رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية: إصلاح قواعد الإفصاح عن الاكتتابات العامة الأولية لإنعاش سوق رأس المال الأمريكية

المصدر: موقع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، من إعداد شركة Jinse Finance

في صباح الثاني من ديسمبر/كانون الأول، بالتوقيت المحلي للولايات المتحدة، قرع بول إس. أتكينز، رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، جرس الافتتاح في بورصة نيويورك للأوراق المالية وألقى خطابًا مهمًا بعنوان "إنعاش أسواق رأس المال الأمريكية في الذكرى السنوية الـ 250 لتأسيس الأمة". في خطابه، استعرض إصلاح قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) التنظيمية لسوق رأس المال، والإجراءات المحددة التي تتخذها الهيئة حاليًا، موضحًا رؤية عامة لتعزيز أسواق رأس المال الأمريكية للقرن المقبل. وفي خطابه، صرّح بول س. أتكينز بأن إحدى أهم أولوياته هي إصلاح قواعد الإفصاح الخاصة بالهيئة، مع التركيز على هدفين. أولًا، يجب على الهيئة أن تبني متطلبات الإفصاح الخاصة بها على مبدأ الأهمية المالية. ثانيًا، يجب أن تتناسب هذه المتطلبات مع حجم الشركة ومرحلة تطورها. كما ذكر أن إصلاح الإفصاح ليس سوى أحد الركائز الثلاث لإحياء طفرة الاكتتابات العامة الأولية. أما الركيزة الثانية فهي نزع الطابع السياسي عن اجتماعات المساهمين، وإعادة تركيزها على انتخابات مجلس الإدارة والتصويت على المسائل الرئيسية للشركة. بالإضافة إلى ذلك، يجب على الهيئة إصلاح البيئة القانونية للتقاضي في مجال الأوراق المالية، والقضاء على الدعاوى القضائية غير المبررة مع الحفاظ على سبل للمساهمين لرفع دعاوى مشروعة. فيما يلي النص الكامل لخطاب بول س. أتكينز: سيداتي وسادتي، صباح الخير. لين، أودّ بدايةً أن أشكركِ على مقدمتكِ الحماسية وعلى استضافة هذه الفعالية في البورصة. كما أودّ أن أشكر جميع المشاركين في السوق الحاضرين اليوم. وبالطبع، يسرّني أيضًا رؤية زملائي من مختلف الدوائر الحكومية. شكرًا لحضوركم، وشكرًا لتفهمكم. الآراء التي أعبّر عنها اليوم لا تُمثّل سوى موقفي الشخصي كرئيسة، ولا تعكس بالضرورة آراء هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أو أعضائها.

مقدمة

لعلّ هذا المكان هو الأنسب للتأمل في مستقبل النظام المالي الأمريكي. بورصة نيويورك هي معبد أسواق رأس المال، مليئة بالإيقاعات والطقوس التي تُخصّص الموارد لاستخدامات قيّمة اجتماعيًا. استمعوا جيدًا، وستسمعون همس الحكمة الإنسانية التي لطالما تردد صداها في هذا المعبد. واليوم، لا يزال هذا الصدى يتردد صداه حولنا.

عند الخروج من هذه الأبواب، تروي الأحياء المحيطة بنفسها قصة أمريكا.

