انفجرت فقاعة الإنترنت قبل 25 عامًا. فهل الذكاء الاصطناعي هو التالي؟

كانت الخلفية الاقتصادية الكلية قبل 25 عاما مختلفة تماما عن اليوم، ولكن نهاية كل دورة متشابهة بشكل مدهش. عادة ما يكون الذكرى السنوية الخامسة والعشرين يومًا يستحق الاحتفال، ولكن الذكرى السنوية الخامسة والعشرين لانفجار فقاعة الإنترنت جلبت للمستثمرين مشاعر مختلطة. قبل خمسة وعشرين عاما، وبعد أن بلغت سوق الإنترنت الصاعدة ذروتها، دخلت سوق الأسهم الأميركية سوقا هابطة، وانزلق الاقتصاد الأميركي، الذي شهد فترة توسع استمرت عشرة أعوام، إلى الركود. بلغ متوسط ​​داو جونز الصناعي ذروته في يناير/كانون الثاني عام 2000، وبعد شهرين، بلغ مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك المركب ذروتهما. خلال هذه الفترة، نشرت مجلة بارون قصة غلاف تاريخية في 20 مارس/آذار 2000، بعنوان "الاحتراق"، والتي أشارت إلى أن شركات الإنترنت كانت تحرق الأموال التي ألقاها عليها المستثمرون المتحمسون للغاية (أو المضاربون بشكل أكثر دقة) بمعدل مثير للقلق. وبعد نشر المقال، أثار على الفور سلسلة من الانتقادات اللاذعة، ولكن تبين أن حكم بارون كان صحيحا. وكما تشير هذه المقالة الثاقبة، فقد تم استثمار قدر كبير من الأموال في الشركات الناشئة التي تمارس أعمالها على الإنترنت، ولكنها اختفت مع الأموال.

ينشأ شعور بالديجافو بشكل تلقائي. في مقالة له مؤخرا في مجلة Grant’s Interest Rate Observer، كتب المؤرخ المالي الشهير جيمس جرانت: "سوف يتذكر القراء من سن معينة قريبا الركود الذي شهدته الاتصالات عبر الألياف الضوئية في مطلع الألفية. واليوم، كما كانت الحال في الفترة 1998-2002، أصبحت شركات التكنولوجيا عُرضة للإفراط في الإثارة، والإفراط في الطلب، والإفراط في البناء". وتستثمر شركات التكنولوجيا "السبع الكبرى"، التي تولد كميات كبيرة من التدفقات النقدية الحرة، بكثافة في الذكاء الاصطناعي. وأوردت مجلة بارون مؤخرا أن التقديرات تشير إلى أن شركات Meta Platforms وMicrosoft وAlphabet ستستثمر 200 مليار دولار في الذكاء الاصطناعي هذا العام، وهو ما يمثل نحو ربع الإيرادات المجمعة للشركات الثلاث. ومع تمكن شركة DeepSeek الصينية من إنتاج نماذج الذكاء الاصطناعي بتكلفة أقل، أصبح مبدأ الاستثنائية الأميركية موضع تساؤل، أو على الأقل ما هو العائد الذي يمكن لشركات التكنولوجيا الأميركية العملاقة الحصول عليه من استثماراتها الضخمة في الذكاء الاصطناعي. وأشار غرانت أيضًا إلى أن ممارسة الحكومة الأمريكية المتمثلة في استثمار جميع مواردها في الذكاء الاصطناعي، وخاصة مراكز البيانات، تعد بمثابة علامة تحذير أخرى. قبل مغادرة منصبه، وجهت إدارة بايدن وزارة الدفاع الأمريكية ووزارة الطاقة لاستئجار الأراضي المملوكة والمدارة من قبل الحكومة الفيدرالية لتسريع الموافقات على بناء مراكز بيانات جديدة. وأطلقت إدارة ترامب المعينة حديثًا، إلى جانب مجموعة SoftBank وOpenAI وOracle، مشروع Stargate بسرعة، والذي من المتوقع أن يكلف الشركات ما بين 100 مليار دولار و500 مليار دولار. وتأتي هذه الخطوة في أعقاب مشاريع بناء مراكز بيانات جديدة أعلنت عنها الحكومة الأمريكية في أوائل عام 2023 والتي ستتطلب إجمالي إنتاج الطاقة من جميع المفاعلات النووية البالغ عددها 94 مفاعلًا في الولايات المتحدة. ويعتقد جرانت أن هذه الموجة من الازدهار والانكماش لن تؤدي فقط إلى إخراج شركات مراكز البيانات من العمل، بل ستمتد أيضًا إلى صناعة التكنولوجيا بأكملها