فجوة العملات المشفرة: لماذا لا يزال إرث وول ستريت متردداً؟

يبدو أن البيتكوين والعملات الرقمية على وشك الانتشار الواسع، حيث وصلت التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الأمريكية (ETFs) إلى مستويات قياسية. يمتلك جولدمان ساكس أسهمًا في صندوق بلاك روك للعملات الرقمية المتداولة في البورصة أكثر من أي مؤسسة أخرى، كما تتبنى صناديق الخزانة للشركات، من ستراتيجي إلى بيتماين، الأصول الرقمية. ومع ذلك، كشف استطلاع حديث لبنك أوف أمريكا أن ثلاثة أرباع مديري الصناديق العالمية ما زالوا يقاومون بشدة الانخراط في الأصول الرقمية. وصرح ماكس جوكمان، نائب رئيس قسم الاستثمار في فرانكلين تمبلتون، بأن هذه البيانات التي تبدو متناقضة لا تنبع من عدم اليقين التنظيمي أو التعقيد التشغيلي، حيث تم حل هذه العقبات إلى حد كبير. وفي مقابلة، قال جوكمان إن البيانات المشوهة تنبع من الخوف وسوء الفهم والإيمان الراسخ في الصناعة بالاستثمارات المشروعة. وقد تابع جوكمان كيفية استجابة التمويل التقليدي لثورة الأصول الرقمية لسنوات. وأشار إلى أن "السبب الرئيسي هو أن إدراك قطاع ناضج لتخلفه عن الركب يستغرق وقتًا طويلًا. هذا الخوف من المجهول موجود دائمًا". مفارقة الإدارة: يفخر مديرو الصناديق بالتزامهم بمسؤولياتهم الائتمانية، لكن هذا الحرص يخلق مفارقة: فالرغبة في حماية أصول العملاء تمنعهم من الوصول إلى فرص الاستثمار التي يتوق إليها العملاء بشكل متزايد. ووفقًا لجوتشمان، "جزء من الإدارة الجيدة للأصول هو فهم احتياجات العملاء. يتزايد اهتمام الأفراد والمؤسسات على حد سواء بالأصول الرقمية، لكنهم يجدون أن مديري استثماراتهم لا يقدمون حلولًا فعلية". تنبع هذه المقاومة من بعض المفاهيم الخاطئة المتجذرة. يرى البعض أن الأمر كله مضاربة مفرطة ولا قيمة له؛ بينما يرى آخرون أن هناك نقصًا في الخبرة اللازمة لإيجاد حلول استثمارية مشروعة باستخدام الأصول الرقمية. فخ عملة "ميم" عندما يقابل جوتشمان زملاءه المتشككين، تتبع المحادثات نمطًا متوقعًا. سينظر قدامى المحاربين في مجال التمويل التقليدي إلى عملة "ميم" على أنها تمثل نظام العملات المشفرة بأكمله، مما يكشف عما يسميه فهمًا سطحيًا. كما يتراوح سوق الأسهم بين أسهم الشركات الرائدة ذات العائدات المرتفعة وأسهم التكنولوجيا الحيوية المضاربة، تتراوح الأصول الرقمية بين بروتوكولات راسخة تُدرّ عوائد حقيقية ورموز مضاربة بحتة. أصبح رد فعله طبيعيًا: "لأنك تستثمر في الأسهم، هل يعني ذلك أنك تشتري فقط أسهمًا رخيصة تُتداول في السوق السوداء؟ هناك العديد من الشركات التي تُصدر سندات عالية العائد والتي لا يُقبل عليها معظم المستثمرين العقلانيين. سيُخبرك معظم مديري الأصول أنهم يحتفظون بأسهم الأسواق الناشئة والديون المتعثرة. إنها فئة أصول رئيسية بالنسبة لهم." أكد جوكمان أن هذا التشكك انتقائي. يشعر مديرو الصناديق بالارتياح تجاه الأدوات المالية مثل السندات الفنزويلية، التي تعثرت عدة مرات، لكنهم يتجنبون بيتكوين، التي لم تتعثر قط منذ 15 عامًا. بينما يُجادل مديرو الصناديق حول شرعية العملات المشفرة، فإن السوق يشهد تحولًا هادئًا. يستشهد جوكمان ببيانات تُقوّض