إن قوة قانون GENIUS Stablecoin Act يتم التقليل من شأنها بشكل خطير

في الآونة الأخيرة، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي الاقتراح الإجرائي لقانون GENIUS Stablecoin، والذي أثار بسرعة نقاشًا واسع النطاق في السوق. وقد انتقد العديد من العلماء من المجالات التقليدية مشروع القانون هذا بشدة، حتى مع وجود سخرية واضحة. وشبهوا هذه الخطوة بـ"محاولة يائسة لإيجاد علاج"، وتوقعوا أن تجر الولايات المتحدة إلى أزمة اقتصادية جديدة. بشكل عام، تتركز شكوك العلماء بشكل أساسي على نقطتين رئيسيتين:

أولاً،تعكس العائدات المرتفعة للعملات المستقرة بشكل أساسي تعويض المخاطر في سوق العملات المشفرة والطلب على الرافعة المالية في التمويل اللامركزي (DeFi). إذا تم الترويج بقوة للفقاعة في سوق العملات المشفرة من أجل حل مشكلة الديون، فسيكون ذلك بمثابة شرب السم لإرواء العطش، وقد يؤدي في النهاية إلى إثارة أزمة مالية كارثية. 2. إن العملة المستقرة لا تأتي من الهواء، وإصدارها سيؤدي حتما إلى نقل الودائع في النظام المصرفي وصناديق سوق النقد. وفي هذه العملية، قد يكون هناك انخفاض في المعروض النقدي الواسع (M2) في النظام المالي. وبالمقارنة، قد يكون تشجيع البنوك وصناديق أسواق المال على زيادة مخصصاتها لسندات الخزانة الأميركية استراتيجية أكثر منطقية. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن العملات المستقرة كوسيلة للمعاملات في سوق العملات المشفرة لا تشكل سوى جزء صغير من الطلب المستقبلي عليها. إن الإمكانات الحقيقية للعملات المستقرة تكمن بشكل أساسي في إعادة بناء النظام المالي الحالي، وخاصة في مجال التمويل الشامل، حيث لا تزال إمكانات الطلب بعيدة عن الانطلاق.

أولاً،وفقًا لبيانات البنك الدولي، يمتلك حوالي مليار شخص في العالم هواتف محمولة ولكن ليس لديهم حساب مصرفي. ونتيجة للرسوم المرتفعة والبنية التحتية المالية المتخلفة والإجراءات المعقدة، واجه سكان هذه المناطق منذ فترة طويلة مشكلة نقص الخدمات المالية الأساسية. ومع ذلك، بمجرد أن تصبح العملات المستقرة القائمة على تقنية البلوك تشين شائعة، فإن هذا الوضع سيتغير بشكل أساسي - يمكن للأشخاص العاديين الاستمتاع بالخدمات المالية منخفضة التكلفة وعالية الكفاءة طالما كان لديهم إمكانية الوصول إلى الإنترنت. ولن يؤدي هذا إلى تحسين نوعية حياة السكان بشكل كبير فحسب، بل سيعمل أيضًا على تعزيز التجارة الإقليمية وتنمية الأعمال وتحسين كفاءة تخصيص رأس المال.

ثانيًا،يعاني نظام الدفع عبر الحدود التقليدي من اختناقات كبيرة في الكفاءة: فهو لا يتمتع بدورة تسوية طويلة ورسوم عالية فحسب، بل يعتمد أيضًا على وسطاء متعددين لإكمال عملية المقاصة عبر الحدود المعقدة. في المقابل، يمكن لمدفوعات العملات المستقرة تحقيق ثلاث مزايا رائدة من خلال بنية تقنية لامركزية: 1) تجاوز النظام المصرفي وتوفير حوالي 40-60٪ من تكاليف الوساطة؛ 2) تسوية في الوقت الحقيقي 24 ساعة في اليوم، 7 أيام في الأسبوع؛ 3) يتم تقليص وقت تأكيد المعاملة من 2-5 أيام في النظام التقليدي إلى دقائق. تشير أبحاث ماكينزي إلى أن تطبيق تقنية blockchain في تسوية المعاملات عبر الحدود بين الشركات يمكن أن يقلل تكلفة المعاملة الواحدة بنسبة تزيد عن 50٪. وتشكل هذه الميزة من حيث التكلفة أهمية بالغة بالنسبة للتجار عبر الحدود من الصغار والمتوسطين ــ فالأرباح الضئيلة التي كانت تتعرض للضغط في الأصل بسبب رسوم المناولة المرتفعة يمكن الآن تحويلها إلى تحسن كبير في القدرة التنافسية.

وأخيرًا،في المناطق غير المتقدمة، وبسبب ضوابط سعر الصرف، يفتقر الناس إلى طرق فعالة للتحوط ضد التضخم. المثال الأكثر شيوعًا هو تبادل العملات. إذا أخذنا كمثال العديد من المناطق في أفريقيا وأميركا اللاتينية، نجد أن العديد من الناس يفقدون أكثر من 20% من ثرواتهم كل عام بسبب انخفاض قيمة العملة. وفي الوقت نفسه، فإنهم غير قادرين على الاستثمار في الأصول ذات المصداقية الأعلى والقيمة الأفضل مقابل المال، مثل الأسهم والسندات الأميركية. ومع ذلك، بمساعدة العملات المستقرة، يمكن للأشخاص في هذه المناطق تجاوز ضوابط سعر الصرف بسهولة، وتبادل عملاتهم الضعيفة مقابل عملات ذات تصنيفات ائتمانية أعلى، وحتى استخدام العملات المستقرة لدخول سوق الأصول المرجحة بالمخاطر واستكمال تخصيص الأصول مثل الأسهم الأمريكية والذهب والسندات الأمريكية.

