دليل أرباح العملات المستقرة

المؤلف: جاكوب تشاو، ميرور

لقد كان سوق العملات المشفرة في الآونة الأخيرة باهتًا، وأصبحت العوائد المحافظة والمستقرة مرة أخرى هي الطلب في السوق. لذلك، واستنادًا إلى تجربتي الاستثمارية في السنوات الأخيرة ونتائج بحثي المركّز في مجال العملات المستقرة في نهاية العام الماضي، أود أن أتحدث عن الموضوع القديم ولكن الدائم حول عوائد العملات المستقرة.

الفئات الحالية للعملات المستقرة في سوق العملات المشفرة هي بشكل أساسي ما يلي:

• USDT، وهو متوافق بشكل مشروط ولكنه يتمتع بأعلى حصة في السوق: سيناريوهات تطبيقه واسعة بما يكفي (أزواج تداول العملات، رواتب شركات صناعة العملات المشفرة، التجارة الدولية الحقيقية وسيناريوهات الدفع غير المتصلة بالإنترنت)، ويأمل المستخدمون أن يكون كبيرًا جدًا بحيث لا يمكن السماح له بالفشل وأن يكون لدى Tether القدرة على توفير شبكة أمان.

• العملات المستقرة المتوافقة المرتبطة 1:1 بالعملات الورقية: تتمتع USDC بأكبر عدد من السلاسل وسيناريوهات التطبيق التي تدعمها وهي الدولار الأمريكي الحقيقي على السلسلة، في حين أن سيناريوهات تطبيق العملات المستقرة المتوافقة الأخرى مثل PayPal USD وBackRock USD لها قيود معينة.

• العملات المستقرة ذات الضمانات المفرطة: بشكل أساسي DAI من MakerDAO وUSDS بعد الترقية إلى بروتوكول Sky؛ أصبحت LUSD من Liquity واحدة من المنتجات المنافسة بفضل ابتكارها الصغير المتمثل في معدل إقراض بدون ضمانات ومعدل تعهد منخفض بنسبة 110%.

• العملة المستقرة للأصول الاصطناعية: الأكثر تمثيلاً لهذه الدورة هو عملة USDe الهائلة من Ethena. إن نموذجها لتحقيق الأرباح من خلال التحكيم في أسعار التمويل هو أيضًا أحد نماذج ربح العملات المستقرة التي سيتم تحليلها بالتفصيل لاحقًا في هذه المقالة.

• عملات مستقرة لمشروع RWA والتي تكون أصولها الأساسية هي سندات الخزانة الأمريكية: عملة Usual’s USD0 وعملة Ondo’s USDY هما الأكثر تمثيلاً في هذه الدورة. يوفر **USD0++** من Usual السيولة لسندات الخزانة الأمريكية، وهو ما يشبه نهج Lido المبتكر في تخزين ETH.

• العملة المستقرة الخوارزمية: بعد انهيار عملة Terra UST، تم تزوير المسار بشكل أساسي. لقد افتقرت عملة لونا إلى القيمة الحقيقية لدعم سعر الرمز، وانفصلت وانهارت في النهاية بعد دوامة الموت من الانخفاض والبيع ثم الانخفاض. لا يزال نموذج العملة المستقرة الخوارزمية FRAX والضمانات الزائدة لديه بعض سيناريوهات التطبيق، في حين أن العملات المستقرة الخوارزمية الأخرى ليس لها تأثير على السوق.

• العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار الأمريكي: العملات المستقرة باليورو (EURC من Circle، EURT من Tether، إلخ.) والعملات المستقرة الورقية الأخرى (BRZ، ZCHF، HKDR، إلخ.) لها حاليًا تأثير ضئيل على سوق العملات المستقرة التي يهيمن عليها الدولار. الطريقة الوحيدة للخروج بالنسبة للعملات المستقرة غير الدولار الأمريكي هي خدمات الدفع بموجب إطار تنظيمي متوافق بدلاً من استخدامها في مجتمع التشفير الأصلي.

