أهم 10 مفاهيم خاطئة حول العملات المستقرة

أخبار شبكة الدفع عبر الهاتف المحمول: شهدت العملات المستقرة، وهي منتج ناشئ في قطاع التمويل الرقمي، تطورًا عالميًا سريعًا في السنوات الأخيرة. في الأول من أغسطس من هذا العام، دخل "قانون العملات المستقرة" في هونغ كونغ حيز التنفيذ رسميًا؛ وفي منتصف يوليو، أقرت الولايات المتحدة أيضًا "قانون GENIUS" للعملات المستقرة. جذب التحسين التدريجي لتشريعات العملات المستقرة اهتمامًا واسعًا من قطاع الصناعة والسوق. كما أدى هذا الحماس المستمر إلى دخول مفهوم "العملات المستقرة" تدريجيًا في مجال المدفوعات المالية، وحتى بين المستهلكين. ومع ذلك، على الرغم من التطور السريع للعملات المستقرة، لا تزال هناك العديد من المفاهيم الخاطئة حولها في السوق. ستتناول هذه المقالة عشرة مفاهيم خاطئة شائعة حول العملات المستقرة لمساعدة القراء على اكتساب فهم شامل وموضوعي لهذا المنتج المبتكر الذي يجمع بين استقرار التمويل التقليدي ومزايا تقنية البلوك تشين. الاعتقاد الخاطئ الأول: قيمة العملات المستقرة مستقرة تمامًا. يعتقد البعض، كما يوحي اسمها، أن قيمة العملات المستقرة "مستقرة" بطبيعتها. هذا اعتقاد خاطئ شائع. في الواقع، قيمة العملات المستقرة ليست مستقرة تمامًا، بل مستقرة نسبيًا مقارنةً بالأصول المشفرة شديدة التقلب. العملات المستقرة نوع خاص من العملات المشفرة. تكمن خصوصيتها في الأصل الذي ترتبط به، والذي قد يكون عملة ورقية أو ذهبًا. بالطبع، يمكن أن تكون العملة الورقية الدولار الأمريكي، أو الرنمينبي، أو دولار هونغ كونغ، أو عملات أخرى، وهناك أيضًا أنواع مختلفة من العملات المستقرة، مثل تلك القائمة على الربط الخوارزمي. الهدف الأساسي من تصميم العملات المستقرة هو الحفاظ على استقرار قيمتها من خلال ربطها بأصول محددة واستخدام آليات محددة، وبالتالي تكون مقياسًا للقيمة ووسيطًا للتبادل في سوق العملات المشفرة المتقلب. لذلك، يتحقق استقرار العملات المستقرة أساسًا من خلال تثبيت السعر من خلال الضمانات بأصول ورقية، أو ضمانات فائضة لأصول العملات المشفرة، أو التنظيم الخوارزمي، بالإضافة إلى القدرة على ضمان الاسترداد ضمن إطار تنظيمي. بمعنى آخر، تُعدّ العملات المستقرة امتدادًا ائتمانيًا لأصولها المستقرة، وتخضع لمخاطر فك الارتباط الفني وتأثير تقلبات الأصول المستقرة. على سبيل المثال، عندما انهار بنك وادي السيليكون عام ٢٠٢٣، انخفض سعر صرف الدولار الأمريكي (USDC) لفترة وجيزة إلى ٠.٨٧ دولار أمريكي نظرًا لاحتفاظه ببعض احتياطياته. من منظور الأصول المستقرة، حتى أكثر العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي استقرارًا ستتقلب مع القوة الشرائية للدولار الأمريكي نفسه، مما يعني أن انخفاض قيمة الدولار الأمريكي سيضعف بشكل مباشر القوة الشرائية للعملة المستقرة. في ظل ضعف الائتمان بالدولار الأمريكي، يواجه حاملو العملات المستقرة المقومة بالدولار أيضًا خطر فقدان القيمة. لذلك، فإن استقرار قيمة العملات المستقرة نسبي ومشروط. الاعتقاد الخاطئ الثاني: العملات المستقرة لامركزية تمامًا. يعتقد الكثيرون أن العملات المستقرة، مثل بيتكوين، لامركزية تمامًا. في الواقع، تُشبه العملات المستقرة هجينًا: إصدارها وحفظها مركزيان، بينما التداول والاستثمار لامركزيان. تُصدر العملات المستقرة، مثل USDC وUSDT، في الغالب مركزيًا من قِبل المؤسسات المُصدرة، التي تحتفظ بسلطة تجميد الحسابات غير الطبيعية وتعديل معايير العقود الذكية، مما يُظهر حوكمة شبه مركزية. الاعتقاد الخاطئ الثالث: العملات المستقرة تُعادل الأصول المشفرة العامة. يُخلط الكثير من النقاشات بين العملات المستقرة والأصول المشفرة العامة مثل بيتكوين وإيثريوم، بافتراض أنها جميعًا أصول رقمية لامركزية تمامًا ذات أسعار شديدة التقلب. يتجاهل هذا الرأي الخصائص الفريدة للعملات