موسم بورصة Perp DEX: اجتياح سوق العملات المشفرة

خلق جو مميز

إذا قضيتَ بضع دقائق فقط على تويتر المتخصص في العملات المشفرة مؤخرًا، فربما لاحظتَ: موسم المبادلات الدائمة (perps) قد بدأ. سيطرت منصات المبادلات الدائمة اللامركزية (DEXs) على النقاش، بأحجام تداول قياسية، وتقديم نقاط للمستخدمين، وخصومات، وعمليات إنزال جوي. افتتحت هايبرليكويد السوق بعملية إنزال جوي بقيمة 3 مليارات دولار، وبسرعة شبه مركزية تُضاهي سرعة منصات التداول، والآن يسعى كل وافد جديد جاهدًا لمحاكاة استراتيجيتها. بالنسبة للمتداولين، إنها بمثابة وليمة من الحوافز؛ بالنسبة للمطورين، إنها فرصة لاكتساب السيولة وحصة سوقية في أكثر قطاعات التمويل اللامركزي ربحية. وقد صرّح MaelstromFund بصراحة في مقال حديث: حاليًا، تُشكّل أفضل منصات التداول اللامركزي (DEXs) القليلة من Perp ما يقرب من نصف جميع تداولات المشتقات على السلسلة. يُولّد هذا التركيز قوة جذب؛ فبمجرد أن تتدفق السيولة والمتداولون إلى منصة ما، يصبح الخندق أعمق وأصعب عبوره. وهذا تحديدًا سبب شراسة المنافسة: يجب على كل منصة تداول لامركزية جديدة أن تُقدّم استراتيجية جذرية (بدون رسوم، أو محرك أسرع، أو حوافز قوية) لجذب المستخدمين من المنصات الحالية. Hyperliquid: معيار الصناعة. لا تزال Hyperliquid في الطليعة. تُحقق محركاتها المُخصصة Layer-1 وHyperCore سرعات تنفيذ في أقل من ثانية، بينما يجعل نموذج الرسوم التداول شبه مجاني. يحصل المُصنّعون على خصومات فعلية، بينما يدفع المتداولون 5 نقاط أساس فقط. علاوة على ذلك، تُستخدم 99% من الرسوم لإعادة شراء رموز $HYPE، مما يخلق حلقة وصل إيجابية مباشرة بين حجم التداول وقيمة الرمز. البيانات تتحدث عن نفسها: يتجاوز حجم التداول المقاص على مدار 30 يومًا لشركة Hyperliquid 300 مليار دولار، مع وجود اهتمام مفتوح يحوم حول المليارات. يمكنها بالفعل التعامل بسهولة مع الانزلاق في الطلبات التي تزيد عن 10 ملايين دولار، بينما يعاني المنافسون. حتى بعد انتهاء برنامج النقاط، استمر إجمالي القيمة المقفلة (TVL) وحجم التداول في الارتفاع - مما يثبت أن عمق السيولة وتفاعل المستخدم يمكن أن يتجاوز الحوافز البسيطة. إذا كانت Hyperliquid هي الوزن الثقيل الراسخ، فإن Lighter منافس جدير. تم بناؤها من قبل متداولين سابقين في التداول عالي التردد (HFT) باستخدام تقنية zk-rollup، وهي تعد بتوفير بيئة تداول عادلة تمامًا وخالية من الرسوم للمتداولين. هذه ليست خدعة: رسوم صانع القرار والمتلقي محددة فعليًا بنسبة 0٪؛ والحوافز لمقدمي السيولة (LPs) هي المفتاح. تنمو Lighter بسرعة. تجاوز حجم تداولها الشهري 140 مليار دولار، في المرتبة الثانية بعد Hyperliquid. تتميز الطلبات الكبيرة بسيولة أضعف، ولكن بالنسبة لمعظم المتداولين الأفراد ومتوسطي الحجم، فإن الحجم محدود. السؤال المطروح هو ما إذا كان بإمكان Lighter مواصلة التوسع بمجرد توسع النسخة التجريبية المخصصة للمدعوين فقط، وما إذا كان محركها القائم على المعرفة الكاملة قادرًا على تحمل ضغط حركة المرور المستمرة على مستوى المؤسسات. دخلت Avantis وSunPerp السوق. سرعان ما أصبحت Avantis واحدة من أبرز منصات التداول اللامركزية القائمة على المعرفة، ليس فقط بفضل حجم تداولها الكبير، ولكن أيضًا لأنها تدمج أصولًا حقيقية (RWAs) مثل العملات الأجنبية والسلع والأسهم في محفظة تداول Base، وهي ميزة نادرة في مشهد التمويل اللامركزي اليوم. على مدار الثلاثين يومًا الماضية، عالجت الشركة ما يقرب من 6.9 مليار دولار من صفقات العقود الدائمة (حوالي 520 مليون دولار في 24 ساعة)، ومع ذلك، لا يزال إجمالي قيمتها المقفولة (TVL) حوالي 22 مليون دولار، مما يشير إلى ارتفاع معدل دورانها نظرًا لمحدودية الضمانات. برأس مال سوقي يقارب 600 مليون دولار أمريكي، وتقييم مخفف بالكامل (FDV) يقارب 2.1 مليار دولار أمريكي، وبدعم من مستثمرين رئيسيين مثل بانتيرا، وفوندرز فند، وجالاكسي، وبيس إيكوسيستم فند، تتمتع أفانتيس بمكانة جيدة. ومع ذلك، يكمن التحدي في إمكانية ترجمة نموها المدفوع بالحوافز وخيارات الرافعة المالية العالية إلى سيولة ثابتة ومستدامة بمجرد انحسار موجة زراعة العائدات والتوزيعات الجوية. هذا يعني: المزايا: تمنح حسابات الأصول المرجحة (RWAs) أفانتيس ميزة فريدة: يمكنك تداول العملات المشفرة طويلة وقصيرة الأجل، بالإضافة إلى المؤشرات والسلع والعملات الأجنبية. هذا يعزز جاذبية أفانتيس. حوافز قوية: رسوم صفرية أو منخفضة جدًا للمتداولين، وعوائد سخية للشركاء المحدودين. هذا يجذب كلاً من المستثمرين الباحثين عن العائد والمضاربين.

