عندما انخفض مؤشر الجشع إلى حد انهيار FTX، هل كنا نقترب من القاع؟

وصل مؤشر الخوف والجشع في سوق العملات الرقمية إلى أدنى مستوى له عند 10 نقاط، وهو مستوى "خوف شديد" لا يظهر إلا عندما يتعرض السوق لضغوط هائلة، مثل انهيار مارس 2020 بسبب الجائحة، وانهيار بورصة FTX في عام 2022، وتصحيح فبراير 2025. وتؤكد بيانات من منصات متعددة، بما في ذلك CoinMarketCap وCoinGlass، هذه الحالة. صُمم المؤشر، المكون من ستة مؤشرات تشمل التقلبات وزخم السوق، كمقياس للاستثمار المخالف للاتجاه السائد، وليس كنصيحة تداول. تُظهر البيانات التاريخية أن انخفاض المؤشر عن 10 نقاط غالبًا ما يتزامن مع انخفاضات دورية، ولكنه ليس إشارة مباشرة إلى وصوله إلى القاع. في مارس 2020، انخفض سعر البيتكوين بنسبة 50% ليصل إلى 4000 دولار أمريكي في يومين، وانخفض المؤشر إلى 8 نقاط. وبلغ أدنى مستوى له في النهاية بسبب أسعار الفائدة الصفرية التي فرضها الاحتياطي الفيدرالي والتيسير الكمي، ليرتفع لاحقًا إلى 60,000 دولار أمريكي. بعد انهيار بورصة FTX عام 2022، انخفض المؤشر إلى 12 نقطة، وتداولت عملة البيتكوين بشكل جانبي حول 15,500 دولار أمريكي لعدة أسابيع حتى بدأت بالارتفاع بعد اعتماد صندوق المؤشرات المتداولة عام 2024. في فبراير 2025، لامس المؤشر أيضًا 10 نقاط، عندما انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 86,000 دولار أمريكي. تجدر الإشارة إلى أن تصفية 19 مليار دولار أمريكي في أكتوبر (أي 19 ضعفًا من الانهيارين السابقين) لم تُثر ذعرًا شديدًا، بينما هذه المرة، أدى الانخفاض إلى ما دون 90,000 دولار أمريكي، مما قضى على مكاسب العام وتصفية 1.1 مليار دولار أمريكي، إلى دفع المؤشر إلى 10 نقاط. غالبًا ما يُشير وصول المؤشر إلى أدنى مستوياته إلى "مجموعة من التقلبات" وليس إلى انخفاض معزول. انخفض عمق سوق البيتكوين الحالي من 766 مليون دولار أمريكي في أوائل أكتوبر إلى 535 مليون دولار أمريكي، مما يجعل الأسعار أكثر عرضة لصدمات الطلبات الكبيرة. هذا، إلى جانب تدفقات خارجية تراكمية بلغت 2.3 مليار دولار من صندوق بيتكوين المتداول في البورصة الأمريكي على مدار ثلاثة أسابيع، وعمليات استرداد بقيمة 1.1 مليار دولار خلال أسبوع واحد في نوفمبر، زاد من حدة الذعر. مع ذلك، من المهم توضيح أن وصول المعنويات إلى أدنى مستوياتها ووصول الأسعار إلى أدنى مستوياتها ليسا متزامنين؛ إذ يتطلب الوصول إلى أدنى مستوياته باستمرار "انهيارًا عاطفيًا" و"استقرارًا في السيولة". يعتمد اتجاه السوق على المدى القصير على عاملين رئيسيين. خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر، ويتوقع السوق خفضًا آخر بنفس النقطة في ديسمبر، مع احتمال استمرار التيسير النقدي حتى عام 2026. من المتوقع أن تدعم أسعار الفائدة المنخفضة بيتكوين، لكن السوق قلق من أن يتجاوز معدل التدهور الاقتصادي قوة السياسة النقدية المضادة للدورة الاقتصادية. من ناحية أخرى، تُعد تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إشارة آنية. إذا توقفت عن الانخفاض وانتعشت مع اقتراب موعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، مصحوبة بحالة من الذعر الشديد، فقد تُشكل قاعًا على المدى المتوسط. إذا استمر تدفق الأموال الخارجة وانكماش السيولة، فقد لا يكون الذعر الحالي سوى نقطة منتصف الطريق نحو تخفيض الديون. تُظهر الأبحاث أن الذعر الشديد يُحفّز بسهولة تأثير القطيع، مما يُحسّن من التنبؤ بالتقلبات، إلا أن قدرته على التنبؤ بالعوائد المستقبلية غير مستقرة. مع ذلك، تُظهر تجربة عامي 2020 و2022 أن هذه القراءات غالبًا ما تتزامن مع فترة جني الأرباح للمستثمرين على المدى الطويل "للشراء والاحتفاظ"، إلا أن الانتقال من أدنى مستوى للمعنويات إلى انعكاس الاتجاه غالبًا ما يتطلب عدة أشهر من التقلبات. بالنسبة للسوق، لا يُعدّ مؤشر العشر دقائق "نبوءة" بارتفاعات وانخفاضات قصيرة الأجل، بل هو إشارة للمستثمرين على المدى الطويل للاهتمام بالسوق.