خطاب رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأول حول العملات المشفرة يفتح فصلاً جديدًا في تنظيم العملات المشفرة

مع تنفيذ إدارة ترامب، تم ترشيح بول أتكينز لشغل منصب رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، خلفًا لغاري جينسلر. بول أتكينز هو مؤسس شركة الاستشارات المتخصصة في إدارة المخاطر Patomak Global Partners. شغل منصب مفوض الحزب الجمهوري في لجنة الأوراق المالية والبورصات من عام 2002 إلى عام 2008 وهو معروف بدفاعه عن تقليل التدخل التنظيمي وتعزيز كفاءة السوق.

الخطاب الرئيسي الذي ألقاه بول إس. أتكينز في اجتماع المائدة المستديرة لمجموعة عمل العملات المشفرة الرمزية في 12 مايو 2025. وكما قال: "إنه يوم جديد في هيئة الأوراق المالية والبورصات". هذه بداية جديدة تماما. لن تعتمد هيئة الأوراق المالية والبورصات بعد الآن شكل التنظيم عن طريق الإنفاذ كما فعلت خلال عهد غاري جينسلر. وبدلاً من ذلك، فإنه سيمهد الطريق أمام الأصول المشفرة في السوق الأمريكية: 1. تطوير إطار تنظيمي معقول لسوق الأصول المشفرة؛ 2. الإصدار: اعتماد طريقة أكثر مرونة لإصدار الأصول المشفرة بدلاً من تطبيق طريقة إصدار الأوراق المالية التقليدية بشكل صارم؛ 3. الحراسة: دعم توفير خيارات أكثر استقلالية للمؤسسات المسجلة فيما يتعلق بحراسة الأصول المشفرة؛ 4. التداول: دعم إطلاق المزيد من أنواع منتجات التداول بناءً على طلب السوق، وكسر القيود السابقة التي فرضتها هيئة الأوراق المالية والبورصات على مثل هذه السلوكيات التجارية.

5. إنشاء تدابير إعفاء مشروطة أكثر مرونة لتعزيز عودة ابتكار blockchain إلى الولايات المتحدة، MAGA.

ستعزز هذه البداية الجديدة لهيئة الأوراق المالية والبورصات بشكل كبير التطوير المبتكر للأصول المشفرة في الولايات المتحدة. يمكن رؤية الاتجاه الواضح: 1. مسار رسملة شركات الأصول المشفرة الأمريكية: سيتم إدراج Coinbase في مؤشر S&P 500، وستطرح Circle وشركات Fintech الأخرى أسهمها للاكتتاب العام؛ 2. بسبب تخفيف اللوائح، سيتم تنظيم موجة عمليات الدمج والاستحواذ في مجال التكنولوجيا المالية: Coinbase تستحوذ على منصة تداول الخيارات Deribit بمبلغ 2.9 مليار دولار أمريكي، واستحوذت Anchorage Digital على شركة إصدار العملة المستقرة Mountain Protocol؛ 3. سيتم تسريع عملية تحويل الأصول الحقيقية إلى رموز: ستصبح معايير إصدار رموز الأمان ودية، وستبدأ موجة تحويل الأصول الحقيقية إلى رموز بقيادة بلاك روك. وقد أظهرت الأسهم الأمريكية الحالية على السلسلة بالفعل علامات على ذلك؛ 4. افتتاح السوق الأمريكية: في الماضي، كان سوق العملات المشفرة مقسمًا إلى السوق الأمريكية والسوق غير الأمريكية. والآن مع التغييرات التي طرأت على هيئة الأوراق المالية والبورصات، قد تتجه المزيد من الشركات نحو الولايات المتحدة؛ 5. التقدم القوي لعملة الدولار الأمريكي المستقرة: سواء كان ذلك الإشراف الودي من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات أو التقديم التدريجي لمشروع قانون العملة المستقرة، فقد دخلت شركات الدفع والإنترنت الأمريكية السوق بالفعل أو تستعد، بما في ذلك Stripe و Meta و Visa و Mastercard و Circle وغيرها.