النماذج الحالية للحصول على الدخل من خلال العملات المستقرة هي الفئات التالية بشكل أساسي. ستقوم هذه المقالة بتحليل كل نوع من أنواع الدخل بمزيد من التفصيل:

1. الإقراض والاقتراض بالعملات المستقرة:

الإقراض هو نموذج الدخل المالي الأكثر تقليدية. ويأتي دخلها بشكل أساسي من الفائدة التي يدفعها المقترض. ومن الضروري الأخذ بعين الاعتبار أمن المنصة أو البروتوكول، واحتمالية تخلف المقترض عن السداد، واستقرار الدخل. منتجات إقراض العملات المستقرة الموجودة حاليًا في السوق:

• تعتمد منصة Cefi بشكل أساسي على المنتجات المالية الحالية للبورصات الرائدة (Binance و Coinbase و OKX و Bybit)

• بروتوكولات Defi الرائدة هي بشكل أساسي Aave و Sky Protocol (العلامة التجارية المطورة لـ MakerDAO) و Morpho Blue وما إلى ذلك.

إن أمان منصة البورصات الرائدة وبروتوكولات Defi الرائدة التي شهدت اختبار الدورات مرتفع نسبيًا. خلال فترة ارتفاع السوق، وبسبب الطلب القوي على الإقراض، يمكن أن يرتفع عائد الحساب الجاري لليورو بسهولة إلى أكثر من 20%، ولكن خلال فترة هدوء السوق، يكون العائد العام أقل ويحافظ على مستوى 2% -4%. لذلك، فإن **الفائدة المرنة** هي أيضًا مؤشر بديهي جدًا لنشاط السوق. إن القروض ذات الفائدة الثابتة تضحي بالسيولة وبالتالي تتمتع بعوائد أعلى من الحسابات الجارية في معظم الأوقات، ولكنها غير قادرة على الاستفادة من الارتفاع المفاجئ في عوائد الحسابات الجارية خلال فترات السوق النشطة.

بالإضافة إلى ذلك، هناك بعض الابتكارات الصغيرة في سوق إقراض العملات المستقرة بشكل عام، بما في ذلك:

• بروتوكول Defi للإقراض بسعر فائدة ثابت: بدأ بروتوكول Pendle، الذي يمثل هذه الدورة بشكل كبير، بالإقراض بسعر فائدة ثابت وانتهى برمزية العوائد، والتي سيتم تقديمها بالتفصيل لاحقًا في هذه المقالة؛ على الرغم من أن مشاريع DeFi ذات الأسعار الثابتة المبكرة مثل Notional Finance وElement Finance لم تنجح، فإن مفاهيم تصميمها تستحق الإشارة إليها.

• إدخال **آلية تقسيم الأسعار (تقسيم الأسعار) وآلية التبعية (التبعية)** في الإقراض؛

• توفير بروتوكول **الإقراض بالرافعة المالية (الإقراض بالرافعة المالية)** Defi؛

• بروتوكولات الإقراض التمويلي للعملاء المؤسسيين، مثل شركة Maple Finance's Syrup، الذين يأتي دخلهم من الإقراض المؤسسي.

• تضع RWA إيرادات أعمال الإقراض في العالم الحقيقي على السلسلة، مثل منتجات تمويل سلسلة التوريد على السلسلة من Huma Finance. باختصار، فإن أعمال الإقراض، باعتبارها نموذج الدخل المالي الأكثر تقليدية، من السهل فهمها وتحمل أكبر قدر من الأموال وستظل نموذج الدخل الرئيسي للعملة المستقرة.

