ويمثل بيع أصول الدولار الأميركي بداية تحول طويل الأمد. هل تتخذ المؤسسات الكبرى إجراءات؟

المصدر: جينشي داتا

إن تحرك المستثمرين لبيع الأصول الأميركية والتوجه إلى السوق الأوروبية المتعافية يمثل بداية لتقليص التعرض الضخم للمستثمرين المؤسسيين الكبار مثل صناديق التقاعد لأصول الدولار الأميركي على المدى الطويل. وتشير تقارير بنوك الاستثمار في وول ستريت إلى أن المستثمرين الذين يديرون تريليونات الدولارات بدأوا في تقليص مراكزهم في الأسهم الأميركية، مشيرين إلى عوامل بما في ذلك سياسات ترامب غير المنتظمة، والهجمات على رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، والتداعيات الناجمة عن الصراع المتبادل على التعريفات الجمركية. على الرغم من أن الأسهم الأميركية استعادت إلى حد كبير الخسائر الناجمة عن إعلان ترامب عن زيادة الضرائب في الشهر الماضي، فإنها لا تزال سلبية لهذا العام وتسجل أداء أقل من أداء الأصول العالمية المماثلة. وانخفض مؤشر الدولار بأكثر من 7% هذا العام، مع إشارة بعض المستثمرين إلى "هروب رأس المال" من الولايات المتحدة إلى أصول مثل سندات الحكومة الألمانية. وقال لوكا باوليني، كبير الاستراتيجيين في شركة بيكتيت لإدارة الأصول: "إن هذا يحدث، ببطء ولكن لا مفر منه"، مضيفا أن محفزات النمو الأوروبية مثل مزايا التقييم والزيادة في الإنفاق الدفاعي بقيادة ألمانيا جعلت أوروبا الوجهة الاستثمارية "الأكثر منطقية". أظهر استطلاع أجراه بنك أوف أمريكا أن مخصصات المستثمرين للأسهم الأمريكية انخفضت بأكبر وتيرة على الإطلاق في مارس، وأن حجم الأموال المحولة من أكبر اقتصاد في العالم إلى أوروبا كان الأكبر منذ عام 1999. وتُظهر بيانات مورنينج ستار أن صناديق الاستثمار المتداولة الأوروبية التي تستثمر في السندات والأسهم الأمريكية شهدت تدفقات خارجية بلغت 2.5 مليار يورو في أبريل، وهو أعلى مستوى لها منذ أوائل عام 2023. وأشار كينيث لامونت، كبير المحللين في مورنينج ستار، إلى أن بيع الأصول المقومة بالدولار الأمريكي "عكس اتجاهًا طويل الأمد للاستفادة من التدفقات الصافية القوية"، ويعزى ذلك جزئيًا إلى "المشاعر الوطنية" للمستثمرين الأوروبيين المدفوعة بمخصصات القطاعات المحلية مثل الدفاع.

يشهد رأس المال العالمي إعادة هيكلة دراماتيكية - فالارتفاع المتزامن الأخير في قيمة اليورو وسندات الحكومة الألمانية، والذي يكسر النمط التقليدي، يشير إلى أن المستثمرين يبحثون عن أصول الملاذ الآمن غير الدولار الأميركي. وتقول تقارير بنوك الاستثمار إن المستثمرين المؤسسيين يواصلون بيع الدولار وشراء اليورو من خلال المعاملات الفورية. وقال جورج سارافيلوس، رئيس استراتيجية النقد الأجنبي لمجموعة العشرة في بنك أوف أميركا، إن البنك "لاحظ فقط بيعاً حقيقياً (مؤسسياً) للدولار في الأسابيع الأخيرة". وقال جورج سارافيروس، رئيس أبحاث النقد الأجنبي في دويتشه بنك، إن الأشهر الثلاثة الماضية شهدت "بيعا مكثفا للدولار من قبل المستثمرين بأموال حقيقية". قامت شركة فيريتاس للتأمين على المعاشات التقاعدية الفنلندية بخفض تعرضها للأسهم الأميركية في الربع الأول. وأشارت لورا ويكستروم، كبيرة مسؤولي الاستثمار في الشركة، إلى أن الأسهم الأميركية مبالغ في قيمتها، وقالت إن "عدم اليقين والاتصالات المربكة المتعلقة بالرسوم الجمركية المتبادلة تجعلنا نتساءل عن الأساس المنطقي لدفع مثل هذه القسط". في الربع الأول، خفض صندوق التقاعد الدنماركي حيازاته من الأسهم الأمريكية لأول مرة منذ عام 2022، في حين زاد أيضًا حيازاته من الأسهم الأوروبية على أوسع نطاق منذ عام 2018. ويقدر سام لينتون براون، رئيس استراتيجية الاقتصاد الكلي في بنك بي إن بي باريبا، أنه إذا خفضت صناديق التقاعد الأوروبية مخصصاتها إلى مستويات عام 2015، فإن هذا يعني بيع أصول بالدولار الأمريكي بقيمة 300 مليار يورو. إن عملية عولمة رأس المال تنعكس. وقد أشار جون بتلر، استراتيجي أسعار الفائدة في شركة ويلينجتون مانجمنت، إلى أن: "المفتاح هو عمق وسرعة الانعكاس، الأمر الذي سيؤدي إلى تدفقات صافية لرأس المال من الولايات المتحدة إلى أسواق أخرى، مع تأثيرات هيكلية على الدولار والسندات والأسهم الأميركية". وقال المحللون إنه بالنظر إلى عمق وسيولة سوق الأسهم الأميركية وسوق سندات الخزانة الأميركية التي تبلغ قيمتها نحو 30 تريليون دولار، هناك حد لما يمكن أن يصل إليه هذا الاتجاه. وحتى صناديق التقاعد الأميركية تعيد تقييم وضعها ــ فقد حذر سكوت تشان، كبير مسؤولي الاستثمار في صندوق تقاعد المعلمين في كاليفورنيا الذي تبلغ قيمته 350 مليار دولار، هذا الأسبوع من المخاطر غير المتوقعة المتمثلة في "فتح صندوق باندورا من التعريفات الجمركية المتبادلة" التي قد تؤدي إلى عمليات بيع مكثفة للديون الأميركية من جانب أكبر شريك تجاري للولايات المتحدة. ويعد انخفاض قيمة الدولار الأميركي مؤلماً بشكل خاص بالنسبة للمستثمرين الأجانب الذين لم يقوموا بتحوط مخاطر العملة. وتشير تقديرات بنك أوف أميركا إلى أنه إذا أعاد المستثمرون الأوروبيون تحوط العملة إلى مستويات ما قبل الجائحة، فقد يتطلب ذلك تحوط أصول بقيمة 2.5 تريليون دولار. ومع ذلك، لا يزال معظم المستثمرين يتوخون الحذر. واعترف أحد المستثمرين المؤسسيين قائلاً: "نحن نتناقش داخلياً حول "الاستثناء الأميركي" وما إذا كان ينبغي لنا أن نخفض التخصيصات... وتظهر التجربة التاريخية أن بيع الولايات المتحدة على المكشوف لم يحقق نتائج جيدة على الإطلاق".