أفكار حول مشروع قانون العملات المستقرة

المؤلف: قناة سيما كونغ للذكاء الاصطناعي

هذا تقدم

في يوم 20 مايو بتوقيت بكين، أدى التصويت على قانون تنظيم العملات المستقرة (قانون GENIUS) في مجلس الشيوخ الأمريكي إلى تحقيق تقدم كبير: حيث أقر مجلس الشيوخ قانون GENIUS بأغلبية 66 صوتًا لصالحه و32 صوتًا ضده. انتهى التصويت بإنهاء المناقشة (تصويت إغلاق الجلسة). ويعني هذا أن مجلس الشيوخ وافق على وقف المناقشة حول مشروع القانون، وسيجري التصويت النهائي خلال 30 ساعة على الأكثر. ومن الواضح أن مشروع القانون نفسه لم يصل بعد إلى مرحلة التصويت النهائي. إن التصويت لإنهاء المناقشة هو آلية رئيسية في العملية التشريعية في الكونجرس الأمريكي، وتستخدم على وجه التحديد لكسر الجمود حيث يأمل الحزب الأقلية ذو الآراء المعارضة في عرقلة التصويت على مشاريع القوانين من خلال "المناقشة التي لا نهاية لها".

هذا هو الأساس

في 4 فبراير 2025، اقترح أعضاء مجلس الشيوخ الأمريكي بيل هاجرتي وتيم سكوت وكيرستن جيليبراند وسينثيا لوميس بشكل مشترك قانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية (قانون GENIUS)، والذي يهدف إلى إنشاء إطار قانوني للاستخدام القانوني لمدفوعات العملات المستقرة في الولايات المتحدة.

المصطلحات الأساسية هي كما يلي:

• Ø تعريف عملة الدفع المستقرة: أصل رقمي مرتبط بقيمة عملة ثابتة، ويجب أن يكون مدعومًا بالكامل بالدولار الأمريكي أو غيره من الأصول عالية السيولة بنسبة 1:1 ويُستخدم خصيصًا لسيناريوهات تسوية الدفع.

• Ø الإشراف على الترخيص المزدوج: الإشراف الفيدرالي، حيث يجب أن تخضع الجهات المصدرة التي تزيد قيمتها السوقية عن 10 مليارات دولار أمريكي للإشراف الفيدرالي؛ تحت إشراف الدولة، يمكن للمصدرين الصغار اختيار التسجيل في الدولة (يجب أن يستوفوا المعايير الفيدرالية المكافئة).

• Øمتطلبات الاحتياطي بنسبة 100%: تقتصر الأصول الاحتياطية على النقد أو سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل أو ودائع البنك المركزي، ويجب فصلها عن الأموال التشغيلية. يجب تقديم دليل على وجود احتياطيات كافية كل شهر لضمان قدرة المستخدمين على الاسترداد بالقيمة الاسمية.

• Ø الإفصاح الإلزامي عن الشفافية: الإفصاح المنتظم عن تركيبة صندوق الاحتياطي وسياسة الاسترداد، وعمليات التدقيق على الامتثال من قبل شركات المحاسبة المسجلة.

• Øالامتثال لمكافحة غسل الأموال: سوف يخضع المصدرون لقانون سرية البنوك وسوف يقومون بالوفاء بالتزامات مكافحة غسل الأموال على مستوى المؤسسات المالية.

• Ø حماية الأولوية للمستخدمين: عندما يعلن المصدر إفلاسه، فإن مطالبات حاملي العملة المستقرة لها الأولوية على المطالبين الآخرين.

• Ø سلطة تنظيمية واضحة: منصوص عليه بوضوح أن العملات المستقرة للدفع لا تندرج ضمن فئة الأوراق المالية أو السلع أو شركات الاستثمار، ويتم رسم حدود تنظيمية واضحة.

يُدمج قانون GENIUS بشكل أساسي العملات المستقرة ضمن فئة "البنية التحتية المالية الرقمية". إنها ليست امتدادًا للأصول المشفرة، بل قناة جديدة للدولار الأمريكي المتوافق. إنها الخريطة الرقمية للدولار الأمريكي.

التفكير الهادئ

يقول بعض الناس أن العملة المستقرة هي التطبيق الأكثر تنفيذًا على الإطلاق في مجال العملات المشفرة، بلا شك.

الآن، إذا تم تمرير مشروع قانون العملة المستقرة، فقد تكون أيضًا أسرع وأقدم بنية أساسية للعملات المشفرة يتم تنظيمها مركزيًا.

