تقرير تايجر للأبحاث: تقييم البيتكوين سيصل إلى 200 ألف دولار في الربع الرابع من عام 2025

المؤلف: دانيال كيم، ريان يون، جاي جو؛ المصدر: تايجر ريسيرش؛ المترجم: شاو جولدن فاينانس

يقدم هذا التقرير توقعات تايجر ريسيرش لعملة البيتكوين في الربع الرابع من عام 2025، مع هدف يبلغ 200 ألف دولار، مشيرًا إلى استمرار عمليات الشراء من قبل المستثمرين المؤسسيين وسط تقلبات السوق، وخفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، والانخفاض الحاد في أكتوبر الذي أكد هيمنة المؤسسات في السوق. النقاط الرئيسية: واصل المستثمرون المؤسسيون زيادة استثماراتهم في ظل التقلبات - استقر صافي تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) في الربع الثالث، وزادت MSTR استثماراتها بمقدار 388 بيتكوين في شهر واحد، مما عزز ثقتها بالاستثمار طويل الأجل؛ - بلغ مؤشر MVRV-Z مستوى 2.31، مما يشير إلى أن التقييمات كانت مرتفعة ولكنها لم تبلغ ذروتها بعد. أدى تصفية الصناديق ذات الرافعة المالية إلى استبعاد المتداولين قصيري الأجل، مما أتاح المجال لموجة أخرى من الزيادات؛ - استمر تحسن بيئة السيولة العالمية - تجاوز المعروض النقدي الواسع (M2) 96 تريليون دولار أمريكي، وهو رقم قياسي. ازدادت توقعات خفض أسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي، ومن المتوقع أن يكون هناك خفض أو خفضان آخران في أسعار الفائدة هذا العام. اشترى المستثمرون المؤسسيون وسط حالة من عدم اليقين بشأن التجارة الصينية الأمريكية. في الربع الثالث من عام 2025، تباطأ سوق البيتكوين من مكاسبه القوية في الربع الثاني (بزيادة 28% على أساس شهري) ودخل فترة من التداول الجانبي المتقلب (بزيادة 1% على أساس شهري). في 6 أكتوبر، بلغ سعر البيتكوين مستوى قياسيًا مرتفعًا بلغ 126,210 دولارًا أمريكيًا. ومع ذلك، تسبب تجدد الضغوط التجارية من إدارة ترامب على الصين في انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 18% ليصل إلى 104,000 دولار أمريكي، مما زاد من التقلب بشكل كبير. وفقًا لمؤشر تقلب البيتكوين (BVIV) التابع لشركة Volmex Finance، فقد تقلص تقلب البيتكوين من مارس إلى سبتمبر مع زيادة المستثمرين المؤسسيين لممتلكاتهم بشكل مطرد. ومع ذلك، فقد ارتفع بنسبة 41% بعد سبتمبر، مما أدى إلى تفاقم حالة عدم اليقين في السوق (الرسم البياني 1). يبدو هذا التراجع مؤقتًا، مدفوعًا بتجدد الخلافات التجارية الصينية الأمريكية وخطاب ترامب المتشدد. في الواقع، تتسارع وتيرة الشراء الاستراتيجي المؤسسي، بقيادة شركة ستراتيجي (MSTR). كما ساهمت البيئة الاقتصادية الكلية في ارتفاع السوق. تجاوز المعروض النقدي العالمي (M2) 96 تريليون دولار، وهو رقم قياسي، في حين خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق يتراوح بين 4.00% و4.25% في 17 سبتمبر. وألمح الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أو خفضين إضافيين لأسعار الفائدة هذا العام. يُهيئ استقرار سوق العمل وتعافي الاقتصاد ظروفًا مواتية للأصول عالية المخاطر. وظلت التدفقات المؤسسية قوية. وبلغ صافي التدفقات الداخلة إلى صناديق بيتكوين المتداولة الفورية 7.8 مليار دولار في الربع الثالث. ورغم انخفاضه عن 12.4 مليار دولار في الربع الثاني، إلا أن صافي التدفقات الداخلة طوال الربع الثالث يؤكد استمرار عمليات الشراء من المستثمرين المؤسسيين. استمر هذا الزخم في الربع الرابع، حيث تم تسجيل 3.2 مليار دولار في الأسبوع الأول من أكتوبر وحده، وهو رقم قياسي للتدفقات الأسبوعية في عام 2025. يشير هذا إلى أن المستثمرين المؤسسيين ينظرون إلى تصحيحات الأسعار كفرص دخول استراتيجية. واصلت الاستراتيجية الشراء خلال تصحيح السوق، حيث اشترت 220 بيتكوين في 13 أكتوبر و168 بيتكوين في 20 أكتوبر، بإجمالي 388 بيتكوين في أسبوع واحد. يوضح هذا أن المستثمرين المؤسسيين لا يزالون ثابتين في إيمانهم بقيمة بيتكوين على المدى الطويل، بغض النظر عن التقلبات قصيرة الأجل. تشير البيانات على