السلاح الجديد لهيمنة الدولار الأمريكي: العملة المستقرة

المؤلف: رئيس Rabbit/tuzhuxi 

هذا الأسبوع، سيحقق الرئيس ترامب وصناعة العملات المشفرة أول انتصار تشريعي كبير لهما في مجال العملات المشفرة: الجمهوريون في مجلس النواب الأمريكي مستعدون لقبول مشروع قانون تنظيم العملات المستقرة الجديد في مجلس الشيوخ (قانون حماية الابتكار العالمي في مجال العملات المشفرة، والمعروف أيضًا باسم قانون GENIUS). هذه هي المرة الأولى التي تُدخل فيها الولايات المتحدة إطارًا تنظيميًا للعملات المستقرة، ومن أهم بنوده إلزام مُصدري العملات المستقرة بضمان ربط عملاتهم بالدولار الأمريكي بنسبة 1:1، واحتياطي أو استثمار الأموال المُجمعة من إصدارها في أصول عالية السيولة بالدولار الأمريكي، بما في ذلك النقد والودائع المصرفية وسندات الخزانة الأمريكية. سيُعطي توقيع قانون العملات المستقرة دفعة قوية لصناعة العملات المشفرة والأسواق ذات الصلة، مع دعم الاحتياجات المالية للولايات المتحدة والحفاظ على مكانة الدولار الأمريكي (هيمنة الدولار الأمريكي)، وهو ما يُمكن وصفه بأنه "ضرب عصفورين بحجر واحد". لقد ظلت صناعة العملات المشفرة تتأرجح بين الهامش والضبابية لسنوات عديدة، ولم تتمكن قط من الاندماج في السوق الرئيسية؛ لطالما أمل مؤيدوها في الحصول على اعتراف تشريعي من الحكومة الأمريكية والعمل ضمن إطار تنظيمي متخصص، مما يفتح الباب أمام مشاركة المؤسسات المالية التقليدية/الرئيسية ويعزز اتساع وعمق سوق العملات المشفرة. في السابق، مارس قطاع العملات المشفرة ضغوطًا على الكونغرس لسنوات عديدة، لكنه لم ينتظر الوقت المناسب، وهناك أيضًا نزاع حول مسار العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC). في العام الماضي، راهنوا على ترامب في الانتخابات العامة، وانتظروا أخيرًا الوقت المناسب بعد فوزه، وتمكنوا من الترويج لقوانين ذات صلة، وأصبحوا أكبر المستفيدين من إدارة ترامب الثانية.

1."الوقت والمكان والأشخاص المناسبون": خلفية إطلاق الإطار التنظيمي للعملات المستقرة

يسعى قطاع العملات المشفرة/المستقرة بحد ذاته إلى التطور، ولكن هناك شروط أخرى مطلوبة للحصول على الاعتراف السياسي والتأييد الحكومي في الولايات المتحدة. ومن أهم هذه الأسباب، ما يُسمى "الوقت والمكان والأشخاص المناسبين"، لإطلاق الإطار التنظيمي:تواجه الولايات المتحدة تحديات خطيرة في الاستدامة المالية، ويتعرض وضع الدولار الأمريكي لتهديد غير مسبوق. 1. عجز الموازنة الأمريكية: من المتوقع أن يصل عجز الموازنة الأمريكية للسنة المالية 2025 إلى 1.9 تريليون دولار، أي ما يعادل 6.2% من الناتج المحلي الإجمالي. وقد ارتفع هذا الرقم بشكل ملحوظ مقارنةً بالسنوات السابقة، نتيجةً لتوسع السياسة المالية الأمريكية. ومن المتوقع أن يزيد "قانون الموازنة الكبيرة والجميلة" الذي روجت له إدارة ترامب مؤخرًا العجز بمقدار 3.4 تريليون دولار أخرى خلال السنوات العشر المقبلة، مما يزيد الوضع سوءًا. أشار قادة الرأي في السوق مثل إيلون ماسك في مجتمع الأعمال، وراي داليو في مجتمع الاستثمار، وجيمي ديمون من جي بي مورجان تشيس في المجتمع المالي إلى أن مالية الحكومة الأمريكية غير مستدامة على المدى الطويل ومن المؤكد أنها ستتسبب في أزمة كارثية في المستقبل. 2. الاعتماد المالي الأمريكي على ديون الولايات المتحدة كيف أدى عدم الاستدامة المالية للحكومة الفيدرالية الأمريكية إلى إثارة الأزمة الاقتصادية والمالية؟ يتمثل جوهر الأمر في التركيز على سندات الخزانة الأمريكية، أي القدرة التمويلية للحكومة الأمريكية. في حالة العجز، فإن الطريقة التي تلبي بها الحكومة الأمريكية احتياجاتها المالية هي من خلال سندات الخزانة - بما في ذلك الإصدارات الجديدة وإعادة التمويل. في الوقت الحاضر، تجاوز رصيد سندات الخزانة الأمريكية 36 تريليون دولار أمريكي، وسيستحق 80٪ منها في السنوات الأربع المقبلة (حوالي 7 إلى 10 تريليون دولار أمريكي تستحق كل عام). أكثر من 80% من المستثمرين هم مؤسسات موجهة نحو السوق، ويحتاج الإصدار إلى دخول السوق، مما يشكل ضغطًا كبيرًا على إعادة التمويل.

يقول البعض إنه لا يمكن بيع الدين الأمريكي؟ ما هي المخاطر؟ الإجابة هي أنه يمكن بيع الدين الأمريكي بالتأكيد، ولكن تسعير الدين الأمريكي موجه بشكل كبير نحو السوق، ويخبرنا المنطق السليم في الاقتصاد أن الأسعار تحددها العرض والطلب. وبافتراض أن الطلب في السوق على الدين الأمريكي يظل ثابتًا، فعندما يزداد المعروض من الدين الأمريكي ويتجاوز رغبة السوق في الشراء، سيتعين رفع أسعار الفائدة عند تساوي الظروف الأخرى. وتريد حكومة الولايات المتحدة جذب المستثمرين للاستثمار في الدين الأمريكي والاحتفاظ به من خلال رفع أسعار الفائدة.

وزيادة أسعار الفائدة لن تؤدي إلا إلى نتيجة واحدة: زيادة تكلفة تمويل الحكومة الأمريكية، مع رفع سعر الفائدة الإجمالي في السوق، مما يزيد تكلفة التمويل على الجميع، وبالتالي يضر بالاقتصاد، ليس فقط الاقتصاد الأمريكي، بل بالاقتصاد العالمي. سيدفع الجميع ثمن عدم مسؤولية السياسة المالية الأمريكية. وهذا أثر جانبي آخر لهيمنة الدولار.

