وول ستريت تتحدث عن لابوبو وموتاي: ديجا فو أم تحول نموذجي؟

المؤلف: يي تشن، المصدر: وول ستريت نيوز

يُطلق على لابوبو المتفجر مازحًا اسم "موتاي للشباب"، فما أوجه التشابه والاختلاف بينهما؟

أصدر بنك أوف أمريكا مؤخرًا تقريرًا يقارن بين هذا المنتج الجديد والعصري من منتجات الخمور العملاقة، محاولًا توضيح ما إذا كان تكرارًا تاريخيًا لدورة الاستهلاك أم تحولًا جذريًا في النموذج.

أشار محللو بنك أوف أمريكا، أليس ما وتشن لو ولوسي يو، إلى أنه على الرغم من كون كليهما عملتين اجتماعيتين، إلا أن السمات الاجتماعية لـ"لابوبو" تعتمد بشكل أكبر على المصالح والقيم المشتركة للفئات الشابة، بينما تعتمد وظائف "موتاي" الاجتماعية بشكل أكبر على القوة والعلاقات الهرمية. يعكس هذا الاختلاف الاختلاف الجوهري بين "الاستهلاك الجديد" و"الاستهلاك التقليدي".

أشار بنك أوف أمريكا إلى أنه، على غرار موتاي، يواجه بوب مارت أيضًا اختبارًا مزدوجًا لدورة الملكية الفكرية وسمات الاستثمار. إذا كانت هناك فترة زمنية طويلة بين لابوبو وطرح أسهمها الواعدة التالية، فقد يتباطأ نموها العالمي.

إضافةً إلى ذلك، لا يمكن للمستثمرين تجاهل الخطرين الرئيسيين المتمثلين في التنظيم وازدحام السوق. يُذكر التقرير أن ظاهرة تركيز رأس المال الحالية في مسار "الاستهلاك الجديد" تُشبه إلى حد كبير التجمع الرأسمالي السابق لأسهم الشركات الاستهلاكية الرائدة، والذي مثلته موتاي. قد يكون لهشاشة هذه الصفقة المزدحمة تأثير كبير على التقييم.

يُبقي بنك أوف أمريكا على توصية شراء لسهم بوب مارت بسعر مستهدف يبلغ 275 دولارًا هونغ كونغيًا. ووفقًا للإحصاءات، تراوح سعر سهم بوب مارت بين 34.4 و283.4 دولارًا هونغ كونغيًا خلال الأسابيع الـ 52 الماضية، وأغلق عند 244.2 دولارًا هونغ كونغيًا اعتبارًا من يوم الاثنين.

الاختلافات بين الأجيال في العملة الاجتماعية

يعتقد فريق البحث في بنك أوف أمريكا أنه على الرغم من أن لابوبو وماوتاي يتمتعان بخصائص العملة الاجتماعية، إلا أن هناك اختلافات واضحة بين الأجيال. تتجلى الوظيفة الاجتماعية لموتاي بشكل أكبر في دورها كأداة إنتاجية كـ"مُشَحِّن اجتماعي/تجاري"، بينما يُمثل لابوبو سعي جيل الشباب نحو القيمة العاطفية، مُوفرًا للمستهلكين تجربة "دوبامين" فورية ودقيقة وبأسعار معقولة في عصر وسائل التواصل الاجتماعي الرقمية.

يشير المحللون إلى أنه في عالم رقمي يواجه فيه المستهلكون "عدم جدوى" وضغوطًا متزايدة، يُلمِّح لابوبو إلى التحول التدريجي للصين من نموذج قائم على الاستثمار إلى نموذج قائم على الاستهلاك. موتاي متجذرة بعمق في الثقافة الصينية التقليدية، ولا تزال عملية عولمتها في مراحلها الأولى، بينما حقق لابوبو، الذي يتماشى تمامًا مع روح العصر العالمية، نجاحًا عالميًا كبيرًا.

