بتوقيت بكين هذا الصباح، أقرّ مجلس النواب الأمريكي ثلاثة تشريعات متعلقة بالعملات المشفرة، وهي قانون CLARITY، وقانون GENIUS، وقانون مراقبة الدولة لمكافحة العملات الرقمية للبنوك المركزية. ومن المتوقع أن يوقع ترامب على قانون GENIUS ليصبح قانونًا نافذًا يوم الجمعة بالتوقيت المحلي.
لا يُمثّل هذا فقط المرة الأولى التي تُرسي فيها الولايات المتحدة إطارًا تنظيميًا وطنيًا للعملات المستقرة، بل يُرسل أيضًا إشارة واضحة إلى أن العملات المستقرة تبتعد عن المنطقة الرمادية وتدخل هامش النظام المالي السائد. في الوقت نفسه، تُسرّع المراكز المالية الرئيسية مثل هونغ كونغ والصين والاتحاد الأوروبي وتيرة نموها، ويُدخل مشهد العملات المستقرة العالمي مرحلةً جديدةً من إعادة التشكيل.
بالنظر إلى الأشهر القليلة الماضية، نجد أن العملات المستقرة قد تحولت بين عشية وضحاها تقريبًا من متغيرات مالية خاضعة للتدقيق التنظيمي إلى بنية تحتية جديدة مُعترف بها من قِبَل الحكومة. ما الذي حدث وراء هذا؟ من يدفع العملات المستقرة لتصبح أبطالًا جددًا على الساحة المالية العالمية؟ كيف ينبغي لنا أن نفهم هذه الجولة من الهوس بعقلانية؟
من سردية Web3 إلى الاستراتيجية الوطنية، من يقودها؟
منذ بداية العام، أصبحت العملات المستقرة بلا شك محور السياسات والسرديات المالية العالمية. لكن هذا التوجه ليس وليد الصدفة، ولا هو نتاج التطور الطبيعي للتكنولوجيا، بل هو تحول هيكلي مدفوع بقوى سياسية، وخاصةً التحول السياسي في عهد ترامب، الذي لعب دوراً مؤثراً للغاية. من جهة، لطالما عارض ترامب بشدة العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs)، وأعرب بوضوح عن دعمه لمسار الدولار الرقمي الذي يحركه السوق؛ ومن جهة أخرى، من تأييده لعملة USD1 التي أطلقتها شركته العائلية إلى الترويج لقانون GENIUS وتوقيعه، يُنفذ ترامب شخصياً وعده الانتخابي بتخفيف القيود على سوق العملات المشفرة. أجبرت هذه السلسلة من الإشارات الجهات التنظيمية العالمية بشكل مباشر على إعادة النظر في العملات المستقرة. لذلك، في غضون بضعة أشهر فقط، قفزت العملات المستقرة من مجرد قضية هامشية في عالم العملات المشفرة إلى محور نقاش على المستوى الاستراتيجي الوطني. بالإضافة إلى هونغ كونغ، الصين، التي وضعت جدولًا زمنيًا لتنفيذ مرسوم العملات المستقرة، بدأت الاقتصادات الكبرى في جميع أنحاء العالم في التفكير بجدية وتسريع إنشاء إطار امتثال واضح للعملات المستقرة:
لقد غطت لائحة الاتحاد الأوروبي MiCA (أسواق الأصول المشفرة)، التي دخلت حيز التنفيذ في عام 2024، الإشراف الكامل على الامتثال للأصول المشفرة ووضعت تصنيفات مفصلة للعملات المستقرة؛
اقترح الحزب الحاكم للرئيس الكوري الجنوبي الجديد لي جاي ميونج القانون الأساسي للأصول الرقمية، والذي ينص بوضوح على أنه طالما أن الشركة الكورية الجنوبية لديها رأس مال مساهم لا يقل عن 500 مليون وون (حوالي 370 ألف دولار أمريكي) وتضمن ضمان استرداد الأموال من خلال الاحتياطيات، فيمكنها إصدار من الناحية الموضوعية، فإن إقرار قانون GENIUS ليس مجرد تخفيف للقيود الأمريكية على العملات المستقرة، بل هو أيضًا اختيار واضح لطريق الدولار الرقمي - التخلي عن العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) ودعم العملات المستقرة بالدولار الأمريكي الصادرة عن القطاع الخاص. يمكن توقع أن يصبح هذا البيان الصادر عن الولايات المتحدة نموذجًا مرجعيًا للتصميم التنظيمي في البلدان الأخرى، وتعزيز العملات المستقرة في إطار المناقشة العامة للسياسات المالية العالمية.