  2. زراعة العائد: خذ Curve كمثال، يأتي دخلها من رسوم المعاملات ومكافآت الرموز الموزعة على LP من معاملات AMM. Curve هو الكأس المقدسة لمنصات العملات المستقرة DEX، وأصبح دعم العملة المستقرة في Curve Pools مؤشرًا مهمًا لقياس اعتماد العملات المستقرة الجديدة في الصناعة. تتمثل ميزة تعدين Curve في مستوى الأمان العالي للغاية، ولكن عيبه هو أن الدخل منخفض للغاية ويفتقر إلى الجاذبية (0-2٪). إذا شاركت صناديق غير كبيرة وطويلة الأجل في تعدين السيولة في Curve، فقد لا يغطي الدخل حتى رسوم الغاز الخاصة بالمعاملة. تواجه أزواج تداول مجموعة العملات المستقرة التابعة لـ Uniswap نفس المشكلة. إن أزواج تداول العملات غير المستقرة في Uniswap لديها إمكانية التعرض لخسائر في تعدين السيولة، ولا تزال أزواج تداول تجمع العملات المستقرة في DEX الأصغر الأخرى لديها مخاوف من Rug Pull حتى لو كانت العوائد أعلى، وهو ما لا يتماشى مع مبدأ الإدارة المالية الحكيمة والمستقرة للعملات المستقرة. يمكننا أن نرى أن مجموعة العملات المستقرة Defi الحالية لا تزال تهيمن عليها نموذج الإقراض، وأن مجموعة 3Pool الأكثر كلاسيكية من Curve (DAI USDT USDC) تم تصنيفها فقط ضمن أفضل 20 من قبل TVL.

  

  3. دخل التحكيم المحايد للسوق:

  لقد تم استخدام استراتيجيات التحكيم المحايد للسوق على نطاق واسع في المؤسسات التجارية المهنية لفترة طويلة. من خلال الاحتفاظ بمراكز طويلة وقصيرة في نفس الوقت، فإن صافي التعرض للسوق لمحفظة الاستثمار يقترب من الصفر. فيما يتعلق بالعملات المشفرة، فإن أهمها هي:

  • تحكيم معدل التمويل: العقود الآجلة الدائمة ليس لها تاريخ انتهاء صلاحية، وأسعارها تتفق مع سعر السوق من خلال آلية معدل التمويل. يجب دفع معدلات التمويل بانتظام لتقصير الفارق السعري قصير الأجل بين العقود الفورية والعقود الدائمة.

  • عندما يكون سعر العقد الدائم أعلى من سعر السوق (السعر المميز)، فإن الصفقات الطويلة تدفع الصفقات القصيرة ويكون معدل التمويل إيجابيا.

  • عندما يكون سعر العقد الدائم أقل من سعر السوق الفورية (الخصم)، فإن البيع على المكشوف يدفع البيع على المكشوف ويصبح معدل التمويل سلبيا.

  • بناءً على بيانات التراجع التاريخية، فإن احتمال معدل التمويل الإيجابي أكبر من احتمال معدل التمويل السلبي على المدى الطويل. لذلك، فإن المصدر الرئيسي للدخل هو الشراء الفوري في سيناريو معدل التمويل الإيجابي، وبيع العقود الدائمة على المكشوف، وجمع الرسوم التي يدفعها المستثمرون الطويلون.

  

  • التحكيم النقدي: يستفيد التحكيم من فرق السعر بين سوق العقود الفورية (Spot) وسوق العقود الآجلة المنتهية الصلاحية (Futures) لتثبيت الأرباح من خلال التحوط للمواقف. المفهوم الأساسي هو "الأساس"، وهو الفرق بين سعر العقود الآجلة المنتهية الصلاحية وسعر السوق الفورية. تعمل عادة في سوق الكونتانجو (سعر العقود الآجلة أعلى من السعر الفوري) أو السوق التنازلي (سعر العقود الآجلة أقل من السعر الفوري). تعتبر التحكيم في العقود الآجلة الفورية مناسبة للمستثمرين الذين لديهم كميات كبيرة من رأس المال، والذين يمكنهم قبول فترة الإغلاق والمتفائلين بشأن تقارب الأساس، وينظر إليها عادة بين المتداولين ذوي التفكير المالي التقليدي.

  

  • التحكيم بين البورصات: إن استخدام فروق الأسعار بين البورصات المختلفة لبناء موقف محايد هو أسلوب التحكيم السائد في الأيام الأولى لصناعة العملات المشفرة. ومع ذلك، فإن فروق الأسعار الحالية لأزواج التداول السائدة بين البورصات المختلفة منخفضة للغاية بالفعل، ومن الضروري الاعتماد على نصوص التحكيم الآلية وهي أكثر ملاءمة للأسواق عالية التقلب والعملات المعدنية ذات القيمة السوقية الصغيرة. إن عتبة مشاركة المستثمرين الأفراد مرتفعة. يمكنك الرجوع إلى منصة Hummingbot.