لذا، عندما نحلل عدم استدامة مالية الحكومة الأمريكية، فإننا في النهاية نحلل الدين الأمريكي، وكيف يمكن للحكومة الأمريكية الحفاظ على حجم إصدار أكبر بسعر فائدة أقل. هناك طريقتان فقط للقيام بذلك: إما تقليل حجم الإصدار أو السماح لمزيد من الناس بالشراء. (يأتي تقليل حجم الإصدار من منظور الناتج المحلي الإجمالي. وبافتراض أن العجز المالي يظل دون تغيير وأن الناتج المحلي الإجمالي يزداد، فإنه يعادل تقليل حجم الإصدار النسبي) 3. السبب الجذري للإضرار بمكانة الدولار الأمريكي وتفاقم وضع العرض والطلب على ديون الولايات المتحدة إذن، هل يمكن حل مشكلة العرض والطلب على ديون الولايات المتحدة؟ أخشى أنه من غير الممكن ذلك في ظل الإطار الحالي. يستمر حجم الإصدار في الزيادة، بينما يستمر الطلب في الانكماش. دعونا نجري تحليلًا موجزًا أدناه. 1)الاحتفالات المالية وسياسات العجز في الولايات المتحدة.يشجع مشروع قانون "الكبير والجميل" على تخفيضات ضريبية واسعة النطاق، ولكن بدون تخفيضات موازية في الإنفاق، سيؤدي ذلك حتمًا إلى تفاقم العجز المالي. المنطق المنطقي هو: أن إيرادات الحكومة ونفقاتها متناسبة، وأن تخفيضات الضرائب يجب أن تُقلل المزايا؛ وزيادة المزايا تتطلب زيادة الضرائب. هذه حقيقة أساسية. ومع ذلك، فإن الولايات المتحدة تعتمد على سياسة انتخابية تتبع مصالح وإرادة الناخبين وجماعات المصالح. بدافع المصلحة الذاتية، يدعم الجميع تخفيضات الضرائب، وسيجدون مبررات رنانةً مختلفةً لتخفيضاتها (بما في ذلك "اقتصاديات التسرب" اليمينية التي دحضها التاريخ تمامًا). في الوقت نفسه، يعارض معظم الناس تخفيضات الرعاية الاجتماعية لمصالحهم الخاصة، بينما يسعى السياسيون اليساريون إلى زيادة الرعاية الاجتماعية. يدرك السياسيون اليمينيون أيضًا أن بإمكانهم، على الأكثر، استخدام ورقة القومية والعنصرية وخفض الرعاية الاجتماعية للمهاجرين غير الشرعيين والأقليات العرقية بشكل طفيف، لكن من المستحيل خفض الرعاية الاجتماعية لمعظم الناس (ستترتب على هذه الخطوة تكاليف سياسية باهظة لا محالة). لذلك، فإن اختيار السياسيين، في نهاية المطاف، يعكس خيارات عدد لا يُحصى من الأفراد. الجميع على استعداد لتجاوز حدود المستقبل أو إلقاء المشكلة على عاتق الآخرين لتحقيق مصالحهم الأنانية قصيرة الأجل. في الواقع، يُشجع هذا النظام على المخاطرة الأخلاقية، وسيؤدي حتمًا إلى كرنفال مالي غير مقيد و"سياسات العجز". لا تقتصر هذه المشكلة على الولايات المتحدة فحسب، بل تشمل أيضًا العديد من الاقتصادات الغربية المتقدمة الأخرى. من الناحية النظرية، يمكن لتطوير الاقتصاد وزيادة حجم الفطيرة أن يحل أيضًا المشاكل المالية. تكمن المشكلة في أن معظم الاقتصادات المتقدمة قد وقعت بالفعل في عنق زجاجة التنمية. يتطلب المزيد من التنمية الكثير من السياسات الصناعية وبناء البنية التحتية (على غرار النموذج الصيني)، مما سيتطلب حتمًا المزيد من النفقات المالية، مما سيزيد من المخاطر المالية. بالنسبة للدول العادية، قد تضطر في النهاية إلى العودة إلى الالتزام بالانضباط المالي. لكن الولايات المتحدة مختلفة. أولاً، السياسة الأمريكية ممزقة تماماً. يصعب على الحزبين التوصل إلى اتفاق بشأن أي قضية. قضايا الضرائب والرعاية الاجتماعية هي الاختلافات الأيديولوجية الجوهرية. ثانياً، للولايات المتحدة "الحق في سكّ العملات" ويمكنها نقل المشكلة إلى الآخرين عن طريق طباعة النقود.

2)عامل ترامب/شعار "لنجعل أمريكا عظيمة مجدداً".بالإضافة إلى العوامل الهيكلية المذكورة أعلاه، هناك أيضاً بعض العوامل الجديدة منذ ولاية ترامب الثانية، بما في ذلك سياسات ترامب الشخصية، وشعار "أمريكا أولاً"، والاقتصاد الشعبوي اليميني، بالإضافة إلى التغيرات في السياسة الدولية. تلعب جميع هذه العوامل دوراً: مزيد من إضعاف الثقة في الاقتصاد الأمريكي وضعف الطلب على الدولار الأمريكي. تشمل على وجه التحديد:

