لماذا صحح سوق العملات المشفرة مساره في نوفمبر؟ ما هو الاتجاه اللاحق؟

المؤلف: مومير  المترجم: شان أوبا، جينس فاينانس

استعاد سوق العملات المشفرة مكاسبه السابقة في نوفمبر، لأسباب جوهرية تتداخل مع عوامل فنية وأساسية ونفسية بحتة. يدرك المتداولون الذين يتابعون دورة العملات المشفرة التي تستمر أربع سنوات أن الربع الأخير من أعوام 2013 و2017 و2021 شهد ذروة الدورة. لا يزال العديد من المتداولين يؤمنون بشدة بهذا النمط، وعندما يتصرف عدد كافٍ من الناس بناءً عليه، فإن هذا الاعتقاد بحد ذاته كافٍ للتأثير على اتجاهات السوق.

وبشكل أكثر تحديدًا، كانت التقلبات في مخطط احتمالات خفض سعر الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي طوال شهر نوفمبر مماثلة لتقلبات أسعار عملة MEME المشفرة. في مرحلة ما، ارتفع احتمال عدم خفض سعر الفائدة في ديسمبر إلى 76%، مما أثار ذعرًا واسع النطاق في مختلف الأصول عالية المخاطر. مع ذلك، بعد أن أصدر مسؤولون رئيسيون في الاحتياطي الفيدرالي إشاراتٍ حذرة، انخفض هذا الاحتمال إلى حوالي 6%. لكن المتغير الأساسي الحقيقي هو فقاعة الذكاء الاصطناعي. اليوم، أصبحت المخاوف بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي إجماعًا سائدًا. ومع انتشار هذه المخاوف، أصبح المشاركون في السوق أكثر تحفظًا، وعادةً ما تتحمل الأصول التي تتجنب المخاطرة، مثل العملات المشفرة، العبء الأكبر. فقاعة الذكاء الاصطناعي: أين وصلنا؟ تطورت المخاوف بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي من تشككٍ أولي إلى إجماع بين "الأموال الذكية". مؤخرًا، أعربت الأموال الذكية عن تشاؤمها بشأن انفجار فقاعة لإثبات بصيرتها، لكن هذا يثير السؤال: هل نحن أقرب إلى بداية فقاعة من نهايتها؟ بالنظر إلى تاريخ فقاعة الدوت كوم، بدأ المال الذكي يدق ناقوس الخطر قبل 3 إلى 4 سنوات من انفجارها. كان أداء وارن بافيت، الذي لم يخصص صندوقه أي أسهم تكنولوجية في ذلك الوقت، أقل بكثير من أداء السوق لفترة طويلة قبل عام 2000، متحملًا سنوات من الضغط. من المفارقات أن بيتر ثيل يُقلل حاليًا من استثماراته في مجال الذكاء الاصطناعي، بينما تزيد بيركشاير هاثاواي حصتها في عملاق الذكاء الاصطناعي جوجل - ربما تمتلك بيركشاير فهمًا أعمق لنظرية الفقاعة. بالنظر إلى البيانات، بدأت فقاعة الدوت كوم تقريبًا في عام ١٩٩٥ وانتهت في مارس ٢٠٠٠، واستمرت حوالي خمس سنوات، وشهدت تسع تصحيحات بنسبة ١٠٪ أو أكثر قبل أن تنفجر أخيرًا. حتى الآن، لم تشهد فقاعة الذكاء الاصطناعي سوى ثلاث تصحيحات مماثلة. إذا كرر التاريخ نفسه، فقد لا يزال أمامنا عامين أو ثلاثة أعوام لنشهد تصفية واسعة النطاق. والأهم من ذلك، أصبح السوق حذرًا - وهذا لا ينعكس فقط في انخفاض سعر سهم إنفيديا بنسبة ١٥٪، ولكن أيضًا في التأثير السلبي لنفقات رأس المال الأخيرة والتداول الدوري على الأسهم ذات الصلة. خلال هذه الفترة، أصبحت حركة سعر البيتكوين نسخة رافعة مالية من حركة سعر إنفيديا، حيث يحدث قاعها وقمتها بشكل متزامن تقريبًا. عندما يصحح سعر سهم إنفيديا، يتعرض سوق العملات المشفرة أيضًا للضغط. إلى جانب استمرار عمليات البيع من قبل المتداولين المتبعين للأنماط الدورية، يُفسر هذا انخفاض بيتكوين بنسبة 30%.