مسار العملات المستقرة يتغير
في السنوات القليلة الماضية، هيمنت Tether (USDT) وCircle (USDC) على سوق العملات المستقرة، حيث مثلتا مساري "كفاءة التداول" و"الامتثال والشفافية" على التوالي:
تركز USDT على التداول عبر الأنظمة الأساسية وكفاءة المطابقة، وتهيمن على البورصات وشبكات التسوية الرمادية؛
تؤكد USDC على امتثال الأصول والشفافية، وتزرع بعمق سيناريوهات صديقة للتنظيم وأنظمة عملاء مؤسسية؛
من حيث الحجم الإجمالي، حافظت العملات المستقرة على اتجاه نمو منذ عام 2025 - وفقًا لبيانات CoinGecko، اعتبارًا من 18 يوليو، بلغت القيمة السوقية الإجمالية لـ بلغ إجمالي قيمة العملات المستقرة على الشبكة بأكملها حوالي 262 مليار دولار أمريكي، بزيادة تزيد عن 20% عن بداية العام.
هذا يعني أيضًا أنه في عملية تعافي سوق العملات المشفرة، لا تزال العملات المستقرة تُمثل "مدخل السيولة" الرئيسي، حيث لا يزال احتكار USDT وUSDC قويًا - حيث تتجاوز القيمة السوقية الإجمالية لـ USDT 160 مليار دولار أمريكي، أي ما يزيد عن 60%؛ بينما لا تزال قيمة USDC عند حوالي 65 مليار دولار أمريكي، أي ما يُمثل حوالي 25%، وتبلغ الحصة الإجمالية للعملتين حوالي 90%. منذ عام 2024، بدأت المزيد من شركات Web2 المالية وقوى رأس المال التقليدية بدخول هذا المجال واستخدام العملات المستقرة لبناء أدوات تسوية على السلسلة. على سبيل المثال، يُعدّ كلٌ من PYUSD وUSD1 من PayPal، المدعوم من رأس مال سياسي جديد، إشارتين نموذجيتين: أطلقت شركة الدفع العملاقة PayPal عملة PYUSD (PayPal USD)، وتتميز بطبيعة الحال بسيناريوهات تسوية عبر الحدود وشبكة تجارية عالمية؛ بينما تهدف USD1 إلى تحقيق إيداعات وسحوبات متوافقة ومعاملات تجارية عبر الحدود على السلسلة، وقد حصلت على دعم من مصادر سياسية وتجارية أيدها ترامب لدخول سيناريو تسوية الشركات. يمكن القول إنه بدعم من القوى المؤسسية والوطنية، تُعزز مشاريع العملات المستقرة الناشئة هذه وظيفة العملات المستقرة من "أدوات سيولة Web3" إلى جسر قيم يربط Web3 بالنظام الاقتصادي الحقيقي. كما تتوسع سيناريوهات استخدامها تدريجيًا من منصات التداول والمحافظ إلى استخدامات متعددة، مثل تمويل سلسلة التوريد، والتجارة عبر الحدود، والتسويات المستقلة، وسيناريوهات التداول خارج البورصة.
