انفجار رمزية الأسهم الأمريكية: إطلاق Bybit وRobinhood في نفس اليوم

المؤلف:كوبون وو يتحدث عن تقنية البلوك تشين

جُمعت هذه المقالة باستخدام GPT، وهي مخصصة لمشاركة المعلومات فقط. ولا تُشكل أي نصيحة استثمارية. يُرجى من القراء الالتزام التام بالقوانين واللوائح المحلية وعدم المشاركة في الأنشطة المالية غير القانونية.

بعد تولي ترامب منصبه، تم تخفيف القيود التنظيمية على العملات المشفرة في الولايات المتحدة بشكل كامل، وأصبح تحويل الأسهم الأمريكية إلى رموز موضوعًا ساخنًا. وقد شاركت فيه جميع البورصات الرئيسية تقريبًا. استخدام عملات الدولار الأمريكي المستقرة المضمونة بالديون الأمريكية للمضاربة على الأسهم الأمريكية وجعل أمريكا عظيمة مرة أخرى، كم سيُعجب ترامب بهذه الفكرة!

في 30 يونيو 2025، أطلقت شركتا Bybit وKraken على التوالي منتج xStocks المقدم من Backed Finance، وهي منصة سويسرية لرمزية الأصول متوافقة مع المعايير. الرموز ذات الصلة مدعومة بأسهم حقيقية بنسبة 1:1، محفوظة لدى جهات حفظ مُنظمة، ومُستخدمة على سلسلة Solana، مما يُتيح تداولًا متواصلًا على مدار الساعة وتسوية على السلسلة. نظرًا لقيود الامتثال، هذه الخدمة متاحة حاليًا للمستخدمين غير الأمريكيين فقط. في اليوم نفسه، أعلنت روبن هود عن إطلاق خدمة تداول رموز الأسهم القائمة على شبكة أربيتروم في أوروبا، مع خطط للتوسع تدريجيًا لتشمل التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وتفعيل رموز بعض أسهم الشركات الخاصة، بما في ذلك أوبن إيه آي وسبيس إكس. الخدمة غير متاحة حاليًا للمستخدمين في الولايات المتحدة. تصنيف ومقارنة حلول تداول الأسهم الأمريكية على منصات تداول العملات المشفرة الرئيسية: 1. إصدار من جهات خارجية + نموذج وصول متعدد المنصات (المنصات التمثيلية: بايبت، كراكن، جيميني)

تُصدر جهات مُنظّمة (مثل باكد فاينانس) الرموز المُرتبطة بنسبة 1:1 بأسهم حقيقية، وتُنشر على سلاسل عامة (مثل سولانا). تُقدّم منصات تداول العملات المشفرة خدمات مطابقة كمنصات وصول، وتدعم التحويلات على السلسلة وتطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi)، ويُتيح للمستخدمين التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع والتمتع بالحقوق الاقتصادية المُقابلة (مثل توزيعات الأرباح). تقع مسؤولية الامتثال لهذا النموذج بشكل رئيسي على عاتق المُصدر. لا تمتلك معظم منصات التداول نفسها تراخيص أوراق مالية، وعادةً ما يستثني نطاق خدماتها المستخدمين الأمريكيين. 2. شركات الوساطة المرخصة تبني سلاسلها الخاصة + نموذج إصدار ذاتي التشغيل (المنصة التمثيلية: روبن هود). تصدر شركات الوساطة المرخصة رموز الأسهم مباشرةً وتحفظ الأصول الأساسية، مما يحقق التكامل على السلسلة في عملية الإصدار والمقاصة والتسوية بأكملها. تقدم روبن هود حاليًا هذه الخدمة استنادًا إلى Arbitrum، وتخطط لإطلاق سلسلة روبن هود الخاصة بها من الطبقة الثانية، والتي تدعم الحفظ الذاتي للمستخدم والتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. يمكن لحاملي الرموز الحصول على الحقوق الاقتصادية للأسهم الفعلية (مثل أرباح الأسهم). يتميز هذا النموذج بتوافقه العالي ومناسبته للأسواق ذات الرقابة الصارمة، إلا أن المتطلبات الفنية ومتطلبات الامتثال مرتفعة، ولا تزال منصة الوصول محدودة. 3. نموذج عقود الفروقات (المنصة التمثيلية: بايبت)