اضطرابات خاصة بقطاع العملات المشفرة

تخفيض تصنيف تيثر

إلى جانب التحديات الاقتصادية الكلية، يواجه قطاع العملات المشفرة نفسه العديد من المشاكل. خفّضت وكالة ستاندرد آند بورز جلوبال تصنيف عملة تيثر المستقرة إلى أدنى مستوى، مما زاد من تفاقم الوضع. تشير تكهنات السوق إلى أن تيثر قد تحتاج إلى تصفية الذهب والبيتكوين وأصول أخرى من سندات الخزانة لتلبية متطلبات الإدراج والامتثال. وبينما لطالما انتقدنا تيثر لتحملها مخاطر غير ضرورية، تبقى الحقيقة أن تيثر لا تزال شركة ذات رأس مال مفرط. مايكروستراتيجي: لم تعد متمسكة بقوة بالبيتكوين. لفتت إجراءات مايكروستراتيجي الانتباه أيضًا: أعلنت الشركة أنها ستدرس بيع بيتكوين إذا انخفضت قيمة أصولها الصافية المعدلة (mNAV) إلى أقل من 1.0x. علاوة على ذلك، تجمع مايكروستراتيجي الأموال لتوزيع أرباح الأسهم من خلال بيع أسهمها الخاصة - وهي خطوة تحمل في ظاهرها سمات مخطط بونزي المقلقة. ومما زاد الطين بلة إعلان MSCI عن خططها لإزالة مايكروستراتيجي من مؤشراتها. بعد أن كانت نموذجًا لتبني الشركات لبيتكوين، أصبحت مايكروستراتيجي الآن عامل خطر محتمل لبيتكوين.

فانغارد تتبنى العملات المشفرة

الخبر الإيجابي الوحيد يأتي من تغيير موقف فانغارد. فقد قررت ثاني أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم السماح لصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) وصناديق الاستثمار المشتركة التي تحتفظ بشكل أساسي بالعملات المشفرة بالتداول على منصتها، متراجعةً تمامًا عن موقفها الراسخ المناهض للعملات المشفرة. هذا الإنجاز المؤسسي البسيط أهم بكثير مما يُتصور عادةً.

ديناميكيات الاحتياطي الفيدرالي: تحول حمائمي

في ديسمبر، شهدت إشارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي تحولاً كبيراً، مما وفر دعماً ضرورياً للأصول ذات المخاطر. في منتصف نوفمبر، ازدادت مخاوف السوق من عدم خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، حيث ارتفعت احتمالية ذلك إلى 76%. ومع ذلك، كادت هذه المخاوف أن تتلاشى بعد أن أدلى مسؤولون كبار في الاحتياطي الفيدرالي بتصريحات حمائمية - حالياً، تُظهر أسعار السوق احتمالية بنسبة 94% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر. في غضون أسابيع قليلة، انعكست توقعات السوق تمامًا. في غضون ذلك، عززت العوامل السياسية التوقعات الحمائمية: فعلى منصة بولي ماركت، ارتفعت احتمالية تولي كيفن هاسيت رئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى 85%. يُعتبر هاسيت على نطاق واسع أكثر ملاءمة للسوق وأكثر حمائمية من المرشحين الآخرين، وهو ما يعني، إن صحّ، أن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على سياسته التيسيرية على الأرجح، باستثناء التخفيضات الفورية في أسعار الفائدة. وإلى جانب استقرار الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، يبدو أن البنك المركزي يعود إلى موقفه الداعم. ورغم المخاوف المستمرة، لم يتباطأ الاقتصاد. فقد أعلنت أكثر من 80% من الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عن أرباح أفضل من المتوقع في الربع الثالث. وعادت السيولة إلى السوق بعد انتهاء الإغلاق الحكومي. ويظل الإنفاق الحكومي أحد المحركات الأساسية لهذه الدورة الاقتصادية، ومع الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، يظل الاقتصاد الأمريكي نابضًا بالحياة حتى مع ارتفاع أسعار الفائدة. تشمل النتائج الرئيسية ما يلي: (1) علامات واضحة على تباطؤ حقيقي في الإنفاق المالي - مما قد يؤدي إلى إزالة دعم رئيسي للاقتصاد؛ (2) أداء إنفيديا - بصفتها مؤشرًا رئيسيًا لمشاعر الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة، ترتبط تحركاتها ارتباطًا وثيقًا بسوق العملات المشفرة؛ و(3) ما إذا كانت الآثار المتأخرة للتشديد الكمي (QT) ستؤدي إلى مشاكل في السيولة، حتى لو تبنى الاحتياطي الفيدرالي موقفًا أكثر تيسيرًا. بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن تحول موقف فانغارد أكثر أهمية مما يدركه معظم الناس. يشبه التبني المؤسسي قطار شحن بطيء الحركة؛ بمجرد أن يبدأ، يصعب إيقافه بسهولة. تجدر الإشارة إلى المخاوف التي أثارتها تيثر ومايكروستراتيجيز، ولكن قد تكون مبالغًا فيها من حيث المخاطر المباشرة.