ما هو التحدي الحقيقي وراء هذا الارتفاع الهائل في استخدام العملات المستقرة؟
ومع ذلك، من الناحية الموضوعية، سمح قانون GENIUS بالتأكيد للعملات المستقرة باكتساب اعتراف مؤسسي، ولكنه أضاف أيضًا متطلبات امتثال أكثر، ووضع قواعد وحدودًا أوضح لتطويرها.
على سبيل المثال، يجب على المُصدر قبول إدارة "اعرف عميلك"/مكافحة غسل الأموال، ويجب أن تخضع الصناديق لعزل الحفظ، وتدقيقات من جهات خارجية، وفي الحالات القصوى، قد يتم تحديد حصة الإصدار أو قيود الاستخدام، وما إلى ذلك. هذا يعني أن العملات المستقرة حصلت على وضع قانوني، ولكنها دخلت رسميًا أيضًا "دور العملة المنظمة". من هذا المنظور، فإن قدرة العملات المستقرة اللاحقة على اختراق قيود تطبيق التسمية في Web3 هي مفتاح نجاحها في تحقيق انتشار تدريجي. فبالنظر إلى أبعد من ذلك، نجد أن أكبر إمكانات نمو للعملات المستقرة لا تكمن في نطاق العملات المشفرة، بل في نطاق Web2 الأوسع والاقتصاد الحقيقي العالمي. كما هو الحال مع الزيادة الرئيسية في عملتي USDT وUSDC، لم تعد العملات المستقرة تأتي من المستخدمين التفاعليين على سلاسل التوريد، بل من الشركات الصغيرة والمتوسطة والتجار الأفراد الذين لديهم طلب قوي على التسوية عبر الحدود، والأسواق الناشئة والمناطق المحرومة ماليًا التي لا يمكنها الوصول إلى شبكة SWIFT، وسكان الدول التي تعاني من التضخم والذين يسعون جاهدين للتخلص من تقلبات العملة المحلية، ومنشئي المحتوى والعاملين المستقلين الذين لا يستطيعون استخدام PayPal وStripe، وغيرهم. بمعنى آخر، لن تكون أكبر زيادة مستقبلية في Web3، بل في Web2 - فالتطبيق الأبرز للعملات المستقرة ليس "بروتوكول التمويل اللامركزي DeFi القادم"، بل "استبدال حسابات الدولار الأمريكي التقليدية". هذا يعني أيضًا أنه بمجرد أن تصبح العملات المستقرة الناقل الأساسي للدولار الرقمي في العالم، فإنها ستؤثر حتمًا على أعصاب حساسة مثل السيادة النقدية والعقوبات المالية والنظام الجيوسياسي. لذلك، سترتبط المرحلة التالية من نمو العملات المستقرة ارتباطًا وثيقًا حتمًا بالعولمة الجديدة للدولار الأمريكي، وستُصبح أيضًا ساحة معركة جديدة بين الحكومات والمؤسسات الدولية وعمالقة المال.
مكتوب في النهاية
لطالما كان جوهر إصدار العملات هو توسيع نطاق السلطة. فهو لا يعتمد فقط على احتياطيات الأصول وكفاءة التصفية، بل يعتمد أيضًا على اعتماد الائتمان الوطني والتراخيص التنظيمية والمكانة الدولية.
العملات المستقرة ليست استثناءً. إذا كنت ترغب في النفاذ حقًا من عالم العملات المشفرة إلى النظام الاقتصادي الحقيقي، فلا يكفي الاعتماد فقط على آليات السوق أو منطق الأعمال. لذلك، فإن المساعدة في الامتثال الناتجة عن التحول في السياسة العالمية في عام 2025 تشكل بالتأكيد قوة دافعة مهمة لكي تصبح العملات المستقرة سائدة، ولكنها تعني أيضًا أنها ستضطر إلى البقاء في لعبة أكثر تعقيدًا. هذه لعبة طويلة الأمد، ونحن في المرحلة التي تبدأ فيها حقًا.