وأسواق الائتمان. ويصادف شهر يناير أيضًا الذكرى الخامسة والعشرين لاندماج شركتي أميركا أون لاين وتايم وارنر في صفقة بلغت قيمتها 350 مليار دولار. وكثيرا ما ينظر إلى هذه الصفقة باعتبارها ذروة فقاعة الدوت كوم وأعظم تدمير لقيمة المساهمين في تاريخ الأعمال. في يناير 2000، أعلن الرئيس التنفيذي لشركة تايم وارنر جيرالد ليفين (يسار) والرئيس التنفيذي لشركة AOL ستيف كيس عن اندماج الشركتين، مما يمثل ذروة طفرة الإنترنت. ويعتقد إيفان لورينز، زميل جرانت، أن العرض غير المرغوب فيه الذي قدمه ماسك للاستحواذ على OpenAI مقابل 97.4 مليار دولار يشبه الصفقة بين AOL وTime Warner. ربما يحتاج ماسك إلى مضاعفة عرضه ثلاث مرات، كما كتب في العدد الأخير من Grant Rate Watch، لأن الاستثمار المقترح من SoftBank بقيمة 40 مليار دولار سيقدر قيمة OpenAI بمبلغ 300 مليار دولار. "في القطاعات الأكثر سخونة في الاقتصاد، لا تحدث أكبر صفقات الدمج والاستحواذ أبداً في أسفل الدورة"، كما كتب لورينز. إن فقاعة الدوت كوم وانهيارها ليسا السوابق الوحيدة لصناعة التكنولوجيا اليوم. كانت شركة راديو كورب أوف أميركا أبرز أسهم التكنولوجيا في أوائل عشرينيات القرن العشرين، حيث كتب برايان تايلور، كبير خبراء الاقتصاد في شركة فينايون لتوريد البيانات، في مقال له عام 2023 أن "كل ما عليك فعله هو إضافة كلمة "راديو" إلى اسم شركتك، حتى لو لم يكن هناك الكثير من الجوهر وراءها، وارتفع سعر السهم". ارتفع سهم آر سي إيه بمقدار 200 ضعف في عشرينيات القرن العشرين، ولكن بحلول عام 1932 انخفض بنسبة 98٪ عن ذروته في عام 1929. اشترت شركة جنرال إلكتريك شركة RCA في عام 1986 بنسبة 72% فوق ذروتها في عام 1929، ولكن أسعار المستهلك في الولايات المتحدة ارتفعت بأكثر من 500% خلال نفس الفترة، لذلك كان سهم RCA خاسراً من حيث القيمة الحقيقية في العقود التي تلت ذلك، على الرغم من أن الراديو والتلفزيون ارتفعا إلى ما هو أبعد بكثير من توقعات الثيران في "عشرينيات القرن العشرين". من الصحيح أن الخلفية الاقتصادية الكلية قبل 25 عاماً كانت مختلفة تمام الاختلاف عن الخلفية الاقتصادية الكلية اليوم. وقال غرانت إنه في ذلك الوقت كان الطلب على سندات الخزانة الأميركية مرتفعا وكانت الميزانية الفيدرالية الأميركية تحقق فائضا. ولكن الأمر مختلف الآن، حيث أدى الإنفاق الناجم عن حربين في الشرق الأوسط، والأزمة المالية في الفترة 2007-2009، وجائحة فيروس كورونا، إلى جانب توسع برامج مثل قانون الرعاية الصحية الذي أقره الرئيس باراك أوباما، إلى ترك العجز في الولايات المتحدة عند مستويات لم نشهدها إلا في زمن الحرب. وبحسب توقعات مكتب الميزانية بالكونجرس، فإن العجز المالي السنوي في الولايات المتحدة سيبلغ في المتوسط ​​نحو 2 تريليون دولار على مدى السنوات العشر المقبلة، وهو ما يعادل 6.2% من الناتج المحلي الإجمالي لهذا العام. وهذا يعني أنه خلال السنوات القليلة المقبلة، سوف يتنافس الذكاء الاصطناعي مع "العم سام" على الأموال. وسيكون المحرك الرئيسي للعجز هو مدفوعات الفائدة، والتي ستبلغ 3.2% من الناتج المحلي الإجمالي، وفقًا لتقديرات مكتب الميزانية بالكونجرس. وهذا أعلى من العجز الأولي (العجز بعد مدفوعات الفائدة) البالغ 3% ولن يتأثر بأي إجراءات من جانب إدارة كفاءة الحكومة. قال غرانت في مقابلة له أنه على الرغم من أن البيئة التي نعيش فيها قد تغيرت، إلا أن نهاية كل دورة متشابهة بشكل مدهش. هذه المرة، قد يكون من الصعب أن نقول "ذكرى سعيدة".