تريليونات من صناديق التقاعد تتدفق على العملات المشفرة؟ بداية مغامرة كبيرة

المؤلف: أوين

مؤخرًا، وقّع الرئيس الأمريكي ترامب أمرًا تنفيذيًا في البيت الأبيض بعنوان "إتاحة الوصول إلى الأصول البديلة لمستثمري خطة 401(k)"، موجهًا وزارة الخزانة ووزارة العمل وهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لبدء مراجعة القواعد لتشمل "الأصول البديلة" مثل العملات المشفرة والعقارات والأسهم الخاصة في خطط التقاعد 401(k). كان هذا الخبر بمثابة صاعقة، هزت الأسواق المالية العالمية بسرعة. لم يقتصر الأمر على إمكانية الاستفادة من صندوق تقاعد بقيمة 8.7 تريليون دولار، بل اعتُبر أيضًا خطوة رئيسية للانتقال بالأصول المشفرة من التجارب الهامشية إلى النظام المالي السائد. على الرغم من ادعاء البيت الأبيض أن هذه الخطوة تهدف إلى "توسيع نطاق الوصول إلى الأصول المتنوعة للمستثمرين العاديين"، إلا أن سؤالاً جوهرياً برز: هل هذه بداية فصل جديد في تقدير الثروة لمستقبل تقاعد الأمريكيين، أم أنها مغامرة وطنية متهورة؟ 1. خطة 401(ك): حجر الأساس لنظام التقاعد الأمريكي

لفهم أهمية هذه الخطوة، يجب أولاً فهم أهمية خطة 401(ك) في نظام الضمان التقاعدي الأمريكي. يتكون نظام التقاعد الأمريكي من ثلاثة ركائز: الأولى هي الضمان الاجتماعي الإلزامي الذي تديره الحكومة، والذي يوفر معاشًا شهريًا أساسيًا للمتقاعدين. الركيزة الثانية هي خطط الادخار التقاعدي التي يقدمها صاحب العمل، والتي تُعد خطة 401(k) الأكثر شيوعًا. تُموّل هذه الخطط من خلال مساهمات الموظفين قبل الضرائب ومساهمات صاحب العمل المطابقة، مع خيارات استثمار محدودة يوفرها صاحب العمل. الركيزة الثالثة هي حساب التقاعد الفردي (IRA)، وهو طوعي ويُقدّم مجموعة أوسع من الاستثمارات. تسمح بعض حسابات IRA بالفعل بالاستثمار في العملات المشفرة. ضمن الركيزة الثانية، تُعد خطة 401(k) هي خطة التقاعد الأكثر تمثيلًا التي يقدمها صاحب العمل. يدعم معظم أصحاب العمل مشاركة الموظفين، وتجميع الأموال من خلال خصم الرواتب والمساهمات المطابقة، مما يسمح بالنمو المركب. بالإضافة إلى خطط 401(k)، توجد أيضًا خطط 403(b) لموظفي المؤسسات التعليمية العامة وبعض المنظمات غير الربحية. اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025، تجاوز سوق 401(k) في الولايات المتحدة 8.7 تريليون دولار، مما يوفر ضمانًا أساسيًا للتقاعد لعشرات الملايين من العائلات الأمريكية. بالمقارنة مع الضمان الاجتماعي الحكومي الإلزامي، فإن أكبر فرق بين حسابات التقاعد الفردية (IRA) وخطط الادخار الطوعية (401(k)) يكمن في استقلالية الاستثمار: يتمتع كلا النوعين من الحسابات بعوائد استثمارية مؤجلة الضرائب أو معفاة من الضرائب، ولكن حسابات التقاعد الفردية (IRA) تقدم مجموعة أوسع من الاستثمارات، مما يسمح بالاستحواذ المباشر على مجموعة متنوعة من الأصول (بما في ذلك بعض أنواع العملات المشفرة). لطالما كان نطاق الاستثمار في حسابات التقاعد 401(k)) محدودًا، حيث يتم استثمار معظم الأموال في منتجات منخفضة المخاطر (مثل صناديق الاستثمار المشترك والسندات) التي تقدمها شركات إدارة الأصول التي يختارها صاحب العمل، بدلاً من الاحتفاظ بالأصول المادية بشكل مباشر. تهدف إصلاحات ترامب إلى رفع هذه القيود الاستثمارية على حسابات التقاعد 401(k)، مما يخلق ظروفًا مؤسسية لإدراج الأصول شديدة التقلب مثل العملات المشفرة في محافظ التقاعد السائدة. 