من تهاجمه الوزارات الثلاث عشرة والجمعيات السبع؟

المؤلف: تشانغ فنغ

في 28 نوفمبر/تشرين الثاني 2025، عقدت ثلاث عشرة وزارة وهيئة، بما في ذلك بنك الشعب الصيني، وهيئة الدولة للتنظيم المالي، وهيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية، اجتماعًا تنسيقيًا مشتركًا بشأن العمل المتعلق بالعملات الافتراضية. وفي أعقاب ذلك، أصدرت سبع جمعيات، بما في ذلك جمعية التمويل عبر الإنترنت الصينية وجمعية المصارف الصينية، "تحذيرًا بشأن منع الأنشطة غير القانونية المتعلقة بالعملات الافتراضية" (يُشار إليه فيما يلي باسم "التحذير")، مؤكدةً موقفها التنظيمي تجاه العملات الافتراضية والأنشطة ذات الصلة. أدرجت الوثيقة "رموز الأصول الحقيقية" (RWA) إلى جانب العملات المستقرة، والعملات المشفرة عديمة القيمة، و"التعدين"، مما أثار نقاشًا واسعًا في السوق حول ما إذا كان ينبغي إدراج رموز الأصول الحقيقية بشكل شامل ضمن "الأنشطة غير القانونية المتعلقة بالعملات الافتراضية".

أنا. لا يُصنَّف RWA ببساطة على أنه "نشاط غير قانوني"، بل يُشدّد على "مخاطر متعددة".

يُشير النص الرئيسي لـ "الإشعار" إلى اختلافات جوهرية في وصف مختلف الأنشطة المتعلقة بالعملات الافتراضية.

فيما يتعلق بـ "عملات Air Coin (مثل Pi Coin)"، تُصرّح الوثيقة صراحةً بأنها "تفتقر إلى الابتكار التكنولوجي الجوهري، ولا تمتلك سيناريوهات تطبيق تجاري واضحة ولا قيمة لها، ولديها آليات إصدار وتشغيل غامضة، وهي عُرضة للاحتيال والتلاعب بالسوق"، مُؤكّدةً على ارتباطها المتكرر بالمخططات الهرمية والأنشطة الاحتيالية. هذا التوصيف سلبيٌّ ومُحرّمٌ بشكلٍ واضح. أما بالنسبة لـ "العملات المستقرة" و"رموز الأصول الحقيقية"، فتُركّز الوثيقة على تحذيرات المخاطر ووصف الوضع الحالي. فيما يتعلق بالعملات المستقرة، تشير الوثيقة إلى أنها "لا تلبي حاليًا متطلبات تحديد هوية العملاء ومكافحة غسل الأموال بفعالية، وتُشكل خطر استخدامها في أنشطة غير قانونية مثل غسل الأموال، والاحتيال في جمع التبرعات، والتحويلات المالية غير القانونية عبر الحدود". وفيما يتعلق بأصول الأصول المرقمة (RWA)، تنص الوثيقة على أن "أنشطة التمويل والتداول الخاصة بها من خلال إصدار الرموز أو غيرها من الحقوق أو أدوات الدين ذات الخصائص الرمزية تنطوي على مخاطر متعددة، بما في ذلك مخاطر الأصول الوهمية، ومخاطر فشل الأعمال، ومخاطر التداول المضاربي"، وتشير صراحةً إلى أن "السلطات التنظيمية المالية في بلدي لم توافق حتى الآن على أي أنشطة رمزية للأصول في العالم الحقيقي". يتضح من صياغة الوثيقة أن الجهات التنظيمية لم تُصنف العملات المستقرة وأصول الأصول المرقمة نفسها بشكل مباشر على أنها "أنشطة غير قانونية"، بل شددت على مخاطرها الحالية وعدم موافقتها عليها. يتناقض هذا البيان مع الحظر الصريح على "العملات الهوائية" (العملات المشفرة عديمة القيمة الحقيقية)، مما يعكس النهج المتمايز للجهة التنظيمية. تتمتع تقنية RWA، باعتبارها مسارًا تكنولوجيًا يُرمِّز الأصول المادية عبر تقنية البلوك تشين، بمزايا نظرية جوهرية، مثل تحسين السيولة وخفض تكاليف المعاملات. لم تُنكر الجهة التنظيمية جميع فوائدها المحتملة، بل أصدرت تحذيرًا من أي مخالفات سوقية محتملة. يركز نطاق الوثيقة على "الأنشطة المالية غير القانونية"، بدلًا من فرض حظر شامل على سلسلة الصناعة بأكملها. يحدد "الإشعار" متطلبات