يوفر تداول عقود الفروقات لأسعار الأسهم الأمريكية من خلال أنظمة مثل MT5. يمكن للمستخدمين استخدام هامش USDT لعمليات الرافعة المالية طويلة وقصيرة الأجل دون الحاجة إلى امتلاك أسهم حقيقية. هذا النموذج مناسب للتداول والمضاربة قصيرة الأجل، لكن المستخدمين لا يتمتعون بأي حقوق مساهمين أو أرباح. عقود الفروقات هي مشتقات مالية وتخضع لرقابة صارمة في الأسواق الأوروبية والأمريكية. معظم المنصات متاحة فقط لمستخدمين محددين من الأسواق الخارجية دون ترخيص، وقد تُفرض قيود على المستخدمين الأوروبيين.

بالإضافة إلى ذلك، تسعى كوين بيس للحصول على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وتخطط لإطلاق خدمات تداول أسهم رمزية ضمن إطار عمل امتثالي. تهدف الخطة إلى إصدار رموز رقمية تُمثل ملكية الأسهم عبر تقنية بلوكتشين، مما يدعم التسوية والمطابقة على السلسلة. وقد قدمت كوين بيس حاليًا طلبًا تجريبيًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). وفي حال حصولها على خطاب عدم اتخاذ إجراء أو ترخيص إعفاء، ستصبح من أوائل المنصات الملتزمة بتطبيق خدمات الأسهم الأمريكية الرمزية في الولايات المتحدة.

مراجعة تجارب الأسهم الأمريكية الرمزية في الدورة الأخيرة: FTX، وBinance، ومحاولات وإخفاقات البروتوكولات اللامركزية

FTX (بالتعاون مع CM-Equity): تُعد شركة FTX، عملاق مشتقات العملات المشفرة، من أوائل المستكشفين للأسهم الأمريكية الرمزية. في أكتوبر 2020، تعاونت FTX مع المؤسسة المالية الألمانية المرخصة CM-Equity AG وشركة الأصول الرقمية السويسرية Digital Assets AG لإطلاق خدمات تداول رموز الأسهم الأمريكية. تتيح FTX للمستخدمين غير الأمريكيين تداول رموز مجموعة من أسهم الشركات المدرجة في الولايات المتحدة، بما في ذلك أسهم شهيرة مثل Facebook وNetflix وTesla وAmazon. هذه الرموز مدعومة بالأسهم الفعلية التي يمتلكها الشركاء وتدعم التداول المجزأ. يمكن للمستخدمين شراء بعض رموز الأسهم مقابل بضعة دولارات فقط، مما يقلل بشكل كبير من عتبة الاستثمار. وقد أحرزت FTX تقدمًا جيدًا في هذه الخطوة: في الربع الأخير من عام 2021، وصل حجم تداول أسهمها الرمزية إلى ذروته، مع حجم تداول شهري يبلغ حوالي 940 مليون دولار أمريكي (أكتوبر). ومع ذلك، نظرًا للبيئة التنظيمية غير المواتية في ذلك الوقت (حيث كانت الجهات التنظيمية في مختلف البلدان حذرة بشأن هذا المنتج المبتكر)، لم يتم الاعتراف بأعمال رموز الأسهم الأمريكية الخاصة بـ FTX من قبل الجهات التنظيمية الرئيسية. في عام ٢٠٢٢، واجهت FTX أزمةً بسبب مخاطرها الخاصة واختلاسها الأموال، فأفلست وجرى تصفيتها في نوفمبر، كما توقفت خدمة الأسهم الرمزية الخاصة بها فجأةً. كشفت محاولة FTX عن مشكلة الثقة في الامتثال: فبمجرد أن تواجه منصة الإصدار أزمة ائتمانية، قد لا يتم استرداد الأصول الرمزية التي يحتفظ بها المستثمرون. بالإضافة إلى ذلك، ونظرًا لغياب إرشادات تنظيمية واضحة، تعرضت الأعمال المرتبطة بـ FTX للمساءلة والتقييد في العديد من الأماكن (على سبيل المثال، حذرت هيئة الرقابة المالية الاتحادية الألمانية (BaFin) FTX من أن هذه المنتجات قد تنتهك اللوائح). تُظهر قضية FTX أنه بدون دعم إطار امتثال متين، يصعب على البورصات الترويج بشكل منفرد لتوكينات الأوراق المالية.