6. سوف يقوم وسطاء الأوراق المالية الحاليون بدمج الأصول المشفرة بسرعة وإطلاق خدمات التداول الشاملة: تعتبر الأصول المشفرة مألوفة لوسطاء الأوراق المالية مثل Robinhood و Futu و Tiger، ويمكنهم استخدام تأثيرات الشبكة الحالية الخاصة بهم لإنشاء الحواجز بسرعة.

فيما يلي الكلمة الرئيسية التي ألقاها بول س. أتكينز حول "الأصول على السلسلة - تقاطع التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي" في اجتماع المائدة المستديرة لمجموعة عمل العملات المشفرة الرمزية:

https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-remarks-crypto-roundtable-tokenization-051225

يشبه انتقال الأوراق المالية من الأنظمة خارج السلسلة إلى الأنظمة داخلها انتقال التسجيلات الصوتية من أسطوانات الفينيل التناظرية إلى الأشرطة، ثم إلى البرامج الرقمية قبل عقود. فبمجرد أن أصبح من السهل ترميز الصوت إلى صيغة ملف رقمي يسهل نقله وتعديله وتخزينه، فتح ذلك آفاقًا هائلة للابتكار في صناعة الموسيقى. [2] لم يعد الصوت مقيدًا بإنشاء صيغة ثابتة ثابتة، بل أصبح قابلاً للتشغيل البيني عبر مجموعة واسعة من الأجهزة والتطبيقات. ويمكن دمجه وتفكيكه وبرمجته لتكوين منتجات جديدة كليًا. وقد دفع هذا أيضًا إلى تطوير أجهزة جديدة ونماذج أعمال لبث المحتوى، مما أفاد المستهلكين والاقتصاد الأمريكي بشكل كبير. [3]

وكما أحدث الصوت الرقمي ثورة في صناعة الموسيقى، فإن انتقال الأوراق المالية إلى تقنية بلوكتشين لديه القدرة على إعادة تشكيل جميع جوانب سوق الأوراق المالية، مما يؤدي إلى ظهور طرق جديدة كليًا. إصدار الأوراق المالية وتداولها وحيازتها واستخدامها. على سبيل المثال، يمكن للأوراق المالية المتصلة بالسلسلة استخدام العقود الذكية لتوزيع الأرباح على المساهمين بشكل دوري وشفاف. كما يمكن للرمزية تسهيل تكوين رأس المال من خلال تحويل الأصول غير السائلة نسبيًا إلى فرص استثمارية سائلة. من المتوقع أن تتيح تقنية بلوكتشين مجموعة واسعة من حالات الاستخدام الجديدة للأوراق المالية، مما يؤدي إلى ظهور أنواع جديدة من أنشطة السوق التي لا تتضمنها قواعد ولوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) التقليدية حاليًا.

لتحقيق رؤية الرئيس ترامب في "جعل الولايات المتحدة عاصمة العملات المشفرة في العالم"،[4] يجب على الهيئة مواكبة الابتكار وإعادة تقييم مدى الحاجة إلى تحديث اللوائح الحالية لاستيعاب الأوراق المالية المتصلة بالسلسلة وغيرها من الأصول المشفرة. إذا طُبقت القواعد واللوائح المصممة للأوراق المالية خارج السلسلة مباشرةً على الأصول المتصلة بالسلسلة، فقد تُنشئ أعباءً تنظيمية غير متوافقة أو غير ضرورية، وتعيق تطوير تقنية بلوكتشين.

من المهام المهمة خلال فترة رئاستي وضع إطار تنظيمي معقول. إطار عمل لسوق الأصول المشفرة، ووضع قواعد واضحة لإصدار الأصول المشفرة وحفظها وتداولها، مع الاستمرار في ردع الأنشطة غير القانونية التي تقوم بها الجهات الفاعلة غير المشروعة. تُعد القواعد الواضحة أساسية لحماية المستثمرين من الاحتيال، وخاصة مساعدتهم على تحديد عمليات الاحتيال التي لا تمتثل للقانون.

