هل تبيع شركة Tether 10 مليار دولار من البيتكوين؟

تأثرًا بالصراع الإيراني الإسرائيلي، شهد سوق العملات المشفرة انخفاضًا حادًا في 13 يونيو، حيث تم تصفية أكثر من مليار دولار من أوامر الشراء طويلة الأجل خلال 24 ساعة، تكبد خلالها متداولو الإيثريوم خسائر فادحة، حيث بلغت نسبة عمليات التصفية 60%. تسبب هذا الانخفاض في تجاوز سعر الإيثريوم 2800 دولار، وهو ما وُصف بأنه إغراء لمزيد من الشراء، كما سخر السوق من مؤسسة "تريند ريسيرش"، التي كانت متفائلة بشدة سابقًا، باعتبارها مؤشرًا عكسيًا. تجدر الإشارة إلى أنه بعد اندلاع الصراع الروسي الأوكراني في مارس 2022، شهدت عملة البيتكوين تراجعًا بنسبة 70% تقريبًا خلال ثلاثة أشهر، لذا اعتبر العديد من المستثمرين تصاعد الأزمة الجيوسياسية في الشرق الأوسط إشارةً إلى أن التاريخ يعيد نفسه. يتمثل قلق السوق الحالي بشأن الأزمة الجيوسياسية في الشرق الأوسط في أن ارتفاع أسعار النفط قد يدفع التضخم الأمريكي مجددًا، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على تأجيل توقيت خفض أسعار الفائدة. ووفقًا لتسعير العقود الآجلة لأسعار الفائدة الفيدرالية، انخفضت توقعات السوق لخفض سعر الفائدة الأمريكي في النصف الثاني من العام من 45 نقطة أساس إلى 34.5 نقطة أساس بعد الضربات الجوية الإسرائيلية على إيران. كما انخفض احتمال الخفض الأول لسعر الفائدة في سبتمبر من 58% في 7 يونيو إلى 47% في 15 يونيو. ويُظهر هذا التغيير تمامًا أن الأزمة الجيوسياسية قد قللت بالفعل من توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة. مع ذلك، ورغم أن الأزمة الجيوسياسية في الشرق الأوسط قد تدفع أسعار النفط للارتفاع، إلا أن سوق النفط الخام العالمي الحالي لا يزال يتمتع بإمدادات كافية. ويعود ذلك أساسًا إلى استمرار زيادة إنتاج الدول الرئيسية المنتجة للنفط، ومن بينها الولايات المتحدة التي تجاوز إنتاجها الإجمالي 13.4 مليون برميل يوميًا (ارتفع إنتاج النفط الصخري بشكل حاد)، مقتربًا من ذروته التاريخية. يمكن لهذه العوامل أن تخفف بشكل فعال من صدمة العرض الناجمة عن الصراعات الجيوسياسية. ويتوقع بنك جي بي مورغان تشيس أن الأزمة الجيوسياسية قد تؤدي إلى علاوة مخاطر تتراوح بين 10 و15 دولارًا للبرميل على المدى القصير، لكن أسعار النفط ستعود إلى نطاق 60-70 دولارًا، وهو نطاق تهيمن عليه العوامل الأساسية على المديين المتوسط ​​والطويل. ما لم يُغلق مضيق هرمز (باحتمال يتراوح بين 5% و10%) فقط، فسيكون من الصعب رؤية ارتفاع مستدام في الأسعار. باختصار، أزمة الشرق الأوسط لها تأثير محدود على التضخم طويل الأجل في الولايات المتحدة، وهي أقرب إلى اضطراب قصير الأجل في السوق. إذا استمر السوق في الانخفاض بسبب تصاعد الصراعات، فقد تكون هناك فرصة جيدة للشراء عند أدنى مستوياته. في 18 يونيو، أقرّ مجلس الشيوخ الأمريكي قانون "جينيوس" للعملات المستقرة التاريخي بأغلبية ساحقة بلغت 68 صوتًا مؤيدًا و30 صوتًا معارضًا، مما يُمثل خطوةً رئيسيةً في تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة. ونظرًا لهيمنة الجمهوريين حاليًا على مجلس النواب (220 مقعدًا مقابل 215 مقعدًا للديمقراطيين)، فإن هذا القانون، الذي سيُعيد تشكيل مشهد سوق العملات المشفرة، لا يفصله سوى خطوة واحدة عن التشريع النهائي. وفقًا لأحكام مشروع القانون، لا يمكن أن تكون الأصول الاحتياطية لمصدري العملات المستقرة سوى أصول سائلة منخفضة المخاطر مثل النقد والودائع المصرفية وسندات الخزانة قصيرة الأجل (بمدة أقل من 93 يومًا) واتفاقيات إعادة الشراء (بمدة أقل من 7 أيام). يشكل هذا البند تحديًا للامتثال لشركة Tether، أكبر مُصدر للعملات المستقرة في العالم. حوالي 80٪ فقط من تكوين احتياطيها الحالي يفي بالمتطلبات، والـ 20٪ المتبقية هي أصول غير متوافقة مثل الذهب والبيتكوين والقروض المضمونة. إذا قررت Tether الامتثال الكامل للوائح الأمريكية الجديدة، فستضطر إلى بيع ما يقرب من 10 مليارات دولار من البيتكوين (100000 عملة) من احتياطياتها واستبدالها بأصول متوافقة. إذا تم تنفيذ هذا البيع واسع النطاق مباشرة في السوق الثانوية، فقد يتسبب في تقلبات حادة في سعر البيتكوين. بالنظر إلى أن متوسط ​​حجم التداول اليومي الحالي في سوق بيتكوين يتراوح بين 20 و30 مليار دولار أمريكي (لا يُحتسب إلا في البورصات الرئيسية)، فإن حجم عمليات بيع تيثر يُعادل 30-50% من سيولة السوق اليومية. قد يُؤدي هذا الانخفاض المُركّز إلى انخفاض بيتكوين بنسبة 10%-15%. مع ذلك، فإن هذا الانخفاض بنسبة 10%-15% هو مجرد افتراض في أسوأ الأحوال، لأن تيثر يُمكنها أيضًا تخفيف التأثير على السوق الثانوية من خلال المعاملات خارج البورصة والمبيعات على دفعات. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال لدى تيثر أصول صافية بقيمة 5.6 مليار دولار أمريكي في حسابها، ومن الناحية النظرية يُمكنها الاحتفاظ ببعض بيتكوين كأصول خاصة بها، مما يُقلل بشكل أكبر من ضغط البيع.