بينانس (رموز الأسهم): لحقت بينانس، أكبر بورصة عملات رقمية في العالم، بالركب وأطلقت خدمة تداول رموز الأسهم الأمريكية في أبريل 2021، وكانت تيسلا (TSLA) أول سهم مُدرج فيها. كما تعاونت بينانس مع CM-Equity وDigital Assets AG لإصدار رموز، مما مكّن المستخدمين من شراء كميات ضئيلة من الأسهم الأمريكية باستخدام الأصول الرقمية. في ذلك الوقت، كانت خطوة بينانس تهدف إلى منافسة FTX وBittrex Global وغيرهما لتوفير قنوات تداول الأسهم لمستخدميها الكبار. ومع ذلك، لم يستمر العمل سوى ثلاثة أشهر تقريبًا. بسبب التصريحات السريعة للهيئات التنظيمية في مختلف البلدان (على سبيل المثال، شككت هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة (FCA) وهيئة الرقابة المالية الاتحادية الألمانية (BaFin) في امتثالها)، اضطرت بينانس إلى اتخاذ زمام المبادرة لإزالة جميع رموز الأسهم في يوليو 2021 والسعي إلى اتجاه أكثر امتثالًا للمنتج. ووفقًا للتقارير، لم تحصل بينانس على الترخيص المطلوب لإصدار رموز الأوراق المالية في ذلك الوقت، لذلك واجهت مخاطر قانونية كبيرة واضطرت إلى إنهاء الخدمة على عجل. تسلط تجربة بينانس الضوء على التأثير الهائل للضغط التنظيمي على المنصات المركزية التي تحاول ترميز الأوراق المالية: إذا أطلقت شركات التشفير الكبرى مثل هذه المنتجات دون معالجة مشكلات الامتثال مسبقًا، فستواجه بسرعة حصارًا تنظيميًا ولا يمكنها الاستمرار في العمل. بروتوكول مرآة تيرا (الأصول الاصطناعية): على عكس مسار البورصات المركزية، أطلق نظام بلوكتشين تيرا بروتوكول المرآة في نهاية عام 2020، متخذًا مسار الأصول الاصطناعية اللامركزية بالكامل. تتيح Mirror للمستخدمين سكّ رموز اصطناعية (تُسمى mAssets، مثل mTSLA وmAAPL) مرتبطة بأسعار الأسهم الأمريكية، واستخدام الخوارزميات والتنبؤات لتتبع أسعار الأسهم الفعلية. يحتاج المستخدمون إلى رهن ضمانات إضافية (مثل عملات UST المستقرة) على Terra لتوليد mAssets وتداولها عبر منصات تداول AMM. حظيت Mirror بشعبية كبيرة في السابق، حيث وفرت قناة تداول على السلسلة بدون شروط معرفة العميل (KYC) للمجموعات حول العالم التي لا تستطيع الاستثمار مباشرةً في الأسهم الأمريكية. ومع ذلك، يرتبط مصيرها ارتباطًا وثيقًا بنظام Terra المستقر للعملات: فقد أدى انهيار عملة UST المستقرة لسلسلة Terra في مايو 2022 إلى عودة قيمة الضمان لبروتوكول Mirror إلى الصفر، وفقد عدد كبير من mAssets مراسيها بسرعة، ونضبت السيولة. ومما زاد الطين بلة، أن الجهات التنظيمية تراقب البروتوكول عن كثب - فقد أرسلت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) استدعاءً إلى Mirror في عام 2021، وفي عام 2023، اتهمتها بإصدار أوراق مالية غير مسجلة عند مقاضاتها لشركة Terraform Labs. في النهاية، انتهى بروتوكول Mirror بسبب الفشل المزدوج للتكنولوجيا والامتثال: من ناحية، كانت آلية التثبيت الخوارزمية هشة ولم تستطع تحمل صدمات السوق الشديدة؛ ومن ناحية أخرى، كان من الصعب في نهاية المطاف قبول نموذجها للتحايل على التنظيم من قبل النظام المالي السائد. يعكس صعود Mirror وسقوطها أن محاولات الأوراق المالية الاصطناعية اللامركزية في الدورة السابقة قد اصطدمت بحائط، مما يوفر دروسًا لهذه الجولة من المشاريع للتحول إلى حلول التوكنات المدعومة بأصول حقيقية والتي تلبي المتطلبات التنظيمية. سينثيتكس (أصول اصطناعية على السلسلة): سينثيتكس هو بروتوكول مشتقات لامركزي رئيسي على إيثريوم. أطلق سينثيتكس أصول أسهم أمريكية اصطناعية (سينث) في عام ٢٠٢٠، مثل sTSLA (أصول تيسلا الاصطناعية) وsAAPL. يعتمد نموذجه على سكّ رموز اصطناعية مرتبطة بأسعار الأسهم من خلال أصول مشفرة ذات ضمانات زائدة، ويمكن للمستثمرين الحصول على تعرض سعري على السلسلة دون الحاجة إلى امتلاك أسهم حقيقية. لا يتطلب نموذج الأصول الاصطناعية هذا وجود جهة وصي أو قيود جغرافية. تُجرى المعاملات بالكامل على منصات تداول لامركزية، مما يسمح نظريًا بإجراء معاملات عالمية غير مرخصة. مع ذلك، فإن التأثير الفعلي ليس مثاليًا: فإذا أخذنا sTSLA كمثال، بلغ إجمالي المعاملات على السلسلة (بما في ذلك السك والاسترداد) منذ إطلاقه ٧٩٨ معاملة فقط، وكان حجم التداول راكدًا لفترة طويلة. بسبب نقص الطلب الكافي من المستخدمين، لا يرغب معظم صناع السوق في تحمل مخاطر البيع على المكشوف وتكاليف رأس المال اللازمة لإصدار الأصول الاصطناعية، كما أن السيولة تتناقص تدريجيًا. وإلى جانب المخاوف التنظيمية (حيث يتجاوز هذا النوع من الأسهم الاصطناعية تنظيم الأوراق المالية)، قامت شركة سينثيتكس تدريجيًا بإلغاء أسهم سينثيتكس الأمريكية المشابهة للأسهم الاصطناعية بعد عام ٢٠٢١، وتحولت إلى مشتقات أخرى مثل العملات الأجنبية، وبذلك فشل مسار الأسهم الأمريكية الاصطناعية. تُظهر هذه التجربة صعوبة الحفاظ على نموذج رمز الأسهم اللامركزي البحت دون دعم الأصول الحقيقية، وصعوبة إيجاد نموذج عمل قابل للتطبيق وملاءمة المنتج (PMF)، وصعوبة منافسة النماذج الأكثر امتثالًا وشفافية.

