المصالحة المالية الكبرى

مؤلف المقال:Token Dispatch وThejaswini M A

مُجمع المقال: Block unicorn

مقدمة

تأتي لحظة في كل صناعة عندما يدرك الأعداء القدامى فجأة أنهم يخوضون الحرب الخطأ. في مجال التمويل، وصلت هذه اللحظة بهدوء في عام 2025، ليس من خلال إعلان كبير، ولكن من خلال سلسلة من المبادرات المؤسسية التي تبدو غير ذات صلة، والتي تنذر بتحول عميق: نهاية المواجهة بين التمويل التقليدي (TradFi) والتمويل اللامركزي (DeFi).

لسنوات عديدة، عملت هاتان المنظومتان البيئيتان الماليتان كعالمين متوازيين. تعيش التمويلات التقليدية (TradFi) في عالم من تسوية T+2، وساعات العمل المصرفية، والامتثال التنظيمي.

يوجد التمويل المركزي (DeFi) في المجال المبتكر للتسوية الفورية والتشغيل على مدار 24 ساعة وعدم الحاجة إلى إذن. إنهم يتحدثون لغات مختلفة، ويتبعون مبادئ مختلفة، ويشككون في بعضهم البعض.

نحن جميعًا نعلم عن موجة الاستحواذ:

• Ripple → Hidden Road: 1.25 مليار دولار (أبريل 2025)

• Stripe → Bridge: 1.1 مليار دولار (فبراير 2025)

• Robinhood → Bitstamp: 200 مليون دولار (يونيو 2024)

ولكن شيئًا أساسيًا قد تغير. إن الحدود الصارمة تذوب، ليس لأن أي من الجانبين فاز في المعركة الأيديولوجية، بل لأن الجانبين أدركا أخيرا ما كانا يفتقدانه. أعلنت شركة Kraken أنها ستطلق قريبًا إصدارات مميزة من أسهم Apple وTesla وNvidia - مدعومة بنسبة 1:1 بالأسهم الفعلية المملوكة - وتتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع على blockchain Solana.

ليس مشتقًا من العملات المشفرة. ليس تعرضًا اصطناعيًا. إنها أسهم حقيقية، ولكنها تحررت من قيود الوقت التي تفرضها الأسواق التقليدية.

وضع هذا البيان الأساس.

فكر في الأمر. تولد شركة أبل إيرادات كل ثانية من مشتريات متجر التطبيقات في طوكيو، واشتراكات iCloud في لندن، ومبيعات iPhone في سيدني. ومع ذلك، فإن الأسهم التي تمثل ملكية هذه الشركة العالمية التي تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع لا يمكن تداولها إلا خلال فترة ضيقة من ساعات مانهاتن الصافية.

إن عملة xStocks من Kraken — التي تم تطويرها بالشراكة مع Backed وإصدارها كرمز SPL على Solana — لا تحل هذه المشكلة من خلال الهندسة المالية الذكية. يقومون بحلها عن طريق القضاء على المشكلة نهائيا. نفس الأسهم، نفس الحماية التنظيمية، نفس الملكية الأساسية. قابلة للبرمجة فقط. ويتجاوز تأثيرها مجرد تمديد ساعات التداول. يمكن استخدام هذه الأسهم المميزة كضمان في بروتوكولات DeFi، ودمجها مع أصول أخرى في استراتيجيات آلية، ونقلها على الفور عبر الحدود. تتطلب شركات الوساطة التقليدية حسابات منفصلة، ​​وعمليات امتثال مختلفة، وتأخيرات في التسوية. تعمل البنية التحتية لسلسلة الكتل على إزالة نقاط الاحتكاك هذه مع الاحتفاظ بالقيمة الأساسية لملكية الأسهم. لكن إليكم سبب أهميته الخاصة: لا تستهدف كراكن هواة العملات المشفرة الراغبين في تداول أسهم تيسلا في الساعة الثالثة صباحًا. بل تستهدف المستثمرين المؤسسيين والأفراد خارج الولايات المتحدة الذين يواجهون تكلفة باهظة وبطءًا وقيودًا عند دخول سوق الأسهم الأمريكية.

هذه هي الطريقة التي يعمل بها جسر TradFi-DeFi في الواقع. لا يعني هذا أن العملات المشفرة تسعى إلى استبدال الأصول التقليدية، بل إن البنية التحتية لسلسلة الكتل تعمل على توسيع نطاق الأصول التقليدية إلى ما هو أبعد من حدودها التقليدية. هذه مجرد البداية.

بدأ الأمر بمنافسة شرسة، والآن وصلنا إلى هنا، حيث تتحد البنوك معًا لإنشاء عملات مستقرة:

هذا التقارب يتسارع، ويتجاوز مبادرات الشركات الفردية.

