ما يشير إليه معدل تداول البيتكوين حول تطوره المستقبلي

المؤلف: ستيفانيا بارباجليو، المصدر: كوين ديسك، تجميع شركة شو جينس فاينانس

ملخص

• بلغت سرعة تداول البيتكوين على السلسلة أدنى مستوياتها منذ عقد، مما يشير إلى تحول في استخدامها من العملات إلى حيازات الأصول طويلة الأجل.

• زاد التبني المؤسسي، مع زيادة كبيرة في حيازات البيتكوين في صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) وسندات الخزانة للشركات، مما قلل من المعاملات على السلسلة.

• يشير النشاط خارج السلسلة، بما في ذلك استخدام شبكة لايتنينج وبيتكوين المغلفة، إلى أن النشاط الاقتصادي للبيتكوين أكثر نشاطًا مما تشير إليه مقاييس السلسلة.

وصلت سرعة معاملات البيتكوين على السلسلة (أي سرعة تداول البيتكوين) إلى أدنى مستوى لها منذ عقد. بالنسبة للبعض، يثير هذا تساؤلات: هل فقد البيتكوين زخمه؟ هل لا يزال يُستخدم؟ في الواقع، ربما يكون انخفاض السرعة أوضح علامة حتى الآن على نضج البيتكوين، وليس ركوده. فبدلاً من تداوله كالنقود، أصبح يُحتفظ به بشكل متزايد كالذهب. تحول وظيفي. في الاقتصاد التقليدي، تشير السرعة إلى عدد مرات تداول الأموال؛ إنها مؤشر على النشاط الاقتصادي. بالنسبة للبيتكوين، فهي تتبع عدد مرات تداول البيتكوين على السلسلة. في بداياته، كانت سرعة البيتكوين عالية حيث اختبر المتداولون والمستخدمون الأوائل والمتحمسون حالات استخدامه. خلال فترات الارتفاع الكبيرة مثل تلك التي حدثت في أعوام 2013 و2017 و2021، ارتفع نشاط التداول، مع انتقال البيتكوين بسرعة بين المحافظ والبورصات. اليوم، تغير الوضع. ظل أكثر من 70% من إجمالي عملة البيتكوين دون مساس لأكثر من عام. وانخفض نشاط التداول. للوهلة الأولى، قد يشير هذا إلى انخفاض الاستخدام. ولكن في الواقع، يعكس هذا شيئًا آخر: ثقة ثابتة. يُنظر إلى البيتكوين على أنه أصل طويل الأجل، وليس مجرد عملة قصيرة الأجل. وهذا التحول مدفوع إلى حد كبير بالمؤسسات. يؤدي التبني المؤسسي إلى توقف العرض منذ إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة في عام 2024، ارتفعت الحيازات المؤسسية. وبحلول منتصف عام 2025، احتفظت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية بأكثر من 1.298 مليون بيتكوين، وهو ما يمثل حوالي 6.2% من إجمالي المعروض المتداول. بما في ذلك الحيازات في سندات الخزانة للشركات والشركات الخاصة وصناديق الاستثمار، يقترب إجمالي الحيازات المؤسسية من 2.55 مليون بيتكوين، أو ما يقرب من 12.8% من إجمالي عملة البيتكوين المتداولة. تظل هذه الأصول دون مساس إلى حد كبير، حيث يتم تخزينها في محافظ باردة كجزء من استراتيجيات طويلة الأجل. لم تستخدم شركات مثل Strategy وTesla عملات البيتكوين الخاصة بها، حيث تحتفظ بها كاحتياطيات استراتيجية. هذا مفيدٌ للندرة والسعر، ولكنه يُقلل أيضًا من سرعة التداول: إذ قلّت العملات المتداولة، وانخفضت المعاملات التي تتم عبر السلسلة. يتزايد الاستخدام خارج السلسلة ويصبح أكثر دقة. من المهم ملاحظة أن سرعة التداول عبر السلسلة لا تعكس كل النشاط الاقتصادي لبيتكوين، بل تُشير إلى جزءٍ فقط. اليوم، يزداد النشاط الاقتصادي الحقيقي لبيتكوين خارج الطبقة الأساسية وخارج نطاق المقاييس التقليدية. لنأخذ شبكة لايتنينج، على سبيل المثال، حل التوسع من الطبقة الثانية لبيتكوين الذي يتجاوز السلسلة الرئيسية تمامًا، مما يُتيح مدفوعات سريعة ومنخفضة التكلفة. من المدفوعات الصغيرة عبر الإنترنت إلى التحويلات المالية عبر الحدود، تُمكّن شبكة لايتنينج من استخدام بيتكوين في السيناريوهات اليومية، إلا أن معاملاتها لا تنعكس