دخلت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) حقبة جديدة. لن يعتمد وضع السياسات بعد الآن على إجراءات إنفاذ مخصصة. بدلاً من ذلك، ستستخدم الهيئة صلاحياتها الحالية في وضع القواعد والتفسير والإعفاءات لوضع معايير عملية للمشاركين في السوق. سيعود نهج الهيئة في الإنفاذ إلى النية الأصلية للكونغرس المتمثلة في ضبط انتهاكات هذه الالتزامات الراسخة، لا سيما فيما يتعلق بالاحتيال والتلاعب.

يتطلب هذا العمل التنسيق بين مكاتب وإدارات متعددة داخل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. لذلك، يسعدني أن المفوضين أويدا وبيرس قد أنشأا فرقة عمل العملات المشفرة. لطالما عانت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية من تجزئة عملية وضع السياسات. فرقة عمل التشفير يُجسّد هذا مثالاً على تعاون مجتمعات السياسات لدينا لتوفير الوضوح واليقين اللازمين للشعب الأمريكي بسرعة.

بعد ذلك، سأشارك المجالات الرئيسية الثلاثة لسياسة الأصول المشفرة: الإصدار، والحفظ، والتداول.

1. الإصدار

أولاً، آمل أن تضع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إرشادات واضحة ومعقولة لإصدار الأصول المشفرة التي تُعتبر أوراقًا مالية أو خاضعة لعقود استثمار. حتى الآن، لم يُسجل سوى أربعة مُصدرين للأصول المشفرة للإصدار بموجب اللائحة "أ". [5] وقد اختار معظم المُصدرين تجنب مثل هذه العروض، ويعود ذلك جزئيًا إلى صعوبة استيفاء متطلبات الإفصاح ذات الصلة. كما يصعب على المُصدرين تحديد ما إذا كانت الأصول المشفرة تُشكل "أوراقًا مالية" أو تخضع لعقود استثمار إذا لم تكن أوراقًا مالية عادية، مثل الأسهم أو السندات أو الأذونات. [6]

أصدر موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) حاليًا بيانًا بشأن التزامات الإفصاح عن التسجيل والإصدار للأصول المشفرة (عروض وتسجيل الأوراق المالية في أسواق الأصول المشفرة، قسم تمويل الشركات). [7] وأوضح الموظفون أيضًا أن بعض العروض والأصول المشفرة لا تخضع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية، وأتوقع منهم مواصلة تقديم التوضيحات بشأن أنواع أخرى من العروض والأصول وفقًا لتوجيهاتي (بيان الموظفين بشأن عملات ميم، قسم تمويل الشركات). [8]

