تداول رمزية الأسهم: شرح ناسداك لناسداك

المصدر: ناسداك؛ إعداد: جولدن فاينانس. ملاحظة: في 8 سبتمبر 2025، أعلنت ناسداك أنها قدمت وثيقة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتسهيل تداول الأوراق المالية الرمزية في سوق ناسداك. انضم تشاك ماك، نائب الرئيس الأول لأسواق أمريكا الشمالية في ناسداك، إلى غرفة أخبار ناسداك لمناقشة هذا المقترح الجديد وتفسيره. غرفة أخبار ناسداك: ببساطة، ما هو الغرض من تقديم ناسداك الجديد لملفها إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات؟ تشاك ماك: سيسمح تغيير القواعد المقترح من ناسداك للشركات الأعضاء والمستثمرين بتداول الأوراق المالية الرمزية والمنتجات المتداولة في البورصة (ETPs) في سوق ناسداك. الهدف هو دمج الأصول الرقمية في البنية التحتية والأنظمة الحالية لناسداك، مما سيعزز الابتكار المالي مع الحفاظ على الاستقرار والعدالة وحماية المستثمرين.

على وجه التحديد، يوفر الاقتراح طريقة بسيطة وواضحة لتمكين تداول الأوراق المالية المميزة ضمن الإطار التنظيمي الحالي، باستخدام شركة الإيداع الائتماني (DTC) لتسوية المعاملات في شكل رمزي.

يعمل الأمر على النحو التالي: يمكن تداول الأوراق المالية في بورصة ناسداك في شكل تقليدي أو رمزي.

• الأشكال التقليدية هي تمثيلات رقمية للملكية والحقوق، ولكنها لا تستخدم تقنية دفتر الأستاذ الموزع أو سلسلة الكتل.

• الأشكال المميزة هي تمثيلات رقمية للملكية والحقوق تستخدم تقنية دفتر الأستاذ الموزع أو سلسلة الكتل.

بعد إدخال الطلب، يمكن للمشاركين اختيار المقاصة والتسوية إما في شكل تقليدي أو رمزي، وستقوم البورصة بإبلاغ تعليمات المشارك إلى شركة إيداع الأموال (DTC). سيتم تداول جميع الأسهم في ناسداك، وتخضع لقواعد إدخال وتنفيذ الأوامر نفسها، ولها نفس أرقام التعريف (CUSIPs) للأسهم التقليدية، وتمنح حامليها نفس الحقوق والمزايا التي تتمتع بها الأسهم التقليدية.

غرفة أخبار ناسداك: ما هي الأوراق المالية الرمزية تحديدًا؟ تشاك ماك: هناك عنصران هنا: الرموز والأوراق المالية. في هذا السياق، يشير الرمز إلى أي تمثيل رقمي لأصل يتم إنشاؤه وتسجيله على سلسلة الكتل (البلوك تشين) - وهي طريقة تخزين البيانات التي ابتكرتها بيتكوين. يمكن أن تشمل الرموز عملات مثل بيتكوين، أو رموزًا مرتبطة بالدولار الأمريكي، مثل عملة تيثر المستقرة (USDT)، أو أي شكل آخر من أشكال تمثيل الملكية أو الحقوق القائمة على سلسلة الكتل. أما الأوراق المالية فهي أصل مالي قابل للتداول يمثل الملكية أو الائتمان في شركة - على سبيل المثال، سهم من الأسهم أو السند. لذلك، فإن الأوراق المالية الرمزية هي تمثيل لهذه الأدوات المالية التقليدية المسجلة على سلسلة الكتل أو غيرها من تقنيات دفتر الأستاذ الموزع. من وجهة نظرنا، من المهم التأكيد على أنه على الرغم من اختلاف الأوراق المالية المُرمزة تقنيًا عن الأوراق المالية المتداولة حاليًا في سوق ناسداك، إلا أنها، بموجب اقتراحنا، لا تزال تُمثل نفس مخزن القيمة الذي تُمثله الأوراق المالية التقليدية. ففي النهاية، نحن نعيش بالفعل في عالم رقمي. واليوم، تُمثل وتُسجل الأسهم والأوراق المالية الأخرى رقميًا، لذا فإن الرمزية هي مجرد طريقة أخرى لتمثيل الأصول رقميًا.

غرفة أخبار ناسداك: ما هي التفاصيل الرئيسية في اقتراح ناسداك التي ينبغي على المستثمرين العاديين فهمها؟

تشاك ماك: بشكل أساسي، تقترح ناسداك الاستفادة من البنية التحتية الحالية للسوق الأمريكية لتمكين تداول الأوراق المالية المُرمزة.