مناقشة الاتجاهات المستقبلية، هل يمكن تطبيقها في إطار الامتثال؟ يعتمد استمرار تطور هذا التوجه نحو الأوراق المالية الرمزية وتحقيق الامتثال الكامل على التفاعل الإيجابي بين الابتكار التكنولوجي والبيئة التنظيمية. من منظور تنظيمي، أحدث التغيير في التوجه السياسي للولايات المتحدة تحولاً كبيراً في هذا المجال. بعد تولي إدارة ترامب السلطة، أصدرت إشارة أكثر انفتاحاً لتنظيم العملات المشفرة: يتبنى رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الجديد ومفوضوها موقفاً أكثر ودية. سحبت الهيئة الدعاوى القضائية المرفوعة ضد كوين بيس وبينانس وكراكن وشركات أخرى للعملات المشفرة، وشكلت مجموعة عمل خاصة بالأصول الرقمية لصياغة لوائح جديدة. على سبيل المثال، غيّرت إدارة إنفاذ القوانين في الهيئة مؤخراً موقفها وأوضحت أن بعض أشكال التعهدات لا تُعتبر إصداراً للأوراق المالية. على مستوى الكونجرس، أحرزت تشريعات العملات المستقرة تقدماً ملحوظاً. من المتوقع أن تُقدّم الحكومة الفيدرالية الأمريكية مشروع قانون بشأن العملات المستقرة لتوفير ركيزة قانونية للدولار على السلسلة، والتي ستُشكّل البنية التحتية لتطوير الأصول القابلة للتداول (RWA). تحظى الأصول الحقيقية (RWA) بتقييمات إيجابية غير مسبوقة: فقد بدأ السياسيون الأمريكيون وكبار الجهات التنظيمية يُدركون أن إدخال الأصول التقليدية، مثل سندات الخزانة والأسهم، في سلسلة الكتل من خلال وسائل الامتثال سيساعد على تحسين كفاءة السوق وترسيخ الوضع المالي للدولار الأمريكي. وقد أزالت هذه التوجهات السياسية الإيجابية بعض العقبات أمام تطبيق الأوراق المالية الرمزية في الأسواق المالية الرئيسية. في الوقت نفسه، أصبحت الأطر التنظيمية في أوروبا وآسيا أكثر وضوحًا، وتوفر لوائح مثل قانون ميكا (MiCA) إرشادات أساسية لرموز الأوراق المالية، ويتقلص مجال التحكيم التنظيمي الإقليمي تدريجيًا. أصدرت ولايات قضائية رائدة، مثل سويسرا وسنغافورة، تراخيص ذات صلة (مثل ترخيص منصة Backed بموجب قانون DLT السويسري وترخيص RMO من هيئة النقد السنغافورية، إلخ)، مما وضع معيارًا للعمليات المتوافقة. هذا يعني أن الجولة الجديدة من المشاركين أكثر ميلًا لإجراء الأعمال ضمن نطاق صناديق الاختبار والتراخيص التنظيمية لتجنب تكرار أخطاء الدورة السابقة التي تأثرت فيها العمليات الرمادية.