نزهة قصيرة في أي اتجاه تؤدي إلى معالم بارزة مثل قاعة فيدرال، حيث أدى واشنطن اليمين الدستورية وحيث أسس الكونجرس وزارة الخزانة؛ وشجرة الجميز التي أسس تحتها حوالي عشرين سمسارًا بورصيًا سلف بورصة اليوم؛ والشوارع المرصوفة بالحصى، مهد التجارة قبل زمن طويل من صعود ناطحات سحاب مانهاتن. هذه المساحة الشاسعة من حولنا ليست مكانًا بقدر ما هي مقدمة لقصة سنواصلها الآن. وفي غضون سبعة أشهر، سيصل هذا التاريخ إلى معلم نادر - الذكرى السنوية الـ 250 لتأسيس أمتنا. قبل 250 عامًا، أعلنت مجموعة من الثوار أن الحقوق ليست تراخيص يُناضل من أجلها ولا امتيازات تُنتزع. لقد دافعوا عن الحق في الحكم الذاتي، نعم، ولكنهم دافعوا أيضًا عن الحق في الاكتفاء الذاتي. لقد دافعوا عن الحق في العمل، والمخاطرة، وكسب الثروة من خلال جهود الفرد، والحق في السعي وراء السعادة والملكية. في الواقع، سعى آباؤنا المؤسسون إلى الاستقلال في كل من مراكز القوة وسوق الأفكار. تتطلب هذه الذكرى السنوية المهمة أكثر من مجرد احتفال؛ إنها تضع مطالب أعلى علينا. إنها تدعو إلى التأمل، والأهم من ذلك، أنها تجبرنا على العزم على ضمان أن يكون المستقبل الذي نشكله جديرًا بالإرث الذي ورثناه. بداية أسواق رأس المال الأمريكية لذا، اسمحوا لي ببضع دقائق لمراجعة كيف بدأ هذا التاريخ. قبل أن تصبح الولايات المتحدة الأمريكية دولة، كانت مجرد استثمار. تم تمويل أقدم المستوطنات البريطانية الدائمة في نصف الكرة الغربي من خلال شركات مساهمة، مما سمح للناس بتجميع الأموال وتقاسم المخاطر وتقاسم الأرباح للقيام بهذا المسعى غير المؤكد. على سبيل المثال، موّلت شركة فيرجينيا - أول شركة بريطانية تُطرح أوراقًا مالية واسعة النطاق في الأمريكتين - مستعمرة جيمستاون من خلال اكتتابات الأسهم، حيث توقع المستثمرون عوائد من خلال الأراضي والتجارة وأرباح الأسهم. بعد عقود، أرسى هيكل مماثل أسس مدينة نيويورك العظيمة، مُبشّرًا بمستقبلها كمركز عالمي لأسواق الأوراق المالية. في الواقع، نشأت مانهاتن كمشروع استثماري مؤسسي. أحضرنا معنا هذا الصباح نسخة من وثيقة طرح أسهم الشركة الأولي - "شهادة ميلاد" نيو أمستردام - لتذكيرنا الدائم بأن تأسيس مانهاتن كان قائمًا على فكرة أن الرخاء ينبع من استخدام رأس المال لأغراضه الأكثر إنتاجية. بالطبع، هذه الفرضية - والنظام المالي الذي نشأ عنها - متجذرة في أساس أقدم بكثير، يعود تاريخه إلى الثورة المجيدة في إنجلترا. في ذلك الوقت، انتزع البرلمان السلطة المطلقة من النظام الملكي، وأنشأ مبادئ لحماية حقوق الملكية، وإنفاذ العقود، وضمان التزام الدولة بقواعد يمكن التنبؤ بها بدلًا من الإرادة الشخصية للملك. أصبحت بريطانيا قوة مالية عظمى بتهيئة بيئة مواتية لازدهار السوق. ورث آباؤنا المؤسسون هذه النظرة العالمية وبنوا عليها اتحادًا أكثر كمالًا - ولعل أبرزهم كان هاملتون، الذي نجتمع اليوم أمام قبره. أدرك هاملتون أن السوق المُهيكل جيدًا يُمكن أن يُطلق العنان لحيوية أمريكا القوية بطريقة لا يُمكن لأي ملك أو مؤسسة حكومية تحقيقها. ففي نهاية المطاف، السوق الحرة هي السمة المميزة للشعب الحر. وكما أشار الدكتور لودفيغ فون ميزس ببراعة: "إذا كان للتاريخ أن يُعلّمنا شيئًا، فهو أن الملكية الخاصة لا تنفصل عن الحضارة". لذلك، في