إلى أين يتجه مستقبل التوكنات؟

المؤلف: توماس كوان، رئيس الأسواق، جالاكسي، المصدر: كوين ديسك، المترجم: شو جولدن فاينانس

بالنسبة للكثيرين منا في مجال العملات المشفرة وما حوله، تبدو الأمور مختلفة هذه المرة. يبرز رمزية الأصول المالية بطرق لم نشهدها من قبل.

مع تقدمنا، من المهم توسيع آفاقنا، وإبطاء وتيرة العمل (وهو أمر غير معتاد في قطاعنا)، وفهم الوضع الحالي، وتوضيح التوجه المستقبلي.

العملات المستقرة: أول قصة نجاح كبيرة في الرمزية

في حين أن الرمزية تُحدث تحولاً في الأسواق المالية، إلا أن تطبيقها الحالي يُظهر اتجاهاً تدريجياً للتطور. في البداية، ظهرت العملات المستقرة كوسيلة دفع أكثر كفاءة. لاحقًا، ظهرت صناديق سوق المال الرمزية كوسيلة أكثر كفاءة لتخزين القيمة.

ماذا بعد؟ الجواب هو الائتمان المنظم جنبًا إلى جنب مع الأسهم الخاصة. وكما هو الحال مع الموجات السابقة من تبني التكنولوجيا، سيُظهر تطوير الرمزية تقدمًا بطيئًا في المرحلة المبكرة واختراقًا متسارعًا في المرحلة اللاحقة. كن مستعدًا: نحن على وشك الدخول في مرحلة الارتفاع السريع لمنحنى S.

منذ الجولة الأخيرة من دورة سوق العملات المشفرة في عام 2021، أظهرت العملات المستقرة ملاءمة واضحة للمنتج والسوق. مع وجود معروض متداول يزيد عن 250 مليار دولار، تواصل العملات المستقرة إظهار الطلب والفائدة على المدى الطويل. ويشمل ذلك استخدام USDT وUSDC في المدفوعات عبر الحدود من خلال شركات مثل MoneyGram وStripe وPayPal وFelix؛ والوصول إلى الدولار الأمريكي في الاقتصادات الناشئة والبلدان ذات الأنظمة النقدية الضعيفة مثل نيجيريا وفنزويلا وتركيا؛ وكزوج تداول رئيسي للعملات المشفرة مثل بيتكوين وإيثريوم. سيُسرّع الوضوح التنظيمي، وخاصةً إقرار قانون GENIUS في الولايات المتحدة الذي يُغطي العملات المستقرة، هذا التوجه. ويُعدّ الطلب الهائل في السوق على أسهم سيركل بعد الإدراج علامة إيجابية أخرى.

تُقدّم صناديق أسواق المال الرمزية ترقية تكنولوجية ومالية لتخزين القيمة على السلسلة. وقد أظهرت شركات رائدة في السوق، مثل BUIDL وBENJI وONDO، وغيرها، أن الطلب في السوق على أسعار الفائدة الخالية من المخاطر على السلسلة واضح للغاية.

هذا يعني أنه لا يُمكن استخدامها فقط كضمان وأدوات تمويل، بل أيضًا كبديل للعملات المستقرة للمشاركين الأصليين في العملات المشفرة الذين يحتاجون إلى سيولة مقومة بالعملات الورقية. في حين أن الإصدار الأولي يستخدم هيكلًا هجينًا، فإن رموز الصناديق تشبه وكلاء التحويل التقليديين والأسهم خارج السلسلة، إلا أننا بدأنا نشهد انتشارًا واسعًا لإصدار الرموز الأصلية في جميع أنحاء الصناعة.

ما هو التالي للترميز؟

نظرًا لأن الترميز أثبت فعالية أكبر في تحويل وتخزين القيمة، فما هي المجالات التي سيركز عليها القطاع لاحقًا؟ أولًا، لاحظنا أن بعض الشركات الرائدة في هذا القطاع قد بدأت في ترميز الصناديق الخاصة. ومن الأمثلة على ذلك ACRED من Apollo، وصندوق Hamilton Lane الترميزي بالشراكة مع Republic، وصندوق WisdomTree متعدد الفروع على السلسلة. وقد بدأت هذه الصناديق تُثبت جدواها من خلال الشفافية، وإقراض التمويل اللامركزي، وتحسين السيولة.

لا تزال عملية الترميز (التوكينز) في بداياتها، ولكن من المرجح أن تزداد فائدتها بشكل ملحوظ مع ازدياد تكامل التمويل اللامركزي (DeFi) والتمويل التقليدي (TradFi).