من حيث التكنولوجيا والسوق، شهدت هذه الجولة من مشاريع الأوراق المالية الرمزية تحسنًا في تصميم المنتجات وملاءمتها للسوق مقارنةً بالدورة السابقة. من ناحية أخرى، تولي كل منصة أهمية كبيرة لمصداقية الأصول وشفافيتها. الرموز مدعومة بنسبة 100% بأصول مادية، ويتم الإفصاح عن معلومات الحفظ والتدقيق بانتظام، ويتم استخدام إمكانية التحقق من تقنية البلوك تشين لتعزيز ثقة المستثمرين. على سبيل المثال، تنشر منصات Backed وSwarm وغيرها تقارير احتياطي شهريًا، وتراقب أوراكل Chainlink مراسلات الرموز/الأصول آنيًا، سعيًا لتجنب خطر "الأصول الوهمية" أو فك الارتباط. من ناحية أخرى، تولي الحلول الجديدة اهتمامًا أكبر لتجربة المستخدم: تُقدم Robinhood وغيرها منصات جوال متطورة لتوفير واجهة سهلة الاستخدام؛ وتُدمج Bybit وغيرها رموز الأسهم في تطبيقات التداول الحالية لتحقيق إدارة شاملة للأصول المشفرة والأصول التقليدية. في الوقت نفسه، تُطبق ميزات مثل التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وتسوية T+0، وتداول الأسهم الجزئية، مما يسمح للمستخدمين بالاستمتاع بخدمات تداول أكثر مرونة وكفاءة من شركات الوساطة التقليدية. من المتوقع أن تحل هذه التحسينات مشكلة فشل منتجات الدورات السابقة في إيجاد مطابقة سوق المنتج (PMF): ففي الماضي، لم يكن نموذج الأصول الاصطناعية البحتة جذابًا لمستثمري العملات المشفرة، والآن تُضاف إلى الأسهم الرمزية ذات الدعم للقيمة الحقيقية وظائف التمويل اللامركزي (مثل الإقراض المرهون وتعدين السيولة)، مما قد يُشكل نقطة نمو جديدة للطلب. على الرغم من ذلك، لا تزال الأوراق المالية الرمزية تواجه العديد من التحديات لدخول السوق. ولا تزال المرحلة الأخيرة من تطبيق الامتثال بحاجة إلى مزيد من التوضيح. ففي الولايات المتحدة، على الرغم من تحسن المناخ التنظيمي، لا يزال الأمر بحاجة إلى توضيح قانوني للسماح للمستثمرين الأفراد بتداول أسهم السلسلة. تسعى Coinbase وشركات أخرى جاهدة للحصول على تراخيص "عدم اتخاذ إجراء" من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، ولكن لا يزال من غير المؤكد ما إذا كان بإمكان الجهات التنظيمية منح "الضوء الأخضر" قريبًا. إذا تأخر انفتاح السوق الأمريكية، فستظل إصلاحات سلسلة الأوراق المالية العالمية واسعة النطاق مقيدة. ومع ذلك، يتوقع القطاع أنه إذا حققت شركات رائدة مثل Coinbase إنجازات رائدة، فإنها ستضع معيارًا للقطاع بأكمله. وقد أشار بحث Odaily إلى أن معظم المنصات الملتزمة تفرض قيودًا صارمة على معرفة العميل (KYC)، وأن تجربة المستخدم قريبة من تجربة شركات الوساطة التقليدية أو حتى أكثر تعقيدًا، مما يجعل من الصعب جذب مستخدمي العملات المشفرة فقط، بينما تثير المنصات غير المرخصة قلق المستخدمين. بالإضافة إلى ذلك، بالنسبة لمتداولي العملات المشفرة الذين يسعون وراء التقلبات العالية، فإن صعود وهبوط الأسهم الأمريكية محدود نسبيًا، ولا يمكنهم محاكاة حماس المضاربة في سوق العملات المشفرة بشكل مباشر. لذلك، فإن كيفية تحقيق التوازن بين الامتثال والراحة وإيجاد سيناريوهات تطبيق متمايزة سيحدد ما إذا كانت الأسهم الأمريكية الرمزية قادرة على النمو بشكل هائل. ويشير بعض المطلعين على الصناعة إلى أنه في المستقبل، يمكننا استكشاف طرق لخلق نوع جديد من تجربة الاستثمار في الأوراق المالية متأصلة في السلسلة من خلال تقسيم الأسهم، وحيازة المنظمات اللامركزية المستقلة (DAO)، والأوراق المالية + اللعب، وما إلى ذلك، لتحفيز اهتمام مجتمع العملات المشفرة.

