الحقيقة وراء سوق العملات المشفرة الحالي

التعريفات الجمركية تهدد بالركود التضخمي يحذر تحليل مستقل من أن سياسات التعريفات الجمركية العدوانية قد تؤدي إلى الركود التضخمي. وكما ذكر أحد التقارير الاقتصادية الكلية، فإن تدهور التوترات الجيوسياسية والتهديد الوشيك بفرض التعريفات الجمركية قد حوّلا وضع البيتكوين من "سهم تقني عالي المخاطر" إلى مخزن قيمة غير سيادي ووسيلة تحوط ضد تسليح النظام المالي. حسنًا، ولكن متى وكيف سيحدث هذا بالضبط؟

الضغط على السياسة النقدية العالمية من لا يحب هذا الضغط؟ خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى ما بين 3.50% و3.75% في ديسمبر، وألمح إلى إمكانية تعليق برنامج التضييق الكمي، لكن من المتوقع أن يرفع بنك اليابان سعر الفائدة الرئيسي إلى 0.75%، مما قد يُؤثر سلبًا على عمليات تداول الين التي تُموّل مراكز العملات المشفرة ذات الرافعة المالية. تُؤدي هذه التحركات المتناقضة إلى تضييق السيولة العالمية من جانبين، مما يُخلق وضعًا مُعقدًا. فالوضع الوظيفي مُتردي، والنمو الاقتصادي بطيء. في نوفمبر، لم يزد عدد الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة إلا بمقدار 64 ألف وظيفة، بينما ارتفع معدل البطالة إلى 4.6%، وهو أعلى مستوى له في أربع سنوات. وتوقف نمو الأجور عند 3.5%. فسّر المستثمرون هذه الأرقام على أنها نذير ركود، وتدخل مُحتمل من الاحتياطي الفيدرالي، مما زاد من تقلبات السوق بدلًا من توضيح الأمور. يبدو أن الجميع في حيرة من أمرهم. هل اقترب التضييق الكمي من نهايته؟ يتوقع العديد من المحللين أن ينهي الاحتياطي الفيدرالي سياسة التيسير الكمي بحلول نهاية عام 2025 أو أوائل عام 2026، وعندها ستنخفض احتياطياته إلى ما بين 2.7 تريليون دولار و3.4 تريليون دولار. من شأن إنهاء التيسير الكمي أن يعيد السيولة إلى السوق، التي لطالما دعمت الأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين. مع ذلك، إذا انتهى التيسير الكمي بسبب ركود اقتصادي، فقد تكون هذه الفائدة مؤقتة، لذا نأمل ألا يكون هذا هو الحال. لقد زعزعت هذه الخلفية الاقتصادية الكلية المتقلبة الرواية المبسطة القائلة بأن "الأسواق في صعود مستمر، لا هبوط". فبينما يتأرجح صناع السياسات بين سياسات التحفيز والتشديد، وتؤثر التوترات الجيوسياسية على سلاسل التوريد، تتصرف العملات المشفرة بشكل أقل شبهاً بالذهب الرقمي وأكثر شبهاً بأصول الاقتصاد الكلي عالية المخاطر. من المرجح أن يُخيب هذا الأمر آمال المتحمسين للعملات المشفرة الذين يركزون فقط على التكنولوجيا نفسها. أكتوبر 2025: انهيار مفاجئ في السوق يُعيد كتابة الدورة. كان الانهيار المفاجئ لسوق العملات الرقمية في 11 أكتوبر الحدث الأبرز في هذه الدورة. في ذلك اليوم، وبسبب جزئيًا لإعلان ترامب المفاجئ عن فرض تعريفات جمركية، ودون أي علاقة بمنصة باينانس، تم تصفية مراكز تداول بالرافعة المالية