يعد هذا تحولاً استراتيجياً مقارنة بالتجارب الفردية التجريبية التي أجرتها البنوك في مجال العملات المشفرة في السنوات القليلة الماضية. لم يعد بإمكانهم التنافس بمفردهم في منطقة غير مألوفة، بل يقومون بدلاً من ذلك بتجميع مواردهم لبناء بنية تحتية مشتركة لتحدي قادة العملات المستقرة الحاليين.

الكشف عن البنية التحتية

تواجه المؤسسات المالية التقليدية صراعاً مع سر قذر: وهو أن بنيتها التحتية تنهار تحت ضغط الطلب العالمي. وتستغرق المدفوعات عبر الحدود عدة أيام أيضًا. تفشل أنظمة التسوية تحت ضغط السوق. تتوقف التجارة عندما يحتاجها الناس أكثر. وفي الوقت نفسه، تعمل بروتوكولات DeFi بالفعل على معالجة مليارات الدولارات من المعاملات، مع أوقات تسوية تقاس بالمللي ثانية، وتعمل بسلاسة عبر الحدود، وتحافظ على وقت تشغيل مرتفع. إن الكشف الحقيقي ليس أن DeFi "أفضل" - بل إن DeFi يحل مشاكل لم تكن التمويلات التقليدية تدرك حتى أنها قادرة على حلها.

عندما أعلنت شركة Kraken أنها سوف تقدم أسهمًا أمريكية مميزة على Solana والتي يمكن تداولها على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، فإنها لم تكن تحاول استبدال سوق الأوراق المالية. وكانوا يطرحون سؤالا بسيطا: لماذا يجب أن تتوقف أسهم شركة أبل عن التداول لمجرد أن نيويورك نامت؟

هذا السؤال هو أيضًا المحرك وراء تعاون R3 مع مؤسسة Solana Foundation لجلب 10 مليارات دولار من الأصول التقليدية من مؤسسات مثل HSBC وBank of America إلى blockchain العامة.

ولم يتخلوا عن التمويل التقليدي. إنهم يوسعونها إلى ما هو أبعد من الجغرافيا والمناطق الزمنية.

ظهور السيولة

إن السر القذر الذي تتمتع به التمويل اللامركزي لافت للنظر بنفس القدر: فعلى الرغم من ابتكارها، إلا أنها تفتقر بشدة إلى رأس المال المؤسسي. لا يمكن للمتداولين بالتجزئة والمستثمرين الأصليين في العملات المشفرة توفير سوى سيولة محدودة.

لا تزال الأموال الحقيقية محاصرة خلف الحواجز التنظيمية. يحدث الاختراق عندما يتوقف كلا الطرفين عن محاولة تغيير بعضهما البعض ويبدآن في بناء طبقات من الترجمة. أصبحت العملات المستقرة بمثابة حجر رشيد. لقد تغير كل شيء عندما اكتشفت المؤسسات أنها تستطيع الاحتفاظ بعملة USDC دون تقلبات العملات المشفرة مع الاستمرار في الحصول على عوائد التمويل اللامركزي. عندما أدركت بروتوكولات DeFi أنها تستطيع الوصول إلى مجمعات السيولة التقليدية من خلال أمناء الحفظ المنظمين، بدأت الحواجز في الانهيار. من المتوقع أن يتجاوز حجم تداول العملات المستقرة 3 تريليون دولار سنويًا بحلول عام 2025، وليس بسبب المضاربة ولكن بسبب استخدام المؤسسات لها كجسر بين السكك المالية القديمة والجديدة.

الاندماج القابل للتكوين

ما يحدث هو إعادة تشكيل أساسية للخدمات المالية. لقد كان التمويل التقليدي مجزأً على الدوام.

حسابك المصرفي لا يتواصل مع حساب الوساطة الخاص بك. لا يمكن لبوليصة التأمين الخاصة بك التفاعل مع محفظة الاستثمار الخاصة بك. يعمل صندوق التقاعد الخاص بك بشكل مستقل عن نفقاتك اليومية. يقدم DeFi شيئًا ثوريًا: القدرة على التكوين. القدرة على الجمع بين العناصر المالية المختلفة بسلاسة. توفير السيولة، وكسب العائدات، واستخدام تلك العائدات كضمان، ونشر الأموال المقترضة في استراتيجية أخرى - كل ذلك في معاملة واحدة. والآن بدأت المؤسسات التقليدية تحسد هذه القدرة على التنظيم.

