العملة المستقرة + RWA: التغيير الكبير القادم في التكنولوجيا المالية

ملخص

مع إقرار قانون GENIUS الأمريكي وقانون هونغ كونغ للعملات المستقرة مؤخرًا، ازداد اهتمام السوق بموضوع العملات المستقرة بسرعة. وبالنظر إلى اقتراب طرح شركة Circle للاكتتاب العام، بالإضافة إلى التقرير المالي لشركة Tether، فإن لموضوع العملات المستقرة نموذج عمل يمكن مقارنته ودراسته. وباعتباره تغييرًا رئيسيًا في مجال التكنولوجيا المالية، فهو جدير بالاهتمام.

لقد مثّلت العملات المستقرة، إلى حد ما، "أداة تسعير" في سوق العملات المشفرة، وهي تُكمّل، أو حتى تُمثّل، بديلاً عن معاملات العملات القانونية التقليدية. بعد فترة وجيزة من ظهور العملات المستقرة، أصبحت أزواج التداول الأكثر أهمية في سوق العملات المشفرة هي أزواج تداول العملات المستقرة. لذلك، تلعب العملات المستقرة دور "العملة القانونية" من حيث أدوات التداول وتداول القيمة. في البورصات الرئيسية (بما في ذلك البورصات اللامركزية DEX)، تُعدّ أزواج تداول البيتكوين الفورية والآجلة بشكل رئيسي عملات مستقرة مثل USDT، وخاصةً العقود الآجلة ذات أحجام التداول الأكبر. أما العقود الآجلة (العقود الآجلة مع عملات الدولار الأمريكي المستقرة كهامش) في البورصات الرئيسية، فتُمثّل جميعها تقريبًا أزواج تداول USDT.

من الناحية الفنية، تُمثّل العملات المستقرة جيلًا جديدًا من تقنيات الدفع. أطلقت Tether عملة USDT عام ٢٠١٤. يرتبط كل USDT بدولار أمريكي واحد. وهي من أوائل العملات المستقرة في السوق. ومنذ ذلك الحين، أصبحت تدريجيًا أكثر العملات المستقرة استخدامًا في السوق، حيث يتجاوز حجم إصدارها الحالي ١٥٠ مليار دولار أمريكي. إذا اعتبرنا بطاقات الائتمان الجيل الأول من تقنيات الدفع، والمدفوعات عبر الهاتف المحمول الجيل الثاني منها، وازدادت شعبية العملات المستقرة، فسيبدأ التنافس على الجيل الثالث من تقنيات الدفع.

من الناحية السياسية، ستعزز العملات المستقرة تدويل العملات. على الرغم من أن إصدار العملات المستقرة يتم من قِبل مؤسسات مركزية ويجب أن يتوافق مع المتطلبات التنظيمية، إلا أن المستخدمين قد ينتشرون في جميع أنحاء العالم، وهو ما يشبه وضع النقود في المحافظ الشخصية عبر تقنية البلوك تشين، كما أن البنية التحتية للبلوك تشين تتولى أيضًا مقاصة وتسوية معاملاتها. في الوقت نفسه، وبالنظر إلى توزيع أصول تيثر، يتضح أن 80% من حجم أصولها مخصص للسندات الأمريكية والأصول الشبيهة بها. ومع ازدياد حجم الإصدار في المستقبل، ستستمر الحيازات في الارتفاع.

أصبحت الأصول المرهونة (RWA) محركًا مهمًا لتعزيز إدراج الأصول الحقيقية على السلسلة. يُقلل السوق من شأن عالمية الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA). إذا قارنا إصدار العملات المستقرة بصناديق النقد، فإن الأصول المرجحة بالمخاطر تُعادل صناديق الاستثمار العقاري (REITs). بالإضافة إلى العملة، تُربط الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA) بأصول أكثر تنوعًا في السلسلة وتُجري المعاملات. في الوقت الحالي، هناك مجال لأصول مثل الكهرباء وقوة الحوسبة والعقارات، والعملات المستقرة هي أبسط منتجات الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA). نصائح استثمارية: تحفيز مستمر، تغيير كبير في التكنولوجيا المالية. سيتم إيلاء اهتمام لاحق للتحفيز مثل إدراج سيركل وإصدار الترخيص الرسمي في هونغ كونغ، الصين. من حيث الأهداف، تُركز الأسهم الأمريكية على سيركل وكوين بيس، إلخ؛ وتُركز أسهم هونغ كونغ على تشونغ آن أونلاين، وليانليان ديجيتال، وييكا، إلخ. تركز أسهم A على Sifang Jingchuang، وZhongke Jincai، وHengbao Shares، وBeijing North، وLangxin Group، وYuanlong Yatu، وغيرها.

تذكير بالمخاطر:لم يكن البحث والتطوير في مجال تقنية Blockchain على المستوى المتوقع؛ كما أن هناك حالة من عدم اليقين بشأن السياسات التنظيمية؛ ولم يكن تطبيق نموذج أعمال Web3.0 على المستوى المتوقع.