بقيمة تزيد عن 19 مليار دولار أمريكي قسرًا خلال 24 ساعة. انخفض سعر البيتكوين بنسبة 10% تقريبًا خلال اليوم، متراجعًا لفترة وجيزة إلى ما دون 110,000 دولار أمريكي، بينما هوت العديد من العملات البديلة بنسبة تتراوح بين 30% و60%. تأثر 1.6 مليون متداول، لكن لم يُعر أحدٌ الأمر اهتمامًا يُذكر. تم التقليل من شأن هذا الحادث، وكأن شيئًا لم يكن، ولا يتطلب أي تفسير إضافي. مع ذلك، لم تكن الصدمة التي أحدثها أقل من صدمة أي هجوم عالمي كبير أو كارثة، الأمر الذي كان سيستدعي تحقيقًا دقيقًا ومحاسبة المسؤولين. كشف تحليل سجل الأوامر أن الكارثة الحقيقية نجمت عن عمليات آلية. كشف التقرير القانوني لشركة أمبرداتا أن 70% من خسائر التصفية حدثت في غضون 40 دقيقة فقط، حيث بلغت خسائر خفض المديونية 9.89 مليار دولار أمريكي، نتيجة سلسلة من العمليات الخوارزمية. وفي ذروة الأزمة، تبخر 3.21 مليار دولار أمريكي في 60 ثانية خلال دقيقة واحدة، وكان أكثر من 93% من هذه الأوامر أوامر بيع قسرية. وانخفضت المراكز المفتوحة بمقدار 36.7 مليار دولار أمريكي، وتبخرت سيولة دفتر الأوامر بنسبة 98%، وارتفعت فروق أسعار العرض والطلب 321 ضعفًا. بعبارة أخرى، أشعلت الأخبار الاقتصادية الكلية فتيل الأزمة، لكن الرافعة المالية كانت هي القنبلة الحقيقية. فالرافعة المالية هي المحرك الحقيقي للتقلبات. وقد أدى نمو العملات المشفرة إلى ظهور منتجات معقدة مثل العقود الآجلة الدائمة، وبروتوكولات الرافعة المالية على البلوك تشين، وبرامج التداول الآلي عالية التردد. وتُضخّم هذه الأدوات المكاسب والخسائر على حد سواء. يشير تقرير "انهيار العملات المشفرة" إلى أنه عند تفعيل أوامر وقف الخسارة، تم تصفية مراكز شراء بقيمة 17 مليار دولار قسرًا. حتى بعد الانهيار، شهد مؤشر بيتكوين المتداول في البورصة الأمريكية تدفقات خارجة بقيمة 3 مليارات دولار تقريبًا في نوفمبر. في منصة التداول اللامركزية (DEX) هايبرليكويد، يستخدم المتداولون بالهامش عادةً رافعة مالية تتراوح بين 10 و50 ضعفًا، وتم تصفية مراكز بقيمة ملياري دولار تقريبًا قسرًا في غضون 24 ساعة فقط. لذا، يمكن إلقاء اللوم على من تسببوا في الانهيار، ولكن لولا هذه الرافعة المالية العالية، لما حدث كل هذا. فالرافعة المالية العالية تُقلل من ذاكرة السوق؛ إذ لم تعد تقلبات الأسعار تُظهر اتجاهات، بل أصبحت حادة وواضحة. تقلصت دفاتر الأوامر، وتجاوزت التصفية الخوارزمية سرعة رد الفعل البشري. وحلت عمليات الضغط والبيع العنيفة محل الارتفاعات القوية والمبهجة للدورات السابقة. قد لا يرى المستثمرون المتفائلون الذين يتوقعون ارتفاعًا كبيرًا هذا الارتفاع أبدًا، ليس لأن التداول بالرافعة المالية قد توقف، بل لأن هيكل السوق قد تغير - على الأقل ظاهريًا. غياب "القمة" ودورة الأربع سنوات: بالنسبة للمخضرمين في دورة العملات المشفرة التي امتدت لأربع سنوات، يُعدّ غياب "قمة" الارتفاع التقليدية