السلسلة إلى ارتفاع درجة الحرارة، لكن الأساسيات لا تزال دون تغيير. يكشف التحليل على السلسلة عن بعض علامات ارتفاع درجة الحرارة، على الرغم من أن التقييمات ليست مثيرة للقلق حتى الآن. يقع مؤشر MVRV-Z (نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة) حاليًا في منطقة ارتفاع درجة الحرارة عند 2.31، لكنه استقر بالنسبة لنطاق التقييم المتطرف الذي اقترب منه في يوليو وأغسطس (المعرض 2). أظهرت نسبة صافي الربح والخسارة غير المحققة (NUPL) أيضًا منطقة ارتفاع مفرط، ولكنها تراجعت عن حالة الربح غير المحقق المرتفعة في الربع الثاني (الشكل 3). نسبة الربح المعدلة للنفقات إلى الإنتاج (aSOPR)، والتي تعكس الأرباح والخسائر المحققة للمستثمرين، قريبة جدًا من قيمتها التوازنية البالغة 1.03، مما يشير إلى عدم وجود سبب للقلق (الرسم البياني 4). ظل عدد معاملات بيتكوين وعدد المستخدمين النشطين عند مستويات مماثلة مقارنة بالربع السابق، مما يشير إلى تباطؤ مؤقت في نمو الشبكة (الرسم البياني 5). وفي الوقت نفسه، يتجه إجمالي حجم المعاملات إلى الارتفاع. يشير الانخفاض في عدد المعاملات إلى جانب زيادة الحجم إلى أن مبالغ أكبر من الأموال يتم نقلها في عدد أقل من المعاملات، مما يشير إلى زيادة في تدفقات رأس المال واسعة النطاق. ومع ذلك، لا يمكننا ببساطة تفسير الزيادة في حجم التداول على أنها علامة إيجابية. تشير الزيادات الأخيرة في الأموال المتدفقة إلى البورصات المركزية عمومًا إلى أن حامليها يستعدون للبيع (الرسم البياني 6). في غياب أي تحسن في المؤشرات الأساسية مثل عدد المعاملات والمستخدمين النشطين، فإن الزيادة في حجم التداول تشير بشكل أكبر إلى تدفقات رأس المال قصيرة الأجل وضغوط البيع وسط تقلبات عالية، بدلاً من الطلب الحقيقي. يوضح انهيار 11 أكتوبر تحولًا في هيمنة السوق من المؤسسات إلى المؤسسات. يوضح انهيار 11 أكتوبر على البورصات المركزية (انخفاض بنسبة 14٪) تحول سوق البيتكوين من هيمنة التجزئة إلى هيمنة المؤسسات. النقطة الأساسية هي أن رد فعل السوق مختلف جذريًا عن ردود الفعل السابقة. في بيئة مماثلة في نهاية عام 2021، انتشر الذعر بين مستثمري التجزئة، مما أدى إلى انهيار لاحق. هذه المرة، كان التراجع محدودًا. بعد تصفية واسعة النطاق، واصل المستثمرون المؤسسيون الشراء، مما يدل على دفاعهم الحازم عن إمكانات السوق السلبية. علاوة على ذلك، يبدو أن المؤسسات تنظر إلى هذا على أنه توحيد صحي سيساعد في القضاء على الطلب المضاربي المفرط. على المدى القصير، ستؤدي سلسلة عمليات البيع إلى خفض متوسط ​​سعر الشراء للمستثمرين الأفراد وزيادة الضغط النفسي، مما قد يؤدي إلى تفاقم التقلبات بسبب ضعف معنويات السوق. ومع ذلك، إذا استمر المستثمرون المؤسسيون في دخول السوق خلال هذه الفترة من التداول الجانبي، فقد يضع هذا التراجع الأساس للمرحلة التالية من المكاسب. تم رفع السعر المستهدف إلى 200,000 دولار أمريكي باستخدام منهجية TVM الخاصة بنا لتحليل الربع الثالث، توصلنا إلى سعر أساسي محايد قدره 154,000 دولار أمريكي، بزيادة قدرها 14٪ عن 135,000 دولار أمريكي في الربع الثاني. ولتحقيق هذه الغاية، طبقنا تعديلًا أساسيًا بنسبة -2٪ وتعديلًا كليًا بنسبة +35٪، للوصول إلى سعر مستهدف قدره 200,000 دولار أمريكي. يعكس التعديل الأساسي بنسبة -2٪ تباطؤًا مؤقتًا في نشاط الشبكة وزيادة الودائع في البورصات المركزية، مما يشير إلى ضعف قصير الأجل. يظل التعديل الكلي عند 35٪. يوفر التوسع المستمر في السيولة العالمية والتدفقات المؤسسية، إلى جانب تخفيضات أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، محفزات قوية لارتفاع في الربع الرابع. قد ينشأ تراجع قصير المدى عن مؤشرات ارتفاع حاد في الأسعار، ولكنه يمثل تصحيحًا سليمًا وليس اتجاهًا أو تحولًا في نظرة السوق. يشير الارتفاع المستمر في السعر الأساسي إلى زيادة مطردة في القيمة الجوهرية لبيتكوين. ورغم الضعف المؤقت، لا تزال التوقعات الإيجابية على المديين المتوسط ​​والطويل قوية.