المستقرة. العملات المستقرة هي أصول مشفرة ذات دعم أو أصل مضمون، على عكس رموز العملات المشفرة الشائعة مثل إيثريوم ودوجكوين. في حين تشترك العملات المستقرة في التقنية الأساسية لسجلات بلوكتشين الموزعة، إلا أن قيمتها لا تُحدد بالكامل من قِبل السوق أو المستخدمين، ولا تختلف كثيرًا عن دعمها. تجمع العملات المستقرة، وخاصةً المدعومة بالعملات الورقية، بين استقرار العملات الورقية والمزايا التكنولوجية لتقنية بلوكتشين، مما يجعلها مختلفة اختلافًا جوهريًا عن بيتكوين وغيرها من العملات المستقرة. في حين أن بيتكوين لامركزية تمامًا، فإن العملات المستقرة السائدة مثل USDT وUSDC شبه مركزية - حيث يحتفظ المُصدرون بسلطة تجميد الحسابات وتعديل معايير العقود، مع الالتزام بالمتطلبات التنظيمية الإقليمية. نظرًا لهذه الاختلافات، تُصنف الدول عمومًا الأصول المشفرة العامة كأصول مالية (مثل الأوراق المالية)، بينما تُعامل العملات المستقرة كأدوات دفع، مما يُخضعها لأطر تنظيمية مختلفة. المفهوم الخاطئ الرابع: تضمن العملات المستقرة "الدفع كتسوية". تستفيد العملات المستقرة من طبيعة سجل بلوكتشين الموزع لتمكين المعاملات بين الأقران، مما يُعيد تشكيل نظام الدفع التقليدي جذريًا ويُقلل بشكل كبير من سلاسل الدفع عبر الحدود.

ومع ذلك، في الواقع، على الرغم من قدرة العملات المستقرة على تحقيق مدفوعات من نظير إلى نظير، إلا أنها لا تزال ضمن نظام مدفوعات العملات المستقرة. وفي هذا الصدد، صرّح ليو شياوتشون، نائب مدير معهد شنغهاي لأبحاث التمويل الجديد ومدير مركز شنغهاي لأبحاث الرقمنة المالية، بأن مبدأ "الدفع هو التسوية" في العملات المستقرة خاطئ. فقبل أن يتم تداول العملة المستقرة، لا تكتمل التسوية فعليًا.

لذلك، تعتقد شبكة الدفع عبر الهاتف المحمول أنه على الرغم من أن العملات المستقرة تُقدم مدفوعات من نظير إلى نظير تعتمد على تقنية بلوكتشين، وتتمتع بمزايا كبيرة من حيث كفاءة الدفع والتكلفة، إلا أنها لا تستطيع تحقيق مبدأ "الدفع هو التسوية" مباشرةً مثل "العملة الرقمية للبنوك المركزية". المفهوم الخاطئ الخامس: يمكن لأي دولة أو مؤسسة إصدار عملة مستقرة. من ناحية، لا تستطيع كل عملة دولة إصدار عملة مستقرة واسعة النطاق بنجاح. يعتمد تطوير العملات المستقرة بشكل كبير على القبول والثقة الدولية بالعملة الورقية الأساسية. حاليًا، يعتمد أكثر من 95% من سوق العملات المستقرة العالمي على الدولار الأمريكي، بينما تُمثل العملات المستقرة القائمة على اليورو أقل من 1%. يتوافق هذا مع حصة الدولار الأمريكي البالغة حوالي 49% من المدفوعات الدولية، متجاوزةً بذلك بكثير حصة اليورو البالغة 24%. من ناحية أخرى، حتى في البلدان التي يُمكن فيها إصدار العملات المستقرة، لا تستطيع أي مؤسسة القيام بذلك. تُسرّع مناطق مختلفة من تطوير الأطر التنظيمية للعملات المستقرة. مع تطبيق السياسات والتشريعات ذات الصلة، تزداد العوائق أمام إصدار العملات المستقرة بشكل متزايد. المفهوم الخاطئ السادس: هناك تعارض حتمي بين العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs). يعتقد البعض أن استخدام العملات المستقرة سيعيق استخدام العملات الرقمية للبنوك المركزية، وأن الطبيعة اللامركزية للعملات المستقرة تتعارض مع الإدارة المركزية لأنظمة الدفع من قِبل البنوك المركزية. في الواقع، لا تتنافس العملات المستقرة الورقية والعملات الرقمية للبنوك المركزية بالضرورة، بل تتكامل استخداماتهما بشكل واضح. تُستخدم العملات الرقمية للبنوك المركزية (مثل الرنمينبي الرقمي) التي أطلقتها دول مختلفة بشكل أساسي في مجالات مثل مدفوعات المعيشة المحلية، وخدمات المطاعم، والنقل، والتسوق، والخدمات الحكومية. كما أطلقت بعض الدول عملات رقمية للبنوك المركزية بالجملة لتسويات المعاملات بين المؤسسات المالية. ستُستخدم العملات المستقرة بشكل أساسي في تسوية