هناك طلب عالمي كبير على الأوراق المالية المتداولة في ناسداك، ويتزايد الاهتمام بتقنية الرمزية. سيُمكّن اقتراحنا المشاركين في السوق من الوصول إلى التمثيلات الرقمية لهذه الأوراق المالية المُرمزة باستخدام نظام مألوف لديهم ويثقون به. سيسمح تغيير القواعد المقترح للمستثمرين باختيار ما إذا كان السهم أو منتج التداول الإلكتروني (ETP) الذي يرغبون في تداوله مُمَثَّلاً برمز مميز أو بصيغة رقمية تقليدية. في حال اختيارهم خيار الرمز المميز، ستتولى منصة التداول المباشر (DTC) معالجة عمليات المقاصة والتسوية وتسجيل الأصل كرمز مميز قائم على تقنية بلوكتشين. من المهم الإشارة إلى أن هذه المعاملة ستظل تُجرى بموجب اللوائح الفيدرالية الحالية لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لضمان تداول عادل ومنظم. هذه نقطة رئيسية ذكرناها في ملفنا: لا تمنع القواعد الأمريكية الحالية أنواعًا مختلفة من تمثيل الأوراق المالية. إذا كنت تتداول سهمًا وقمنا برمز مميز من منصة التداول المباشر (DTC) بعد التداول، فلن يُحدث ذلك فرقًا في كيفية عمل السوق، أو كيفية تداولك، أو كيفية حصولك على أفضل تنفيذ، أو كيفية الشراء والبيع في البورصة. والأهم من ذلك، أن الأسهم التقليدية والأسهم الرمزية لها نفس القيمة، ونفس الحقوق والمصالح، ونفس رقم تعريف السوق. تعتقد ناسداك أنه ليس من الممكن فحسب، بل ينبغي، تحقيق رمزية الأوراق المالية ضمن أطر ولوائح السوق الحالية. يُعد هذا الاقتراح وسيلةً مهمةً لإدخال الرمزية إلى السوق: فهو لن يسمح فقط لهذه التقنية الجديدة بالتطور واكتساب قبول واسع، بل سيضمن أيضًا الحفاظ على حماية المستثمرين التي أرسيناها على مدى عقود. غرفة أخبار ناسداك: لماذا اهتمت ناسداك بالأوراق المالية الرمزية في المقام الأول؟ تشاك ماك: من بعض النواحي، يُعد هذا استجابةً للحاجة: يعتقد العديد من المشاركين في السوق، بما في ذلك ناسداك، أن الرمزية قادرة على إفادة المستثمرين والجهات المصدرة والاقتصاد ككل. توفر تقنية بلوكتشين العديد من الكفاءات المحتملة، بما في ذلك تسوية أسرع، ومسارات تدقيق مُحسّنة، وعمليات أوامر وتداول وتسوية أكثر تبسيطًا. علاوةً على ذلك، فإن أصول الأسهم، التي كانت تعتمد في السابق على بلوكتشين، لديها القدرة على استخدامها بطرق جديدة تمامًا. كل هذه الإمكانات تعني وجود حماس كبير تجاه هذه التقنية، ونحن نعلم من السوق أن هناك طلبًا كبيرًا على تداول الأوراق المالية الرمزية. نريد أن نكون جزءًا من الحل، ونساعد السوق على التطور، ونواصل تلبية احتياجات المستثمرين، ونضمن التنفيذ الفعال. لقد علمتنا إخفاقات السوق السابقة أن الحوكمة والمرونة وحماية المستثمرين يجب أن تكون جزءًا لا يتجزأ من النظام المالي العالمي منذ البداية. تلتزم ناسداك بأن تكون حجر الزاوية الموثوق به في النظام المالي العالمي، مما يعني التكيف مع تغيرات السوق وتبني التقنيات الجديدة بطريقة تضع المستثمر أولاً لتعزيز تراكم رأس المال. في النهاية، يعتمد الأمر كله على الاختيار. إذا طالب المستثمرون والمشاركون في السوق بنهج معين، ويمكننا تنفيذه بطريقة تحافظ على سلامة السوق، فإننا نريد أن نمنحهم هذا الخيار. غرفة أخبار ناسداك: لماذا اقترحت ناسداك هذا النموذج تحديدًا لإدخال تداول الأوراق المالية الرمزية إلى السوق؟ تشاك ماك: نريد أن نجعل عملية تداول الأوراق المالية الرمزية بسيطة وشفافة للمستثمرين مع الاستفادة من نقاط قوة نظام تداول الأسهم الحالي المرن والموثوق. صُممت تغييرات القواعد المقترحة لتعزيز الابتكار في البنية التحتية والهياكل السوقية الحالية، مما يخلق فرصًا جديدة للمستثمرين مع تعزيز معايير الأداء السليم للأسواق الأمريكية، على النحو التالي: الحجم والتعقيد: يُعد سوق الأسهم الأمريكي الأعمق والأكثر سيولة في العالم، حيث يُعالج مليارات المعاملات يوميًا. يجب أن يعمل أي نظام جديد بهذا الحجم. يجب أن يكون مرنًا، ومتعدد الاستخدامات، وآمنًا من الأعطال. حماية المستثمر: تتمتع أسواق الأسهم الأمريكية بضمانات ورقابة للحفاظ على مساءلة الشركات المشاركة في دورة حياة المعاملات ومسؤوليتها، بما يضمن حقوق المساهمين، وتوزيع الأرباح، والتصويت بالوكالة. كما يسعى اقتراحنا صراحةً إلى الحفاظ على الإطار الحالي لتداول الأوراق المالية الرمزية لضمان اكتشاف الأسعار والإفصاح عنها وتحقيق أفضل تنفيذ. الهدف هو ضمان بقاء هذه المبادئ ذات صلة مع تطور السوق وتحديثه. دافع آخر لتحسين النظام الحالي هو رغبة ناسداك في منع ظهور أسواق مجزأة تتكون من إصدارات مختلفة من نفس الأصل عبر سلاسل كتل متعددة، مما يُتيح تداول الأوراق المالية الرمزية ولكن لا يعمل بشكل جيد معًا - خاصةً في غياب قواعد متسقة. إذا حدث هذا، فقد تنخفض الشفافية، وقد تتفتت السيولة، وقد تصبح الأسعار فوضوية. يُعدّ جمع رأس المال مع حماية المستثمرين أمرًا ضروريًا لأسواق تعمل بكفاءة، والأسواق العاملة بكفاءة ضرورية لاقتصاد مزدهر - وفي ناسداك، لطالما أكدنا على أن هذا الأمر يتلخص في السيولة والشفافية والنزاهة. نريد ضمان حماية هذه الركائز مع تطور السوق، وهذا هو الغرض من طلبنا. غرفة أخبار ناسداك: أعلنت ناسداك مؤخرًا عن تغييرات في معايير الإدراج الخاصة بها، وقد أدى ذلك إلى ظهور تقارير إخبارية حول حوكمة الشركات في سندات الخزانة المشفرة. كيف يرتبط هذا بإعلان اليوم؟ تشاك ماك: هذه قضايا مستقلة. أولًا، أعلنا مؤخرًا عن مزيد من التحسينات على معايير الإدراج في ناسداك لمعالجة مشكلات السيولة والتداول الرئيسية التي تواجه الشركات في بيئة السوق الحالية. تستهدف هذه التحسينات في المقام الأول بعض الشركات ذات رأس المال الصغير ذات السيولة المنخفضة. ثانيًا، نحن على دراية بالتقارير الإعلامية الأخيرة المتعلقة بشركات سندات الخزانة المشفرة. لم تُطبّق ناسداك أي تغييرات أو قواعد جديدة بشأن هذه الشركات. كما هو الحال مع أي تطور في السوق، تُقدم ناسداك باستمرار إرشادات لشركاتنا المدرجة بشأن تطبيق قواعد الإدراج الحالية، بما في ذلك قواعد موافقة المساهمين المطبقة على أي طرح للأوراق المالية من قِبل شركة مدرجة. ثالثًا، يُمثل إعلان اليوم إيداعًا منفصلًا لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لتسهيل تداول الأوراق المالية الرمزية في سوقها. ورغم اختلاف هذه القضايا، إلا أن هناك خيطًا مشتركًا يُوجه إجراءات ناسداك في أسواق رأس المال: أهداف تحسين تكوين رأس المال، وحماية المستثمرين، وضمان نزاهة السوق. غرفة أخبار ناسداك: ما هو التالي للأوراق المالية الرمزية؟