ضعف

لا تزال القيمة الإجمالية للقيمة منخفضة مقارنةً بحجم التداول: هذا يعني أن السيولة قد تكون متقلبة تحت الضغط (انخفاضات كبيرة، أوامر كبيرة). قد يؤدي الانزلاق إلى خسائر.

يشير ارتفاع القيمة الإجمالية للقيمة المتداولة مقارنةً بالعرض المتداول إلى أن التوقعات قد تم تسعيرها بالفعل. إذا ركد النمو أو الحجم، فمن المحتمل حدوث انخفاض كبير.

تميل عمليات الإسقاط الجوي ودورات المكافآت إلى تحفيز ضغط البيع بمجرد المطالبة بالمكافآت. SunPerp هي منصة ترون للدخول إلى السوق. أعلن جاستن صن عن SunPerp على سبيس، واصفًا إياها بأنها أول منصة تداول لامركزية (Perp DEX) أصلية من ترون، حيث تقدم أقل الرسوم وأقل قدر من الاحتكاك. تهدف إلى تحويل حجم تداول USDT الضخم من ترون إلى حجم تداول لامركزي (Perp DEX). لا تزال SunPerp في مراحلها الأولى، لكنها اجتذبت بالفعل ما يقارب 3000 مستخدم دون أي تسويق أو ترويج مدفوع.

علاوة على ذلك، التزمت باستخدام 100% من إيرادات البروتوكول لعمليات إعادة شراء توكنات $SUN لدعم حامليها.

عمليات إعادة الشراء قصة جيدة، ولكن يجب الاطلاع على أرقام الإيرادات الفعلية. إذا كانت الإيرادات منخفضة (بسبب انخفاض الرسوم)، فقد تكون عمليات إعادة الشراء مجرد توكنات بدلاً من كونها وسيلة قوية لاستقطاب القيمة.

أصبحت SunPerp الآن أكثر مضاربة. مع انتقال المستخدمين بحثًا عن رسوم منخفضة واحتكاك أقل، قد تزدهر على المدى القصير. ومع ذلك، سيكون الحفاظ على هذه الميزة أكثر صعوبة (بمجرد أن تُعادل المنصات الأخرى الرسوم، أو ترتفع تكاليف التوسع). أستر وبوليت: آلة دعاية جاهزة للانطلاق. إطلاق أستر أشبه بمشاهدة الألعاب النارية:تعتمد أستر على سلسلة BNB، وبدعم من جهات فاعلة رئيسية في النظام البيئي، مثل مؤسس بينانس، سي زد. في اليوم الأول من حدث TGE، بلغ حجم التداول حوالي 371 مليون دولار، مع إضافة حوالي 330 ألف عنوان محفظة جديد، وارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) إلى حوالي 1.005 مليار دولار. شهدت عملة ASTER زيادة في قيمتها بنحو 1650% عند إطلاقها الأول، مما أثار حماس السوق واهتمامًا حقيقيًا. ومع ذلك، تشير المقاييس التي تلت اليوم إلى قصة أكثر دقة. فبينما انخفضت القيمة المقفلة من ذروة تجاوزت ملياري دولار إلى بضع مئات الملايين، لا يزال حجم التداول اليومي مرتفعًا. تُظهر DefiLlama أن حجم تداولها على مدار 24 ساعة يصل إلى مئات الملايين من الدولارات (تُظهر العديد من اللقطات أنها تزيد عن 400 مليون دولار إلى 500 مليون دولار).