واضحة لمختلف المؤسسات وعامة الناس في الجزأين الثاني والثالث. تدور بنوده المحظورة بشكل رئيسي حول "الأنشطة المالية غير القانونية": "يُشتبه في قيام المؤسسات والأفراد المحليين المنخرطين في أنشطة مثل تبادل العملات القانونية بالعملات الافتراضية، وإصدار وتمويل رموز الأصول الحقيقية، وما إلى ذلك، داخل البلاد، بإصدار قسائم رمزية بشكل غير قانوني، وجمع أموال بشكل غير قانوني، وإصدار أوراق مالية عامة غير مصرح بها، وتشغيل أعمال العقود الآجلة بشكل غير قانوني، وغيرها من الأنشطة المالية غير القانونية". "يُشكل أيضًا مقدمو خدمات العملات الافتراضية والأصول الحقيقية في الخارج، سواءً كانوا يقدمون خدمات بشكل مباشر أو غير مباشر لأنشطة تجارية ذات صلة داخل بلدي من خلال وسائل مختلفة، أنشطة مالية غير قانونية". تستهدف هذه الأحكام بوضوح... تستهدف الوثيقة عمليات الإصدار والتمويل والتداول غير المصرح بها، والخدمات ذات الصلة التي تُجرى داخل الصين. وينصب تركيزها الأساسي على "عدم قانونية" النشاط، وليس على التكنولوجيا أو المفهوم نفسه. يُحظر على الوحدات الأعضاء تقديم خدمات "الإصدار والتداول المحلي" للعملات الافتراضية أو الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA)، وتقديم خدمات "الأنشطة التجارية" ذات الصلة. تستهدف اللائحة أنشطة تجارية غير قانونية وغير نظامية محددة. هذا يعني أنه إذا كان النشاط المتعلق بالأصول المرجحة بالمخاطر (RWA): 1. لا يتضمن طرحًا عامًا أو تمويلًا غير قانوني داخل الإقليم؛ 2. لا يتضمن تقديم دعم لأنشطة غير قانونية داخل الإقليم؛ 3. يتوافق نموذج تشغيله نفسه مع القوانين واللوائح المالية الحالية، مثل القنوات القانونية، واستهداف المستثمرين المؤهلين، واستكمال الموافقات والتسجيلات التنظيمية اللازمة؛ 4. خاصةً إذا كان بإمكانه الاعتماد على ولايات قضائية مثل هونغ كونغ التي وضعت أطرًا تنظيمية للأصول الافتراضية، وتعمل بشكل قانوني ومتوافق، وتعزل نفسها بفعالية عن السوق المحلية؛ فقد لا يقع مباشرةً ضمن نطاق ما يحظره "الإشعار" صراحةً. تهدف الوثيقة إلى قطع دعم سلسلة التوريد للأنشطة غير القانونية داخل الدولة، بدلاً من حظر جميع المناقشات الفنية أو ممارسات الامتثال الدولية أو الأبحاث التطلعية المتعلقة بـ RWA عالميًا. ثالثًا. يجب أن يستند استكشاف RWA المتوافق إلى الإطار القانوني وأن يستفيد بشكل جيد من قواعد كلا المكانين يجب أن يشير RWA الذي نناقشه إلى الاستكشاف المتوافق ضمن الإطار القانوني الحالي، وخاصة وفقًا للمتطلبات القانونية لكل من البر الرئيسي وهونج كونج والمعايير القانونية عبر الحدود ذات الصلة. منذ عام 2022، أنشأت هونغ كونغ تدريجيًا نظام ترخيص شامل نسبيًا لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASPs) ووضعت أحكامًا لإصدار وتداول المنتجات المالية مثل الأوراق المالية المميزة. في عام 2023، أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تعميمًا بشأن الأوراق المالية المميزة وخطط الاستثمار الجماعي، مما يوفر إرشادات لرمزية الأصول المتوافقة. في هذا السياق، قد يمتلك مشروع RWA المتوافق الخصائص التالية: إصدار متوافق، أي أنه يُصدر للمستثمرين المؤهلين الذين يستوفون اللوائح المحلية في نطاق قانوني مسموح به (مثل هونغ كونغ) ويتم استكمال التسجيل أو الموافقة اللازمة. تعني صحة الأصول مطابقة الأصول الحقيقية التي تكون