولين صورة أوضح قبل ديسمبر. وقد انتهى الإغلاق، الذي استمر 43 يومًا، يوم الأربعاء. وخلال فترة الإغلاق، لم تُصدر بيانات سوق العمل والتضخم الرئيسية، مما ترك المستثمرين في حيرة من أمرهم بشأن صحة أكبر اقتصاد في العالم. قال محللو مورغان ستانلي في تقريرٍ لعملائهم إن نقص البيانات وتأخر إصدار مؤشرات سوق العمل الأخرى، التي تحظى بمتابعةٍ دقيقة، يعني أن "المعلومات غير الكاملة" التي قدمها الاحتياطي الفيدرالي حول الاقتصاد في اجتماعه في ديسمبر كانت على الأرجح غير مكتملة. وقد تُسد هذه الفجوة المعلوماتية جزئيًا قريبًا. وصرح هاسيت، مدير المجلس الاقتصادي الوطني، لقناة فوكس نيوز يوم الخميس بأنه سيتم إصدار بعض بيانات التوظيف المفقودة. وتوقع محللو جولدمان ساكس أن يصدر مكتب إحصاءات العمل جدولًا زمنيًا الأسبوع المقبل. وأظهرت أحدث البيانات الرسمية أن التضخم بلغ أعلى مستوى له منذ يناير، وظل أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لما يقرب من خمس سنوات. في الوقت نفسه، يفقد سوق العمل زخمه، وانخفضت توقعات نمو الدخل. وهذا ما دفع المسؤولين إلى تقييم خطرين: خفض أسعار الفائدة بشكل طفيف للغاية مع تباطؤ الاقتصاد، أو خفض أسعار الفائدة بشكل مفرط مع استمرار ارتفاع التضخم. ستُصدر إنفيديا تقرير أرباحها الرئيسي. ستكون إنفيديا آخر شركة من بين شركات الذكاء الاصطناعي السبع الكبرى التي تُصدر تقرير أرباحها للربع الثالث، ومن المقرر صدور النتائج بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء. يشعر المستثمرون بقلق بالغ قبل إعلان الأرباح، حيث تعرضت التداولات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي عمومًا لضغوط خلال الشهر الماضي. لا يزال سهم عملاق الرقائق مرتفعًا بنسبة 37% منذ بداية العام، ولكنه انخفض بنحو 5% خلال الأيام الخمسة الماضية. وقد أدى تراجع إنفيديا إلى تراجع قطاع التكنولوجيا بأكمله، حيث يتساءل المستثمرون بشكل متزايد عن مبررات التقييمات المرتفعة التي تتمتع بها كبرى شركات الذكاء الاصطناعي. سيكون لتقرير أرباح إنفيديا القادم آثار بعيدة المدى، ليس فقط على الشركة نفسها، بل أيضًا على العديد من شركات التكنولوجيا الأخرى. ينصب اهتمام المستثمرين بشكل خاص على التقييم، وعوائد الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، والطلب الإجمالي على وحدات معالجة الرسومات باهظة الثمن. في غضون ذلك، باعت سوفت بنك وصندوق التحوط "ثيل ماكرو" التابع لبيتر ثيل مؤخرًا جميع أسهمهما في إنفيديا، كما كشف مايكل بيري، المستثمر "الكبير على المكشوف"، عن بيعه السهم على المكشوف. فيما يلي ملخص للتوقعات: الإيرادات: يتذبذب إجماع المحللين حول 54 مليار دولار أمريكي (±2%)، مما يعني نموًا سنويًا يتراوح بين 50% و60% تقريبًا؛ ربحية السهم (المعدلة): من المتوقع أن تبلغ حوالي 1.25 دولار أمريكي للسهم، مما يمثل نموًا سنويًا بنسبة 54% تقريبًا؛ توجيه هامش الربح الإجمالي: يقترب التوجيه من 73% تقريبًا مع زيادة تصنيع شرائح الجيل التالي؛ العوامل الرئيسية: تسريع نشر بنية "بلاكويل" الجديدة (التي تُعتبر محرك الذكاء الاصطناعي الحالي) في مراكز البيانات. عندما تُسلط الأضواء على شركات مثل إنفيديا، غالبًا ما تكمن المفاجآت في التفاصيل. فيما يلي بعض المجالات التي تستحق المتابعة عن كثب: نشر بنية بلاكويل: يحتاج السوق إلى مواكبة أحدث التطورات في أحجام إنتاج بلاكويل، وجداول الشحن، وجاذبية العملاء. أي دلائل على تأخير في سلسلة التوريد أو تأجيلات من العملاء ستلفت الانتباه؛ دمج أعمال مراكز البيانات والألعاب: في حين لا تزال الألعاب مهمة، أصبح قطاع مراكز البيانات الآن المحرك الرئيسي. ستوفر الرؤى حول معدل نمو استخدام الاستدلال (وليس التدريب فقط) أدلة على الاستدامة؛ اتجاهات الهامش