ثانيًا، إحدى صعوبات تحويل الأسهم الأمريكية إلى رموز هي نقص السيولة في السوق الثانوية. نظرًا لاختلافها عن الأسهم المدرجة في البورصات التقليدية، حيث تُصدر "شهادة حقوق تمثيلية" على السلسلة من قِبل أمين الحفظ أو المنصة نفسها، لا يُمكن تداول هذه الرموز عادةً إلا على منصات مُحددة (مثل xStocks وBybit وKraken)، كما أنها تفتقر إلى مسارات تحكيم مباشرة مع الأسواق المالية التقليدية. تُعدّ مشاركة صناع السوق أمرًا بالغ الأهمية لحل مشاكل السيولة، ولكن هناك عدة صعوبات: 1. لا يُمكن تحكيم الأصول والتحوط منها بحرية: إذا أنشأ صناع السوق أسواقًا في xAAPL (رموز Apple) على السلسلة، ولكنهم لا يستطيعون التحوط من المخاطر في الوقت نفسه في سوق الأسهم الأمريكية (بسبب القيود/التكاليف/اللوائح)، فلا يُمكن التحكم في تعرضهم للمخاطر بشكل فعال. ٢. عدم وجود نظام تسوية متوافق على السلسلة: يجب أن تتعامل الرموز الحقيقية التي تمثل ملكية الأوراق المالية مع قضايا مثل توزيعات الأرباح وحقوق التصويت والتصفية، ويصعب توحيد هذه الوظائف على السلسلة، ويصعب على صناع السوق تقييم قيمتها الحقيقية. ٣. مخاطر ائتمانية عالية على المنصة: يواجه صناع السوق مخاطر ائتمانية عالية على المنصة، ويكونون أقل استعدادًا للمشاركة ما لم يحصلوا على تعويضات بعوائد مرتفعة للغاية.