ترتفع المصلحة المفتوحة لشركة Aster، لكنها لا تزال متأخرة عن الشركات الكبرى: تراوحت المصلحة المفتوحة للعقود الآجلة لشركة Aster بين 840 مليون دولار و900 مليون دولار في أوقات معينة، وهو أمر قوي جدًا بالنسبة لمنتج تم إطلاقه مؤخرًا، ولكنه لا يزال بعيدًا عن أرقام Hyperliquid.

في Solana، تبني Bullet ما قد يكون أسرع منصة تداول رقمية لامركزية (DEX) من Perp حتى الآن. وبينما لا تزال في مرحلة الشبكة التجريبية، تزعم Bullet أن زمن وصولها يبلغ حوالي 2 ميلي ثانية - أسرع بكثير من مئات الملي ثانية التي تتمتع بها Hyperliquid. بدعم من Zeta Markets، تهدف Bullet إلى دمج العقود الدائمة والتداول الفوري والإقراض في تجربة Solana أصلية واحدة. كما تُدير Bullet أيضًا "كأس التداول" على الشبكة التجريبية وفعاليات مماثلة تُشبه الإسقاط الجوي لتشجيع المتداولين الأوائل والمشاركين على الانضمام قبل إطلاق الشبكة الرئيسية. على الرغم من أن الشبكة التجريبية لا تتضمن جميع الميزات بعد، إلا أن هناك مخاطر، ولكن بالنسبة للمتداولين الذين يُعطون الأولوية لزمن وصول منخفض وانزلاق سعري ضئيل، فإن الإمكانات هائلة.

البيانات الرئيسية

فيما يلي الوضع التنافسي الحالي:

المخاطر والواقع

يكسب المتداولون رسومًا، ويزيد صناع السوق من حجم التداول، وتصدر البورصات مكافآت عالية. إذا اقتصر حضور المستخدمين على عملية التوزيع الجوي وغادروا بعد استنفاد المكافآت، فسينخفض حجم التداول بنفس سرعة ارتفاعه. تُعدّ مخاطر السيولة مشكلة رئيسية أخرى. بالنسبة للبورصات الصغيرة، قد تُشوّه الطلبات التي تتجاوز 10 ملايين دولار سجلّ الطلبات وتؤدي إلى انزلاق في السوق. ارتفعت معدلات التمويل بشكل حاد، حيث شهدت أستر علاوة سنوية طويلة الأجل بنسبة 117% في اليوم الثاني. يُبرز هذا هشاشة مقايضات العملات الرقمية الدائمة الجديدة عند تدفق الأموال الساخنة. بالطبع، تلوح في الأفق تدقيقات تنظيمية: كلما كبرت هذه البورصات اللامركزية، ازدادت بروزها. إلى أين تتجه المنافسة؟ الخلاصة بسيطة: نحن في سباق تسلح. وضعت هايبرليكويد المعيار؛ وتحاول لايتر وأستر وبوليت التفوق على بعضها البعض من خلال الرسوم والسرعة والحوافز. بالنسبة للمستخدمين، يعني هذا عصرًا ذهبيًا من الهدايا المجانية والتداول شبه المجاني. بالنسبة للمطورين، يعني ذلك إيجاد توازن بين النمو السريع والاقتصاد المستدام. أتوقع اندماجًا. سيستحوذ عدد قليل من الفائزين على سيولة مستقرة وينمو ليصبحوا "بورصات تمويل لامركزي" حقيقية، بينما ستتراجع أو تندمج عشرات البورصات اللامركزية الأصغر حجمًا تدريجيًا. سمات النجاح بسيطة: سجل طلبات كبير وواسع، وعوائد مستدامة لشركاء التمويل المحدود، ومجتمع يصمد أمام عمليات الإسقاط الجوي. خاتمة: في الوقت الحالي، يشبه تداول المبادلات الدائمة حفلًا ليليًا: الجميع يوزع مشروبات مجانية على الباب، وموسيقى هايبرليكويد هي الأعلى صوتًا. ولكن عندما ينتهي الحفل، لن يتبقى سوى تلك "النوادي الليلية" ذات نماذج الأعمال الحقيقية.