أ) السياسة الاقتصادية: تتسم حرب ترامب التجارية بأهداف غير واضحة، ومنطق مُربك، وتقلبات في التوجهات، وتغييرات متكررة في الطلبات، وتنفيذ فوضوي. ونتيجة لذلك، تعطلت سلاسل التوريد الدولية، وتعرضت أسعار المستهلك لضغوط، وتضررت علاقات التحالف التقليدية، ودخلت الصناعات في حالة من الترقب والانتظار. من المؤكد أن السياسة الأمريكية ستُقلل من حصتها في التجارة العالمية، مما يُقلل الطلب على الدولار الأمريكي من قِبل جميع الأطراف. كما أن إجراءات أخرى، مثل طرد المهاجرين، وتضييق الخناق على الجامعات (مما يؤثر على قدرة الولايات المتحدة على جذب المواهب والاحتفاظ بها)، وتقليص السياسات الصناعية، قد زادت بشكل كبير من غموض التوقعات الاقتصادية الأمريكية. وقد أدت هذه العوامل إلى تراجع عام في حماس المستثمرين للاستثمار في الولايات المتحدة (باستثناء بعض قطاعات التكنولوجيا). يعتقد العديد من المستثمرين الدوليين أن عصر "الاستثناءية الأمريكية" قد انتهى، ويسعون إلى تنويع استثماراتهم والاستثمار في أصول بديلة. ب) تقويض استقلالية الاحتياطي الفيدرالي: إن احتمال تسييس ترامب للاحتياطي الفيدرالي خلال فترة ولايته أمرٌ محسوم (من خلال إقالة باول، ودفع مقربين منه إلى السلطة، وفرض خفض أسعار الفائدة). تشعر الدول والأسواق بالقلق من أن يفقد الاحتياطي الفيدرالي استقلاليته وطبيعته العامة، وأن تبدأ السياسة النقدية الأمريكية في الهيمنة عليها من قبل عوامل سياسية بدلاً من عوامل اقتصادية.

ج)توسع الانقسامات السياسية الأمريكية ومنطق العجز:منذ عودة ترامب إلى البيت الأبيض، ازداد الانقسام السياسي الأمريكي حدة، وسقط في حرب أهلية بلا بارود؛ لقد أدركت جميع الدول استحالة حل الولايات المتحدة لمشكلة العجز المالي في بلدها، وأنها لا تستطيع حلها إلا من خلال الاستمرار في رفع سقف الدين وحل مشكلة العجز من خلال الاستدانة. فهل ستتخلف الحكومة عن السداد؟ وكيف سيتم سداد الدين في النهاية؟ الجواب هو أن الحكومة الأمريكية ليست مضطرة للتخلف عن السداد - فلديها "الحق في سك العملات"، وطباعة النقود قادرة على حل المشكلة. لكن طباعة النقود لها ثمن، مما سيؤدي في النهاية إلى انخفاض عوائد المستثمرين وإجبارهم على سداد الدين. المستثمرون ليسوا أغبياء، وقد انعكست هذه التوقعات في عائد السندات الأمريكية طويلة الأجل. سيؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى نتيجة واحدة: زيادة التكلفة التمويلية الإجمالية للسوق والتأثير على الاقتصاد.

د)تقلبات الدين الأمريكي و"تسليحه":شهد سوق السندات تقلبات متكررة خلال الأشهر القليلة الماضية مع إدارة ترامب، وقد أدرك السوق أيضًا أن الدين الأمريكي سلاحٌ لتقييده. هناك عدة مخاوف في هذا الصدد. أولًا، أصبح سوق السندات ساحةً للتدخل السياسي، مما زاد من التقلبات وعدم اليقين؛ ثانيًا، يمكن لدول أخرى التلاعب بالحكومة الأمريكية من خلال بيع السندات. وهذه أيضًا نتيجة سلبية لتراكم ديون الحكومة الأمريكية بشكل مفرط: إذ يستخدم السوق والأطراف المقابلة الدين الأمريكي لتقييدها. بالطبع، هذه الظاهرة ليست ما يطمح إليه مستثمرو الديون الأمريكية.

هـ)استقلال أوروبا عن الولايات المتحدة:يُعيد ترامب تشكيل العلاقات عبر الأطلسي، بما في ذلك التهديد بإلغاء الالتزامات الدفاعية تجاه حلف شمال الأطلسي/حلفائه الأوروبيين، وشن حرب تجارية مع الاتحاد الأوروبي، والتدخل في السياسة الداخلية الأوروبية. يدرك الأوروبيون جيدًا أن وراء ترامب شعار "أمريكا أولاً" الأكثر تطرفًا، والانعزالية كدعم، وأن إعادة الولايات المتحدة ضبط علاقتها مع أوروبا هو توجه متوسط إلى طويل الأجل. بناءً على ذلك، لم يعد بإمكان أوروبا أن تشعر بالراحة وتتوقع من الولايات المتحدة الوفاء بالتزامها التاريخي تجاه دفاعها، ولا يمكنها الاعتماد كليًا على الاقتصاد والتكنولوجيا، بل يجب عليها السعي نحو الاستقلال. مع صعود أوروبا، حتى السعي لتمويل العجز (مثل دعم الدفاع الوطني) سيؤدي أيضًا إلى تحسين وضع اليورو. سيصبح اليورو قوة مهمة في النظام النقدي متعدد الأقطاب.

f)قضية البيتكوين:بالإضافة إلى العملات المستقرة، تتضمن أجندة ترامب للعملات المشفرة البيتكوين أيضًا.ترامبتقترح الحكومة أيضًا استخدام البيتكوين كعملة احتياطية. على عكس العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي (مثل تيثر)، فإن نمو البيتكوين سيضعف المكانة النسبية للدولار الأمريكي. إن ترويج إدارة ترامب للبيتكوين سيُلحق الضرر بهيمنة الدولار الأمريكي.

ز)اقتصاديات "ضعف الدولار":لطالما رأى العديد من مساعدي إدارة ترامب أن قوة الدولار أثرت على تطور الصناعة الأمريكية. قوة الدولار هي نتيجة كون الولايات المتحدة عملة احتياطية دولية: جميع الدول ترغب في الاحتفاظ بالدولار، مما يرفع قيمته بطبيعة الحال، وعلى الولايات المتحدة أن تدفع ثمن ذلك (بالطبع، لا يذكر أصحاب هذا الرأي فوائد "حق العملة" الأمريكي). وقد ردد ترامب نفسه هذا الرأي، واشتكى من أن الولايات المتحدة في وضع غير مواتٍ. بالنسبة للسوق، يُعدّ اقتراح الحكومة الأمريكية بسياسة "إضعاف الدولار" بمثابة جرس إنذار - فقد شهد السوق الأمريكي تقلباتٍ خلال الأشهر القليلة الماضية، ويعتقد الكثيرون أن إدارة ترامب هي المتعمدة (نظرية مؤامرة "اتفاقية مار-أ-لاغو"). 3) البيئة الجيوسياسية الدولية: أ) استغلال مكانة الدولار الأمريكي كسلاح: في السنوات القليلة الماضية، فرضت الولايات المتحدة عددًا كبيرًا من العقوبات والحصار الاقتصادي على روسيا والصين ودول أخرى. أصبحت العقوبات الاقتصادية وسيلةً شائعةً في الدبلوماسية الأمريكية، ويستخدمها كلا الطرفين. تواصل إدارة ترامب الثانية ممارسة ضغوطٍ شديدة على مختلف الدول، ولا تُفرّق بين الحلفاء التقليديين والخصوم، مما يُفاقم تقويض القواعد والنظام الدوليين. يتزايد قلق الدول من أن الحكومة الأمريكية ستستغل وضع الدولار كعملة احتياطية عالمية (يمثل حوالي 60% من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية) والعملة الرئيسية للتجارة الدولية (حوالي نصف المعاملات مُقوّمة بالدولار الأمريكي) لتسليحه وفرض عقوبات على دول أخرى، بما في ذلك قطع الوصول إلى نظام سويفت، وتجميد أصول الدولار الأمريكي، وتطبيق عقوبات ثانوية متنوعة. وقد دفع هذا الدول أيضًا إلى البدء في استكشاف "التخلي عن الدولرة" وإيجاد أنظمة دفع بديلة (مثل نظام CIPS الصيني).