الورقة الفيدرالية رقم 11، أشاد هاملتون بـ"روح المغامرة" المُستوحاة من "الروح التجارية الأمريكية" - "هذه الروح المُغامرة الفريدة، وهي سمة مميزة للتاجر والملاح الأمريكي، هي في حد ذاتها كنز لا ينضب" - ثم تنبأ بأن هذه الروح لديها القدرة على جعل أمريكا "محط إعجاب العالم وحسده". رأى هاملتون في "روح المغامرة" هذه إمكانات أمة شابة نابضة بالحياة، يستطيع شعبها تحقيق ازدهاره الخاص. صحيح أنه كان يؤمن بضرورة إرساء قواعد مستقرة، والحفاظ على مصداقية الرأي العام، وتطبيق العقود بكفاءة. ولكن في هذا الإطار، برزت سوق الأوراق المالية، مُطلقةً واحدة من أروع عمليات تعبئة رأس المال في تاريخ البشرية. مُوّلت القنوات التي تربط المناطق الداخلية بالساحلية بسندات حكومية. تطلبت خطوط السكك الحديدية التي تربط القارة بأكملها استثمارات ضخمة غير مسبوقة، مما أدى إلى ظهور أسواق ثانوية، ومعايير تدقيق، وهياكل حوكمة شركات حديثة. يعتمد الفولاذ الذي يبني مدننا، والنفط الذي يُشغّل مصانعنا، والكهرباء التي تُنير منازلنا، جميعها على كرم المستثمرين المحليين والأجانب الراغبين في الاستثمار في المُثُل الوطنية الأمريكية الناشئة آنذاك. بالطبع، يجب أن نُقرّ بتواضع بأننا، كأمة، قد فشلنا أحيانًا في الالتزام ببعض المبادئ الأساسية التأسيسية. ولكن مع مطلع القرن العشرين، امتلك ملايين الأمريكيين أوراقًا مالية، وكان لديهم إطار عمل لتحقيق طموحاتهم. في الواقع، سرّعت الثروة المتراكمة عبر الأسواق المالية الحراك الاجتماعي. ومع تقدم القرن، تنافست أيديولوجيات مختلفة على بناء القوة الاقتصادية من الأعلى إلى الأسفل، بينما أثبت نموذجنا جدارته على الساحة العالمية بثبات. لقد أعدنا تعريف حدود الإمكانيات من خلال اختراع الهاتف والفونوغراف، وخطوط التجميع والطائرات، وأشباه الموصلات التي ساهمت في نشر الحواسيب، وبروتوكولات الإنترنت التي ربطت العالم، وتقنية تحديد المواقع العالمية التي حددت موقعه، ومنصات التواصل الاجتماعي التي تنشر المعلومات بسرعة الفكر، ومجال الذكاء الاصطناعي الجديد الذي يُغير الآن طريقة حياتنا وعملنا. بالنظر إلى هذا التاريخ الطويل من الابتكار، يبرز نمط واضح: لطالما انبثقت القفزات الكبيرة في الحياة الأمريكية من استعداد الناس لتحمل المخاطرة وقبولها، والتي استفادت بدورها من نظام يكافئ أولئك الذين يجرؤون على المخاطرة. ازدهارنا ليس صدفة تاريخية، وقيادتنا المستقبلية ليست أمرًا مفروغًا منه. كان القرن العشرون انتصارًا للحرية الاقتصادية على العقائد التقييدية. ومع ذلك، فإن المبادئ لا تدوم. الحرية ليست ميراثًا نتلقاه، بل مسؤولية نتحملها. في السنوات الأخيرة، انحرف إطارنا التنظيمي عن المبادئ التأسيسية التي ساعدت الولايات المتحدة على أن تصبح الوجهة المفضلة للشركات العالمية المدرجة.

انحراف تنظيم سوق رأس المال لهيئة الأوراق المالية والبورصات

كخلفية، منذ سن قانون الأوراق المالية لعام ١٩٣٣، أقرّ الكونجرس سلسلة من التشريعات التي تهدف إلى معالجة الاحتيال والتلاعب في وول ستريت قبل انهيار سوق الأسهم. سنّ الكونجرس قانون الأوراق المالية على المستوى الفيدرالي بهدف إعادة بناء ثقة الجمهور في السوق، وبالتالي زيادة شفافيته. ففي النهاية، تحتاج الأسواق إلى الثقة، والثقة تحتاج إلى الشفافية.