اعتبارًا من 29 مايو 2025، يواصل سوق RWA الحفاظ على معدل نمو سريع، وقد تجاوز حجمه 22 مليار دولار أمريكي؛ بينما يتجاوز حجم العملات المستقرة 247 مليار دولار أمريكي. وباعتبارها محركات مزدوجة، أصبحت RWA والعملات المستقرة القوة الدافعة الرئيسية لسوق العملات المشفرة. نعتقد أن دمج عالم الويب 3.0، المتمثل بالعملات المشفرة، مع العالم الاقتصادي الحقيقي هو اتجاه حتمي، وأن تحليل الأصول المرجحة (RWA) يُعدّ دافعًا أساسيًا في عملية التكامل هذه، نظرًا لأنه يربط الأصول الحقيقية بسلسلة الكتل (blockchain) بشكل مباشر. بالنسبة لمستخدمي السوق المالية التقليدية، تُعدّ العملات المستقرة بمثابة جسر لهم لدخول سوق العملات المشفرة وتحقيق عملية تحليل الأصول المرجحة (RWA). بالنسبة للمؤسسات المالية التقليدية الراغبة في دخول عالم Web3.0، تُعدّ العملات المستقرة ذات أهمية بالغة. فبفضلها، يُمكنها التنقل بحرية في عالم Web3.0 لتحويل تخصيص الأصول. وفي المقابل، يُمكن للمستثمرين الذين يمتلكون أصولًا من العملات المشفرة تحويلها إلى أصول مالية تقليدية أو شراء سلع والعودة إلى السوق المالية التقليدية. في السنوات الأخيرة، شهدت المؤسسات المالية التقليدية العديد من الحالات التي انخرطت فيها العملات المستقرة. على سبيل المثال، في 28 أبريل 2025، أعلنت شركة ماستركارد العملاقة في مجال المدفوعات أنها ستسمح للعملاء بالاستهلاك بالعملات المستقرة، وللتجار بالتسوية بها. وهذه ليست حالة معزولة، حيث بدأ استخدام العملات المستقرة ينتشر بشكل معاكس للمجتمع الاقتصادي التقليدي. يتضح أن الأصول المراعية للمخاطر والعملات المستقرة قد شكلت نموذجًا متبادلًا يعزز بعضه بعضًا، وأصبح "ربط" المؤسسات المالية التقليدية مطلبًا جديدًا مهمًا. ووفقًا لتوقعات بنك ستاندرد تشارترد مؤخرًا، في حال إقرار قانون GENIUS الأمريكي (قانون العملات المستقرة) بنجاح، سيصل المعروض من العملات المستقرة إلى تريليوني دولار أمريكي بحلول عام 2028. وباعتبارها أداةً أساسيةً في عملية الأصول المراعية للمخاطر، ستتأثر العملات المستقرة بطلب الأسواق المالية التقليدية. وتدفع الأصول المراعية للمخاطر والعملات المستقرة شبكة الويب 3.0 إلى "ابتلاع" عالم الثروات التقليدي. ٣. الأصول المراعية للمخاطر + العملات المستقرة: تعزيز الرقابة وتسريع "تحول" التمويل التقليدي. عزز التطور السريع للأصول المراعية للمخاطر والعملات المستقرة متابعة الرقابة. في ٢٠ مايو، أُقرّ "قانون توجيه وإنشاء الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة" (قانون GENIUS) بالتصويت الإجرائي في مجلس الشيوخ الأمريكي، مما يُمثل تقدمًا مهمًا في مجلس الشيوخ؛ وسيدخل مشروع القانون لاحقًا مرحلة التصويت في الجلسة العامة لمجلس الشيوخ. في ٢١ مايو، أقرّ المجلس التشريعي في هونغ كونغ، الصين، "مشروع قانون العملات المستقرة"، الذي أنشأ نظام ترخيص لمصدري العملات المستقرة القانونية في هونغ كونغ، الصين، وحسّن الإطار التنظيمي لأنشطة الأصول الافتراضية. سواء في السوق الأمريكية أو سوق هونغ كونغ، فإن القوة الدافعة وراء الترويج النشط لمشروع قانون العملات المستقرة من قِبل الجهات التنظيمية لا تنفصل عن التطور السريع لأسواق العملات المستقرة والأصول المراعية للمخاطر. في السابق، كشفت سلطة النقد في هونج كونج الصينية علنًا عن الدفعة الأولى من قائمة Sandbox الخاصة بمصدري العملات المستقرة، بما في ذلك JD CoinChain Technology (هونج كونج) من JD.com، وYuancoin Innovation Technology، والتطبيقات المشتركة من Standard Chartered Bank (هونج كونج)، وAnimoca Brands Limited، وHong Kong Telecom (HKT). لم يعد جديدًا أن تدعم مؤسسات الدفع التقليدية مثل Mastercard استخدام العملات المستقرة. كما أصبح RWA خيارًا جديدًا لتمويل