2. من الحظر الصارم إلى التساهل: تحول في فلسفة التنظيم وواقع السوق استبعدت خطط التقاعد 401(k) الأمريكية منذ فترة طويلة الأصول عالية المخاطر مثل العملات المشفرة بشكل صارم. السبب الرئيسي وراء ذلك هو حماية أمن واستقرار مدخرات التقاعد. فالتقلبات العالية تتعارض بطبيعتها مع هدف النمو المطرد للمعاشات التقاعدية. ويشعر المنظمون بالقلق من افتقار المستثمرين العاديين إلى القدرة على تحمل المخاطر والحكم المهني اللازمين لتقييم أمنهم التقاعدي، ومن أن تؤثر التقلبات الحادة في السوق بشكل مباشر على أمنهم التقاعدي. علاوة على ذلك، تواجه المؤسسات المالية تكاليف ومخاطر إضافية في مجال الحفظ والتقييم والامتثال، مما ساهم في استمرار تشديد السياسات. لم يكن الأمر التنفيذي لإدارة ترامب بتخفيف القيود مجرد نزوة، بل نتيجة عوامل متعددة: أولاً، كان استجابةً للطلب العام على خيارات ذات عوائد أعلى في ظل انخفاض أسعار الفائدة وارتفاع التضخم، وفاءً بوعده الانتخابي بتحرير الأسواق. ثانياً، كان الأمر بمثابة ممارسة رأسمالية سياسية - فقد دعمت صناعة العملات المشفرة حملة ترامب، وتمتلك عائلته استثمارات في هذا القطاع. علاوة على ذلك، يكمن السبب الرئيسي في أن سوق العملات المشفرة لم يعد تجربة هامشية، بل أصبح يُنظر إليه بشكل متزايد كفئة أصول رئيسية، مدفوعةً بالاستثمار المؤسسي، وموافقات صناديق الاستثمار المتداولة، والامتثال العالمي المتسارع. تجدر الإشارة إلى أن هذه السياسة لا تستهدف العملات المشفرة فحسب، بل تستهدف أيضًا فئة أوسع من "الأصول البديلة"، والتي تُعرّف رسميًا بأنها تشمل الأسهم الخاصة والعقارات والسلع والعملات الرقمية. يشير هذا إلى أن الهدف الرئيسي للسياسة هو تخفيف قيود الاستثمار بشكل شامل، وتوسيع الخيارات المتاحة للمستثمرين الأفراد، وتلبية سعي المجتمع نحو الأصول عالية العائد. يعكس هذا التحول من الحظر الصارم إلى التحرير تخفيفًا للرقابة التنظيمية الأمريكية، وتحولًا في مشهد سوق رأس المال، وإعادة تشكيل النظام السياسي. 3. تأثير بعيد المدى: قد تبدأ مقامرة عالية المخاطر. يُمثل إدراج أصول بديلة مثل العملات المشفرة في خطط 401(k) بداية تجربة غير مسبوقة وعالية المخاطر للحكومة الأمريكية في مجال تخطيط التقاعد. لن يؤدي الاستثمار واسع النطاق في سوق العملات المشفرة من قِبل صناديق التقاعد إلى تعزيز سيولة السوق واستقرار الأسعار بشكل كبير فحسب، بل سيخلق أيضًا رابطًا بين المصالح بين الحكومة وسوق العملات المشفرة. مع ارتباط مدخرات التقاعد لملايين الأمريكيين بأصول العملات المشفرة، سيُجبر صانعو السياسات الحكومية على التفكير في كيفية الحفاظ على استقرار السوق. يمكن لهذا التكامل العميق أن يُسرّع بشكل كبير عملية الامتثال التنظيمي للعملات المشفرة، مما يُجبر الجهات التنظيمية على إدخال لوائح أكثر وضوحًا وشمولًا، مما يُعزز نضج السوق وشفافيتها ومصداقيتها، ويجذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين والأفراد. في الوقت نفسه، يكمن اعتبار سياسي أعمق في أن هذا الربط بين المصالح