لمواجهة هذه التحديات، قد تتعاون بعض المنصات مع أمناء الحفظ لتوفير تأييدات ائتمانية قوية؛ وتقديم أزواج تداول عملات مستقرة وخطط مكافآت على السلسلة لجذب صناع السوق لتوفير السيولة الأولية؛ والتواصل مع مجمعات السيولة خارج السلسلة من خلال مدير السوق الآلي على السلسلة أو دفتر الطلبات. ولكن بشكل عام، ما لم تحصل هذه الأسهم الرمزية على آلية ربط أوثق مع سوق الأوراق المالية الحقيقي، ستظل مشكلة السيولة صعبة الحل من الناحية الهيكلية. بالإضافة إلى ذلك، إذا فتحت خدمات الأسهم الأمريكية الرمزية هذه قنوات شراء للمستخدمين الصينيين، فستكون هناك مخاطر قانونية وتنظيمية كبيرة من كلٍّ من المنصة والمستثمرين الصينيين. تحظر الصين بشدة خدمات الأوراق المالية الأجنبية أو أنشطة الوساطة غير المصرح بها. حتى لو كانت المنصة مسجلة في الخارج، فإن تقديمها خدمات متعلقة بتداول الأسهم الأمريكية للمستخدمين الصينيين (خاصةً تلك التي تتعلق بتوزيعات الأرباح وحقوق التصويت والرافعة المالية) قد يُعتبر "عملاً غير قانوني في مجال الأوراق المالية". لا يُسمح للأفراد الصينيين بالاستثمار بحرية في الأوراق المالية الأجنبية (يجب أن يمروا عبر قنوات مثل QDII). يمكن وصف الاستثمار غير المباشر باستخدام التشفير بأنه تبادل غير قانوني للعملات أو تحايل على اللوائح. باختصار، تتمتع الموجة الجديدة من الأوراق المالية الرمزية ببيئة سياسية أكثر ملاءمة وحلول تقنية أكثر نضجًا، وتتمتع بأساس أكثر صلابة من الدورة السابقة. إذا ترافق الانفتاح التنظيمي وانضباط القطاع مع السياسات المتساهلة والضمانات القانونية التي تروج لها إدارة ترامب، بالإضافة إلى الاهتمام الكبير الذي يبديه القطاع بالامتثال ومراقبة المخاطر، فمن المتوقع أن تتجه منتجات الأسهم الأمريكية الرمزية تدريجيًا نحو التنمية المستدامة، وأن تصبح جسرًا عضويًا يربط الأسواق المالية التقليدية بعالم Web3. وبالطبع، ستكون هذه العملية تدريجية: فقط عندما يكتشف السوق نقاط الضعف في احتياجات المستخدمين ويقدم قيمة فريدة (مثل تحقيق اتصال دائم على مدار الساعة في السوق العالمية، وفرص جديدة لاستخراج السيولة، وما إلى ذلك)، يمكن للأوراق المالية الرمزية أن تتخلص من وصفها بأنها "خدعة مفاهيمية" وتفتح الباب لتطبيق الامتثال على نطاق واسع وانتشاره.