قبل سريان قانون الأوراق المالية بفترة وجيزة، أوضح الرئيس فرانكلين د. روزفلت رؤيته لهذا التشريع الرائد في رسالة إلى الكونجرس. عارض الرئيس روزفلت قيام الحكومة الفيدرالية بدور "المنظم القائم على الجدارة"، أي أن توافق الحكومة على إصدارات الأوراق المالية وتعتبرها مناسبة للاستثمار العام لمجرد توقع نمو قيمتها. وبدلاً من ذلك، سعى الرئيس روزفلت إلى حماية المستثمرين من خلال آلية تنظيمية قائمة على الإفصاح، تُلزم الشركات التي تُصدر أوراقًا مالية للجمهور بتقديم جميع المعلومات الجوهرية عنها. باختصار، يُعزز قانون الأوراق المالية نموذج هاملتون من خلال تحفيز تدفق رأس المال إلى الفرص بناءً على تقديرات المستثمرين. وأوضح الرئيس روزفلت في نفس الرسالة الموجهة إلى الكونغرس أن "الغرض من قانون الأوراق المالية هو حماية المصلحة العامة بأقل تدخل ممكن في الأعمال التجارية المشروعة". ومع ذلك، ومع مرور الوقت، أصبحت التوجهات المتأصلة للحكومة الفيدرالية واضحة. فقد ازدادت اللوائح التنظيمية بوتيرة أسرع من المشاكل التي كان من المفترض أن تُعالجها في الأصل، وبعيدًا عن نية الكونغرس الأصلية، حاولت الحكومة استبدال تقديراتها الخاصة بتقديرات المشاركين في السوق. بعد فترة وجيزة من مغادرتي هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في منتصف التسعينيات، كان هناك أكثر من 7000 شركة متداولة في البورصة، تتراوح من الشركات الصغيرة المبتكرة إلى عمالقة الصناعة. ومع ذلك، بحلول الوقت الذي عدتُ فيه إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات كرئيس في وقت سابق من هذا العام، انخفض هذا العدد بنحو 40٪. ما حدث خلال تلك العقود بمثابة جرس إنذار للمبالغة في التنظيم. تخبرنا هذه القصة أن الطريق إلى الملكية العامة أصبح ضيقًا ومكلفًا بشكل متزايد ومليئًا باللوائح التنظيمية المفرطة التي غالبًا ما تضر أكثر من نفعها. هذه الاتجاهات تضعف القدرة التنافسية لأمريكا؛ وتستبعد المستثمرين العاديين من بعض أكثر الشركات ديناميكية؛ وتجبر رواد الأعمال على البحث عن تمويل من مكان آخر، سواء في الأسواق الخاصة أو في الخارج. هذا التراجع ليس حتميًا ولا نهائيًا. في حين أن هيئة الأوراق المالية والبورصات قد تراكمت لديها العديد من القواعد والممارسات التي تحتاج بشدة إلى الإصلاح على مر العقود، ربما لا يوجد شيء يجسد التجاوز التنظيمي أكثر من متطلبات الإفصاح المطولة الحالية في كتاب قواعد الهيئة. تدابير إصلاح تنظيم أسواق رأس المال في هيئة الأوراق المالية والبورصات لسنوات، وخاصة في العقدين الماضيين، استخدمت جماعات المصالح الخاصة والسياسيون، وأحيانًا حتى هيئة الأوراق المالية والبورصات نفسها، نظام الإفصاح الذي أنشأه الكونجرس لأسواقنا لتعزيز أجندات اجتماعية وسياسية تبتعد بعيدًا عن مهمة هيئة الأوراق المالية والبورصات في تعزيز تكوين رأس المال وحماية المستثمرين وضمان أسواق عادلة ومنظمة وفعالة. وقد أدى العمل التنظيمي المتراكم على مر السنين إلى توليد كمية هائلة من الأعمال الورقية التي تخفي المشكلات بدلاً من توضيحها. تفرض التقارير السنوية المطولة وبيانات الوكالة الآن تكاليف باهظة على الشركات لأنها تستهلك قدرًا كبيرًا من وقت مجلس الإدارة والإدارة وتتطلب أعدادًا كبيرة من المحامين والمحاسبين والمستشارين للتحضير. وعلى الرغم من هذه التكاليف الباهظة، يفشل المستثمرون أحيانًا في الاستفادة لأنهم يكافحون من أجل فهم المعلومات أو يغمرهم حجمها الهائل وتعقيدها، ويختارون في النهاية تجاهلها. بصفتي