قد يُضفي استمرارية على السياسات الداعمة للعملات المشفرة عبر التوجهات الحزبية. وهذا يُحوّل حماية العملات المشفرة من مجرد قرار شخصي أو حزبي من ترامب إلى "خيار قسري" من الحكومة لحماية الثروة الوطنية. قد يُنظر إلى أي خطوة لإضعاف سوق العملات المشفرة على أنها "مساس بأموال صناديق التقاعد"، مما قد يُثير رد فعل سياسي عنيف. ومع ذلك، فإن هذه المقامرة محفوفة بمخاطر خفية. يُعرف سوق العملات المشفرة بتقلب أسعاره، وغالبًا ما تصاحب دوراته المتذبذبة بين الصعود والهبوط انخفاضات كبيرة في قيمة الأصول. والأهم من ذلك، أن السوق لا يزال يعاني من مشاكل هيكلية كالاحتيال وغسل الأموال والتمويل غير المشروع. تفتقر بعض الأصول إلى الشفافية، وتنتشر الحوادث الأمنية على منصات التداول. إذا تعرضت صناديق التقاعد لانتكاسة كبيرة في هذه البيئة، فلن تقتصر الخسائر على مجرد آثارها على الورق، بل ستُحدث أيضًا أزمة ثقة على المستوى المجتمعي. سيُهتز مستقبل ملايين العائلات الأمريكية بشكل مباشر، وسينتقل الضغط السياسي بسرعة إلى البيت الأبيض والكونغرس. قد تُجبر الحكومة عندئذٍ على اللجوء إلى التدخل المالي لإنقاذ السوق، مما يخلق مأزقًا مزدوجًا بين السياسة والسوق. بعبارة أخرى، قد تدفع هذه الخطوة العملات المشفرة إلى عصر من المؤسسات والتنظيم الشامل، أو قد تأتي بنتائج عكسية على صانعي السياسات إذا خرجت المخاطر عن السيطرة، مما يُحوّل هذه "التجربة الجريئة" إلى فترة من التأمل التاريخي وحتى النقد. ٤. منظور آخر: اللعبة المالية وراء تأجيل الضرائب. لفترة طويلة، اعتمدت خطط 401(k) الأمريكية على ترتيبين ضريبيين: النموذج التقليدي، الذي يعتمد "المساهمات قبل الضريبة والضرائب كدخل عادي عند التقاعد"، ونموذج روث، الذي يعتمد "المساهمات بعد الضريبة والسحوبات المعفاة من الضرائب عند التأهل". كلا النموذجين يُؤجل الضرائب على دخل الاستثمار، وهو ما يُمثل أيضًا جاذبيتهما على المدى الطويل. لذلك، فإن إدراج الأصول المشفرة في نطاق استثمار 401(k) لا يُغير هذه القواعد الضريبية الأساسية. ومع ذلك، فهذا يعني أن هذا الأصل شديد التقلب قد دخل مرحلة "الإعفاء الضريبي" المتوافقة مع تأجيل الضرائب أو الإعفاء الضريبي لأول مرة. يمكن للمستثمرين الاستمتاع بالمزايا الضريبية لحساباتهم مع المراهنة على النمو طويل الأجل لسوق العملات المشفرة. في هذا الإطار، يكون التأثير المالي أشبه بلعبة ضريبية تُلعب على مدى فترة زمنية. بالنسبة للمستثمرين الذين يختارون "حسابًا تقليديًا"، سينخفض الدخل الحالي الخاضع للضريبة، مما يقلل من الإيرادات الضريبية قصيرة الأجل للحكومة. ومع ذلك، سيتم تضمين عمليات السحب المستقبلية في الدخل الخاضع للضريبة دفعةً واحدة. هذه استراتيجية تقليدية لـ"إطعام الأسماك بالماء" - استخدام تنازلات الأرباح الحالية مقابل قاعدة ضريبية أكبر بعد عقود. إذا نجحت الأصول المشفرة على المدى الطويل، فقد تتجاوز العوائد المحققة عند التقاعد المستوى الحالي بكثير، مما يُولّد إيرادات ضريبية أعلى للحكومة. في المقابل، إذا كان السوق راكدًا أو تغيرت بيئة السياسات، فقد تؤدي التضحيات الضريبية قصيرة الأجل إلى خسائر مالية طويلة الأجل. وهذا أيضًا هو أكبر المخاطر والتشويق لهذه الخطوة من منظور مالي وضريبي.