بالطبع، قد يقول البعض إن تيثر مُسجلة في جزر فيرجن البريطانية، ويمكنها نظريًا اختيار الانسحاب من السوق الأمريكية للالتفاف على اللوائح، ولكن بالنظر إلى:

1. يُمثل تداول USDT في السوق الأمريكية ما يصل إلى 35% (بناءً على تقديرات Chainalysis للتداول الإقليمي)، ويكاد يكون من المستحيل تقنيًا رفض تقديم الخدمات للأمريكيين؛

2. أدرجت وزارة الخزانة الأمريكية بوضوح "أي معاملات عملات مستقرة تُسوى بالدولار الأمريكي" ضمن نطاق اختصاصها، بما في ذلك المعاملات الخارجية؛

3. إذا تعلق الأمر بقضايا غسل أموال أو التحايل على العقوبات، فقد يُعتبر أن Tether قد "ساعدت بشكل كبير" في أنشطة غير قانونية (راجع عقوبات مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC) ضد Tornado Cash)؛

لذلك، بغض النظر عن إجراءات عزل المخاطر التي تتخذها Tether، سيكون من الصعب في النهاية التخلص من "السلطة القضائية طويلة المدى" للولايات المتحدة. بمعنى آخر، أصبح التكيف النشط مع المتطلبات التنظيمية الأمريكية خيارًا واقعيًا يتعين على Tether مواجهته. مع عدم اتضاح المخاطر الجيوسياسية بشكل كامل بعد، قد يستمر الضغط على سوق الأسهم الأمريكية وسوق العملات المشفرة على المدى القصير. مع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن الرصيد الحالي لبورصات البيتكوين يواصل الانخفاض بسرعة، ولا تزال صناديق المؤشرات المتداولة تحافظ على اتجاه تدفق صافي، ولا يزال المستثمرون المؤسسيون على استعداد للشراء عند انخفاض الأسعار. في هذه الحالة، من المرجح أن يؤدي البيع المذعور إلى خسارة المستثمرين لشرائح عالية الجودة، بل وحتى تفويت الاتجاه الصعودي الرئيسي التالي للبيتكوين. لذلك، من المرجح أن يكون الانخفاض الحاد في هذا الوضع بمثابة حفرة ذهبية.