تراجعت الأسهم الأمريكية بشكل حاد - هذه الرسوم البيانية تكشف السبب.

المؤلف: جاكوب سونامسين؛ المصدر: بارونز

قد يبدو انخفاض الأسهم الأمريكية خلال الأسابيع القليلة الماضية غير قابل للتفسير للوهلة الأولى، ولكن العامل المحرك واضح تمامًا في الواقع: لقد تغيرت توقعات أسعار الفائدة.

في يوم الجمعة، تحركت مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية الثلاثة في اتجاهات متعاكسة، ولكنها جميعًا تراجعت عن أعلى مستوياتها التي وصلت إليها هذا الخريف. شهد مؤشرا ستاندرد آند بورز 500 وناسداك المركب أكبر انخفاضات، حيث انخفض مؤشر ناسداك المركب، الذي يعتمد بشكل كبير على التكنولوجيا، بنحو 4% عن أعلى مستوى له على الإطلاق في نهاية أكتوبر. يُعزى هذا الانخفاض بشكل رئيسي إلى "أسهم الزخم"، وهي الأسهم التي حققت بالفعل مكاسب كبيرة ولكنها منخفضة التقلب. ستشهد هذه الأسهم تراجعات دورية، حيث يختار المستثمرون بيع هذه الأصول لجني الأرباح وتحويل استثماراتهم إلى قطاعات منخفضة القيمة في السوق. في ظل غياب أحداث إخبارية رئيسية لتفسير هذا التراجع في السوق، أصبح تفسير "أوامر البيع تفوق أوامر الشراء" تفسيرًا شائعًا للاتجاه العام للسوق في وول ستريت. ومع ذلك، بدأ تفسير موجة البيع الأخيرة يبرز ببطء ويحظى بقبول واسع: فقد تضاءلت توقعات المستثمرين بخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر. وفقًا لبيانات مجموعة CME التي تتتبع سوق العقود الآجلة لأسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية، انخفض احتمال خفض سعر الفائدة من قِبل الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر من شبه المؤكد في أكتوبر إلى ما يزيد قليلاً عن 50% حاليًا. ومع التراجع التدريجي لاحتمال خفض سعر الفائدة، انخفضت أيضًا مؤشرات الأسهم الرئيسية. تكمن المشكلة في أن الاحتياطي الفيدرالي قد لا يخفض أسعار الفائدة بالسرعة المتوقعة سابقًا. هذا يعني أن دعم الاحتياطي الفيدرالي لاستمرار النمو الاقتصادي سيكون أقل مما توقعه السوق سابقًا. صرّح دانيال أوريغان، محلل التداول في شركة ميزوهو للأوراق المالية، بأنه منذ مايو، كان الارتباط بين احتمال خفض سعر الفائدة ومؤشر MSCI للزخم الأمريكي مرتفعًا للغاية. ومع بدء تراجع احتمال خفض سعر الفائدة في ديسمبر الشهر الماضي، انخفض مؤشر الزخم أيضًا. أدى تراجع التوقعات بخفض سعر الفائدة في ديسمبر إلى انخفاض كل من سوق الأسهم الأمريكية بشكل عام وأسهم الزخم. وفي وقت لاحق، استمر سوق الأسهم في التراجع مع تزايد وعي المستثمرين بأن الاحتياطي الفيدرالي من غير المرجح أن يخفض أسعار الفائدة الشهر المقبل. أجبر إغلاق الحكومة الأمريكية على تعليق جمع معظم بيانات التوظيف والتضخم، وهي بيانات بالغة الأهمية للاحتياطي الفيدرالي. من المثير للاهتمام أن تراجع احتمال خفض أسعار الفائدة لم يحدث بين عشية وضحاها، بل تدريجيًا. بدأ ذلك في أكتوبر عندما صرّح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول علنًا بأن خفض أسعار الفائدة بعيد المنال. لاحقًا، دعا العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي علنًا إلى تعليق تخفيضات أسعار الفائدة في ديسمبر. في الأسابيع التالية، التزم الاحتياطي الفيدرالي الصمت إلى حد كبير، وتأخرت البيانات الاقتصادية، مما قلل أكثر من احتمالية خفض أسعار الفائدة. الآن، لا يزال من المشكوك فيه ما إذا كانت الحكومة قادرة على جمع البيانات ذات الصلة لشهر أكتوبر. حتى لو صدرت بيانات نوفمبر، لا يزال الاحتياطي الفيدرالي يفضل الرجوع إلى بيانات كاملة لعدة أشهر عند اتخاذ قرارات أسعار الفائدة. وكما قال باول في أكتوبر، فإن صياغة السياسة النقدية دون بيانات كافية أشبه بالقيادة في الضباب. لذلك، فإن أحد الركائز التي حركت سوق الأسهم الأمريكية الصاعدة على مدى سنوات - دعم الاحتياطي الفيدرالي للاقتصاد - قد اهتز الآن، مما أدى إلى تراجع طفيف في أسعار الأسهم. يجب على السوق أن تأخذ في الاعتبار خطر عدم قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة عدة مرات في الاجتماعات القليلة المقبلة، وهي خيبة أمل قد تبدأ بتعليق تخفيضات أسعار الفائدة في ديسمبر. في الواقع، على الرغم من أن بيانات القطاع الخاص تُظهر استمرار ضعف سوق العمل خلال الشهر الماضي، فمن المتوقع أن يظل التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي. ومع النقص الحالي في البيانات ذات الصلة، يصعب تصور دعم باول وزملائه للنمو الاقتصادي دون قيد أو شرط. والخبر السار هو أن الأمور ستتضح قريبًا. من المتوقع صدور بيانات التوظيف والتضخم في الولايات المتحدة لشهر نوفمبر في ديسمبر، ومن المقرر أن يصدر الاحتياطي الفيدرالي قراره التالي بشأن سعر الفائدة يومي 9 و10 ديسمبر. وحتى إذا أوقف الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات أسعار الفائدة مؤقتًا أو لم يكن راغبًا في تقديم توجيهات مستقبلية واضحة، فسوف يُعلق على البيانات المتوفرة لديه ويشرح توجهه التالي. وحتى ذلك الحين، طالما لم يتدهور الوضع أكثر، فقد يعكس السوق جميع المخاطر تدريجيًا ويستقر لاحقًا. منذ سبتمبر، كانت مستويات الدعم الرئيسية لمؤشرات الأسهم: حوالي 22000 نقطة لمؤشر ناسداك، وحوالي 6600 نقطة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، وحوالي 242 دولارًا لصندوق iShares MSCI US Momentum Factor ETF. هذه مستويات الدعم كلها أقل بنسبة 1% إلى 3% فقط من المستويات الحالية.