أمرًا محيرًا. ففي دورات التنصيف السابقة، كان سعر البيتكوين يصل عادةً إلى ذروته بعد حوالي 12 إلى 18 شهرًا من تنصيف مكافأة الكتلة. وفي أبريل 2024، تم تنصيف مكافأة كتلة البيتكوين مرة أخرى، وبحلول 6 أكتوبر 2025، بلغ السعر ذروته بعد حوالي 17.5 شهرًا، بما يتوافق مع الأنماط التاريخية. ومع ذلك، لم يتبع هذا الارتفاع المسار المكافئ المتوقع، بل توقف وسط عاصفة اقتصادية كلية. وسرعان ما انعكس المتوسط ​​المتحرك لـ 50 أسبوعًا نزولًا، مما دفع الكثيرين إلى الاعتقاد ببدء سوق هابطة. لكن الحقيقة أسوأ من ذلك. فقد انخفض سعر البيتكوين الآن بنسبة 13% عن سعره في 1 يناير، متخلفًا عن أداء الذهب وأسهم التكنولوجيا - وهو وضع عبثي حقًا. ومع ذلك، أعتقد أن دورة التنصيف لم تنكسر بعد. لقد طال أمد هذه الظاهرة وتشوّهت بفعل صدمات خارجية كالرسوم الجمركية، وتشديد السيولة، وفروقات أسعار الفائدة، ودورات ازدهار وانكماش الذكاء الاصطناعي. تاريخيًا، غالبًا ما تعود آثار تنصيف مكافآت تعدين العملات الرقمية للظهور بمجرد انحسار رياح التحديات الاقتصادية الكلية. هذه ليست النهاية، بل هي مرحلة انتقالية نحو التمويل القائم على الرموز الرقمية. من السهل تفسير هذا الانهيار على أنه رفض للعملات الرقمية. مع ذلك، وراء تقلبات الأسعار، يكمن التقدم الهيكلي الذي أحرزته العملات الرقمية في عام 2025، والذي يتجاوز أي عام في التاريخ - فلنتأمل هذا الأمر جيدًا. تشير شركة بانتيرا كابيتال إلى سلسلة من الإنجازات، بما في ذلك دعم الحكومات للعملات الرقمية، وإلغاء هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لقانون SAB 121، وتوقيع تشريع العملات المستقرة، وإدراج منصة كوين بيس في مؤشر ستاندرد آند بورز 500، والاكتتابات العامة الناجحة لعدد من شركات البلوك تشين. ارتفعت القيمة المُسجلة على سلسلة الكتل للأصول الحقيقية بنسبة 235%، وزادت القيمة السوقية للعملات المستقرة بمقدار 100 مليار دولار. وبفضل السياسات التنظيمية الأكثر وضوحًا، بات بإمكان البنوك الاحتفاظ بأصول العملات المشفرة خارج ميزانياتها العمومية. ومن المتوقع أن تقود عملية التوكنة الموجة التالية من تبني هذه الأصول. وتتوقع مجلة فوربس أن يكون عام 2026 عامًا مميزًا للأصول الحقيقية المُرمزة، بما في ذلك الصناديق المُرمزة، والسندات الحكومية، وغيرها من الأدوات التي تعالج مشاكل واقعية مثل تأخيرات التسوية وعدم كفاءة رأس المال. تُعيد التوكنة تعريف العملات المشفرة من فئة أصول مضاربة إلى شكل جديد من أشكال تمثيل الملكية، وتحول النشاط من التداول إلى بناء البنية التحتية. وفي عام 2026، ستشجع التغييرات التنظيمية، مثل قانون GENIUS ومبادرات العملات المستقرة المدعومة من الدولة، مشاركة المؤسسات بشكل أكبر. من هذا المنظور، لا يُعد هذا التراجع تخليًا تامًا، بل هو إعادة تقييم نهائية قبل الدخول في مرحلة أكثر نضجًا. يتجه المستثمرون من رموز