تشاك ماك: سيكون إيداع ناسداك لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات مفتوحًا للتعليقات العامة، ونتطلع إلى سماع وجهات نظر مختلفة. في الواقع، جزء من سبب تقديمنا للإيداع هو تسهيل النقاش بشفافية تامة.

في الوقت نفسه، سيعمل فريق ناسداك بشكل وثيق مع العملاء وأصحاب المصلحة لشرح أفكارنا وجمع الملاحظات حول أفضل السبل لتطوير هذه الصناعة. على الصعيد العالمي، يتطلب اعتماد نظام التوكنات تنسيقًا واسعًا على مستوى القطاع. ويلعب كلٌ من مزودي البنية التحتية للسوق، والجهات التنظيمية، والجهات المصدرة، ومديري الأصول، وشركات التكنولوجيا المالية دورًا هامًا. نرحب بهذه المناقشات لأنها ترتبط في نهاية المطاف بالهدف الأساسي لناسداك، وهو تعزيز التقدم الاقتصادي للجميع. يعتمد الازدهار الاقتصادي على الابتكار والمشاركة، وتتطلب هذه القوى هياكل سوقية تُقلل من الاحتكاك وتُوازن بين الحوافز. ويمثل نهجنا في التوكنات خطوةً إلى الأمام في تطوير الأسواق المالية العالمية.