المعاملات بين الشركات عبر الحدود، والتداول في الأسواق الخارجية، وتداول الأصول المشفرة، ونظام التمويل اللامركزي. بفضل المعاملات اللامركزية و"الدفع كتسوية" (التسليم المتزامن لمدفوعات المعاملات، PvP)، فإنها توفر مزايا كبيرة مقارنةً بنظام الدفع والتسوية المصرفي عبر الحدود الحالي من حيث التكلفة والكفاءة. المفهوم الخاطئ السابع: ستحل العملات المستقرة المتوافقة بسرعة محل العملات المستقرة غير المتوافقة. على الرغم من الضغوط التنظيمية، لا تزال العملات المستقرة مثل USDT تسيطر على 62% من السوق. يعود ذلك في المقام الأول إلى اعتماد شبكات تداولها غير المتصلة بالإنترنت بشكل كبير على مساراتها، لا سيما في الأسواق الناشئة (تركيا وروسيا، إلخ)، حيث الطلب قوي. من ناحية أخرى، تُقيد العملات المستقرة المتوافقة بأنواع الأصول الاحتياطية (سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل فقط) وتكاليف التوزيع (على سبيل المثال، يجب على سيركل دفع عمولة إلى كوين بيس)، مما يؤدي إلى هوامش ربح أصغر (ستبلغ أرباح تيثر في عام 2024 13 مليار دولار، بينما ستبلغ أرباح سيركل 156 مليون دولار فقط). على الرغم من أن سوق العملات المستقرة يتجه حاليًا نحو الامتثال، وأن مناطق مختلفة تُسرّع عملية تشريع العملات المستقرة، إلا أن التنظيم الشامل للعملات المستقرة لا يزال غير ممكن على المدى القصير. لذلك، لا يزال هناك مجال كبير للمنافسة في سوق العملات المستقرة. المفهوم الخاطئ الثامن: العملات المستقرة قد تُخفف الضغط على تمويل سندات الخزانة الأمريكية. مع استمرار ارتفاع الدين الأمريكي، يعتقد البعض أن العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي قد تُوفر طلبًا مستدامًا وواسع النطاق على سوق سندات الخزانة الأمريكية، لتصبح بمثابة "شريان حياة" لحل أزمة الديون. يُبالغ هذا الرأي في تقدير تأثير العملات المستقرة على سوق سندات الخزانة الأمريكية. تُلزم اللوائح العملات المستقرة المُلتزمة بالاحتفاظ بسندات الخزانة الأمريكية التي تقل آجال استحقاقها عن ثلاثة أشهر فقط. هذا يعني أن العملات المستقرة لا تُخفف الضغط على سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل إلا بشكل طفيف، وأن تأثيرها على أسواق السندات متوسطة وطويلة الأجل ضئيل أو معدوم. حتى في سوق السندات قصيرة الأجل، يبقى تأثير العملات المستقرة محدودًا. تتوقع مجموعة سيتي جروب أن يصل حجم سوق العملات المستقرة العالمي إلى 3.7 تريليون دولار بحلول عام 2030، أي أكثر من عشرة أضعاف حجمه الحالي. ومع ذلك، بالمقارنة مع إجمالي الدين الأمريكي البالغ 36 تريليون دولار، فإن هذا لا يزال قطرة في دلو ومن غير المرجح أن يغير اتجاهات أسعار الفائدة. الاعتقاد الخاطئ 9: يمكن أن تتنافس عملات هونغ كونغ/الاتحاد الأوروبي المستقرة على قوة تسعير العملات يعتقد البعض أن هونغ كونغ أو الاتحاد الأوروبي يمكن أن تتحدى قوة تسعير الدولار من خلال إصدار عملات مستقرة. هذا الافتراض يقلل من تقدير اعتماد المسار للنظام النقدي الدولي الحالي. في الوقت الحالي، لا يزال الأصل الأساسي للعملات المستقرة العالمية هو الدولار الأمريكي في المقام الأول، مما يعني أنه حتى إذا تم إصدار عملة مستقرة من قبل منطقة غير أمريكية، فإن قيمتها لا تزال تستند إلى الجدارة الائتمانية للدولار الأمريكي. إن جوهر قوة تسعير العملة هو انعكاس شامل للقوة الاقتصادية للبلد وعمقه المالي وقوته العسكرية. إن مجرد إصدار عملة مستقرة لن يغير هذه الديناميكية. ما لم تظهر عملة مستقرة مدعومة أساسًا بأصول غير أمريكية وتصل إلى نطاق كافٍ لإحداث تأثير شبكي، فإن هيمنة الدولار الأمريكي على سوق العملات المستقرة ستستمر طويلًا. وبالطبع، فإن إصدار عملات مستقرة في مناطق مثل هونغ كونغ والاتحاد الأوروبي يمكن أن يعزز، إلى حد ما، تنويع أسواق العملات المحلية ويعزز تدويلها.