ب)الجغرافيا السياسية الدولية والنظام النقدي متعدد الأقطاب:في الفترة التي سبقت ولاية ترامب الثانية، أصبحت الجغرافيا السياسية الدولية أكثر تنوعًا، وكانت تتجه نحو نظام متعدد الأقطاب. هذا التوجه لا يتغير بإرادة الدول أو الحكومات أو القادة، بل هو نتيجة طبيعية للتطور. في الواقع، تخلى ترامب نفسه عن فكرة "السلام تحت الحكم الأمريكي" بعد الحرب العالمية الثانية، وقبل بصيغة معينة من نظام متعدد الأقطاب. ما يتوافق مع نظام سياسي متعدد الأقطاب لا يمكن أن يكون نظامًا نقديًا يهيمن عليه الدولار الأمريكي، بل يجب أن يكون نظامًا نقديًا متعدد الأقطاب. لذلك، من منظور الاتجاهات الجيوسياسية، يُعد تنويع الأنظمة النقدية السبيل الوحيد للمضي قدمًا، والنتيجة الحتمية لتنويع الأنظمة النقدية هي تراجع مكانة الدولار الأمريكي. ج) ظهور أصول الاستثمار الاختيارية: يعلم الجميع المشاكل الهيكلية في الولايات المتحدة، ويأملون في أن تكون الاستثمارات أكثر تنوعًا وألا تُوضع في "سلة" الولايات المتحدة، لكن المفتاح يكمن في وجود خيارات بديلة. منذ بداية هذا العام، ارتفع سعر السندات الأمريكية بشكل حاد، وتراجعت قيمة الدولار الأمريكي (انخفضت بنسبة 10% مقابل سلة من العملات). مع ذلك، ارتفعت أسعار منتجات الاستثمار التي تُحوّط من مخاطر الاقتصاد الأمريكي بشكل حاد، بما في ذلك بيتكوين (بزيادة تُقارب 25% هذا العام) والذهب (بزيادة تُقارب 10% هذا العام). بالإضافة إلى ذلك، وجد المستثمرون أن الصين قادرة على الاستثمار في النمو (إذ دفعت إعادة تقييم الأصول الصينية التي نتجت عن برنامج DeepSeek الدول إلى إعادة النظر في إنجازات "صنع في الصين 2025")؛ ويمكن لأوروبا الاستثمار في الدفاع (ستُقدّم أوروبا المزيد من تمويل العجز، وسيُوسّع إصدار السندات الأوروبية أصول الاستثمار باليورو). تُقلّل هذه العوامل من حماس السوق للاستثمار في أصول الدولار الأمريكي، وبالتالي تُقلّل الطلب عليه. والنتيجة هي ضعف مؤشر الدولار الأمريكي).

4)وأخيرًا، يعتمد التمويل على التوقعات والثقة. بناءً على العوامل الاقتصادية والمالية والجيوسياسية المذكورة أعلاه، تراجعت ثقة جميع الأطراف في الاقتصاد الأمريكي والدولار الأمريكي، بل وأصبحت متشائمة. كما يُقدّرون أن الآخرين سيُصدرون الحكم نفسه، مما سيُشكّل "تأثير التعويم" أو "تأثير القطيع" المُفرط، مما يُسرّع من تراجع الدولار الأمريكي. 4. المعضلة المالية الأمريكية والأزمة الكارثية: لنلقِ نظرة على المعضلة المالية الأمريكية. جميع الطرق المتاحة مُغلقة: الطريقة الأولى: خفض العجز المالي - وهو أمرٌ غير مُمكن. يُعدّ خفض العجز المالي وسداد الديون التاريخية الحلَّين الأساسيَّين لمشكلة السداد. وكما ذُكر سابقًا، أدّت الأنظمة الانتخابية في العديد من الاقتصادات المُتقدمة في نهاية المطاف إلى احتفالات مالية وسياسات عجز. ونظرًا للوضع السياسي الحالي في الولايات المتحدة، المُمزّق تمامًا، والذي يفتقر إلى توافق أساسي، وقد سُيِّست جميع القضايا وأصبحت أشبه بحرب أهلية، فلا داعي لتوقع حل مشكلة العجز المالي بالوسائل السياسية. كل حزب سياسي يصل إلى السلطة سيزيد من تفاقم العجز - على سبيل المثال، يخطط الحزب الديمقراطي حاليًا لزيادة الرعاية الاجتماعية وزيادة المساعدات الخارجية والسياسات الصناعية المختلفة. إذا وصل الحزب الديمقراطي إلى السلطة وتمكن من تنفيذ سياساته الخاصة، فإن المشكلة المالية ستصبح أكثر خطورة. يمكن الحكم بشكل أساسي على أن العجز الأمريكي سيستمر في النمو.

