هل سيستمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في الانحراف عن سياسات البنوك المركزية الأخرى؟

مع بقاء 42 يومًا على اجتماع السياسة النقدية القادم لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، تزداد ثقة الأسواق في أن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) ستجري أول خفض لأسعار الفائدة هذا العام في سبتمبر. ووفقًا لبيانات مجموعة CME، يرى السوق حاليًا احتمالًا بنسبة 91٪ لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. كان مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد وحّد سياساته في السابق مع بنك إنجلترا (BOE) والبنك المركزي الأوروبي (ECB)، لكنهما تباعدا مؤخرًا. منذ عام 2025، خفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة مرتين - في مارس ويونيو - مما جعل سعر الفائدة القياسي لمنطقة اليورو أقل من سعر الفائدة في الولايات المتحدة بأكثر من 2٪. ويمثل خفض سعر الفائدة في يونيو التخفيض الثامن على التوالي للبنك المركزي الأوروبي في أسعار الفائدة. في يوليو، أوقف البنك المركزي الأوروبي تخفيضات أسعار الفائدة، مشيرًا إلى مخاوف بشأن عدم اليقين بشأن سياسة التجارة العالمية. وفي اجتماعه في يونيو، خفض البنك المركزي الأوروبي أيضًا توقعاته للتضخم، متوقعًا 1.6٪ لعام 2026. وتوقعاته لعام 2025 هي 2٪، بما يتماشى مع هدفه، مما يشير إلى توقف مؤقت في المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة. مع ذلك، خُفِّضت توقعات النمو الاقتصادي قليلاً بسبب الرسوم الجمركية الأمريكية على صادرات الاتحاد الأوروبي. خفَّض بنك إنجلترا أسعار الفائدة في مايو وأبقى عليها ثابتة في يونيو، ويعود ذلك أساسًا إلى ارتفاع أسعار النفط الناجم عن الصراع بين إسرائيل وإيران. وصرح محافظ بنك إنجلترا، أندرو بيلي، بأن أسعار الفائدة "ستسلك مسارًا تنازليًا تدريجيًا". وأضاف بيلي: "العالم متقلب للغاية". وكرر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، باول، هذا الرأي. ففي خطاباته منذ عام 2025، شدّد مرارًا وتكرارًا على ضرورة مراقبة البيانات الاقتصادية عن كثب قبل تعديل السياسة النقدية. وفي المنتدى السنوي للبنك المركزي الأوروبي في يوليو، سأل أحد المراسلين: "لو لم تكن هناك رسوم جمركية، هل كان الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ بالفعل في خفض أسعار الفائدة؟". أجاب باول: "أعتقد أنك محق. في الواقع، بعد أن رأينا حجم الرسوم الجمركية، توقفنا مؤقتًا؛ إذ ارتفعت توقعات التضخم الأمريكية بشكل كبير بعد فرض الرسوم الجمركية. لم نبالغ في رد فعلنا، ولم نتفاعل على الإطلاق - كنا ننتظر فقط". في الشهر الماضي، صرّح باول لوسائل الإعلام بأن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة "لم تتخذ قرارًا بعد بشأن سبتمبر"، وهو أمر كان متوقعًا، لكنه أضاف أن البنك المركزي يُقيّم "المخاطر المحتملة للانتظار طويلًا"، بما في ذلك مخاطر تراجع سوق العمل. مع ذلك، ليس الجميع مقتنعًا بأن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ بخفض أسعار الفائدة هذا الخريف. أشار محللو بنك أوف أمريكا (BoA) في تقرير حديث إلى أن الوضع الحالي لسوق العمل قد لا يكون سيئًا كما يبدو: فبينما يتراجع الطلب على العمالة، يتناقص العرض أيضًا، مما يؤدي إلى استقرار نسبي في معدل البطالة. وليس سرًا أن المؤشر الذي يركز عليه باول هو معدل البطالة. كما أشار محللو بنك أوف أمريكا إلى أن بياناتهم الداخلية تشير إلى أن إنفاق المستهلك الأمريكي لم ينخفض بشكل ملحوظ، بل إنه في الواقع ينمو. ومع بقاء 42 يومًا كاملة على اجتماع السياسة، لا يزال كل شيء غامضًا.