يُعد الائتمان الهيكلي مثاليًا لعملية الترميز. في العادة، يكون الائتمان الهيكلي معقدًا، وغير شفاف، ويشتمل على أطراف متعددة، وتكاليف إصدار وتشغيل مرتفعة نسبيًا. لا تقتصر فائدة العقود الذكية على تبسيط وأتمتة عملية سداد الديون لمجموعة القروض فحسب، بل تتبع أيضًا عملية محددة مسبقًا لكل فئة من المستثمرين.

مع التسوية الفورية داخل الهيكل، يمكن تقليل أساس التكلفة بشكل كبير. وبما أن الهيكل قائم على السلسلة، فلن نواجه بعد الآن نقص الشفافية الذي ابتلي به النظام المالي في عام 2008. يمكن لحاملي منتجات الائتمان المهيكلة على السلسلة رؤية أداء الأصول الأساسية في الوقت الفعلي، على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وفقًا لتقدير المُصدر. لا تساعد هذه الشفافية الجهات التنظيمية على مراقبة المخاطر المحتملة بشكل أفضل فحسب، بل تعمل أيضًا على تحسين قبول الضمانات من خلال توحيد وتوفير المزيد من المعلومات للمقرضين. هذا المزيج من القيمة والمعلومات يعني أيضًا أن السوق الثانوية لهذه الأصول ستكون أكثر سيولة. في حين أن المؤسسات التقليدية الكبيرة قد توفر بعض المزايا، مثل الشفافية أو أسواقها الثانوية الخاصة، فإن التوكنات لديها القدرة على جمع كل هذه المزايا وتوحيدها، متجاوزةً بذلك الحواجز المغلقة اليوم.

توكنات الأسهم

في عام 2025، ازداد النقاش حول توكنات الأسهم بشكل ملحوظ. على الرغم من أن شركات، بما في ذلك INX وBacked، قد حاولت سابقًا توكنات الأسهم، إلا أن المناقشات التنظيمية مع مجموعة عمل العملات المشفرة التابعة لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) قد سرّعت هذه العملية. أعلنت كل من Superstate وKraken وGalaxy عن خطط لتوكينات الأسهم لمواصلة تطوير هذه الصناعة.

على الرغم من التقدم الذي أحرزته الصناعة، لا تزال هناك تحديات عديدة. لا تزال الولايات المتحدة تفتقر إلى مشاريع قوانين العملات المستقرة والبنية التحتية للسوق اللازمة، على الرغم من أن إقرار قانون GENIUS في مجلس الشيوخ يُعد خطوة مهمة إلى الأمام. لا تزال معالجة قضايا "اعرف عميلك/مكافحة غسل الأموال" تُشكّل عائقًا أمام التبني الجماعي لهذه التقنية؛ فالسلاسل الخاصة مُقيّدة للغاية، بينما يصعب على المؤسسات المالية التقليدية تبني هياكل السلاسل العامة التي تفتقر إلى إجراءات "اعرف عميلك/مكافحة غسل الأموال" الكافية. بدلاً من ذلك، يجب على القطاع اتخاذ موقف وسط، مستفيدًا من نقاط قوة السلاسل العامة وسياسات "اعرف عميلك" التنظيمية والقائمة على الثقة التي وضعها نظامنا المالي الحالي. كما لا يزال التثقيف حول إمكانات هذه التقنية يُشكّل عائقًا رئيسيًا. يجب على القطاع مواصلة التأكيد على أن الرمزية لا تُقدّم فقط حالات استخدام جوهرية وفوائد ملموسة للتمويل التقليدي، بل تُتيح أيضًا فرصًا وهياكل جديدة لم تُرَ من قبل.

ملخص

ما الذي يجب أن نتعلمه هذه المرة؟ أولاً، لقد قطعنا شوطًا طويلًا منذ معاملات البيتكوين الأولية وعقود الإيثريوم الذكية التي تُشكل أساس العملات المشفرة، إلى العمل الآن مع أكبر الأسماء في عالم المال والمدفوعات والتكنولوجيا التي تُحرك الاقتصاد العالمي اليوم. ثانيًا، ما زلنا في المراحل الأولى - ورغم أننا حققنا بعض النتائج، فهذه مجرد البداية. سيتطلب التبني الشامل الجمع بين المزايا الثورية لهذه التقنية والثقة الراسخة التي شكلت أساس القطاع المالي منذ نشأته. هذا التوازن بين التكنولوجيا والثقة أساسي لتحقيق إمكانات التوكنات المالية: فكما غيّر الإنترنت طريقة توزيع المعلومات، يجب أن يُحدث التوكنات الشيء نفسه في طريقة نقل القيمة.