الطريقة الثانية: معدل النمو الاقتصادي أسرع من معدل توسع العجز - لا يمكن القيام بذلك

. هذه هي الطريقة لجعل الفطيرة أكبر ثم تقليل نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي ونفقات الفائدة إلى الإنفاق المالي. تتحدث الأرقام عن نفسها: في السنوات الخمس الماضية (2020-2024)، كان متوسط معدل نمو العجز في الولايات المتحدة حوالي 7.5٪، وكان نمو الناتج المحلي الإجمالي حوالي 2.5٪؛ خلال السنوات العشر القادمة (2025-2035)، بلغ متوسط نمو العجز 3.5%، بينما بلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي 1.8%. ويُعد نمو العجز أعلى بكثير من نمو الناتج المحلي الإجمالي. ويعتقد داليو وآخرون أن مستوى الدين الأمريكي سيرتفع من حوالي 100% من الناتج المحلي الإجمالي حاليًا إلى 130% في عام 2035. أما الطريقة الثالثة، فهي زيادة طلب المستثمرين على الدين الأمريكي، وهو أمر غير ممكن. فالأزمة المالية الأمريكية أشبه بـ"وحيد قرن رمادي" واضح للجميع: لن تحدث فورًا، لكنها قادمة لا محالة، ولن يكون ظهورها على شكل تخلف عن السداد، بل على شكل طباعة نقود، وهو ما يُضعف قيمة الدولار الأمريكي بشكل كبير. في الوقت الحالي، تحتاج الحكومة الأمريكية إلى جذب المستثمرين من خلال رفع العوائد. لذلك، ينعكس "الخطر الرمادي" للأزمة المالية الأمريكية في ارتفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل: ففي يوليو 2025، بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات حوالي 4.41%، مما يعكس تمامًا مخاوف السوق بشأن العجز والتضخم. يستخدم مختلف الخبراء أساليب مختلفة لتقييم مخاطر العجز المالي، وتقارن العديد من هذه الأساليب فوائد الدين الحكومي بالميزانية الحكومية. لدى المؤرخ المالي نيل فيرجسون ما يُسمى "قاعدة فيرجسون" التي تجمع بين المالية والجيوسياسية. ويعتقد أن المعيار الأكثر فعالية للحكم على عدم استدامة ديون الدولة ومخاطرها هو ما إذا كان إنفاق الدولة على فوائد الدين يتجاوز إنفاقها الدفاعي. في السنة المالية 2024، بلغ إنفاق فوائد ديون الخزانة الأمريكية 1.1 تريليون دولار أمريكي، متجاوزًا إجمالي ميزانية الدفاع البالغة حوالي 900 مليار دولار أمريكي في ذلك العام. يعتقد فيرغسون أن جميع الدول التي انتهكت "قانون فيرغسون" تاريخيًا تقريبًا فقدت في النهاية مكانتها "القوية" في السوق المالية والمجالات الجيوسياسية. قد تكون نقطة الانطلاق صراعًا عسكريًا أو تراجعًا تدريجيًا، والولايات المتحدة تسير على هذا الطريق.

لا يحتاج مستثمرو السندات إلى معرفة "قانون فيرغسون"، لكنهم يعرفون كيفية تسعير السندات الأمريكية، وهذا يكفي.

ما سبق هو الأزمة الناجمة عن الوضع المالي غير المستدام في الولايات المتحدة. فبسبب وضع الدولار الأمريكي، لا يؤثر هذا الوضع على الولايات المتحدة فحسب، بل على الاقتصاد العالمي أيضًا. فالسياسة المالية غير المسؤولة للولايات المتحدة يدفع العالم ثمنها.

ثانيًا، فكرة عبقرية: العملات المستقرة

التحليل السابق "ثابت"، أي أنه لا يأخذ في الاعتبار سوى علاقة العرض والطلب في الإطار الحالي، دون مراعاة العوامل "الديناميكية".

تهدف العوامل "الديناميكية" المزعومة إلى محاولة إدخال آليات جديدة تسمح لمزيد من الناس بشراء الدين الأمريكي. إذا زاد الطلب، ألن يحل ذلك المشكلة؟

في ذلك الوقت، ظهرت العملات المستقرة لأول مرة. وعندما نقول عملات مستقرة، فإننا نشير بشكل رئيسي إلى عملة تيثر (USDT). وفقًا لمختلف المعايير، يبلغ حجم العملات المستقرة عالميًا حوالي 250 مليار دولار أمريكي، معظمها مرتبط بالدولار الأمريكي، مما يعكس هيمنة الدولار الأمريكي في النظام المالي العالمي. تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لعملة تيثر حوالي 160 مليار دولار أمريكي، وهي قيمة مهيمنة تمامًا. وباعتبارها أول عملة مستقرة كبيرة الحجم بالدولار الأمريكي، صُممت تيثر في الأصل لحل مشكلة تقلبات أسعار العملات المشفرة التقليدية (مثل بيتكوين وإيثريوم) من خلال ربطها بالدولار الأمريكي بنسبة 1:1، ولإنشاء أصل رقمي أكثر أمانًا ("الدولار الرقمي") لا يتأثر بتقلبات السوق، وهو مناسب كوسيلة للتبادل وأداة لتخزين القيمة.

لذلك، فإن كل Tether تساوي دولارًا أمريكيًا واحدًا، (كما يُزعم) مدعومة بمبلغ معادل من الدولارات الأمريكية أو أصول أخرى مكافئة (مثل سندات الخزانة الأمريكية) التي تحتفظ بها شركة Tether كاحتياطيات لضمان ربط 1:1. يمكن للمستخدمين التداول والتحوط والتحويل على شبكة blockchain دون الاعتماد على المؤسسات المالية التقليدية.

بدون تأييد و"تدخل" الحكومة الأمريكية، تتمتع Tether أيضًا بنموذج أعمال "جميل" للغاية:

1.جانب المستخدم:

تتمتع Tether بفوائد متعددة: فهي مرتبطة بالدولار الأمريكي، وسعر ثابت، ووظيفة الحفاظ على القيمة؛ وأمان المعاملات؛ وكفاءة عالية؛ وتكلفة منخفضة (أقل بكثير من طرق الدفع التقليدية)؛ وإخفاء هوية المعاملات، مما يمكن أن يزيد من حماية الخصوصية. الأهم من ذلك، أن النظام النقدي في العديد من الدول ضعيف، ويرغب المستثمرون في الاحتفاظ بالدولار الأمريكي لتجنب خطر انخفاض قيمة عملاتهم، وتيثر هو الخيار الأمثل. هذه الميزة الوظيفية تُمكّن تيثر من لعب أدوار إيجابية وسلبية. الدور الإيجابي هو التمويل الشامل: في الدول ذات معدلات التضخم المرتفعة مثل الأرجنتين ونيجيريا، أصبحت العملات المستقرة شريان حياة للناس للحفاظ على أصولهم. يتبادل السكان المحليون رواتبهم مباشرةً بالعملات المستقرة لمقاومة انخفاض قيمة عملاتهم؛ ومن خلال التطبيقات المحلية المشفرة، يمكنهم دفع الإيجار والاستهلاك اليومي وإتمام التحويلات المالية التقليدية مباشرةً. في هذه الدول النامية، انخفض الطلب على الدولار الأمريكي.