ومع ذلك، قد لا تكون إعفاءات التسجيل الحالية وقواعد الملاذ الآمن قابلة للتطبيق بشكل كامل على أنواع معينة من عروض الأصول المشفرة. أعتبر هذه البيانات الصادرة عن الموظفين خطوات مؤقتة - فالإجراء الرسمي من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أمر بالغ الأهمية. في غضون ذلك، طلبت من موظفي الهيئة النظر فيما إذا كانت هناك إرشادات إضافية، وإعفاءات من التسجيل، وقواعد ملاذ آمن. هناك حاجة إلى موانئ لتسهيل إصدار الأصول المشفرة في الولايات المتحدة. أعتقد أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تتمتع بسلطة تقديرية واسعة بموجب قوانين الأوراق المالية لدعم صناعة العملات المشفرة، وسأعمل على إنجاح هذا العمل. 2. الحفظ: ثانيًا، أؤيد منح مؤسسات التسجيل مزيدًا من الاستقلالية في حفظ الأصول المشفرة. ألغى موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات مؤخرًا نشرة المحاسبة للموظفين رقم 121 (SAB 121)، مما أزال عقبة كبيرة أمام الشركات التي تسعى إلى تقديم خدمات حفظ الأصول المشفرة. [9] كان الإعلان بحد ذاته خطأً فادحًا. لا يملك الموظفون سلطة إلغاء إجراءات الهيئة بهذا القدر من الشمول أو وضع قواعد للإشعار والتعليق. لقد خلق هذا الإجراء ارتباكًا غير ضروري ذي عواقب تتجاوز بكثير اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات. ومع ذلك، يمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصات فعل ما هو أكثر بكثير من إلغاء نشرة المحاسبة للموظفين رقم 121 لتعزيز المنافسة في سوق الخدمات القانونية و خدمات حفظ متوافقة. يجب على هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) توضيح أمناء الحفظ المؤهلين بموجب قانون المستشارين وقانون شركات الاستثمار، بالإضافة إلى إعفاءات معقولة من متطلبات الحفظ المؤهل لمراعاة بعض الممارسات الشائعة في سوق الأصول المشفرة. يمكن للعديد من المستشارين والصناديق استخدام حلول تقنية أكثر تطورًا للحفظ الذاتي لحماية الأصول المشفرة. نتيجةً لذلك، قد تحتاج هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إلى تحديث قواعد الحفظ للسماح للمستشارين والصناديق بالانخراط في الحفظ الذاتي في ظروف معينة. بالإضافة إلى ذلك، قد يكون من الضروري لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إلغاء إطار عمل "وسطاء التداول لأغراض خاصة"[10] واستبداله بنظام أكثر منطقية. لا يوجد حاليًا سوى وسطاء تداول لأغراض خاصة يعملان، ويبدو أن ذلك يرجع إلى القيود الكبيرة المفروضة على هذه الكيانات. لم يُمنع وسطاء التداول من العمل كأمناء حفظ للأصول غير المالية. الأصول المشفرة أو الأوراق المالية المرتبطة بها، ولكن قد تحتاج الهيئة إلى اتخاذ إجراءات لتوضيح تطبيق "حماية العملاء" و"قواعد رأس المال الصافي" على هذه الأنشطة.

3. التداول

ثالثًا، أؤيد المسجلين في إطلاق المزيد من أنواع منتجات التداول على منصاتهم بناءً على طلب السوق، وكسر قيود هيئة الأوراق المالية والبورصات السابقة على هذه الأنشطة. على سبيل المثال، يحاول بعض الوسطاء دخول السوق من خلال تقديم تداول متكامل للأوراق المالية، وغير المالية، وغيرها من الخدمات المالية، مما يؤدي إلى إنشاء "تطبيقات فائقة".

لا تمنع قوانين الأوراق المالية الفيدرالية الوسطاء المسجلين الذين لديهم نظام تداول بديل من تسهيل المعاملات غير المتعلقة بالأوراق المالية، بما في ذلك من خلال "التداول الثنائي" بين الأوراق المالية وغير المالية. لقد طلبت من الموظفين مساعدتنا في تصميم طرق لتحديث النظام التنظيمي لأنظمة التداول البديلة (ATS) لاستيعاب الأصول المشفرة بشكل أفضل. بالإضافة إلى ذلك، لقد طلبت فريق العمل لاستكشاف ما إذا كانت هناك حاجة لمزيد من التوجيه أو وضع القواعد لتسهيل إدراج وتداول الأصول المشفرة في البورصات الوطنية للأوراق المالية.

بينما تعمل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وفريقها على تطوير إطار تنظيمي شامل للأصول المشفرة، لا ينبغي إجبار المشاركين في سوق الأوراق المالية على السفر إلى الخارج للابتكار باستخدام تقنية البلوك تشين. أستكشف مجموعة من آليات الإعفاء للسماح للمنتجات والخدمات الجديدة التي يصعب تطبيقها بسبب القواعد الحالية بالابتكار مع الالتزام باللوائح.

أتطلع إلى التنسيق مع زملائي في إدارة الرئيس ترامب والكونغرس لجعل الولايات المتحدة أفضل وجهة للمشاركة العالمية في أسواق الأصول المشفرة.