الميمات الشبكية إلى السندات المُرمّزة، والأسهم المُسجلة على البلوك تشين، والأصول الحقيقية. وقد يعود استنزاف السيولة الناجم عن التشديد الكمي وتقليص الرافعة المالية سريعًا بمجرد توقف الاحتياطي الفيدرالي عن تقليص ميزانيته العمومية. ترامب والسياسة وانتخابات التجديد النصفي: لطالما كانت السياسة حاضرة في السوق، وانتخابات التجديد النصفي الأمريكية لعام 2026 ليست استثناءً. أعتقد شخصيًا أن هذه هي خطة ترامب الأساسية. أفاد موقع أكسيوس أن الرئيس ترامب ومستشاريه مقتنعون تمامًا بأن الاقتصاد الأمريكي سينتعش بقوة بحلول أوائل عام 2026. وينبع هذا التفاؤل من "قانون واحد كبير وجميل"، الذي وُقّع في يوليو 2025، والذي يمدد التخفيضات الضريبية لعام 2017 ويُدخل إعفاءات ضريبية جديدة للعاملين في مجال الخدمات الاجتماعية، والعاملين بأجر إضافي، والآباء. يتوقع وزير الخزانة سكوت بيسانت زيادة كبيرة في الإعفاءات الضريبية، حيث قد يحصل العاملون على ما يصل إلى 2000 دولار، وهو مبلغ سيستخدمه الكثيرون كرافعة مالية، بينما تستفيد الشركات من الإعفاءات الضريبية على النفقات الرأسمالية. ومن المتوقع أن تحفز هذه الإجراءات الاستهلاك والاستثمار. ويتوقع محللو السوق ارتفاع أسعار الأسهم، لا سيما في قطاعي الذكاء الاصطناعي والطاقة، قبيل انتخابات التجديد النصفي. مع ذلك، أدت سياسات ترامب الحمائية المتعلقة بالتعريفات الجمركية إلى ارتفاع أسعار المستهلكين وتفاقم التضخم. وتشير بيانات من شركة AInvest إلى أن معدل التعريفة الجمركية الفعلي سيرتفع إلى 18% بحلول عام 2025، مما سيؤدي إلى انخفاض بنسبة 17% في الأسواق العالمية وتراجع بنسبة 14% في سوق الأسهم الأسترالية. تاريخيًا، انخفض سوق الأسهم الأمريكي بمعدل 17% في سنوات انتخابات التجديد النصفي بسبب حالة عدم اليقين السياسي. ينبغي على المستثمرين الذين يأملون في انتعاش السوق قبل انتخابات التجديد النصفي أن يدركوا أن السياسات التي تهدف إلى تحفيز النمو الاقتصادي، مثل تخفيض الضرائب وإلغاء القيود، تنطوي أيضًا على مخاطر التضخم والمخاطر المالية. قد تشهد الأسواق ارتفاعًا ملحوظًا نتيجة التفاؤل، أو انخفاضًا حادًا بسبب تصاعد التضخم. يشبه السوق حاليًا رجلين بدينين على أرجوحة، والمسألة تكمن في تحديد أيهما أثقل. وبالنظر إلى عام 2026، قد يعتمد مصير العملات المشفرة على عاملين رئيسيين: **اتجاهات التوظيف وسياسة السيولة**. وقد أبرز تقرير الوظائف الضعيف لشهر نوفمبر تباطؤ الاقتصاد الأمريكي. واستجابةً لذلك، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة وأوقف برنامج التيسير الكمي. ويتوقع المحللون انتهاء التيسير الكمي تمامًا في أوائل عام 2026، مما سيؤدي إلى زيادة احتياطيات البنوك ودعم الأصول عالية المخاطر. **تشير الدورات السابقة إلى أن سعر البيتكوين يميل إلى الارتفاع عندما يتحول الاحتياطي الفيدرالي من سياسة التشديد إلى سياسة محايدة أو تيسيرية.