التأثير السلبي قناة للجريمة:

سرعان ما اكتشفت الجماعات الإجرامية الدولية أن تيثر وسيلة ممتازة لتحويل أموال المخدرات عبر الحدود، والتحايل على العقوبات، وإنشاء حلقة مغلقة لغسل الأموال، كما يمكنها خفض عمولات غسل الأموال بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك، ونظرًا للطلب الهائل على الأصول المرتبطة بالدولار بين عامة الناس، من المتوقع أن تُعزز تيثر/العملة المستقرة بشكل كبير أنشطة جمع التبرعات غير القانونية والاحتيال المالي.

كأداة، تُعتبر تيثر/العملة المستقرة نفسها "محايدة"، لكن ظهورها سيؤثر بشكل خطير على السيادة النقدية والمالية لمختلف الدول. ٢. جانب المنصة (مُصدر العملة المستقرة): يضمن نموذج العملة المستقرة قدرة المُصدر على تحقيق أرباح ضخمة. بالنسبة لـ Tether، يُعد هذا صفقة رائعة: يستبدل المستخدمون الدولارات الحقيقية بالدولارات الرقمية التي تُصدرها الشركة، وستستثمر Tether الدولارات المجمعة لتوليد الفائدة وتحصيل جميع الأرباح، لأنه على عكس البنوك أو صناديق النقد، لا تلتزم المنصة بدفع فوائد للمستخدمين. يبلغ تداول Tether في عام ٢٠٢٤ حوالي ١٦٠ مليار دولار أمريكي، ويعمل لدى الشركة أكثر من ١٠٠ موظف فقط، لكنها حققت ربحًا قدره ١٣ مليار دولار أمريكي، مما يجعلها واحدة من الشركات ذات أعلى نصيب للفرد من الإيرادات في التاريخ. تستثمر Tether معظم أموالها في أكثر الاستثمارات أمانًا، وهي سندات الخزانة الأمريكية. في يناير ٢٠٢٥، أفادت التقارير أن Tether تمتلك ١١٣ مليار دولار أمريكي من سندات الخزانة الأمريكية. لو كانت Tether دولة، لكانت سابع أكبر حامل أجنبي للديون الأمريكية، بين كوريا الجنوبية والإمارات العربية المتحدة. وهنا يأتي دور سندات الخزانة الأمريكية. ترتبط العملات المستقرة بالاستدامة المالية الأمريكية وهيمنة الدولار.

ثالثًا، من خلال العملات المستقرة، الحفاظ على المالية الأمريكية وهيمنة الدولار الأمريكي

منذ إدارة ترامب الثانية، ازدادت حدة الأزمة المالية الأمريكية، وتراجع مكانة الدولار الأمريكي، والانقسام السياسي الداخلي في الولايات المتحدة، وانهيار النظام الدولي الذي تقوده الولايات المتحدة. ويدرك سياسيو واشنطن تمامًا ضرورة اتخاذ إجراءات للتعامل مع الأزمات المستقبلية. يعلم الجميع أن الساحة السياسية الأمريكية لم تعد قادرة على حل مشكلة الاستدامة المالية المتفاقمة (أي مشكلة الملاءة المالية للحكومة) - فإرادة الناخبين والانقسام بين الحزبين صعّبا تنفيذ إصلاحات جوهرية كرفع الضرائب أو خفض المزايا. في المقابل، يُعدّ نقل الأزمة إلى الخارج خيارًا "ملائمًا" للغاية: فمن خلال حثّ العالم على استخدام أصول الدولار الأمريكي على نطاق أوسع، يُمكن فتح قنوات جديدة لتمويل الديون الأمريكية.

العملة المستقرة هي "الخطوة الرئيسية". أقر الكونجرس الأمريكي تشريعًا لمنح العملات المستقرة وضعًا قانونيًا، ويتطلب ربطها بالدولار الأمريكي وتوجيه الشركات المصدرة لاستثمار الأموال المجمعة في السندات الأمريكية، وبالتالي ربط النظام البيئي للعملات المستقرة بالكامل بخزانة الولايات المتحدة، مما أدى إلى زيادة الطلب على السندات الأمريكية بشكل كبير، وتعويض العجز المالي الأمريكي المتزايد، والحفاظ على أسعار الفائدة على السندات الأمريكية عند مستوى منخفض.

وراء هذا عدد لا يحصى من المشاركين في عدد لا يحصى من الاقتصادات حول العالم - يدفع العالم ثمن العجز الأمريكي معًا.

هذه مؤامرة مفتوحة، وليست مؤامرة. عندما دعا وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسانت إلى إقرار تشريع العملات المستقرة على منصة X الشهر الماضي، قال: "هذا حلٌّ مربحٌ للجميع: فالقطاع الخاص ووزارة الخزانة والمستهلكون جميعهم سيستفيدون".

بالإضافة إلى زيادة حجم الدين الأمريكي، يمكن للعملات المستقرة أن تُسهم أيضًا في ترسيخ المكانة العالمية للدولار من خلال ربطها به، وهو ما يُمثل بالفعل "ضربة مزدوجة بحجر واحد". تجدر الإشارة إلى أن بيسانت نفسه لم يقترح هذه الخطة: فمنذ عهد بايدن، اقترحت وزارة الخزانة في عهد يلين مثل هذا الاقتراح - وهو، على وجه التحديد، عنصرٌ أساسيٌّ في الإطار التنظيمي للعملات المشفرة الذي تعترف به جميع الأطراف.  

إن الوضع الحالي أكثر خطورة مما كان عليه قبل بضع سنوات، مما أدى إلى تسريع الترويج للأجندة التنظيمية.

