العملات المستقرة هي عملات مدمرة. من سيكون المسبب للاضطراب؟

المصدر: Blockworks؛ في كتاب "معضلة المبتكر"، اقترح كلاي كريستنسن مفهوم الابتكار التخريبي - وهو منتج يبدو في البداية وكأنه تقليد رخيص، لكنه في النهاية يعيد كتابة قواعد صناعة بأكملها.

غالبًا ما تبدأ هذه المنتجات في أسواق منخفضة التكلفة أو أسواق جديدة تمامًا تم تجاهلها من قبل الشركات القائمة لأنها إما غير مربحة بما يكفي أو لا تبدو مهمة استراتيجيًا.

ولكنها نقطة بداية جيدة: "في البداية، يفضل شرائح العملاء الأقل ربحية في السوق التقنيات المبتكرة"، كما أوضح كريستنسن.

غالبًا ما يكون هؤلاء العملاء حريصين على تبني منتج أقل شأناً في البداية من حيث مؤشرات الأداء التقليدية، ولكنه أرخص وأبسط وأكثر توفرًا. واستشهد كريستنسن بمثال شركة تويوتا، التي بدأت في الولايات المتحدة باستهداف العملاء المهتمين بالميزانية والذين تجاهلتهم أكبر ثلاث شركات لصناعة السيارات في البلاد.

إن تركيز شركات صناعة السيارات الراسخة على السيارات الأكبر والأسرع والأكثر ثراءً بالمميزات "خلق فراغًا تحتها"، على حد تعبير كريستنسن، والذي ملأته تويوتا بسيارة كورونا الأبطأ والأصغر والأقل تجهيزًا. عندما تم طرح السيارة في عام 1965، كان سعرها 2000 دولار فقط.

اليوم، أصبحت شركة تويوتا ثاني أكبر شركة لصناعة السيارات في الولايات المتحدة، ويبدأ سعر سيارة ليكسوس LX 600 الرياضية الفاخرة من 115,850 دولارًا أمريكيًا. استخدمت تويوتا فيروس كورونا لشق طريقها إلى السوق الأمريكية، ثم صعدت بثبات في سلسلة القيمة، مما يثبت وجهة نظر كريستنسن: إن أفضل طريقة للوصول إلى القمة هي البدء من القاع.

قد تتبع العملات المستقرة مسارًا مشابهًا. بدأت ابتكارات كريستنسن في الأسواق المتخصصة، في حين بدأت العملات المستقرة في الأسواق الناشئة. بالنسبة للأميركيين الذين لديهم ودائع بنكية، فإن العملة المستقرة هي في الأساس دولار رديء الجودة - فهي غير مؤمنة من قبل مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية، ولا تخضع للتدقيق بشكل صحيح، ولا يتم دمجها في أنظمة ACH أو SWIFT، وعلى الرغم من الاسم، فهي ليست قابلة للاسترداد دائمًا مقابل دولار واحد. ولكن بالنسبة للأشخاص خارج الولايات المتحدة، فهي شكل متفوق من الدولار الأمريكي - على عكس أوراق الـ 100 دولار، لا يتعين عليك إخفاؤها، ولا يمكن تمزيقها أو تشويهها، ولا يتعين عليك استبدالها شخصيًا. وقد أدى هذا إلى انتشار العملات المستقرة المقومة بالدولار في بلدان مثل الأرجنتين ــ حيث يقال إن واحدا من كل خمسة أرجنتينيين يستخدمها يوميا ــ على الرغم من أن قلة من الناس في الولايات المتحدة يستطيعون تحديد ماهيتها. بالطبع، الأرجنتين ليست المكان الوحيد الذي تُستخدم فيه العملات المستقرة - فهي تحظى بشعبية بين تجار DeFi، والأشخاص الذين لا يستطيعون اجتياز عمليات التحقق من هوية العميل، والمهاجرين الذين يرسلون التحويلات المالية إلى الوطن، وأصحاب العمل الذين يدفعون للعاملين المستقلين عبر الحدود، والمدخرين الذين يفرون من عملة بلادهم التي تعاني من التضخم المفرط.

هذه العملات المستقرة ليست مربحة بما يكفي لجذب البنوك الحالية كعملاء، لذلك لا يهم أن العملات المستقرة أقل شأنا في البداية من العملات التي تصدرها البنوك. كان هناك وقت كان فيه الناس حريصين جدًا على الحصول على دولار رقمي لدرجة أنهم لم يبدوا أي اهتمام حتى بما إذا كان USDT التابع لـ Tether مدعومًا بالكامل أم لا. لقد تحسنت الأمور بشكل كبير منذ أن قدمت Circle بديلاً منظمًا لـ USDT، ويبدو أن Tether نفسها تلعب وفقًا للقواعد، وحتى أن بعض العملات المستقرة تقدم عوائد.