الدور الذي تلعبه العملات المستقرة هو بناء جسر بين الناس العاديين والعملات المشفرة. الغرض من تنفيذها هو تسهيل الأمر على الجميع للمضاربة في العملات المشفرة. السبب الجذري هو البنية التحتية غير الكاملة للعملات المشفرة، ولكن السبب وراء ذلك هو أن القانون لم يعترف بعد حقًا بقيمة العملات المشفرة. لذا، في أحد الأيام، سيعترف القانون بالعملات المشفرة وسينشئ نظامًا تنظيميًا سليمًا. هل سيتم استبدال العملات المستقرة مباشرة بالعملة القانونية؟ ربما لن تحتاج إلى تحويل العملة الورقية إلى عملة مستقرة في ذلك الوقت، أليس كذلك؟

إن الدور الأكثر أهمية للعملات المستقرة (مثل USDT وUSDC) في دائرة العملة في الوقت الحاضر هو بناء جسر بين عالم العملات الورقية وعالم الأصول المشفرة. إنه يوفر وسيلة تسوية مستقرة ورقمية للتبادلات وDeFi وNFT وGameFi والأنظمة البيئية الأخرى. العملات المستقرة هي في الأساس "رسم خريطة رقمية للدولار الأمريكي" ولا تزال تعتمد على العملة الورقية. في هذه المرحلة، لا يمكن تداول الأصول المشفرة بشكل مباشر على السلسلة باستخدام العملة القانونية (بسبب مشكلات مثل الإشراف، والوصول إلى البنك، وكفاءة النقل على السلسلة). قد يستغرق النظام المصرفي التقليدي من يوم إلى ثلاثة أيام لمعالجة تحويل بالدولار الأمريكي، لكن تحويلات العملات المستقرة على السلسلة لا تستغرق سوى بضع ثوانٍ.

فبمجرد أن يعترف القانون بالعملات المشفرة أو ينشئ إطارًا تنظيميًا منهجيًا، فهل من الضروري الاستمرار في استخدام العملات المستقرة؟

بمعنى آخر، إذا كانت العملة الورقية قادرة على تسوية الرموز بشكل مباشر، فهل لا تزال هناك حاجة إلى العملات المستقرة كجسر؟ إنه يشبه استخدام برنامج التداول الخاص بشركة الوساطة لشراء وبيع الأسهم، حيث يمكنك تحويل العملة الورقية مباشرة دون الحاجة إلى تحويل العملة الورقية أولاً إلى عملة افتراضية معترف بها من قبل شركة الوساطة.

السيناريو 1: إطلاق العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC)

إذا أصدرت الولايات المتحدة دولارها الرقمي الخاص (CBDC) ونفذت تسوية على السلسلة وإدارة الحسابات، فقد يتم تهميش USDC، "النسخة المدنية من الدولار الرقمي".

تتمتع عملة البنك المركزي الرقمية (CBDC) بموافقة ائتمانية رسمية وهي من الناحية النظرية أكثر أمانًا وامتثالًا.

السيناريو 2: النظام المصرفي التقليدي "على السلسلة" بالكامل

إذا دعمت البنوك العملاء لاستخدام الدولار الأمريكي مباشرة للعمل على السلسلة (مثل المشاركة في DeFi أو شراء NFTs)، فلن تكون وظيفة الجسر للعملة المستقرة الوسيطة ضرورية للغاية.

ومع ذلك، لن تختفي العملات المستقرة تمامًا للأسباب التالية:

1. مسارات تقنية مختلفة: CBDC ≠ stablecoin

قد تعتمد العملات الرقمية للبنوك المركزية سلاسل مرخصة بدرجة عالية من المركزية، والتي قد لا تكون متوافقة مع نظام السلسلة العامة الحالي.

العملات المستقرة هي أصول متداولة عالميًا على سلاسل مفتوحة وتتمتع بمرونة أكبر عبر السلاسل.

2. متطلبات اللامركزية

بعض الناس لا يثقون بالبنك المركزي على الإطلاق ولا يريدون أن يتم تنظيمهم أو ربطهم بمعلومات هويتهم.

في ظل هذه الخلفية الأيديولوجية، ستظل العملات المستقرة اللامركزية (مثل DAI) تتمتع بمساحة بقاء طويلة الأمد.

3. يمكن للعملات المستقرة التجارية أن تتطور بشكل أسرع

يمكن لـ Circle (الجهة المصدرة لـ USDC) الاتصال بسرعة بسلاسل مختلفة مثل Solana وBase وArbitrum وPolygon وما إلى ذلك، في حين أن سرعة CBDC محدودة بالسياسة والمحافظة الفنية. تم دمج العملات المستقرة بشكل عميق في نظام DeFi البيئي، وتم بناء العديد من البروتوكولات والمنتجات حول العملات المستقرة الموجودة. حتى مع وجود CBDC، فإن سيولة العملات المستقرة وقابلية التشغيل البيني داخل DeFi قد تبقيها ذات صلة على المدى القصير، خاصة بالنسبة لبعض مستخدمي DeFi الذين يسعون إلى اللامركزية ومقاومة الرقابة.

