ماذا يعني الطرح العام الأولي الناجح لثاني أكبر عملة مستقرة في الولايات المتحدة بالنسبة لعالم العملات المشفرة؟

أُدرجت شركة سيركل، ثاني أكبر مُصدر لعملة USDC المستقرة، رسميًا في بورصة نيويورك للأوراق المالية في 5 يونيو، لتصبح بذلك أول شركة عملات مستقرة تُدرج بنجاح في التاريخ، مستقطبةً بذلك اهتمام العالم. سيُطلعكم فريق ساجي اليوم بإيجاز على التأثير المُحتمل لهذا الحدث على مسار العملات المستقرة، بل وعلى سوق العملات بأكمله.

01 سيركل تُقرع جرس الإدراج في بورصة نيويورك

أُدرجت سيركل، ثاني أكبر مُصدر لعملة USDC المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي، رسميًا في بورصة نيويورك للأوراق المالية في 5 يونيو، برمز السهم "CRCL". ويُعدّ هذا أول طرح عام أولي في مجال العملات المستقرة. قد يعني الإدراج الناجح أن نموذج عملات العملات المستقرة قد حظي باعتراف سوق رأس المال التقليدي. تأسست شركة سيركل عام ٢٠١٣، وهي شركة تكنولوجيا مالية أمريكية، ومنتجها الأساسي هو USDC. ترتبط هذه العملة المستقرة بالدولار الأمريكي بنسبة ١:١، وتُستخدم في الدفع والتسوية وتخزين القيمة الرقمية للدولار حول العالم. وتحتل المرتبة الثانية في السوق بعد USDT التي تُصدرها شركة تيثر. في أبريل من هذا العام، تقدمت سيركل بطلب إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لإدراجها في بورصة نيويورك. وقد عيّنت الشركة بنوكًا استثمارية رائدة مثل جي بي مورغان تشيس وسيتي كمتعهدين للاكتتاب في هذا الطرح العام الأولي. ووفقًا للوثائق المحدثة التي قدمتها سيركل إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في ٢ يونيو، تخطط الشركة لإصدار ٣٢ مليون سهم عادي من الفئة أ بسعر إصدار يتراوح بين ٢٧ و٢٨ دولارًا أمريكيًا. ومن المتوقع أن تجمع الشركة ما يصل إلى ٨٩٦ مليون دولار أمريكي، وتقترب قيمتها السوقية من ٦.٢ مليار دولار أمريكي. هذا هو الطرح العام الأولي الثاني لشركة سيركل. تبلغ قيمة الإصدار الفعلية حوالي 7.2 مليار دولار أمريكي، وهي أقل من القيمة الأولية لشركة SPAC البالغة 9 مليارات دولار أمريكي، مما يُظهر إدراك السوق لقيمتها الحقيقية. يرتبط نجاح الإدراج أيضًا بسوق العملات المشفرة الصاعدة والتحول في الاستراتيجية التنظيمية الأمريكية. بعد أن طرحت الحكومة الأمريكية الجديدة سلسلة من السياسات المواتية للأصول المشفرة، ساهم ذلك بشكل كبير في تطوير السوق وخلق بيئة تشغيل أفضل لشركات العملات المشفرة مثل سيركل.

02 ماذا يعني إدراج العملة المشفرة الشقيقة الثانية للعملة المستقرة؟

يرى فريق Sister Sa أن إدراج Circle في بورصة نيويورك يُعدّ إنجازًا هامًا في التعاون المعمق بين قطاع الأصول المشفرة والقطاع المالي التقليدي. كما يُعدّ إنجازًا كبيرًا لـ Circle في تصميم البنية التحتية المالية. ومن أهداف إدراج Circle استخدام نظام الإفصاح عن المعلومات التابع لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لبناء ثقة عامة راسخة، والاستحواذ على حصة سوقية عالمية من العملات المستقرة، ومن ثم إرساء أسس قوة خطاب مالي عالمي مستقبلًا، وزيادة فرص الحصول على تراخيص في ولايات قضائية عالمية. ومن أهدافها أيضًا توسيع نطاق الصناديق وتوسيع نطاق الأعمال.

يعتقد فريق Sister Sa أن Circle، باعتبارها من أبرز الشركات الرائدة في مجال العملات المستقرة، تتمتع بإمكانيات تطوير كبيرة بعد إدراجها الناجح. إذا كان امتثالها (وخاصة الإفصاح عن المعلومات) جيدًا بما يكفي، ويمكن للجمهور الإشراف على أصول الشركة من خلال وكالات تدقيق خارجية مستقلة، فستصبح الشركة واحدة من أكثر الشركات امتثالًا وأمانًا في مسار العملات المستقرة الحالي، مما سيكون له دور كبير في بناء ثقة الجمهور.