أصلية وواضحة ولها ملكية محددة بوضوح، وإنشاء آليات فعالة للتدقيق والحفظ والإفصاح عن المعلومات. يعني الامتثال الفني استيفاء المتطلبات الفنية للأمن السيبراني وخصوصية البيانات ومكافحة غسل الأموال/تمويل الإرهاب (AML/CFT). فصل الخدمات، أي أن التطوير الفني ذي الصلة والاستشارات القانونية وإدارة الأصول والخدمات الأخرى تمتثل تمامًا لقوانين موقع تقديم الخدمة ولا تنطوي على تقديم دعم مباشر للأنشطة غير القانونية داخل الدولة. إدارة ملاءمة المستثمرين، أي التنفيذ الصارم لتحديد هوية المستثمرين وتقييم تحمل المخاطر لمنع انتشار المخاطر إلى الجمهور الذي يفتقر إلى القدرة على تحديد المخاطر. تختلف هذه العمليات المتوافقة اختلافًا جوهريًا عن "مخاطر الأصول المزيفة" و"مخاطر المضاربة" وأنشطة جمع الأموال غير القانونية وإصدار الأوراق المالية التي حذّر منها "الإشعار". تهدف السياسات التنظيمية إلى "طرد الأموال الرديئة بالأموال الجيدة"، ومكافحة الأنشطة غير القانونية وغير النظامية، وحماية حقوق المستثمرين ومصالحهم، والحفاظ على الاستقرار المالي، بدلًا من عرقلة ابتكارات التكنولوجيا المالية القيّمة والمتوافقة حقًا. الاجتماع التنسيقي و"الإشعار": فوائد محتملة للعمليات المتوافقة وتحذير واضح من العمليات غير القانونية. يُعدّ انعقاد هذا الاجتماع التنسيقي لثلاث عشرة وزارة وإصدار سبع جمعيات "الإشعار" استجابةً مركزةً لفوضى السوق الحالية وجهدًا لتخفيف المخاطر. يكمن تأثيرها الأساسي في: **تحديد واضح للخطوط الحمراء وتنقية السوق:** يتمثل التأثير الأكثر مباشرة في تشديد الرقابة والقضاء على مخططات الهرم، والاحتيال، وأنشطة جمع التبرعات غير القانونية التي تعمل تحت ستار الأصول المرجحة بالأرباح (RWA) أو العملات المستقرة (وخاصة العملات عديمة القيمة مثل باي)، مما يُسهم في استعادة سمعة القطاع ومنع "العملات الرديئة من إزاحة العملات الجيدة". **تعزيز المسؤولية المؤسسية:** إلزام البنوك، ومؤسسات الدفع، وشركات الأوراق المالية، ومنصات الإنترنت، وغيرها من المؤسسات بتعزيز إجراءات العناية الواجبة، وقطع قنوات التمويل والإعلان والدعم الفني للأنشطة غير القانونية. وهذا يزيد من تكاليف التشغيل ومخاطر الأنشطة غير القانونية. تثقيف الجمهور ورفع مستوى الوعي: من خلال تنبيه الجمهور إلى المخاطر عبر قنوات موثوقة، يُساعد ذلك على الحد من المضاربات غير العقلانية وغرس مفاهيم الاستثمار العقلاني. بالنسبة للمؤسسات والمشاريع التي تسعى باستمرار إلى الامتثال، قد تؤدي هذه الإشارة السياسية إلى توخي الحذر في السوق على المدى القصير، ولكنها مفيدة بالفعل على المدى المتوسط ​​إلى الطويل: أولاً، يقلل وضوح التنظيم من عدم اليقين في "المنطقة الرمادية"، وتصبح قواعد الامتثال أكثر وضوحًا؛ ثانيًا، يساعد تنقية بيئة السوق المشاريع الملتزمة على اكتساب اهتمام السوق وتخصيص الموارد بشكل أكثر عقلانية؛ ثالثًا، يترك التركيز على "المخاطر" و"عدم الموافقة" بدلاً من "الحظر المطلق" واجهة سياسية لإجراء برامج تجريبية للامتثال في المستقبل عندما تكون الظروف مواتية والقواعد واضحة. خامسًا. الاعتبارات العقلانية في ظل موقف حازم: المعاملة المتمايزة والنهج القائم على المخاطر بالنظر إلى إجراءات الوزارات الثلاث عشرة والجمعيات السبع، فإن ما يظهرونه هو موقف حازم، ولكن أيضًا تفكير عقلاني - شكل من أشكال الحكمة التنظيمية. ينعكس هذا