  • بالإضافة إلى ذلك، هناك نماذج التحكيم مثل التحكيم الثلاثي، والتحكيم عبر السلسلة، والتحكيم عبر المجمعات في السوق، والتي لن يتم توسيع نطاقها في هذه المقالة.

  تعتبر استراتيجيات التحكيم المحايدة للسوق احترافية للغاية وبالتالي فإن جمهورها يقتصر على المستثمرين المحترفين. أدى ظهور إثينا في هذه الدورة إلى نقل النموذج الناضج لـ "تحكيم معدل التمويل" إلى السلسلة، مما يسمح لمستخدمي التجزئة العاديين بالمشاركة.

  سيحصل المستخدمون الذين يقومون بإيداع stETH في بروتوكول Ethena على مبلغ معادل من رموز USDe من خلال Mint. وفي الوقت نفسه، يمكنهم فتح كمية مماثلة من أوامر البيع على المكشوف في البورصات المركزية للتحوط وكسب معدلات تمويل إيجابية. وفقًا للإحصائيات التاريخية، في أكثر من 80% من الأحيان يكون هناك معدل تمويل إيجابي، وفي حالة معدل التمويل السلبي، ستعوض إثينا الخسارة من خلال الاحتياطيات؛ يتم تأمين أكثر من 65% من دخل بروتوكول Ethena ضد أسعار التمويل، كما يتم استخدام بعض دخل Ethereum Staking أو على السلسلة أو الإقراض عبر البورصة (35%) كدخل إضافي؛ بالإضافة إلى ذلك، يتم تكليف أصول المستخدم بوصي خارجي (OES) ويتم إصدار تقارير التدقيق بانتظام، مما يؤدي إلى عزل مخاطر منصة التبادل بشكل فعال. مخطط تدفق بروتوكول إيثينا

  

  بالنسبة لمخاطر إيثينا، وبغض النظر عن العوامل التي لا يمكن السيطرة عليها مثل حوادث منصة التداول ووكالات الحفظ، ومشاكل أمن العقود الذكية، أو فصل الأصول الثابتة، فإن النقطة الأساسية الأكثر أهمية هي "الخسائر في ظل سيناريوهات معدل التمويل السلبي طويل الأجل، وعدم قدرة الأموال الاحتياطية للبروتوكول على تغطيتها". وفقا لمراجعة البيانات التاريخية، يمكننا أن نفهم أن الاحتمالية منخفضة. وحتى لو حدث هذا، فإنه يعني أن استراتيجية التداول "التحكيم في معدل التمويل" المستخدمة عمومًا في الصناعة سوف تفشل. لذلك، وبناءً على فرضية أن الفريق لا يفعل الشر، فإن بروتوكول Ethena لن يواجه وضع دوامة الموت مثل عملة Terra المستقرة الخوارزمية. ما من المرجح أن يحدث هو أن العائد المرتفع من إعانات الرموز سوف ينخفض ​​​​تدريجيا ويعود إلى نطاق ربح التحكيم الطبيعي. وفي الوقت نفسه، يتعين علينا أن نعترف بأن إثينا قد حققت أعلى درجة من الشفافية في البيانات. من خلال الموقع الرسمي، يمكنك الاستعلام بوضوح عن العائدات التاريخية ومعدلات التمويل والمواقف في البورصات المختلفة وتقارير تدقيق الحراسة الشهرية، وهو ما يعد أفضل من منتجات التحكيم الأخرى لمعدلات التمويل في السوق. بالإضافة إلى نموذج "تحكيم معدل التمويل" الخاص بـ Ethena، تمتلك Pionex Exchange أيضًا منتجًا ماليًا للعملة المستقرة مع نموذج "تحكيم الأجل". لسوء الحظ، باستثناء إثينا، لا يوجد العديد من منتجات التحكيم المحايدة للسوق في السوق والتي يمكن لعملاء التجزئة المشاركة فيها بحواجز منخفضة.