بالتزامن مع "قانون التوجيه الوطني للابتكار في العملات المستقرة"، يتم تحديد الوضع القانوني للعملات المستقرة وتعريف العملات المستقرة خصيصًا لسيناريوهات الدفع والتسوية بشكل مباشر. والغرض من ذلك هو منع المؤسسات التشغيلية المركزية من التسبب في مخاطر نظامية أثناء تحقيق رسم الخرائط الرقمية على السلسلة للعملات القانونية مثل الدولار الأمريكي. على المدى القصير، لا تزال العملات المستقرة ضرورية لأن البنية التحتية للعملات المشفرة لم تكتمل بعد، والإطار القانوني والتنظيمي لا يزال غير ناضج، والدخول المباشر للعملة الورقية إلى سوق العملات المشفرة لا يزال محدودًا.

التسوية في سيناريوهات الدفع

بافتراض أن الجهات التنظيمية توافق وتحدد معظم الرموز ضمن نطاق الأوراق المالية، والرموز الأخرى ضمن نطاق السلع، أي ببساطة تقسيمها إلى رموز مستقرة ورموز متقلبة، فمن المحتم إنشاء إطار تنظيمي أساسي لـ KYC\AML، وسوف تدخل العطاء القانوني مباشرة لتسوية الرموز، على غرار العطاء القانوني لتسوية الأسهم والأوراق المالية الأخرى مباشرة. لذا فإن السؤال هو، بما أن العطاء القانوني يسوي الرموز بشكل مباشر، فهل من الضروري استخدام الرموز لتسوية سيناريوهات دفع السلع؟

على سبيل المثال، هل يمكنني استخدام أسهم شركة تسلا لشراء قصر؟ تتقلب أسعار الأسهم في الوقت الحقيقي، كما تتقلب أسعار الرموز أيضًا في الوقت الحقيقي. ألا يمكننا أن نتعامل مباشرة مع العملة القانونية؟ بعبارة أخرى، لماذا يجب عليّ أن أستبدل أصلًا من المتوقع أن يولد عوائد بسلعة ذات سعر مستقر بشكل أساسي؟

خلفية الافتراض: تقسم الهيئات التنظيمية (مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وهيئة تداول السلع الآجلة) الرموز إلى فئتين:

1. الرموز الأمنية (مثل معظم رموز ICO، بما في ذلك ربما بعض رموز Ethereum): يجب أن تتوافق مع قوانين الأوراق المالية، على غرار الأسهم.

2. رموز السلع الأساسية (مثل Bitcoin والعملات المستقرة وما إلى ذلك): يتم تنظيمها مثل السلع الأساسية، والتي قد تكون أكثر مرونة.

3. إنشاء إطار تنظيمي أساسي لمعرفة العميل ومكافحة غسل الأموال للسماح بالتسوية المباشرة للرموز بالعملة الورقية (مثل شراء البيتكوين مباشرة بالدولار الأمريكي، على غرار تداول الأسهم).

الأصول مقابل أدوات الدفع هي تناقضات. إذا كان هناك توقع بأن سعر أحد الأصول سوف يرتفع، فمن الطبيعي أن يتردد حاملوها في إنفاقه (يُطلق عليه "مفارقة هويل"، وهي أحد أشكال قانون جريشام). لن تشتري منزلاً به أسهم شركة تسلا، حتى لو كنت تمتلكها. لا يتمتع هذا النوع من الأصول باستقرار الأسعار ومطابقة السيولة لـ "وسيلة التداول اليومية". قبلت شركة تسلا لفترة وجيزة عملة البيتكوين كوسيلة للدفع مقابل مركباتها في عام 2021، لكنها سرعان ما ألغتها بسبب التقلبات وتعقيدات التسوية.

فقط الوحدات ذات القيمة المستقرة هي المناسبة كـ "أدوات دفع"، وهذا هو سبب وجود العملات المستقرة أو العملات القانونية. معظم الرموز/الأصول المشفرة ليست مناسبة كوسيلة دفع مباشرة.

جوهر الدفع هو تراكب آلية الثقة + البنية التحتية القانونية، وليس المسألة الفنية المتمثلة في "ما إذا كان من الممكن تحويل الأموال أم لا". ولهذا السبب، في الاقتصادات الناضجة، يتم الفصل بشكل واضح بين أدوار أصول الاستثمار وعملات الدفع. إذا كان من الممكن استخدام العطاء القانوني (مثل الدولارات الرقمية) مباشرة على السلسلة، وكان نظام الدفع (مثل البنوك وPayPal) يدعم الاتصال السلس بين العطاء القانوني ونظام التشفير البيئي، فقد تضعف وظيفة الدفع للعملات المستقرة.

من المرجح أن يكون النمط المستقبلي على النحو التالي:

أي أنه يمكن استخدام العملات المستقرة في سيناريوهات الدفع والتسوية، ولكن إذا أصبحت الرقابة كاملة بشكل متزايد، فإن العملة القانونية ستؤثر على دور العملات المستقرة. في نهاية المطاف، تتحمل المؤسسة تكاليف تشغيل العملات المستقرة، ويختار الناس المعايير التالية: التوافر، والسرعة، والتكلفة المنخفضة.

قد تؤدي المتطلبات الصارمة لقانون GENIUS (الاحتياطيات بنسبة 100%، KYC/AML، التدقيق) إلى زيادة تكاليف تشغيل مُصدري العملات المستقرة.