رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية: سنضع قواعد لإصدار وحفظ وتداول الأصول المشفرة

المصدر: رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بول إس. أتكينز، الكلمة الرئيسية في مائدة مستديرة حول رمزية مجموعة عمل العملات المشفرة؛ يسعدني جدًا أن أتحدث إليكم جميعًا أيها الضيوف الكرام في مائدة التوكين المستديرة اليوم.

يأتي موضوع مناقشة بعد ظهر اليوم في الوقت المناسب للغاية حيث تنتقل الأوراق المالية بشكل متزايد من قواعد البيانات التقليدية (أو "خارج السلسلة") إلى أنظمة دفتر الأستاذ الموزعة القائمة على blockchain (أو "على السلسلة"). إن انتقال الأوراق المالية من أنظمة خارج السلسلة إلى أنظمة داخل السلسلة يشبه انتقال التسجيلات الصوتية من الأسطوانات الفينيلية التناظرية إلى الأشرطة المغناطيسية إلى البرامج الرقمية منذ عقود من الزمن. لقد جلبت القدرة على تشفير الصوت بسهولة إلى تنسيق ملف رقمي يمكن نقله وتعديله وتخزينه بسهولة ابتكارًا هائلاً لصناعة الموسيقى. يتحرر الصوت من قيود إنشاء التنسيق الثابت. فجأة أصبح متوافقًا وقابلًا للتشغيل المتبادل عبر مختلف الأجهزة والتطبيقات. يمكن دمجها وتفكيكها وبرمجتها لتشكيل منتجات جديدة تمامًا. وقد أدى هذا أيضًا إلى دفع تطوير أجهزة جديدة ونماذج أعمال بث المحتوى، مما أفاد المستهلكين والاقتصاد الأمريكي بشكل كبير. وكما أحدث التحول إلى الصوت الرقمي ثورة في صناعة الموسيقى، فإن الانتقال إلى الأوراق المالية على السلسلة لديه القدرة على إعادة تشكيل كل جانب من جوانب سوق الأوراق المالية من خلال تمكين طرق جديدة تمامًا لإصدار الأوراق المالية وتداولها والاحتفاظ بها واستخدامها. على سبيل المثال، يمكن للأوراق المالية الموجودة على السلسلة استخدام العقود الذكية لتوزيع الأرباح على المساهمين بشكل منتظم وشفاف. كما يمكن أن تعمل عملية الرمزنة على تسهيل تكوين رأس المال من خلال تحويل الأصول غير السائلة نسبيًا إلى فرص استثمارية سائلة. تتمتع تقنية Blockchain بالقدرة على تمكين مجموعة واسعة من حالات الاستخدام الجديدة للأوراق المالية، مما يؤدي إلى ظهور أنواع جديدة من أنشطة السوق التي لا تتناولها حاليًا القواعد واللوائح التقليدية للمفوضية.

لكي تصبح الولايات المتحدة "عاصمة العملات المشفرة على الأرض" كما تصورها الرئيس ترامب، يتعين على لجنة الأوراق المالية والبورصات مواكبة الابتكار والنظر فيما إذا كانت هناك حاجة إلى إصلاحات تنظيمية لاستيعاب الأوراق المالية على السلسلة وغيرها من الأصول المشفرة. قد تكون القواعد واللوائح المصممة للأوراق المالية خارج السلسلة غير متوافقة أو غير ضرورية مع الأصول الموجودة على السلسلة وتعيق تطوير تقنية blockchain.

إحدى المهام المهمة خلال فترة ولايتي كرئيس لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية هي تطوير إطار تنظيمي معقول لسوق الأصول المشفرة، ووضع قواعد واضحة لإصدار الأصول المشفرة وحفظها وتداولها، ومواصلة منع الجهات السيئة من انتهاك القانون. إن وجود قواعد واضحة أمر ضروري لحماية المستثمرين من الاحتيال وخاصة مساعدتهم على تحديد عمليات الاحتيال غير المشروعة.

إنه يوم جديد بالنسبة لـ SEC الأمريكية. لن تعتمد عملية صنع السياسات بعد الآن على إجراءات إنفاذ مؤقتة. وبدلاً من ذلك، سوف تستخدم هيئة الأوراق المالية والبورصات سلطاتها الحالية في وضع القواعد والتفسير والإعفاءات لتطوير معايير عملية للمشاركين في السوق. وسوف يعود نهج هيئة الأوراق المالية والبورصات في مجال التنفيذ إلى النية الأصلية للكونغرس المتمثلة في تنظيم انتهاكات هذه الالتزامات الراسخة، وخاصة فيما يتصل بالاحتيال والتلاعب. يتطلب هذا الجهد التنسيق بين المكاتب والأقسام المتعددة داخل هيئة الأوراق المالية والبورصات، لذا يسعدني أن أرى المفوضين أويدا وبيرس يعملان معًا لإنشاء فريق عمل العملات المشفرة. لقد عانت لجان الأوراق المالية في الولايات المتحدة منذ فترة طويلة من تجزئة عملية صنع السياسات. إن فريق عمل العملات المشفرة هو مثال على كيفية عمل أقسامنا السياسية معًا لتزويد الجمهور الأمريكي بسرعة بالوضوح واليقين الذي يحتاجون إليه منذ فترة طويلة.