رئيسًا، تتمثل إحدى مهامي الأساسية في إصلاح قواعد الإفصاح في هيئة الأوراق المالية والبورصات، مع التركيز على هدفين. أولاً، يجب على هيئة الأوراق المالية والبورصات أن تبني متطلبات الإفصاح الخاصة بها على مبدأ الأهمية المالية. ثانيًا، يجب أن تتناسب هذه المتطلبات مع حجم الشركة ومرحلة تطورها. وفيما يتعلق بالهدف الأول، أوضحت المحكمة العليا المعايير الموضوعية للجوهر، موضحةً أن المعلومات تُعتبر جوهرية إذا كان من المرجح جدًا أن يعتبرها المساهم العقلاني أساسيةً لقراره الاستثماري. ويتطلب تحقيق هذا الهدف من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) التحلي بضبط النفس والحذر في وضع القواعد، كما ينبغي على الكونجرس عند توجيهه هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لإلزامها بالإفصاح عن مواضيع محددة. لا يعتمد ازدهار أسواق رأس المال لدينا على كمية المعلومات المُفصح عنها، بل على وضوحها وأهميتها للمستثمرين. وقد حذّر القاضي ثورغود مارشال في رأيه للمحكمة العليا قائلاً: "بعض المعلومات مشكوك في أهميتها، والإصرار على الإفصاح عنها قد يضر أكثر مما ينفع... فإذا كان معيار الجوهرية منخفضًا جدًا... فقد يُغرق المساهمون في سيل من المعلومات التافهة - وهو ما يضرّ بوضوح باتخاذ قراراتهم المستنيرة". ولتجنب فرط المعلومات للمستثمرين، يجب علينا مراعاة هذا التحذير. كما دعا الرئيس روزفلت، فإن نظام الإفصاح لدينا يكون أكثر فعالية عندما توفر هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) حدًا أدنى من الرقابة الفعالة على الوصول إلى المعلومات الحيوية للمستثمرين. في الوقت نفسه، يجب أن نسمح لقوى السوق بدفع الشركات إلى الإفصاح عن أي معلومات تشغيلية أخرى قد تفيد المستثمرين. على العكس من ذلك، يكون نظام الإفصاح غير فعال إذا ألزمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية جميع الشركات بتقديم المعلومات نفسها، دون السماح للشركات بتعديل إفصاحاتها بما يتناسب مع ظروفها الخاصة، مكتفيةً باشتراط أن تكون المعلومات "متسقة وقابلة للمقارنة" بين الشركات. في الواقع، حتى مع متطلبات الإفصاح العديدة الحالية، لا تزال الشركات تقدم معلومات إضافية، مثل البيانات غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) أو مؤشرات الأداء الرئيسية، مصممة خصيصًا لأعمالها أو قطاعاتها، وتستند إلى احتياجات المستثمرين أكثر من قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. لا يستفيد المستثمرون عندما يُساء استخدام نظام الإفصاح الخاص بهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للمطالبة بمعلومات غير جوهرية. وقد سلّط وارن بافيت الضوء على مثال رئيسي على هذا الخطر في رسالته الأخيرة بمناسبة عيد الشكر إلى المساهمين. لا يمكن لأي ملخص أن يجسد كلمات السيد بافيت تمامًا. لذلك، أقتبس فقرة من رسالته: "في حياتي، حاول الإصلاحيون إذلالنا بالمطالبة بمقارنة تعويضات الرؤساء التنفيذيين بتعويضات الموظفين العاديين. تضخمت نماذج التوكيلات بسرعة من ٢٠ صفحة أو أقل إلى أكثر من ١٠٠ صفحة". إلا أن هذه الإجراءات حسنة النية لم تُجدِ نفعًا، بل أتت بنتائج عكسية. بناءً على الكثير من ملاحظاتي، قام الرئيس التنفيذي للشركة (أ) بفحص منافسي الشركة (ب)، مُلمّحًا بشكل خفي لمجلس الإدارة بأنه يستحق تعويضات أعلى. كما زاد رواتب المديرين، وكان حذرًا للغاية في اختيار أعضاء لجنة التعويضات. لقد غذّت اللوائح الجديدة الحسد، لا ضبط النفس. لقد خرج هذا التصاعد عن السيطرة. أتفق مع آراء