الشركات. هذا عرض نشط من المؤسسات المالية التقليدية لجذب حركة مرور البيانات المالية عبر الويب 3.0. على سبيل المثال، في أغسطس 2024، تعاونت مجموعة لونغشين (300682.SZ) مع شركة آنت ديجيتال تكنولوجي لإكمال أول مشروع محلي لأصول الطاقة المتجددة في هونغ كونغ، بقيمة تقارب 100 مليون يوان. في 7 مايو 2025، أعلنت شركة فوتو سيكيوريتيز إنترناشونال أنها ستطلق رسميًا خدمات إعادة شحن الأصول المشفرة مثل بيتكوين (BTC) وإيثريوم (ETH) وتيثر (USDT) وغيرها، لتزويد المستخدمين بخدمات تخصيص أصول Crypto+TradFi (التمويل التقليدي). في سوق رأس المال الأمريكي، ستساعد العملات المستقرة على ربط التمويل التقليدي بسوق العملات المشفرة. قد يُصبح الطرح العام الأولي لشركة سيركل، مُصدرة عملات USDC المستقرة، أول حدث بارز بعد إقرار قانون العملات المستقرة الأمريكي "قانون GENIUS". في 2 يونيو، كشفت سيركل عن آخر تطورات طلبها للطرح العام الأولي في بورصة نيويورك، حيث بلغ سقف التقييم الأخير 7.2 مليار دولار أمريكي؛ وتخطط بلاك روك للاكتتاب في 10% من أسهم طرح سيركل العام الأولي. هذه حالة نموذجية، أي أنه في ظل زخم العملات المستقرة، سيتكامل سوق رأس المال التقليدي وسوق العملات المشفرة بشكل عميق - ستمتص العملات المستقرة المزيد من التدفقات المالية من سوق رأس المال التقليدي، وسيحصل مُصدرو العملات المستقرة أيضًا على المزيد من إمكانيات التمويل من سوق رأس المال التقليدي. نعتقد أن دخول RWAودخول العملات المستقرة إلى السوق المالية التقليدية، يُعدّ أحد أكثر المجالات إثارةً للقلق هو مدفوعات العملات المستقرة والمدفوعات الدولية. في الماضي، أنشأت RWA والعملات المستقرة، باعتبارها البنية التحتية والأدوات الأساسية في سوق العملات المشفرة، نظامًا بيئيًا واسع النطاق للأعمال؛ وفي العالم الحقيقي، تُعدّ مدفوعات العملات المستقرة والمدفوعات الدولية سوقًا محتملة. في السابق، استحوذت شركة الدفع العملاقة Stripe على شركة تداول العملات المستقرة Bridge مقابل 1.1 مليار دولار أمريكي. وأعلنت الشركة مؤخرًا أن الحسابات المالية للعملات المستقرة التي تستخدم تقنية Bridge تغطي الآن 101 دولة ومنطقة. ويمكن لهذه المؤسسات استلام المدفوعات عبر العملات المشفرة أو التحويلات المصرفية، واستخدام العملات المستقرة للمدفوعات العالمية. بمعنى آخر، تسعى Stripe إلى ربط مدفوعات العملات المستقرة بنظام الدفع المصرفي التقليدي، مما يُتيح إمكانيات تطوير جديدة للعملات المستقرة في مجال المدفوعات. 4. نصائح استثمارية: انتبه لقطاعات الأصول المرقمة (RWA) والعملات المستقرة. نعتقد أن الولايات المتحدة وهونغ كونغ، بفضل القوانين التنظيمية المتعلقة بالعملات المستقرة، ستُمهدان الطريق لنمو سريع لأسواق الأصول المرقمة (RWA) والعملات المستقرة. يُنصح بالتركيز على الأهداف المتعلقة بسلسلة صناعة الأصول المرقمة (RWA) والعملات المستقرة.

5. تحذير من المخاطر: لم يجرِ البحث والتطوير في تقنية بلوكتشين كما هو متوقع: لا تزال التقنيات والمشاريع المتعلقة بها، والتي تقوم عليها عملة بيتكوين، في مراحلها الأولى من التطوير، وهناك خطر ألا يرقى البحث والتطوير التكنولوجي إلى مستوى التوقعات. عدم اليقين بشأن السياسات التنظيمية: يتضمن التشغيل الفعلي لمشاريع بلوكتشين وويب 3.0 عددًا من السياسات المالية والشبكية وغيرها من السياسات التنظيمية. في الوقت الحالي، لا تزال السياسات التنظيمية لمختلف الدول في مرحلة البحث والاستكشاف، ولا يوجد نموذج تنظيمي ناضج، لذا يواجه القطاع خطر عدم اليقين بشأن السياسات التنظيمية. لم يُنفَّذ نموذج أعمال ويب 3.0 كما هو متوقع: لا تزال البنية التحتية والمشاريع المتعلقة بويب 3.0 في مراحلها الأولى من التطوير، وهناك خطر ألا يُنفَّذ نموذج الأعمال كما هو متوقع.