الرواية التي يقودها مُتداولو التجزئة: 89% من تداولات بيتكوين في البورصات تتجاوز 100,000 دولار. يؤكد قائلاً: "هذه ليست أموالاً تجزئة. السوق يتجه نحو المؤسساتية بشكل متزايد". يتضمن رد فرانكلين تمبلتون على التحدي التعليمي حملة توعية ثلاثية المستويات تستهدف محافظي البنوك المركزية، والوسطاء المؤسسيين، والمستثمرين الأفراد. تتكون الطبقة الوسطى الحاسمة من شركات الوساطة الكبرى ومالكي المنصات، الذين يتحكمون في الوصول إلى ملايين العملاء، لكنهم لا يدركون احتياجاتهم بشكل كافٍ. سأل جوكمان هؤلاء اللاعبين عما إذا كانوا قد سألوا عملائهم عما إذا كانوا يرغبون في العملات المشفرة. وأضاف: "قد يكون لديهم حساب على Coinbase، ويحتفظون بمعظم ثرواتهم هناك. وأنت لا تعرف ما يحدث". غالبًا ما يجد المستشارون التقليديون ثروات عملائهم موزعة على منصات متعددة، مع محافظ مدارة باحترافية لا تحتوي على تمثيل للأصول الرقمية المتراكمة لعملائهم. يكمن إنجاز فرانكلين تمبلتون في التفسير: التعبير عن مفاهيم سلسلة الكتل بلغة التمويل التقليدي. في تحليلهم لسولانا، لم يلجأوا إلى خطاب ثوري، بل إلى تدفقات نقدية مخصومة محسوبة. أوضح غوتشمان: "إذا دُفعت رسومٌ فعلية على كل معاملة، كما يفعل سولانا، يُمكننا توقع نمو تلك المعاملات. إنها تدفقات نقدية مستقبلية. يُمكننا خصمها من قيمتها الحالية". يُزيل هذا النهج غموض الأصول الرقمية من خلال تطبيق إطار تحليلي مألوف يُمكن لأي مستثمر ذي خبرة أساسية في التقييم فهمه. الأمر كله يتعلق بالعائد. مع اقتراب تخفيضات أسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي، رأى غوتشمان فرصةً سانحة. فمع انخفاض عوائد مصادر الدخل التقليدية وتزايد الضغوط على المؤسسات لتوليد الإيرادات، قدّمت العملات المشفرة بديلاً. يقول: "الجميع بحاجة إلى دخل. التخزين (staking) وسيلةٌ واضحةٌ للحصول على هذا الدخل. عندما يُخبرني الناس أنهم قلقون من أن هذا الأمر برمته (العملات المشفرة) عملية احتيال، هل تساءلت يومًا ما إذا كانت الحكومة ستلغي جميع الديون؟ لأنني مررت بهذه التجربة". قد تُشكّل التوجيهات الأخيرة الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بشأن تخزين السيولة نقطة تحول. لأول مرة، يمكن للمنتجات الخاضعة للتنظيم تقديم عوائد على المراهنة دون الحاجة إلى امتلاك العملات المشفرة بشكل مباشر. يتوقع جوكمان أنه في حال الموافقة على صندوق تداول متداول للعملات المشفرة يدعم المراهنة، فإن هذه المقاومة لن تدوم إلى أجل غير مسمى. ويتوقع قائلاً: "عندما نتمكن من تقديم عائد، أعتقد أن ذلك سيدفع نحو المزيد من التبني". قد يتسارع هذا التحول فجأة. عادةً ما يتبع التبني المؤسسي نمطًا من التشكك المستمر حتى تُجبر الضغوط التنافسية على اتخاذ إجراءات جماعية. لا يزال هناك فجوة كبيرة في مجال العملات المشفرة بين 75% من مديري الصناديق الذين يلتزمون بالأطر التقليدية وتحالف متنامٍ يُدرك الحاجة إلى تبني التغيير التكنولوجي لخدمة عملائهم. السؤال ليس ما إذا كانت هذه الفجوة ستضيق، فالضغوط الاقتصادية ستؤدي في النهاية إلى القبول. السؤال هو: أي المديرين سيقودون الطريق وأيهم سيُسارعون للحاق بالركب.