تخيل قسم خزانة الشركة الذي يعمل تلقائيًا على التحسين بين استراتيجيات عائد سوق المال التقليدية واستراتيجيات عائد التمويل اللامركزي استنادًا إلى العوائد المعدلة حسب المخاطر. أو يمكن لصندوق التقاعد استخدام الأسهم المميزة لإعادة التوازن على مدار الساعة مع الحفاظ على الحراسة مع مزود منظم. لم تعد هذه السيناريوهات افتراضية. واليوم، تعمل الشركات التي تدرك أن المستقبل ينتمي إلى الأنظمة الهجينة على بناء مثل هذه البنية التحتية.

في نهاية المطاف، يتم دفع تكامل TradFi و DeFi من خلال التحكيم الفعال الذي لا يمكن تجاهله. يتميز التمويل التقليدي بالتفوق من حيث الحجم والامتثال التنظيمي والثقة المؤسسية. لكنها بطيئة ومكلفة ومحدودة جغرافيا. تتميز DeFi بالسرعة والأتمتة وإمكانية الوصول العالمية. لكنها تفتقر إلى التبني المؤسسي والوضوح التنظيمي.

الشركات الفائزة في هذا التقارب هي تلك التي تجمع بين الأفضل من العالمين: الامتثال على مستوى المؤسسات مع كفاءة blockchain، والإشراف التنظيمي مع إمكانية الوصول العالمية، والحجم التقليدي مع الأتمتة القابلة للبرمجة.

عندما نقلت شركة R3 ما قيمته 10 مليارات دولار من الأصول التقليدية إلى سولانا، فإنها لم تكن تقدم بياناً أيديولوجياً.

إن ما يسعون إليه هو التحكيم الفعال الذي يعود بالنفع على الجميع: حيث تحصل المؤسسات على تسوية أسرع وإمكانية الوصول العالمية، في حين تكتسب شبكات البلوك تشين السيولة والشرعية التي تحتاج إليها للتوسع.

التسوية التنظيمية

لقد حدثت التغييرات الأكثر أهمية على المستوى التنظيمي. تتطور العلاقة العدائية بين الجهات التنظيمية والعملات المشفرة إلى شيء أكثر دقة: التعاون الحذر. إن موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على صندوق بيتكوين المتداول في البورصة هي إشارة إلى أن الجهات التنظيمية مستعدة للعمل مع ابتكارات العملات المشفرة، وليس قمعها. يوفر قانون الابتكار المالي والتكنولوجيا للقرن الحادي والعشرين (FIT 21) والتشريع المقترح للعملات المستقرة للمؤسسات الوضوح الذي تحتاجه للعمل في كلا العالمين. لكن ما تغير هو كيفية تعامل الشركات مع الامتثال. يأتي أوضح مؤشر على زخم التنظيم من ديفيد ساكس، مسؤول العملات المشفرة في البيت الأبيض، الذي صرّح لشبكة CNBC أن مشروع قانون GENIUS Act للعملات المستقرة قد يُطلق طلبًا مؤسسيًا هائلاً: "لدينا بالفعل أكثر من 200 مليار دولار من العملات المستقرة - إنها ببساطة غير خاضعة للتنظيم. أعتقد أنه إذا وفرنا وضوحًا قانونيًا وإطارًا قانونيًا لهذا، فيمكننا خلق طلب بقيمة تريليونات الدولارات على خزينتنا بين عشية وضحاها تقريبًا، وهو أمر سريع جدًا." تدعم البيانات تفاؤل ساكس. تحتفظ شركة تيثير وحدها بنحو 120 مليار دولار في سندات الخزانة الأميركية، مما يجعلها في المرتبة التاسعة عشرة من حيث الحجم في العالم ـ أي أكبر من ألمانيا. يتطلب قانون GENIUS، الذي مر بتصويت إجرائي رئيسي بدعم من الحزبين بأغلبية 66 صوتًا مقابل 32 صوتًا، أن تكون العملات المستقرة مدعومة بالكامل من قبل سندات الخزانة الأمريكية أو ما يعادلها بالدولار. بدلاً من بناء أنظمة تشفير أصلية على أمل أن تتكيف الجهات التنظيمية، فإنهم يقومون بتصميم منصات blockchain مع الامتثال المؤسسي منذ اليوم الأول.