** لذلك، قد يكون هذا عاملًا جديرًا بالمتابعة. في الوقت نفسه، لم يكن لخفض سعر الفائدة في ديسمبر أي تأثير يُذكر على أسعار البيتكوين، وعلى الرغم من موقف الاحتياطي الفيدرالي المتساهل، لا تزال أسعار البيتكوين دون مستوى 90,000 دولار. يشير هذا الرد الفاتر إلى أن قيود السيولة وتدفقات الأموال الخارجة من صناديق المؤشرات المتداولة لا تزال تُمارس ضغوطًا على السوق. بصراحة، أداء السوق الذي نشهده اليوم يختلف تمامًا عن الأداء الذي لم نشهده. ينتظر المستثمرون معلومات واضحة حول التضخم والأجور والخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي. وكما يُقال في اللهجة الأسترالية الدارجة، فإننا نعيش حاليًا في حالة "ترقب وانتظار". ماذا يخبئ لنا المستقبل؟ لا أحد يعلم حقًا. لو كانوا يعلمون، لما فاتهم انهيار السوق في أكتوبر، أليس كذلك؟ لكن يمكننا استخلاص بعض الدروس من هذا: العوامل الاقتصادية الكلية بالغة الأهمية. لم تعد العملات المشفرة ملاذًا للمضاربين المنعزلين؛ بل أصبحت مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالجيوسياسة والسياسة المالية وسيولة البنوك المركزية. أعتقد أنه بالإضافة إلى التركيز على مؤشرات البلوك تشين، يجب أن نولي اهتمامًا كبيرًا للتعريفات الجمركية واجتماعات البنوك المركزية وبيانات التوظيف. الرافعة المالية تُضاعف الخسائر. تُظهر موجة التصفية في أكتوبر أن الرافعة المالية العالية قادرة على تبديد مليارات الدولارات من الثروة في دقائق. قد تكون الانتعاشات المستقبلية أقوى، ولكن طالما استمرت الرافعة المالية من 10 إلى 50 ضعفًا، فسيكون البيع أكثر حدة. يُعدّ التوكنة اتجاهًا هيكليًا. حتى مع انخفاض الأسعار، تتزايد عمليات التوكنة للأصول المرجحة بالمخاطر، والعملات المستقرة، ووضوح اللوائح التنظيمية. وتتحول تطبيقاتها من التداول المضارب إلى دعم محتمل للبنية التحتية المالية العالمية. السياسة سلاح ذو حدين. قد تحفز سياسات ترامب النمو قصير الأجل وتؤدي إلى انتعاش قبل انتخابات التجديد النصفي، لكن الرسوم الجمركية وقضايا العجز قد تأتي بنتائج عكسية. يجب على المستثمرين الاستعداد لتقلبات السوق قبل انتخابات التجديد النصفي لعام 2026. تحلّوا بالأمل، ولكن بتواضع أيضًا. لا يزال النمو الهائل ممكنًا في عام 2026 مع انتهاء التشديد الكمي وضعف سوق العمل. ولكن إذا فشل ذلك، فعلينا مواجهة الواقع: ربما لم نعد نفهم هذا السوق. ربما لم يعد ملكًا لنا. لا تزال العملات المشفرة تجربة ناشئة وسريعة التطور. للتغلب على تحديات الحاضر، علينا إيجاد توازن بين البيانات والمعتقدات، وبين فهم الاقتصاد الكلي والتفاؤل التكنولوجي. أحيانًا، يكون النهج الأكثر صدقًا هو الاعتراف بأننا أخطأنا في تقدير الوضع الراهن، مع الاستمرار في الإيمان بأن المستقبل سيحمل التغيير. أو يمكننا أن نكون متفائلين بشكل أعمى حتى تتحسن الأمور. الخيار في النهاية يعود إليك.