ولكن هل هذا الابتكار مثير للاضطراب حقا؟

يستخدم معهد كريستنسن اختبارًا مكونًا من ستة أجزاء لتحديد ما إذا كان الابتكار مُزعزعًا للاستقرار:

هل يستهدف غير المستهلكين أم أولئك الذين يتم تقديم الخدمات لهم في السوق من خلال المنتجات الحالية من البائعين الحاليين؟

نعم - لا يحتاج تجار التمويل اللامركزي والمدخرون في الأسواق الناشئة إلى ودائع مصرفية أمريكية مدعومة من مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (حساب مصرفي أمريكي كامل من شأنه أن يجعلهم "مُفرطين في الخدمة")، لكنهم يريدون الدولارات الرقمية.

هل المنتج أدنى من المنتجات الموجودة من الموردين الحاليين بناءً على الأداء التاريخي؟ نعم - انحرفت العملات المستقرة عن ربطها بسعر 1 دولار إلى الصفر (Luna/UST)، وأصبحت مكلفة للدخول والخروج منها، ويمكن تجميدها دون أي سبيل للانتصاف.

هل الابتكار أسهل في الاستخدام، وأكثر ملاءمة، وأكثر تكلفة من المنتجات الموجودة من الموردين الحاليين؟

نعم - إرسال العملات المستقرة أسهل من إرسال الودائع المصرفية، وأكثر ملاءمة للعديد من الأشخاص، وأكثر تكلفة بالنسبة للبعض.

هل يمتلك المنتج المحفزات التكنولوجية التي ستنقله إلى مستوى أعلى وتمكنه من الاستمرار في التحسن؟

نعم – البلوكشين!

هل التكنولوجيا المدمجة مع ابتكار نموذج الأعمال تجعله مستدامًا؟

ربما؟ قد تكون شركة Tether هي الشركة الأكثر ربحية في التاريخ بالنسبة للموظفين، ولكن إصدار العملات المستقرة قد لا يولد أي ربح على الإطلاق إذا سمحت الهيئات التنظيمية الأمريكية للعملات المستقرة بدفع الفائدة.

هل لدى الموردين الحاليين حافز لتجاهل الابتكارات الجديدة وعدم الشعور بالتهديد في المقام الأول؟

لا. ويبدو أن البائعين الحاليين متيقظون للتهديد ومدركون للفرصة. "في أغلب الأحيان، عندما يحدث اضطراب منخفض المستوى، يكون لدى زعيم الصناعة حافز حقيقي للهروب بدلاً من التنافس معك"، كما كتب كريستنسن. "لهذا السبب فإن الاضطراب منخفض التكلفة يعد أداة مهمة للغاية لإنشاء أعمال نمو جديدة: المنافسون لا يريدون التنافس معك؛ سوف يبتعدون."

قد تكون العملات المستقرة استثناءً نادرًا: فبدلاً من التخلي عن الابتكار منخفض التكلفة كعملة مستقرة، يبدو أن مقدمي الخدمة الحاليين يتسابقون وراءه.

في الأسابيع الأخيرة، أعلنت شركات الدفع العملاقة Visa وMastercard وStripe عن إطلاق عملات مستقرة جديدة؛ صندوق BUIDL التابع لشركة BlackRock (الذي يبدو أنه عملة مستقرة تولد عائدًا) يجذب الأصول بسرعة؛ وقال الرئيس التنفيذي لبنك أوف أميركا إنهم من المرجح أن يصدروا عملات مستقرة بمجرد أن تسمح لهم الجهات التنظيمية بذلك. ربما يكون السبب في ذلك هو أن المسؤولين الماليين قرأوا كتاب "معضلة المبتكر".

قد يكون السبب أيضًا هو أن العملات المستقرة من السهل جدًا إصدارها.

يعرف كريستنسن الابتكار التخريبي بأنه مدفوع من قبل الشركة - تستخدم الشركات الناشئة رؤوس الشاطئ منخفضة التكلفة للاستحواذ على الأسواق الرئيسية قبل أن تأخذها الشركات القائمة على محمل الجد. قد يكون الأمر نفسه صحيحًا بالنسبة للعملات المستقرة: قد تكون شبكة مدفوعات Circle بالنسبة لـ Circle مثل Lexus بالنسبة لـ Toyota.

ولكن منافسي سيركل ليسوا مملين وبطيئين مثل تويوتا، لذا وعلى عكس نظرية كريستنسن، فمن الممكن تمامًا أن يتم القضاء على المبتكرين الأوائل في العملات المستقرة بواسطة "الجنة".

على أية حال، من المرجح أن تكون النتيجة النهائية هي نفسها: يتوقع تقرير حديث صادر عن سيتي أن أصول العملات المستقرة قيد الإدارة قد تصل إلى 3.7 تريليون دولار بحلول عام 2030، مدفوعة في المقام الأول بالتبني من قبل المستثمرين المؤسسيين.