لعبت شركة Tether دورًا مهمًا في هذا.الرئيس التنفيذي باولو أردوينو هو إيطالي يمارس الضغط في كل مكان،

مؤكدًا على جدوى Tether كأداة لتمويل الديون ووسيلة قوة للولايات المتحدة. حذّر أردوينو السياسيين الأمريكيين من أن "الصين تخطط لإطلاق عملتها الرقمية الخاصة"، و"قد ترتبط بسعر الذهب وتُستخدم في تسوية التجارة الدولية، مما يُزعزع مكانة الدولار الأمريكي". وصرح أردوينو بأن شعبية تيثر ستساعد في "درء هذا التهديد". وفي مارس، صرّح لبلومبرغ: "نحن نُمثل أهم سيناريو تطبيقي لهيمنة الدولار الأمريكي العالمية. نحن متجذرون في الأسواق الناشئة، ونبني البنية التحتية لنظام الدولار الأمريكي من الصفر... تيثر هي آخر حصن يدعم الدولار الأمريكي". لا شك أن هذا التصريح مُثير للإعجاب بالنسبة للسياسيين الأمريكيين الذين يُثقل كاهلهم العجز المالي وتحديات الصين. ومع ذلك، فإن إتاحة العملات المستقرة لم تُسهم إلا في توسيع جانب الطلب، وسمح لمزيد من المؤسسات بالمشاركة في شراء الديون الأمريكية، لكنها لم تُحلّ مشكلة العجز المالي الأمريكي بشكل جذري. بمعنى آخر، إنها تُمثّل في جوهرها استخدام السيولة لحل مشكلة الملاءة المالية. هذا يعني، بطبيعة الحال، أن الولايات المتحدة تُسيء استخدام "قوتها النقدية" ومكانة الدولار الأمريكي، مما قد يزيد من "الخطر الأخلاقي" للحكومة الأمريكية في المجال المالي، وسيصبح أكثر جرأة في المستقبل.

يمكن للمراقبين استخدام مصطلحات ومفاهيم مختلفة لوصف هذه الاستراتيجية. على سبيل المثال، يقول البعض إنها "إعادة بناء نظام بريتون وودز". لكن الكاتب يعتقد أن هذا النهج أشبه بـ"مخطط بونزي" للنظام النقدي، أو "التوسع الدائم للنظام النقدي". يكمن جوهر ما يُسمى "التوسع الدائم" في أن أصحاب المصلحة الحاليين يعملون معًا لخداع النظام النقدي باستمرار، وإدخال جهات تمويل جديدة ("الكراث") لإثراء النظام الأصلي، بحيث يستمر في الدوران. انتبه للرابطين الرئيسيين في هذه الخطوة الكبيرة في لعبة الشطرنج.

الأول هو ترامب. إنه رابط رئيسي. هو نفسه غير مبالٍ بالعملات المشفرة، بل سلبي للغاية. لكن ولديه مولعان بالعملات المشفرة، مما أدخل العائلة في هذه الصناعة. أطلق ترامب نفسه عملة ترامب الميمية في عام 2025، وأطلقت زوجته ميلانيا أيضًا عملة ميلانيا الميمية، والتي جذبت اهتمامًا واسع النطاق. من المعروف أن العملات المشفرة قد تجاوزت العقارات في إيرادات مجموعة ترامب. بمجرد أن يكون لدى عائلة ترامب مصالح، سيكون من السهل الترويج لهذه المسألة. ونتيجة لذلك، تولى ترامب زمام المبادرة في الترويج للتشريعات ذات الصلة. منذ انتخابات العام الماضي، لم تذهب جهود صناعة العملات المشفرة سدىً. ويُعدّ ترامب الابن الشخصية المحورية فيها.

الطرف الثاني هو الحزب الجمهوري. قبل العملات المستقرة، كان هناك مسار "تنافسي" آخر: العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDC)، وكلاهما يتنافسان على حصة من سوق المدفوعات الرقمية. إذا أصدر القطاع الخاص العملات المستقرة، مع التركيز على مرونة السوق، وإلغاء القيود، واللامركزية، فإن العملات الرقمية للبنوك المركزية تُدار من قِبل البنوك المركزية، وتُركز على السيادة النقدية والتنظيم. كان بايدن حذرًا بشأن العملات الرقمية للبنوك المركزية، لكن الحزب الديمقراطي كان أكثر اهتمامًا بالمخاطر المالية من سيطرة الحكومة؛ وكان الحزب الجمهوري معارضًا تمامًا للعملات الرقمية للبنوك المركزية. بالمقارنة مع العملات المستقرة، كان الاعتبار الأهم سياسيًا وأيديولوجيًا: إذ اعتقد الحزب الجمهوري أن العملات الرقمية للبنوك المركزية تُدار من قِبل الحكومة، وتمنحها سيطرة مفرطة، وتُهدد الخصوصية الشخصية، وتُضعف حرية السوق، وتُمثل آلية "اشتراكية". في النهاية، اختارت حكومة ترامب الجمهورية العملات المستقرة. في يناير 2025، وقّع ترامب أمرًا تنفيذيًا يحظر إصدار العملات الرقمية للبنوك المركزية، وفضّل تطوير العملات المستقرة. وفي مايو 2025، صرّح وزير الخزانة بيسانت بأن "الدول ذات العملات القوية لا تحتاج إلى إصدار عملات رقمية للبنوك المركزية، وأن القطاع الخاص أكثر ملاءمة لتطوير الأصول الرقمية". ومن الواضح أن مصالح عائلة ترامب وأيديولوجية الحزب الجمهوري عاملان أساسيان في تحديد إطلاق الإطار التنظيمي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة. رابعًا، خطر استقرار العملة: السيادة النقدية والجريمة.

مسألة السيادة النقدية

إذا أقرّ الكونجرس الأمريكي تشريعًا، فسيُقرّ الدولار الأمريكي المستقر "المتوافق" ويُسرّع من "سيطرته" على الأسواق الناشئة. في بعض الدول التي تشهد تقلبات عملة حادة وأنظمة نقدية ضعيفة (مثل الأرجنتين ونيجيريا وتركيا وغيرها)، تحل العملة المستقرة محل العملة المحلية بسرعة. في الأرجنتين، حوّل العمال مدخراتهم إلى تيثر، واستخدموا تطبيقات مشفرة لدفع الإيجار، بل ومسحوا الرمز باستخدام تيثر لشراء كوكاكولا من السوبر ماركت. ارتفعت ودائع العملات المستقرة بالدولار الأمريكي لدى منصة الدفع النيجيرية "جويسي واي" عشرة أضعاف خلال عام واحد لتصل إلى 64 مليون دولار أمريكي، وهذه ليست سوى البداية.