الموقف الحازم في: موقف "عدم التسامح مطلقًا" تجاه أي شكل من أشكال النشاط المالي غير القانوني، والحفاظ بحزم على الأمن المالي الوطني والاستقرار الاجتماعي؛ حظر صريح وملاحقة صارمة لأي محاولة للالتفاف على الإطار القانوني القائم لإجراء إصدار أو تداول غير قانوني أو تقديم خدمات ذات صلة داخل الدولة؛ والتعامل الفوري مع بؤر المضاربة الحالية في السوق وإدارة المخاطر. يتجلى التفكير العقلاني في الطرق التالية: المعاملة التفضيلية: تُعالج أنواع مختلفة من المفاهيم المتعلقة بالعملات الافتراضية من خلال حظر الأنشطة ذات السمات الاحتيالية الواضحة، مثل "العملات الهوائية" (العملات المشفرة عديمة القيمة الحقيقية)، بينما ينصب التركيز على العملات المستقرة والأصول ذات المخاطر العالية (RWA) لإبراز مخاطرها الكامنة ووضعها التنظيمي الحالي؛ النهج القائم على المخاطر: تُركز التدابير التنظيمية على عدم قانونية سلوكيات محددة ومخاطرها الكبيرة، بدلاً من الرفض الشامل للتكنولوجيا أو المفهوم؛ إتاحة المرونة. مع التركيز على "غير المُعتمد" والمخاطر، لا تُستبعد الوثيقة إمكانية استكشاف الامتثال مستقبلاً بدافع تحسين القواعد والسيطرة على المخاطر. تنبع هذه العقلانية من فهم عميق للعلاقة المعقدة بين الابتكار المالي والسيطرة على المخاطر. لتقنية بلوكتشين وترميز الأصول قيمتها الكامنة، ولكن يجب تطويرها بشكل منظم ضمن إطار قانوني وتنظيمي فعال. يُمثل الموقف التنظيمي الحالي توازنًا حكيمًا يُعطي الأولوية للوقاية من المخاطر الحالية مع توفير مساحة للتطوير المتوافق مستقبلًا. باختصار، يُدرج "تحذير المخاطر" الصادر عن الوزارات والهيئات الثلاث عشرة والجمعيات السبع الأصول المالية ذات المخاطر العالية والعملات المستقرة كمجالات ذات مخاطر، ولكنه لا يُساويها فقط بالأنشطة غير القانونية مثل العملات المشفرة عديمة القيمة أو يحظرها حظرًا قاطعًا. يتمثل جوهر الوثيقة في مكافحة جميع أنواع الأنشطة المالية غير القانونية والسلاسل الصناعية الداعمة لها التي تُمارس داخل البلاد، بهدف رسم خط فاصل واضح، وتنقية السوق، وحماية المستثمرين. بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن المفتاح ليس الخوف من المفاهيم، بل احترام القانون والمخاطر. يجب أن يُعطي أي استكشاف يتعلق بالأصول المالية ذات المخاطر العالية أو العملات المستقرة الأولوية للامتثال، والالتزام الصارم بالقوانين واللوائح المحلية والدولية، وخاصة حظر الإصدار والتداول وتقديم الخدمات غير القانونية داخل الصين. لا يزال إجراء استكشاف متوافق وحذر ضمن الإطار القانوني الحالي، وخاصةً في ولايات قضائية مثل هونغ كونغ ذات القواعد الراسخة، مسارًا عمليًا. يُعد هذا البيان التنظيمي، على المدى القصير، بمثابة تحذير و"مُنظف" للوضع الفوضوي؛ أما على المدى الطويل، فقد يكون "إشارة" و"حجر أساس" للتطوير الموحد للقطاع. وهو ينقل رسالة واضحة: مع الحفاظ على الحد الأدنى من الأمان، يُحافظ المنظمون الماليون الصينيون على مراقبة وتقييم عقلانيين للتقنيات المتطورة. قد يكون هذا المزيج من الموقف والعقلانية هو المعيار التنظيمي الذي يجب على قطاعات التكنولوجيا المالية الناشئة فهمه والتكيف معه لتحقيق التنمية طويلة الأجل في السوق الصينية. ستكون فرص المستقبل بلا شك من نصيب أولئك البناة الحقيقيين الذين يستطيعون تبني الابتكار التكنولوجي وفهم روح الامتثال بعمق والتمسك بها.