على المدى الطويل،ينبع سوق الثيران في سوق العملات المشفرة بشكل أساسي من تأثير كسر الدائرة للعملات المستقرة. على سبيل المثال، أدى الترويج الواسع النطاق للعملات المستقرة إلى تحويل كمية كبيرة من الأنشطة المالية إلى blockchain، مما أدى إلى ازدهار سوق RWA. في هذه العملية، سوف تخضع بعض الأصول المهمة نظاميًا في سوق العملات المشفرة حتمًا لإعادة التقييم، مثل الذهب الرقمي بيتكوين وإيثريوم، البنية التحتية الرئيسية للعملات المستقرة. وهذا يتناقض بشكل صارخ مع وجهة نظر الكثيرين بأن قانون GENIUS Stablecoin Act يحل مشكلة الديون من خلال تحفيز فقاعة سوق العملات المشفرة لزيادة الطلب على العملات المستقرة.

وفيما يتعلق بالنقطة الثانية،

بالإضافة إلى ذلك،يتجاهل الكثير من الناس أن جوهر الترويج لعملة USDT هو فرض رسوم إصدار على مستخدمي الدولار الأمريكي في جميع أنحاء العالم - والاستمتاع براحة الدولار الأمريكي وقبول السندات الأمريكية بمعدل فائدة 0. وعلى الرغم من أن العائدات من الضمانات تذهب إلى جيوب مُصدري العملات المستقرة، فإن حكومة الولايات المتحدة قادرة تمامًا على فرض "رسوم امتثال" عالية على مُصدري العملات المستقرة من خلال الوصول إلى السوق والضرائب والإشراف. وعلى النقيض من ذلك، فإن مجرد تشجيع البنوك وصناديق أسواق المال على زيادة حيازاتها من سندات الخزانة الأميركية لا يمكن أن يخفف إلا مؤقتا من ضغوط البيع. ويواجه هذا النهج معضلة مزدوجة: فهو لا يستطيع حل مشكلة الديون الفيدرالية بشكل جذري، وقد يؤدي إلى زيادة تعرض المؤسسات المالية لمخاطر أسعار الفائدة.

حاليًا، لا تزال العديد من التحليلات تستخدم إطار العمل لتقييم ليبرا لتفسير فاتورة عملة GENIUS المستقرة، لكن الاثنين ليسا على نفس المستوى تمامًا. إن القيمة الاستراتيجية لقانون GENIUS تتجاوز بكثير قيمة خطة Libra، والتي تنعكس بشكل رئيسي في جانبين: أولاً، يوفر مشروع القانون أساسًا قانونيًا واضحًا لجميع مشاريع PayFi، مما سيساعد على تقليل تكاليف الامتثال للمشاريع المبتكرة مثل Libra بشكل منهجي؛ والأمر الأكثر أهمية هو أنه على عكس ليبرا، التي تهيمن عليها الشركات الخاصة، فإن قانون GENIUS يتم الترويج له من قبل الحكومة الفيدرالية، وهدفه الاستراتيجي هو تخفيف ضغط الديون الأمريكية وتعزيز اختراق الدولار الأمريكي في السوق الخارجية من خلال الترتيبات المؤسسية.

بالطبع،على الرغم من أن قانون GENIUS Stablecoin قد أحرز بعض التقدم في مجلس الشيوخ، إلا أنه لا يزال يواجه العديد من التحديات قبل أن يتم تمريره أخيرًا ويصبح قانونًا، بما في ذلك بشكل أساسي تحسين الإطار التنظيمي وتنسيق تضارب المصالح وتوحيد معايير الامتثال العالمية. ومن ثم، فإن تكرار المساومة أمر لا مفر منه، وأي متغيرات قد تؤدي إلى تقلبات عنيفة في السوق. من منظور الرحلة، بعد تمرير الاقتراح، سيظل مشروع القانون بحاجة إلى الخضوع للتصويت النهائي في مجلس الشيوخ (إذا تم تمريره بنجاح، فسيتم إرساله إلى مجلس النواب للتداول). وبعد ذلك، سينتقل المجلس إلى مراجعة اللجنة، والمناقشة العامة، والتصويت النهائي. إذا كانت النسخة التي أقرها مجلس النواب متوافقة مع النسخة التي أقرها مجلس الشيوخ، فسوف تدخل عملية التوقيع من قبل الرئيس؛ إذا كانت هناك اختلافات، فسوف تكون هناك حاجة إلى التنسيق بين المجلسين. وإذا سارت الأمور على ما يرام، فمن الممكن أن يتم تمرير مشروع القانون في وقت مبكر من شهر أغسطس/آب.

حاليًا، على مستوى التمويل، لا يزال السوق متفائلًا للغاية بشأن مشروع قانون العملة المستقرة GENIUS. على الرغم من أن البيتكوين سجل رقماً قياسياً من المكاسب الأسبوعية المتتالية لمدة ثمانية أسابيع، إلا أن المؤسسات لم تشعر بأدنى خوف من المرتفعات، ولا يزال رأس المال الأمريكي يتدفق إلى السوق. حتى الرئيس يقوم بالترويج للمنتج شخصيًا - في 26 مايو، أعلنت مجموعة ترامب للإعلام والتكنولوجيا عن خطط لجمع 3 مليارات دولار للاستثمار على وجه التحديد في العملات المشفرة.