من حيث مخاطر العمل، فإن نموذج عمل سيركل بسيط للغاية في الواقع: تصدر الشركة عملات USDC مستقرة مرتبطة بنسبة 1:1 بالدولار الأمريكي، وتستثمر مباشرة 60 مليار دولار أودعها المستخدمون في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل لتحقيق عوائد خالية من المخاطر. سيولد نموذج العمل "الكذب والكسب" هذا حوالي 1.6 مليار دولار من دخل الفوائد لشركة سيركل في عام 2024، وهو ما يمثل 99٪ من إجمالي إيرادات سيركل. من ناحية أخرى، يعد نموذج العمل هذا أكثر ملاءمة لمتطلبات مسار العملات المستقرة للأصول "الآمنة والمستقرة"؛ من ناحية أخرى، فيما يتعلق بمخاطر الأعمال، يأتي أكبر خطر تواجهه سيركل من نموذج أعمالها الفردي، والذي يعتمد كليًا على التطور المستقر والسليم للنظام المالي والنقدي للدولة. إذا خفّضت دولة ما أسعار الفائدة بشكل كبير، ستنخفض أرباح سيركل بشكل كبير أيضًا.

بالإضافة إلى ذلك، لاحظنا أيضًا انخفاض صافي ربح سيركل من 268 مليون دولار أمريكي إلى 156 مليون دولار أمريكي في عام 2024، وقد يكون ذلك مرتبطًا بالتعاون التجاري بين مساهمها، كوين بيس. في الوقت الحالي، يُعد هذا الوضع وضعًا يستحق الاهتمام. من الصعب الحكم على ما إذا كان "خطرًا" يستدعي الحذر. دع الأمور تسير على ما يرام لبعض الوقت.

03 ما الذي يمكننا تعلمه من "الأخ الثاني" في مسار العملات المستقرة؟ أولاً، يُعدّ إدراج سيركل دفعة قوية لقطاع العملات المستقرة، بل ولقطاع العملات المشفرة بأكمله. فهذا يعني أن السوق المالية التقليدية قد تقبلت سوق العملات المشفرة، وأن الجهات التنظيمية الأمريكية قد أحدثت تحولاً جذرياً في موقفها التنظيمي تجاه هذا القطاع، مما يُعطي إشارة إيجابية للقطاع. ثانياً، فيما يتعلق بالتطورات اللاحقة للعملات المستقرة، يعتقد فريق سيستر سا أن الامتثال وثقة الجمهور لا يزالان ركيزة أساسية للعاملين في قطاع العملات المستقرة. على سبيل المثال، تكبدت شركة مودا، الشركة الرائدة حالياً في سوق العملات المستقرة، خسارة كبيرة في سوق الاتحاد الأوروبي لعدم رغبتها في الإفصاح الكامل عن احتياطيات أصولها، وفشلها في الحصول على ترخيص في سوق الاتحاد الأوروبي، مما أثر سلباً على السوق. بعد أن انتهزت سيركل فرصة طرح أسهمها للاكتتاب العام مجددًا، من المتوقع أن تتراجع حصتها السوقية أكثر.

04 مكتوب في النهاية

عندما بدأت العملات المستقرة بالظهور في بورصة نيويورك، لم نشهد فقط الاختراق الناجح للشركات، بل شهدنا أيضًا تطورًا في القطاع بأكمله. بالنسبة للمستثمرين، من الأهم الاهتمام بشفافية الاحتياطيات بدلًا من السعي وراء المكاسب قصيرة الأجل؛ وبالنسبة للممارسين، الآن هو الوقت المناسب لإعادة بناء نظام الثقة في القطاع. ففي نهاية المطاف، في هذا الميدان المتغير باستمرار، البقاء على قيد الحياة دائمًا أهم من الركض بسرعة.

لذلك، بالنسبة لمؤسسات تخطيط العملات المستقرة، يوصي فريق Sister Sa بأنه، بغض النظر عما إذا كانوا يستعدون للطرح العام أم لا، فإنهم بحاجة إلى جعل الامتثال والإفصاح عن المعلومات من أولويات عملهم، وكسب ثقة الجمهور هو العامل الأكثر أهمية في تحديد بقاء المؤسسة.