يوضح هذا التخفيف التنظيمي سبب شعور البنوك الكبرى بالراحة فجأة تجاه مشاريع الرمزية. إنهم يتبنون البنية التحتية القابلة للبرمجة باستخدام تقنية blockchain - وليس فقط العملات المشفرة. ثورة تجربة المستخدم لقد جعلت التمويلات التقليدية الناس يقبلون بالفعل أن تقنية blockchain أثبتت أنها قيود غير ضرورية. إذا كانت معاملات blockchain تستغرق ثوانٍ فقط لإكمالها، فلماذا يستغرق التحويل البنكي الدولي ثلاثة أيام عمل؟

لماذا يجب أن تغلق الأسواق عندما يكون الطلب العالمي مستمرا على مدار الساعة؟

لماذا يتطلب الوصول إلى الخدمات المالية المختلفة حسابات مختلفة، ومنصات مختلفة، وعمليات امتثال مختلفة؟ إن التقارب بين التمويل التقليدي (TradFi) والتمويل اللامركزي (DeFi) لا يقتصر على التبني المؤسسي أو الابتكار التكنولوجي - بل يتعلق ببناء البنية التحتية المالية التي تخدم احتياجات المستخدمين حقًا بدلاً من تقييدها بالقيود التقليدية.

عندما عرضت شركة Kraken أسهمًا مميزة يمكن تداولها على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، فإنها لم تكن تضيف ميزة للمنتج فحسب. إنها تظهر مدى اتساع الإمكانيات عندما تتوقف عن قبول القيود الاصطناعية كحقيقة دائمة.

ما يجعل هذا الاندماج قويًا جدًا هو أنه يخلق حلقة تغذية راجعة إيجابية.

مع انتقال المزيد من الأصول التقليدية إلى شبكات blockchain، تزداد قيمة هذه الشبكات للجميع. مع مشاركة المزيد من المؤسسات في بروتوكولات DeFi، أصبحت هذه البروتوكولات أكثر استقرارًا وسيولة.

توضح تأثيرات الشبكة هذه سبب تسارع التقارب بدلاً من تطوره ببطء. إن الرواد الأوائل لا يكتسبون ميزة كونهم روادًا فحسب، بل إنهم يساعدون في إنشاء المعايير والبنية الأساسية التي يجب على الجميع الآخرين اعتمادها.

إن تحويل الأصول في العالم الحقيقي إلى رموز هو المظهر الأكثر مباشرة لهذا التكامل. عندما تنبأت مجموعة بوسطن الاستشارية وشركة ريبل بأن سوق الرموز المميزة قد يصل إلى 18.9 تريليون دولار بحلول عام 2033، فقد كانا يصفان البنية التحتية للنظام المالي ما بعد القبائل.

وجهة نظرنا

إن التسوية المالية الكبرى بحلول عام 2025 تمثل أكثر من مجرد التقارب التكنولوجي. إنه انتصار البراجماتية على الأيديولوجية.

على مدى سنوات، كان الجدل حول التمويل التقليدي مقابل التمويل اللامركزي أشبه بمشاهدة مجموعتين من الناس يتجادلان حول قضايا مختلفة.

تركز التمويلات التقليدية على الحجم والامتثال والاستقرار. تعطي DeFi الأولوية للابتكار وإمكانية الوصول والكفاءة. كلاهما على حق فيما يتعلق بما يقدرانه، ولكن لا أحد منهما كامل. لقد حدث الاختراق عندما توقفت الشركات عن محاولة إثبات أن أحد النهجين هو الأفضل وبدأت في بناء أنظمة تجمع الأفضل من كلا النهجين. لم تستحوذ شركة Ripple على Hidden Road لإثبات تفوق العملات المشفرة - لقد فعلت ذلك لأن البنية التحتية الهجينة تخلق قيمة أكبر من أي نهج منفرد. إن هذا المزيج من البراجماتية هو بالضبط ما تحتاج إليه الصناعة المالية. إن التمويل التقليدي، الذي يفتقر إلى الابتكار، أصبح عتيقا بشكل متزايد. تظل التمويل اللامركزي (DeFi) دون تبني مؤسسي موردًا نادرًا في سوق متخصصة. ولكن إذا تم الجمع بينهما بذكاء، فإن الاثنين يمكنهما خلق شيء لا يمكن لأي من النهجين تحقيقه بمفرده: البنية التحتية المالية الفعالة، وسهلة الوصول، والمتوافقة، وقابلة للتوسع على الصعيد العالمي. الشركات التي تفوز في هذا التقارب هي تلك التي تبني أفضل الجسور. إنهم يدركون أن المستقبل لا ينتمي إلى TradFi أو DeFi، بل إلى الشركات التي يمكنها القضاء على الاحتكاك بين احتياجات الناس والأدوات المتاحة.

إن هذه التسوية المالية العظيمة تدور حول بناء نظام يعمل على إخراج أفضل ما في الجانبين مع جعل حدودهما غير ذات صلة. وإذا حكمنا من خلال البنية التحتية التي يتم بناؤها اليوم، فإن هذا المستقبل قادم أسرع مما يتوقعه أصحاب الإيديولوجيات على الجانبين.