  رابعا. مشروع RWA لسندات الخزانة الأمريكية

  ستدفع دورة رفع أسعار الفائدة التي يقوم بها بنك الاحتياطي الفيدرالي في الفترة 2022-2023 سعر الفائدة على الدولار الأمريكي إلى ما يزيد عن 5%. ورغم أن أسعار الفائدة تحولت الآن إلى خفض تدريجي، فإن سعر الفائدة على الدولار الأميركي الذي يتجاوز 4% لا يزال يمثل هدفاً نادراً للأصول يجمع بين الأمان العالي والعوائد المرتفعة نسبياً في القطاع المالي التقليدي. تتمتع أعمال RWA بمتطلبات امتثال عالية ونموذج تشغيل ثقيل. تعتبر سندات الخزانة الأمريكية، باعتبارها أهدافًا موحدة ذات أحجام تداول عالية، واحدة من المنتجات القليلة ذات الأصول المرجحة بالمخاطر والتي تتمتع بمنطق أعمال راسخ.

  

  أوندو، التي تستخدم سندات الخزانة الأمريكية كأصول أساسية، تحقق عائدًا بنسبة 4.25% على سنداتها بالدولار الأمريكي لعملاء التجزئة العامين غير الأمريكيين وسندات OUG للعملاء المؤسسيين المؤهلين في الولايات المتحدة. إنها الشركة الرائدة في مسار RWA من حيث دعم السلاسل المتعددة والتطبيقات البيئية، ولكن بالمقارنة مع فرانكلين من حيث الامتثال التنظيمي. إن مشروع FOBXX الذي أطلقته شركة Templeton ومشروع BUIDL الذي أطلقته شركة BlackRock غير كافيين إلى حد ما؛ ويضيف البروتوكول المعتاد، الذي ظهر كحصان أسود في هذه الدورة، رمز السيولة USD0++ فوق USD0، وهو سلة من سندات الخزانة الأمريكية كأصل أساسي. وهذا يشبه تعهد Lido لـ Ethereum، حيث يوفر السيولة لسندات الخزانة الأمريكية المقفولة لمدة 4 سنوات، ويمكن المشاركة في تعدين سيولة العملات المستقرة أو مجموعات الإقراض للحصول على دخل إضافي.

  

  تجدر الإشارة إلى أن دخل معظم مشاريع RWA التابعة لخزانة الولايات المتحدة مستقر عند حوالي 4٪، في حين أن الدخل الأعلى لمجموعة العملات المستقرة المعتادة يرجع بشكل أساسي إلى إعانات الرموز المعتادة، والدخل الإضافي المضاربي (الحبوب (النقطة)) مثل إن الحوافز واستخراج السيولة ليست مستدامة. وباعتبارها المشروع الأكثر اكتمالاً لأصول المخاطر المرجحة التابعة لوزارة الخزانة الأمريكية في نظام التمويل اللامركزي، فإنها لا تزال تواجه خطر انخفاض العائدات ببطء في المستقبل، ولكن ليس إلى حد الانهيار. وعلى الرغم من أن فصل الأسعار وعمليات البيع الناجمة عن تعديل آلية استرداد USD0++ في أوائل عام 2025 كانت متجذرة في عدم التوافق بين سمات السندات وتوقعات السوق وأخطاء الحوكمة، فإن آلية تصميم السيولة باعتبارها ابتكارًا صناعيًا لا تزال جديرة بالإشارة إليها لمشاريع أخرى لأصول المخاطر المرجحة بسندات الخزانة الأميركية.

  

  V. المنتجات المنظمة بالخيارات

  المنتجات المنظمة واستراتيجيات العملة المزدوجة التي تحظى بشعبية حاليًا في معظم البورصات المركزية مستمدة من استراتيجية Sell Put أو Sell Call "بيع الخيارات لكسب العلاوات" في تداول الخيارات. العملات المستقرة القائمة على U هي في الأساس استراتيجيات بيع خيار، ويأتي الدخل من القسط الذي يدفعه مشتري الخيار، أي كسب أقساط USDT مستقرة أو شراء BTC أو ETH بسعر هدف أقل.