هذه "الدولرة من القاعدة إلى القمة" ضارة للغاية - فعندما يلجأ الناس إلى العملات المستقرة لأنهم يفقدون ثقتهم بعملاتهم، تكون الحكومة قد فقدت في الواقع قدرتها على تنظيم السياسة النقدية. يمكن لرؤوس الأموال أن تتدفق بحرية عبر الحدود من خلال العملات المستقرة، مما قد يؤثر بشكل فوري على الاقتصادات الهشة ويفاقم التقلبات المالية. وقد حذر بنك التسويات الدولية (BIS) من أن تدفقات العملات المستقرة غير المنظمة قد تؤدي إلى هروب رؤوس أموال مدمر. وقد تغلغلت العملات المستقرة من الدرجة الثانية في المدفوعات، ودفع الرواتب، وحتى تجارة السلع (تمتلك تيثر الآن حصة مسيطرة في شركة أديكواجرو الزراعية العملاقة). بمجرد حدوث تهافت على سحب الأموال أو أزمة ائتمانية، قد يُثير ذلك مخاطر مالية في السوق بأكمله. وأخيرًا، تجدر الإشارة إلى أن العملات المستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي، ومرتبطة بالاقتصاد الأمريكي، والمالية الأمريكية، والسياسة الأمريكية، والقضايا الاجتماعية الأمريكية. والنتيجة هي أن جميع الدول تفقد سيادتها النقدية والمالية، وتزداد ارتباطها بالولايات المتحدة، وتتشارك معها في جميع المشاكل السياسية والاقتصادية (مثل عدم الاستدامة المالية).

قضايا الجريمة

إن إخفاء الهوية وسهولة التعامل عبر الحدود التي تتميز بها العملات المستقرة جعلتها ملاذًا آمنًا لغسيل الأموال. وقد أفادت وسائل إعلام أجنبية بتطور شبكة دولية بالغة التعقيد والنضج لغسيل الأموال عبر الحدود، وأن رسوم التعامل منخفضة جدًا (حوالي 3%، أي أقل بكثير من تكلفة غسل الأموال الإجرامي التقليدي البالغة 10%). على الرغم من أن تيثر، الشركة الرائدة في مجال العملات المستقرة، تزعم تعاونها مع الحكومة الأمريكية في إنفاذ القانون وتجميدها 2.5 مليار دولار من الأصول غير القانونية، إلا أن الغالبية العظمى من مستخدميها، البالغ عددهم حوالي 500 مليون مستخدم حول العالم، لم يخضعوا للتحقق الصارم من الهوية، وينضم عشرات الملايين من المستخدمين الجدد كل ثلاثة أشهر. تيثرلا يتجاوز عدد موظفي الشركة 100 موظف، بينما لا يتجاوز عدد موظفي "قسم التحقيقات في الجرائم المالية" التابع لها 20 إلى 30 موظفًا. لا يمكن القول إن هذا مجرد اسم، ولكنه أيضًا غيض من فيض. للتهرب من الرقابة، سُجِّلت عملة تيثر نفسها في السلفادور (لا يُغطي هذا القانون هذه المسألة)، مما خلق فراغًا تنظيميًا هائلاً. ولأن الناس يتوقون إلى أصول استثمارية عالية الجودة، يُمكن أن تُصبح العملات المستقرة بسهولة وسيلةً لجمع التبرعات غير المشروعة والاحتيال المالي بسبب حيلة العملات المشفرة. بمجرد فشل الحكومة في الرقابة، قد يؤدي ذلك إلى قضايا جنائية، ومخاطر اقتصادية واجتماعية جسيمة، بل وحتى تعريض الاستقرار للخطر. من المتوقع أن تُشكّل هذه المشكلة مصدر قلق للجهات التنظيمية في مختلف الدول خلال السنوات القليلة القادمة. يكمن جوهر المشكلة في أن تشغيل العملات المستقرة مثل تيثر يتجاوز تمامًا نطاق السيادة الوطنية. لا يُمكن للحكومات سوى طلب المعلومات منها، ولكن لا يُمكنها إجبارها على التعاون. كما أن تيثر ليست مُتخاذلة، إذ تُعتبر نفسها مُروِّجة لهيمنة الدولار الأمريكي ومتحدثةً باسم الحكومة الأمريكية. عندما تحدث الرئيس التنفيذي أردوينو في الخارج، كان بالفعل رئيس دولة يفكر في أي دولة سيتحالف معها. صرّح في مقابلة أجريت معه مؤخرًا: "نتعاون بشكل رئيسي مع وكالات إنفاذ القانون الأمريكية، وعادةً لا نتعاون مع وكالات إنفاذ القانون في الدول الاستبدادية". - وهذا تجاهل صارخ وواضح لسيادة الدول الأخرى.

خامسًا: التعامل مع العملات المستقرة

لا تستخدم الحكومة الأمريكية العملات المستقرة لحل المشكلات المالية فحسب، بل تُستخدم أيضًا كأداة للمنافسة الجيوسياسية. يُلزم مشروع القانون الحالي الجهات المُصدرة المُلتزمة بتخصيص منتجاتها للسوق الأمريكية، مع السماح لها بالتوسع في الخارج. أعلنت شركة تيثر أنها ستُصدر عملات مستقرة بشكل منفصل للمستخدمين الأمريكيين، بينما يستمر المنتج الأصلي في استبدال العملات المحلية في الأسواق الناشئة، مما يُضعف السيادة المالية للدول الأخرى. إذا نظرنا إلى جوهر الأمر، نجد أن مشروع قانون العملة المستقرة الأمريكي لا يزال يُفرض على حساب السيادة النقدية للدول الأخرى ("薅羊毛")، مقابل منحه مساحةً للتنفس في ظل عدم مسؤوليته المالية وعدم استدامته، مع استمراره في تعزيز هيمنة الدولار الأمريكي بتقييد اقتصادات أخرى. بالنسبة لدول الأسواق الناشئة، إذا لم تكتفِ بالتخلي عن سيادتها النقدية والمالية، فعليها اتخاذ تدابير دفاعية للحد من استخدام العملات المستقرة في مناطقها المحلية، والحماية من تأثير تدفقات رأس المال غير المنظمة. الصين دولة تفرض ضوابط على رأس المال، ولديها بطبيعة الحال حاجزٌ للسيادة النقدية. بالنسبة للعديد من الدول، فإن شريان الحياة المالية في أيدي الآخرين. على المديين المتوسط والطويل، يجب أن ندرك المنطق الجيوسياسي والاقتصادي الكامن وراء تقدم الدولار في الاتجاه المعاكس، وأن نواصل استكشاف العملات الرقمية للبنك المركزي، أو أن نبني نظام عملات مستقرة مرتبط بسلة عملات ويخدم النظام النقدي متعدد الأقطاب للتحوط من عملة الدولار المستقرة.