مأساة فقاعة نظام العملات المشفرة: كيف نتعامل معها بعقلانية؟

بعد نشر المقال "العودة إلى الحس السليم في الاستثمار" في 23 أبريل/نيسان، أرسل لي أحد الأصدقاء بعض آرائه. هناك العديد من النقاط في هذه الملاحظات التي أجدها مثيرة للاهتمام للغاية. اليوم أود أن أشارك معكم بعضًا من المناظر الرائعة لهذا الصديق.

"إلى حد ما، أشعر أن الارتفاع في الجولات السابقة من سوق الثيران في هذه الصناعة كان نتيجة بحتة لسردية ضجيج مستمرة + كان المجمع صغيرًا جدًا، لذا فإن أي رأس مال يدخل من شأنه أن يتسبب في ارتفاع الأسعار، وهو ما من شأنه أن يغمر معظم الناس بشكل مباشر."

هذا الملخص دقيق للغاية. دعوني أضيف شيئًا واحدًا: خلال الجولات السابقة من أسواق الثيران، شهد نظام العملات المشفرة بعض الابتكارات الرائعة. في رأيي، ICO و DeFi و NFT كلها مهمة، ولا أنكر أيًا منها. ومع ذلك، فإن هذه الابتكارات وحدها بالتأكيد لن تكون قادرة على خلق الجنون الذي شهدناه. لأن بعض المشاريع الكلاسيكية الناتجة عن هذه الابتكارات لا يزال من الصعب مقارنتها بالشركات الجيدة التقليدية من حيث التدفق النقدي. حتى عندما نستخدم التدفق النقدي لتقييم رموز الحوكمة الخاصة بهم بقيمة محدودة للغاية، نجد أن أسعار رموز الحوكمة هذه مرتفعة للغاية.

ومع ذلك، هل توجد هذه الزيادة المبالغ فيها فقط في نظام التشفير البيئي؟

ليس حقا.

الأسهم من الفئة (أ) التي ينظر إليها الجميع باستخفاف كانت موجودة من قبل.

خلال أول سوق صاعدة للأسهم من الفئة أ من عام 1991 إلى عام 1993، ارتفع مؤشر شنغهاي المركب من مستوى منخفض بلغ 127 نقطة إلى مستوى مرتفع بلغ 1558 نقطة في عامين فقط، أي بزيادة قدرها 12 ضعفاً.

هذه الزيادة ليست بأي حال من الأحوال أقل شأنا من الزيادة في Bitcoin في الجولتين الأخيرتين (2019 ~ 2021، 2022 ~ 2024).

تجدر الإشارة إلى أن هذه هي الزيادة في المؤشر. لم أبحث عن نمو تلك الأسهم الضخمة في ذلك الوقت، ولكن من خلال التخمين يمكننا أن نتخيل مدى المبالغة في نمو الأسهم الفردية في تلك البيئة.

أعتقد أنه في ذلك الوقت كان ينبغي عليهم أن يرووا قصصًا لا تقل بأي حال من الأحوال عن البيتكوين وتتمتع بنفس القدر من "مساحة الخيال". يبدو أنه لا يوجد شيء جديد تحت الشمس. ومع ذلك، هناك فرق أكثر وضوحًا بين نظام العملات المشفرة والأسهم من الفئة A.

عندما خرجت أسهم الفئة (أ)، لم تواجه سوى سوق البر الرئيسي الصيني الذي كان لا يزال في مرحلة الإصلاح والانفتاح. ولا يزال حجم وحجم هذا السوق صغيرا. ولكن حتى مع ذلك، فإنه يمكن أن يفجر مثل هذه الفقاعات الكبيرة. عندما يخرج نظام التشفير البيئي، فإنه سيواجه السوق العالمية بشكل مباشر، وهو سوق لا توجد به حواجز ولا يتطلب أذونات. إن نطاق وحجم هذا السوق أكبر بكثير من أسهم الفئة A في الماضي، لذا فليس من المستغرب أن يتمكن نظام العملات المشفرة من تفجير مثل هذه الفقاعة الكبيرة. التاريخ لا يعيد نفسه، لكنه دائمًا يتناغم.

"سواءً أكانت سلسلة كتل أم لا، لا بد أن يكون لهذه القصة أثرٌ كبيرٌ على الثروة في مراحلها المبكرة. وبغض النظر عمّا إذا كانت قادرةً على توليد قيمة حقيقية أم لا، فإنها ستستمر حتى تُصبح اللعبة غير قابلةٍ للتداول. بمعنى آخر، هذه الميزة ليست مقتصرةً على صناعة سلسلة الكتل، بل إن سلسلة الكتل تُناسب هذه الميزة الأكثر أهميةً في السوق المالية."

أعتقد أن هذه الجملة تُلخص بشكلٍ شامل خصائص جميع الأسواق المالية في مراحلها المبكرة. من الممكن أن تتكرر مثل هذه القصص في الأيام الأولى للأسهم من الفئة A، ناهيك عن نظام العملات المشفرة.

لذا فإن الفقاعة التي نراها في نظام العملات المشفرة ليست خاصة وليست استثناءً.

بما أنه لا يوجد شيء خاص ولا استثناء، فإن الفقاعة سوف تنفجر في نهاية المطاف وسوف تعود الأشياء في النهاية إلى حالتها الأصلية.

"سيكون هناك بالتأكيد عدد كبير من المقامرين في الأيام الأولى، بنسبة 100%، لأن المجموعة صغيرة. ولكن بمجرد أن تكبر المجموعة، تصبح هذه الطريقة في اللعب غير مستدامة بنسبة 100%. من هذا المنظور، تُعتبر المضخة نسخة مصغرة من صناعة البلوك تشين. صعودها وتراجعها التدريجي هو تاريخ تطور البلوك تشين حتى الآن."

يُعبّر هذا المقطع عن نقطة بالغة الأهمية:

أي أنه من المستحيل تمامًا الحفاظ على هذا النظام البيئي بالاعتماد على المقامرة.

الشيء الرائع في الأمر هو أنه يستخدم بشكل واضح pump.fun، وهو تطبيق ظهر في هذه الجولة من السوق، لتصوير عملية تطوير هذه اللعبة بأكملها بشكل واضح، ويشير إلى أن هذا النوع من اللعب غير مستدام. بعد كتابة هذا، ما أريد التعبير عنه هو: لقد كنت دائمًا متفائلًا جدًا بشأن التطور المستقبلي لنظام التشفير. ولكن في حين أننا متفائلون، فإننا لا نستطيع أن نغطي المشاكل الخطيرة التي تواجهها حالياً، ويجب ألا "نخدع أنفسنا" بالاعتقاد بأن هذه المشاكل "طبيعية"، أو أنها مشاكل خاصة، أو أنها قد تكون استثناءات.

فقط من خلال الاعتراف بهذه المشاكل والعودة إلى الحس السليم والأصالة يمكننا المضي قدمًا بشكل أفضل وتقييم المشاريع والمشاركة فيها في النظام البيئي بطريقة أكثر صحة.