  في الممارسة العملية، تعتبر استراتيجية بيع الخيارات أكثر ملاءمة لظروف السوق المحدودة النطاق. سعر الهدف لأمر البيع هو الحد الأدنى للنطاق، وسعر الهدف لأمر الشراء هو الحد الأعلى للنطاق. بالنسبة للاتجاه الصعودي أحادي الجانب، يكون دخل علاوة الخيار محدودًا ومن السهل تفويته، لذا يكون من المناسب اختيار خيار الشراء. بالنسبة للاتجاه الهبوطي أحادي الجانب، من المرجح أن يؤدي البيع إلى حالة من الخسائر المستمرة بعد الشراء في منتصف الطريق إلى أعلى الجبل. بالنسبة للمبتدئين في تداول الخيارات، من السهل الوقوع في فخ السعي وراء "عوائد الخيار المرتفعة" على المدى القصير وتجاهل التعرض للمخاطر الناجم عن الانخفاض الحاد في أسعار العملات. ومع ذلك، إذا تم تحديد سعر الهدف عند مستوى منخفض للغاية، فإن عائد علاوة الخيار لن يكون جذابا بما فيه الكفاية. استناداً إلى سنوات عديدة من تداول الخيارات التي خاضها المؤلف، فإن استراتيجية البيع والوضع تحدد بشكل أساسي سعر هدف شراء أقل عندما يكون السوق في انخفاض وينتشر الذعر من أجل كسب دخل مرتفع من علاوة الخيار، في حين يكون العائد على الإقراض الحالي في البورصة أكثر أهمية خلال فترة ارتفاع السوق. أما بالنسبة لاستراتيجية حماية رأس المال Shark Fin التي كانت شائعة في البورصات الحديثة مثل OKX، فهي تعتمد استراتيجية Bear Call Spread (Sell Call لجمع علاوة الخيار + Buy Call بسعر إضراب أعلى للحد من الزيادة) + Bull Put Spread (Sell Put لجمع علاوة الخيار + Buy Call بسعر إضراب أقل للحد من الزيادة (Put يحد من الانخفاض)، بحيث تحقق محفظة الخيارات بأكملها دخلًا من علاوة الخيار ضمن النطاق، ولا يوجد دخل إضافي من شراء وبيع الخيارات خارج النطاق للتحوط من بعضها البعض. بالنسبة للمستخدمين الذين يركزون على سلامة رأس مالهم ولكنهم لا يسعون إلى تعظيم أقساط الخيار أو الدخل القائم على العملة، فهي خطة إدارة مالية مناسبة تعتمد على U.

  

  يجب تطوير نضج الخيارات الموجودة على السلسلة. لقد أصبح Ribbon Finance ذات يوم بروتوكول الخيار الأفضل في الدورة الأخيرة. يمكن أيضًا لمنصات تداول الخيارات على السلسلة مثل Opyn وLyra Finance تداول استراتيجيات علاوة الخيار يدويًا، ولكنها لم تعد تحظى بشعبية كما كانت في السابق.

  6. رمز العائد

  بدأ بروتوكول Pendle، الذي يمثل هذه الدورة بشكل كبير، بالإقراض بسعر فائدة ثابت في عام 2020 وانتهى برمز العائد في عام 2024. ومن خلال تقسيم أصول العائد إلى مكونات مختلفة، يمكن للمستخدمين تأمين الدخل الثابت، أو المضاربة على الدخل المستقبلي، أو التحوط من مخاطر الدخل.

  • يمكن تقسيم رموز العائد القياسية SY (رموز العائد القياسية) إلى رموز رئيسية PT ورموز عائد YT

  • PT (الرمز الرئيسي): يمثل الجزء الرئيسي من الأصول الأساسية، ويمكن استرداده مقابل الأصول الأساسية بنسبة 1:1 عند الاستحقاق.

  • YT (رمز العائد): يمثل جزء الدخل المستقبلي، والذي ينخفض ​​بمرور الوقت وتعود قيمته إلى الصفر بعد انتهاء الصلاحية.