وتأثيرات التركيبة: مع النشر المتسارع للرقائق الجديدة، تظهر مخاطر الهامش بهدوء (تكاليف ثابتة أعلى، عوائد جديدة). إن إرشادات الهامش الإجمالي مهمة تقريبًا مثل أرقام الإيرادات؛ الاحتكاكات التجارية: سيتم مراقبة أي تحديثات تتعلق بالأسواق غير الأمريكية عن كثب، نظرًا لتلميحات Nvidia السابقة عن الرياح المعاكسة للتنظيم التنظيمي للتصدير؛ إرشادات الربع القادم: من المرجح أن تكون نتائج الربع الثالث قوية، لكن السوق غالبًا ما يكون أكثر اهتمامًا بكيفية تخطيط الشركة للربع الرابع والسنة المالية 2027. هل يتباطأ الطلب أم يستقر أم يتسارع؟ الخلفية الاقتصادية الكلية والتقييم: نظرًا لارتفاع سعر سهم Nvidia بالفعل، فقد تم تسعير الكثير من الأخبار الجيدة. ونظرًا لأن السوق قد اعتاد على أرباع متعددة من النتائج الأفضل من المتوقع، فإن الإرشادات ستكون العامل الأساسي الذي يحدد ما إذا كان السهم يمكنه الحفاظ على اتجاهه الصعودي أو تمديده. ستؤثر التوقعات بشأن الميزانية الضخمة، والعرض، والطلب المستقبلي (خاصةً للفترة 2026-2027) بشكل كبير على معنويات السوق. حاليًا، يتوقع المحللون أن تبلغ الإيرادات والأرباح للسهم الواحد 61.7 مليار دولار أمريكي و1.43 دولار أمريكي للربع الرابع من السنة المالية 2026، على التوالي. لا تزال الخلافات التجارية تؤثر على نمو الإيرادات، وتظل أحد المخاطر التي تهدد التوقعات المستقبلية. حتى بعد التراجع الأخير، لا تزال إنفيديا واحدة من أكبر الشركات في العالم، برأس مال سوقي يقارب 5 تريليونات دولار أمريكي. يسود شعور إيجابي للغاية لدى المحللين: فقد منحها 91.8% منهم توصية "شراء"، بمتوسط ​​سعر مستهدف يبلغ 235.69 دولارًا أمريكيًا، مما يعني ارتفاعًا بنسبة تقارب 20% عن مستوياتها الحالية. ووفقًا لبيانات Bespoke، حققت إنفيديا "سلسلة انتصارات متتالية" في ثمانية من أصل 11 تقرير أرباح لها، أي مراجعة تصاعدية لتوقعاتها وإيرادات وأرباح للسهم الواحد تفوق المتوقع. ومع ذلك، خلال هذه الفترة، شهدت أيضًا ثمانية انخفاضات من الافتتاح إلى الإغلاق في أيام إصدار الأرباح. أكبر تقلب في السوق في التاريخ؟ يشير تقرير إلى أن تقرير أرباح Nvidia قد يؤدي إلى صدمة سوقية لم تشهدها شركة صناعة الرقائق من قبل. ووفقًا لبيانات من شركة التحليلات Options Research & Technology Services (ORATS)، فإن الخيارات المرتبطة بالسهم تعني تقلبًا محتملًا في الاتجاهين بحوالي 320 مليار دولار في القيمة السوقية، وهو ما سيكون أكبر رد فعل بعد الأرباح في تاريخ الشركة. أفادت رويترز، نقلاً عن بيانات ORATS، أنه على مدار الأرباع الـ 12 الماضية، تقلب سعر سهم Nvidia بمعدل 7.3٪ في اليوم التالي لتقارير الأرباح. ويذكر التقرير أن التقلب الضمني سيتجاوز الرقم القياسي السابق للشركة البالغ 276 مليار دولار في المكاسب بعد تقرير أرباح فبراير 2024. وقال كريس مورفي، الرئيس المشارك لاستراتيجية المشتقات في Susquehanna: "يمتد تأثير Nvidia إلى ما هو أبعد من التقلبات المقومة بالدولار". وأضاف: "بصفتها ركيزة أساسية في صفقات الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، سيساعد أداؤها في تحديد ما إذا كنا في خضم التوسع المقبل أو ندخل مرحلة هضم". وذكرت رويترز أن من المتوقع أن يكون لشركة إنفيديا، التي تُمثل حوالي 8% من مؤشر ستاندرد آند بورز 500، تأثيرٌ ممتدٌ على السوق الأوسع. وقال مورفي: "إن الإشارات التي تُرسلها - فيما يتعلق بالطلب، والهوامش، وسلاسل التوريد، ومعنويات الاستثمار - قد تؤثر على معنويات قطاعات أشباه الموصلات، والأجهزة فائقة السعة، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي بشكل عام". وأضاف: "لذلك، بينما قد يتقلب السهم بنسبة 7%، فإن تأثيره قد يمتد ليشمل صفقات ذات صلة بقيمة 10 تريليونات دولار".