في مقاييس السرعة. بحلول منتصف عام 2025، تجاوزت السعة العامة لشبكة Lightning Network 5000 بيتكوين، بزيادة تقارب 400% منذ عام 2020. يشير نمو القنوات الخاصة والتجارب المؤسسية إلى أن العدد الفعلي أعلى من ذلك بكثير. وبالمثل، تُمكّن Wrapped Bitcoin (WBTC) البيتكوين من التداول على Ethereum وسلاسل أخرى، مما يُعزز بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) والتمويل الرمزي. نما عرض WBTC بنسبة 34% في النصف الأول من عام 2025 وحده، مما يُظهر بوضوح أن البيتكوين قيد الاستخدام، وليس خاملاً. ثم هناك مسألة الحفظ: تسمح المحافظ المؤسسية، والتخزين البارد لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، والأدوات المالية متعددة التوقيعات للشركات بالاحتفاظ بالبيتكوين بشكل آمن، لكنها عادةً لا تنقله. قد تكون هذه العملات مهمة اقتصاديًا ولكنها لا تُساهم في سرعة المعاملات على السلسلة. باختصار، قد يكون البيتكوين أكثر نشاطًا مما يبدو، لكن هذا النشاط يحدث خارج مقاييس السرعة التقليدية. تنتقل فائدتها إلى طبقات ومنصات جديدة - مثل مسارات الدفع، وأنظمة العقود الذكية، واستراتيجيات العائد - لا تُرصد في نماذج سرعة التداول التقليدية. مع تطور البيتكوين إلى نظام نقدي متعدد الطبقات، قد نحتاج إلى طرق جديدة لقياس زخمه. لا يعني انخفاض سرعة التداول على السلسلة بالضرورة انخفاض الاستخدام. في الواقع، قد يعني ببساطة أننا ننظر في الاتجاه الخاطئ. المفاضلات وراء انخفاض سرعة المعاملات: في حين أن سرعات المعاملات البطيئة تشير إلى ثقة المستثمرين والاحتفاظ طويل الأجل، إلا أنها تُشكل أيضًا تحديات. فانخفاض عدد المعاملات على السلسلة يعني رسومًا أقل للمُعدنين: وهو مصدر قلق متزايد بعد تخفيض مكافأة الكتلة إلى النصف في عام 2024. يعتمد نموذج الأمان طويل الأجل لبيتكوين على سوق رسوم مزدهر، والذي بدوره يتطلب نشاطًا اقتصاديًا مستدامًا. هناك أيضًا مشكلة الإدراك. في شبكة ذات عملات قليلة متداولة، قد تبدأ في الظهور كخزينة ثابتة أكثر من كونها سوقًا نشطة. قد يُعزز هذا حجة بيتكوين لكونها "ذهبًا رقميًا"، لكنه يُقوّض رؤيتها كعملة قابلة للاستمرار. هذا هو التناقض الأساسي في التصميم: يهدف البيتكوين إلى أن يكون مخزنًا للقيمة (الذهب الرقمي) ووسيطًا للتبادل (نقدًا من نظير إلى نظير). لكن هذين الدورين لا يتشابكان دائمًا. السرعة هي مقياس لهذا الدفع والجذب. هذا الصراع المستمر بين الحفاظ على القيمة والفائدة، وكيفية تعامل البيتكوين معه، سيؤثر ليس فقط على أنماط استخدامه ولكن أيضًا على دوره في النظام المالي الأوسع. علامة على النضج: في النهاية، لا يعني انخفاض سرعة البيتكوين أنه يتم استخدامه بشكل أقل تواترًا. إنه يشير إلى تحول في كيفية استخدام الناس للبيتكوين. مع زيادة قيمة البيتكوين، يميل الناس إلى ادخاره بدلاً من إنفاقه. مع التبني الواسع النطاق، تتحول البنية التحتية تدريجيًا خارج السلسلة. ومع دخول المؤسسات إلى السوق، تركز استراتيجياتها بشكل أكبر على الحفاظ على القيمة بدلاً من تداولها. شبكة البيتكوين تتطور. لم تختفِ سرعة المعاملات، بل أصبحت أقل نشاطًا، وأُعيد تشكيلها بفعل تحوّل قاعدة المستخدمين ومستويات جديدة من النشاط الاقتصادي. إذا ارتفعت سرعة المعاملات مجددًا، فقد يُشير ذلك إلى انتعاش استخدام المعاملات؛ زيادة الاستهلاك، وتدفقات نقدية أسرع، ومشاركة أكبر من تجار التجزئة. أما إذا ظلت سرعة المعاملات منخفضة، فقد يُشير ذلك إلى ترسيخ دور البيتكوين كضمانة كلية. في كلتا الحالتين، تُتيح سرعة المعاملات نافذة على مستقبل البيتكوين: ليس كعملة تُنفق، بل كأصل يُبنى.