الآن، سوف أركز على ثلاثة مجالات رئيسية لسياسة الأصول المشفرة - الإصدار والحفظ والتداول.

الإصدار

أولاً، آمل أن تقوم لجنة الأوراق المالية الأمريكية بتطوير إرشادات واضحة ومعقولة لإصدار الأصول المشفرة التي تعتبر أوراقًا مالية أو خاضعة لعقود استثمار. في الوقت الحالي، أجرى أربعة مُصدرين فقط للأصول المشفرة عروضًا مسجلة وعروضًا بموجب اللائحة A. وقد تجنب المصدرون إلى حد كبير مثل هذه العروض، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الصعوبة في تلبية متطلبات الإفصاح ذات الصلة. ومن الصعب أيضًا على الجهات المصدرة تحديد ما إذا كانت الأصول المشفرة تشكل "أوراقًا مالية" أو تخضع لعقود استثمارية إذا لم تكن تنوي إصدار أوراق مالية عادية مثل الأسهم أو السندات أو الأوراق المالية. على مدى السنوات القليلة الماضية، اعتمدت لجنة الأوراق المالية والبورصات في البداية ما أسميه نهج "عقلية النعامة" - ربما على أمل أن تتلاشى العملات المشفرة. وبعد ذلك تراجعت عن مسارها واعتمدت استراتيجية تنفيذية وتنظيمية تعتمد على مبدأ "اطلق النار أولاً، ثم اطرح الأسئلة لاحقاً". لقد ثبت أن رغبة هيئة الأوراق المالية والبورصات المعلنة في التواصل مع المسجلين المحتملين، "فقط تعالوا للزيارة"، كانت قصيرة الأجل في أفضل الأحوال ومضللة في كثير من الأحيان، حيث لم تقم هيئة الأوراق المالية والبورصات بإجراء التعديلات اللازمة على نماذج التسجيل لهذه التكنولوجيا الجديدة. على سبيل المثال، لا يزال نموذج S-1 يتطلب معلومات مفصلة عن تعويضات المديرين التنفيذيين واستخدام العائدات، وهي معلومات قد لا تكون جوهرية لقرار الاستثمار في الأصول المشفرة. في حين قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات في السابق بتعديل النماذج الخاصة بعروض الأوراق المالية المدعومة بالأصول وعروض صناديق الاستثمار العقاري، إلا أنها لم تفعل ذلك بالنسبة للأصول المشفرة على الرغم من الاهتمام المتزايد من جانب المستثمرين بفئة الأصول على مدى السنوات القليلة الماضية. لا يمكننا تشجيع الابتكار من خلال وضع وتد مربع في حفرة مستديرة.

إنني ملتزم بدفع لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إلى تطوير إرشادات جديدة. أصدر موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات مؤخرًا بيانًا بشأن بعض التزامات الإفصاح عن التسجيل والعروض. وأوضح الموظفون أيضًا أن بعض العروض والأصول المشفرة لا تخضع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية، وأتوقع أن يستمر الموظفون في اتباع توجيهاتي لتقديم التوضيح فيما يتعلق بأنواع أخرى من العروض والأصول. ومع ذلك، قد لا تكون إعفاءات التسجيل والملاذات الآمنة الحالية مناسبة تمامًا لأنواع معينة من عروض الأصول المشفرة. أرى أن هذه التصريحات التي أدلى بها الموظفون مؤقتة - إن إجراءات هيئة الأوراق المالية والبورصات حاسمة وضرورية. وفي الوقت نفسه، طلبت من موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات النظر فيما إذا كانت هناك حاجة إلى إرشادات إضافية وإعفاءات من التسجيل وملاذات آمنة لإنشاء مسار لإصدار الأصول المشفرة داخل الولايات المتحدة. أعتقد أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تتمتع بسلطة تقديرية واسعة بموجب قوانين الأوراق المالية لاستيعاب صناعة العملات المشفرة، وأعتزم القيام بذلك.