سوء الفهم العاشر: العملات المستقرة ستفاقم الأنشطة المالية غير القانونية

تُصدر العملات المستقرة وتُتداول بناءً على تقنية البلوك تشين، وتتميز باللامركزية والعولمة وإخفاء الهوية وعدم قابلية إلغاء المعاملات. بالإضافة إلى ذلك، تُعزز تقنية جسر السلسلة الترابط والتشغيل البيني لسلاسل الكتل المختلفة، مما يُسهّل على غاسلي الأموال إخفاء هوياتهم ومصادر أموالهم. في السابق، أصدرت شنتشن وبكين وسوتشو وتشجيانغ وخنان وأماكن أخرى تحذيرات من المخاطر ذات الصلة، محذرة من أنشطة جمع الأموال غير القانونية التي تُمارس باسم "العملات المستقرة". وتروج بعض المؤسسات عديمة الضمير لمفاهيم رائجة مثل "العملات المستقرة"، مستغلةً جهل الجمهور بالتقنيات ذات الصلة. وباستخدام حيل مثل "الابتكار المالي" و"الأصول الرقمية"، تجمع هذه المؤسسات الأموال عن طريق إصدار أو الاستثمار فيما يُسمى "العملات الافتراضية" و"الأصول الافتراضية" و"الأصول الرقمية"، مُضللةً الجمهور ودفعه إلى الانخراط في التداول والمضاربة. يُخلّ هذا النظام الاقتصادي والمالي، ويُشجع على جمع الأموال غير المشروع، والمقامرة، والاحتيال، والمخططات الهرمية، وغسل الأموال، وغيرها من الأنشطة الإجرامية، ويُعرّض سلامة الممتلكات العامة لخطرٍ بالغ. مع ذلك، فإنّ تطور سوق العملات المستقرة ليس السبب الجذري لانتشار "الأنشطة المالية غير المشروعة". فظهور أدوات دفع مبتكرة مُتنوعة، مثل العملات الرقمية للبنوك المركزية، سيُتيح دائمًا فرصًا للمجرمين. وهذا لا يُذكّر الجهات التنظيمية بضرورة الإسراع في تحسين أنظمة مكافحة غسل الأموال ومراقبة المخاطر ذات الصلة فحسب، بل يُذكّر أيضًا المستهلكين والمستثمرين بضرورة توخي اليقظة، وفهم الطبيعة الحقيقية للعملات المستقرة، والحذر من استخدام مفاهيم جديدة مثل "العملات المستقرة" لجمع الأموال غير المشروعة. الخلاصة: بصفتها جسرًا بين عالمي العملات المشفرة والتمويل التقليدي، شهدت العملات المستقرة نموًا مُذهلًا في السنوات القليلة الماضية، حيث تجاوز حجم سوقها 250 مليار دولار. وترث هذه العملات مزايا كفاءة تقنية البلوك تشين مع الحفاظ على استقرار نسبي من خلال ربطها بالعملات الورقية، مما يُظهر قيمة فريدة في المدفوعات عبر الحدود، والتمويل اللامركزي، وتداول الأصول. مع تحسين الأطر التنظيمية، مثل قانون GENIUS الأمريكي وقانون هونغ كونغ للعملات المستقرة، ستدخل العملات المستقرة مرحلة تطوير أكثر امتثالًا. ينبغي على المستهلكين والمستثمرين إدراك إمكانات العملات المستقرة كابتكار مالي، مع إدراك قيودها ومخاطرها. وفي ظل تصاعد المنافسة العالمية في مجال العملات الرقمية، ينبغي عليهم فهم طبيعة ودور العملات المستقرة بشكل منطقي.