  تتمثل استراتيجيات التداول التي يتبعها بيندل بشكل أساسي في:

  • الدخل الثابت: يمكن الحصول على دخل ثابت من خلال الاحتفاظ بأوراق بندل حتى تاريخ الاستحقاق، وهو مناسب للأشخاص الذين يخشون المخاطرة.

  • المضاربة على الدخل: شراء YT هو رهان على ارتفاع الأرباح المستقبلية، وهو مناسب لأولئك الذين لديهم الرغبة في المخاطرة.

  • التحوط من المخاطر: بيع سهم YT لتأمين الأرباح الحالية وتجنب مخاطر انخفاض السوق.

  • توفير السيولة: يمكن للمستخدمين إيداع PT وYT في مجموعات السيولة لكسب رسوم المعاملات ومكافآت PENDLE.

  إن مجموعة العملات المستقرة التي تروج لها حاليًا، بالإضافة إلى الدخل الأصلي للأصول الأساسية، تضيف أيضًا دخل المضاربة على YT، ودخل LP، وحوافز رمز Pendle، والنقاط والحوافز الأخرى لجعل معدل عائدها الإجمالي كبيرًا. أحد العيوب هو أن مجموعات العائد المرتفع الخاصة بـ Pendle عادةً ما تكون متوسطة إلى قصيرة الأجل، ولا يمكن تشغيلها مرة واحدة وإلى الأبد مثل مجموعات Staking أو تعدين السيولة أو مجموعات الإقراض. تكون العمليات المنتظمة على السلسلة مطلوبة لتغيير مجموعة العائدات.

  7. سلة من منتجات دخل العملات المستقرة: بصفتها البروتوكول الرائد في Liquid Restaking، تبنت Ether.Fi بنشاط تغيير تحويل المنتج وأطلقت العديد من منتجات الدخل في BTC وETH والعملات المستقرة بعد أن دخل مسار Restaking في اتجاه هبوطي مشبع، واستمرت في الحفاظ على مكانتها الرائدة في صناعة Defi بأكملها. في مجموعة عملاتها المستقرة المحايدة للسوق بالدولار الأمريكي، توفر للمستخدمين سلة من منتجات دخل العملات المستقرة مثل **فوائد الإقراض (Syrup، Morpho، Aave)، وتعدين السيولة (Curve)، وتحكيم معدل التمويل (Ethena)، ورمز الدخل (Pendle)** في شكل صناديق مُدارة بنشاط. بالنسبة للمستخدمين الذين يسعون إلى تحقيق عوائد مستقرة على السلسلة، ولديهم أموال غير كافية وغير راغبين في إجراء عمليات متكررة، فهذه طريقة لتحقيق التوازن بين العوائد المرتفعة وتنويع المخاطر.

  

  

  ثمانية. دخل تعهد مشاركة العملات المستقرة:

  لا تحتوي أصول العملات المستقرة على سمات مشاركة مثل سلاسل نقاط البيع العامة مثل ETH. ومع ذلك، فإن شبكة AO التي أطلقها فريق Arweave تقبل التعهدات على السلسلة من stETH وDAI في نموذج إصدار الرمز المميز Fair Launch، كما أن تعهد DAI لديه أعلى كفاءة لرأس مال دخل AO. يمكننا تصنيف هذا النوع من نموذج مشاركة العملات المستقرة كنموذج دخل العملات المستقرة البديل، أي كسب مكافآت رمز AO إضافية مع ضمان سلامة أصول DAI من أجل الحصول على استثمار صغير مع مخاطرة كبيرة. إن الخطر الأساسي يكمن في عدم اليقين بشأن تطوير شبكة AO وأسعار الرموز.

  

  باختصار، نلخص نماذج إيرادات العملات المستقرة السائدة في سوق العملات المشفرة الحالية كما هو موضح في الجدول أعلاه. أصول العملات المستقرة هي السوق التي يعرفها ممارسو سوق العملات المشفرة بشكل أكبر ولكن يتم تجاهلها بسهولة. فقط من خلال فهم مصدر دخل العملة المستقرة ثم تخصيصه بشكل معقول يمكننا التعامل بهدوء أكبر مع مخاطر عدم اليقين في سوق العملات المشفرة على أساس أساسي مالي متين.