الاختلافات في السمات الاجتماعية: تعتمد السمات الاجتماعية لموتاي بشكل أكبر على السلطة والتسلسل الهرمي، وتخدم بشكل رئيسي الأعمال والمناسبات الأخرى؛ بينما يُمثل لابوبو التفاعل الاجتماعي القائم على اهتمامات وقيم جيل الشباب، مُركزًا على القيمة العاطفية والإشباع الفوري. دافع الاستهلاك: يُمكن استخدام موتاي كأداة إنتاجية (مُحفّز للأعمال)، بينما يُلبي لابوبو سعي الشباب نحو القيمة العاطفية والاستهلاك المُحفّز للنشاط في بيئة اجتماعية رقمية، مما يعكس اتجاه الصين نحو التحوّل من الاستثمار إلى الاستهلاك. عملية العولمة: موتاي مُتجذّرة بعمق في الثقافة الصينية التقليدية، ولا تزال عولمتها في مراحلها الأولى؛ وقد حققت لابوبو نجاحًا كبيرًا عالميًا، وهي تتماشى مع الاتجاهات العالمية. سلاح ذو حدين: مخاطر دورة حياة الملكية الفكرية وخصائص الاستثمار. مع النمو السريع، أشار بنك أوف أمريكا أيضًا إلى التحديات المُتشابهة التي تواجه بوب مارت وماوتاي، ألا وهي الاختبار المزدوج الذي تُمثّله دورة حياة الملكية الفكرية وخصائص الاستثمار في المنتج. يعتقد بنك أوف أمريكا أنه لا يُهمّ ما إذا كان صافي ربح بوب مارت في عام 2025 8 مليارات يوان صيني أو 10 مليارات يوان صيني، لأن ذلك يعتمد على سرعة شحن لابوبو. بدلاً من ذلك، من المهم موازنة النمو الأخير ودورة حياة الملكية الفكرية. مخاطر دورة حياة الملكية الفكرية: أثبتت موتاي، بسجلها الحافل بالنجاحات التاريخية والتأييد الرسمي الذي يمتد لقرن، قدرتها على تجاوز الدورات. مع ذلك، لا يتجاوز تاريخ بوب مارت ولابوبو 15 و10 سنوات على التوالي، ولا تزال دورة حياة الملكية الفكرية تُشكل خطرًا رئيسيًا. يرى التقرير أن محفظة بوب مارت المتنوعة من الملكية الفكرية، كمنصة ملكية فكرية، قادرة على تنويع المخاطر، لكن لابوبو أساسية لنجاحها العالمي. إذا كانت هناك فترة زمنية طويلة بين لابوبو والملكية الفكرية التالية الرائجة، فقد يتباطأ نموها العالمي. بالإضافة إلى ذلك، في حين أن "دمج" الثقافة الفرعية يُحفز النمو، إلا أنه قد يُضعف أيضًا الهوية الاجتماعية الفريدة لـ لابوبو، مما يُنفر فئات المستهلكين الأساسية. إيجابيات وسلبيات سمات الاستثمار: يُظهر تاريخ موتاي أن "قابلية الاستثمار" سلاح ذو حدين، فهو مُعزز في دورة الصعود ومُعزز في دورة الهبوط. أشار التقرير إلى أن بوب مارت تُدير أسعار سوق السلع المستعملة بنشاط لضمان جاذبيتها للمستهلكين الشباب وتهيئة بيئة مواتية لإطلاق منتجات جديدة. ويُعزى الانخفاض الأخير في أسعار السلع المستعملة لسلسلة ألعاب لابوبو المحشوة إلى الإدارة الفعّالة لبوب مارت لديناميكيات العرض والطلب.

تنظيم وازدحام السوق لا يمكن تجاهلهما

وأخيرًا، أكد التقرير أن التنظيم ومعنويات السوق هما عاملان آخران من عوامل الخطر التي يجب على المستثمرين مواجهتها. المخاطر التنظيمية: لطالما تأثرت شركة موتاي بسياسات مثل ضبط الأسعار وحملات مكافحة الفساد. وبالمثل، لا تعيش بوب مارت في فراغ تنظيمي. فقد ذكّر مقال نُشر مؤخرًا في صحيفة الشعب السوق بالمخاطر ذات الصلة. ومع ذلك، يعتقد محللو بنك أوف أمريكا أنه مع تزايد تنوع مجموعات المستهلكين في بوب مارت، فإن "الدمج" قد قلل من تعرضها للمخاطر تجاه الشركات الصغيرة في السوق الصينية. في الوقت نفسه، يُساعد نمو الأعمال الخارجية (المتوقع أن يُسهم بأكثر من نصف المبيعات في عام 2025) أيضًا على التحوط من المخاطر التنظيمية لسوق واحدة. ومع ذلك، قد يكون لهذا الخطر تأثير سلبي على أساسيات الشركة أو يُثير "ضجة إعلامية" تُسبب تقلبات في أسعار الأسهم. هشاشة التداول "الجماعي": قد يظهر "التداول المزدحم" المسيطر في كل دورة من دورات سوق رأس المال. يُشبه تدفق الأموال إلى أسهم الشركات الاستهلاكية الرائدة، التي تُمثلها شركة موتاي، من عام 2016 إلى عام 2021، إلى حد كبير التركيز الحالي للأموال في مسار "الاستهلاك الجديد" مع التركيز على بوب مارت. قد يكون للتغيرات في تدفقات رأس المال والمراكز الاستثمارية تأثير كبير على التقييمات - فقد كانت نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة لشركة موتاي قريبة من 60 ضعفًا في بداية عام 2021، لكنها حاليًا تتراوح بين 18 و19 ضعفًا فقط. على الرغم من أن التغيرات الأخيرة في تدفقات رأس المال قد فرضت بعض الضغوط على أسهم "الاستهلاك الجديد" مثل بوب مارت، إلا أن التقرير يعتقد أن هذا الوضع "المزدحم" قد يستمر لبعض الوقت في ظل ندرة الأهداف الاستثمارية عالية الجودة. قد يتعين انتظار نقطة التحول الحقيقية حتى حدوث تحول ملموس في البيانات عالية التردد في الأسواق الخارجية، أو عندما يُتيح التعافي القوي للاقتصاد الصيني للمستثمرين خيارات أكثر.