الحفظ

ثانيًا، أؤيد منح المسجلين مزيدًا من الاستقلالية في تقرير كيفية حفظ أصولهم المشفرة. قام موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مؤخرًا بإلغاء نشرة المحاسبة رقم 121، مما أدى إلى إزالة عقبة كبيرة أمام الشركات التي تسعى إلى تقديم خدمات حفظ الأصول المشفرة.  إن هذا القول خطأ فادح. لا يملك الموظفون السلطة لاتخاذ مثل هذا الإجراء الواسع النطاق خارج نطاق إجراءات لجنة الأوراق المالية والبورصات وبدون قواعد الإشعار والتعليق. وقد أدى هذا الإجراء إلى خلق ارتباك غير ضروري وكانت له آثار تتجاوز إلى حد كبير اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات. ومع ذلك، يمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصات أن تفعل أكثر من مجرد إلغاء مشروع قانون مجلس معايير الأوراق المالية رقم 121، وذلك من أجل زيادة المنافسة في السوق فيما يتصل بخدمات الحراسة القانونية والمتوافقة. من الضروري توضيح أنواع الأمناء الذين يتأهلون باعتبارهم "أمناء مؤهلين" بموجب قانون المستشارين وقانون شركة الاستثمار، وتحديد الاستثناءات المعقولة لمتطلبات الحراسة المؤهلة لاستيعاب بعض الممارسات الشائعة في أسواق الأصول المشفرة. يمكن للعديد من المستشارين والصناديق الوصول إلى حلول الحراسة الذاتية التي تستخدم تقنية أكثر تقدمًا لحماية الأصول المشفرة مقارنة ببعض الأمناء في السوق. ونتيجة لذلك، قد تكون هناك حاجة إلى تحديث قواعد الحراسة للسماح للمستشارين والصناديق بالانخراط في الحراسة الذاتية في ظروف معينة.

بالإضافة إلى ذلك، قد يكون من الضروري إلغاء إطار "الوسيط التجاري للأغراض الخاصة" واستبداله بنظام أكثر معقولية. لا يوجد حاليا سوى شركتين للوساطة والتداول لأغراض خاصة تعملان في السوق، ويبدو أن هذا يرجع إلى القيود الكبيرة المفروضة على هذه الكيانات. لم يتم منع وسطاء البورصة مطلقًا من العمل كأمناء على الأصول المشفرة غير الأمنية أو الأوراق المالية المشفرة، ولكن قد تحتاج هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى اتخاذ إجراءات لتوضيح تطبيق قواعد حماية العملاء ورأس المال الصافي على مثل هذه الأنشطة.

التداول

ثالثًا، أؤيد السماح للمسجلين بتداول مجموعة أوسع من المنتجات على منصاتهم والاستجابة لطلب السوق للمشاركة في الأنشطة التي كانت محظورة سابقًا من قبل لجنة الأوراق المالية الأمريكية. على سبيل المثال، حاول بعض وسطاء البورصة الدخول إلى السوق من خلال "تطبيقات فائقة" تقدم تداولًا شاملًا للأوراق المالية وغير المالية وغيرها من الخدمات المالية. لا تحظر قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على وسيط مسجل لديه نظام تداول بديل تسهيل المعاملات غير المتعلقة بالأوراق المالية، بما في ذلك من خلال "الصفقات المزدوجة" بين الأوراق المالية والمعاملات غير المتعلقة بالأوراق المالية. لقد طلبت من موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مساعدتنا في تصميم طرق لتحديث النظام التنظيمي لـ ATS لاستيعاب الأصول المشفرة بشكل أفضل. بالإضافة إلى ذلك، طلبت من موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات استكشاف ما إذا كانت هناك حاجة إلى مزيد من التوجيه أو وضع القواعد لتسهيل إدراج وتداول الأصول المشفرة على بورصة الأوراق المالية الوطنية. في حين تعمل لجنة الأوراق المالية الأمريكية وموظفوها على تطوير إطار تنظيمي شامل للأصول المشفرة، لا ينبغي إجبار المشاركين في سوق الأوراق المالية على البحث في الخارج عن ابتكارات تكنولوجيا البلوك تشين. أود أن أستكشف ما إذا كانت الإعفاءات المشروطة مناسبة للمسجلين وغير المسجلين الذين يسعون إلى طرح منتجات وخدمات جديدة في السوق عندما تكون هذه المنتجات والخدمات غير متوافقة مع قواعد ولوائح المفوضية الحالية.

إنني حريص على التنسيق مع زملائي في إدارة الرئيس ترامب والكونغرس لجعل الولايات المتحدة أفضل مكان في العالم للمشاركة في أسواق الأصول المشفرة.