السيد بافيت ومخاوفه، ولهذا السبب عقدت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) اجتماعًا في وقت سابق من هذا العام، جمع الشركات والمستثمرين ومكاتب المحاماة ومستشاري التعويضات لمناقشة الوضع الحالي لقواعد الإفصاح عن تعويضات المديرين التنفيذيين في الهيئة والإصلاحات المحتملة. لدهشتي، اتفق المشاركون بالإجماع على أن إفصاحات تعويضات المديرين التنفيذيين مطولة ومعقدة للغاية، مما يحد من فائدتها العملية وعمقها بالنسبة للمستثمرين. نحن بحاجة إلى إعادة النظر في هذه المتطلبات وغيرها من متطلبات الإفصاح الخاصة بهيئة الأوراق المالية والبورصات، وهذه الحلقة النقاشية هي إحدى الخطوات الأولى التي اتخذتها لضمان أن يكون مبدأ "الجوهر" هدفًا أساسيًا لنظام الإفصاح الخاص بهيئة الأوراق المالية والبورصات. ومن الأولويات الأخرى المتعلقة بقواعد الإفصاح الخاصة بهيئة الأوراق المالية والبورصات تصميم المتطلبات بما يتناسب مع حجم وتطور الطرح العام الأولي للشركة. وتُعد الموازنة بين التزامات الإفصاح وقدرة الشركة على تحمل عبء الامتثال أمرًا بالغ الأهمية عندما يوجه الكونجرس هيئة الأوراق المالية والبورصات لوضع قواعد إفصاح قد تؤثر بشكل غير متناسب على بعض الشركات. هذا النهج ليس جديدًا. ففي عام ١٩٩٢، خلال فترة ولايتي الأولى في هيئة الأوراق المالية والبورصات، صممت الهيئة لأول مرة متطلبات إفصاح للشركات الصغيرة المدرجة في البورصة. وبعد عشرين عامًا، أقر الكونجرس قانون JOBS، الذي حظي بموافقة الحزبين، والذي يوفر "حماية للاكتتاب العام الأولي" لبعض الشركات المدرجة حديثًا، مما يسمح لها بتأجيل الامتثال لبعض متطلبات الإفصاح الخاصة بهيئة الأوراق المالية والبورصات. الآن هو الوقت المناسب لإعادة النظر في هذه الأفكار المُجرّبة والمُعتمدة على نطاق واسع. وفي إطار هذا الجهد، ينبغي على هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أن تُفكّر بجدية في التمييز بين عتبات الشركات "الكبيرة" (التي يجب أن تمتثل لجميع قواعد الإفصاح الخاصة بها) وتلك الخاصة بالشركات "الصغيرة" (التي يجب أن تمتثل لبعض القواعد فقط). أُجري آخر تعديل شامل لهذه العتبات في عام 2005. وقد أدّى هذا الإشراف التنظيمي إلى خضوع الشركات التي لا تتجاوز قيمتها السوقية 250 مليون دولار لمتطلبات الإفصاح نفسها المُطبقة على الشركات التي تتجاوز قيمتها السوقية مئة ضعف. بالنسبة للشركات المُدرجة حديثًا، ينبغي على هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) النظر في تحسين "مُؤشّر الاكتتاب العام" الذي وضعه الكونغرس في قانون تمويل الشركات الناشئة. على سبيل المثال، يُمكن أن يُوفّر السماح للشركات بالبقاء ضمن "المُؤشّر" لبضع سنوات على الأقل، بدلًا من إجبارها على الخروج في السنة الأولى بعد طرحها العام، مزيدًا من اليقين ويُحفّز المزيد من الشركات، وخاصةً الصغيرة، على طرح أسهمها للاكتتاب العام. لقد بنى رواد الأعمال الأمريكيون الاقتصاد الأكثر ديناميكية في التاريخ من خلال طرح شركاتهم للاكتتاب العام ومشاركة الأرباح مع الموظفين والمُدّخرين والمستثمرين. تستحق هذه الشراكة إعادة إحياء. إذا أردنا للجيل القادم من المبتكرين اختيار أسواقنا العامة، فعلينا أن نُصمّم إفصاحاتنا بما يتناسب مع حجم الشركات وتطورها؛ يجب أن تكون هذه الإفصاحات مدفوعة بمتطلبات السوق؛ وضمن الحدود التي تضعها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، ومبنية على محتوى جوهري، لا على أغراض اجتماعية أو سياسية تعسفية. وبالطبع، فإن إصلاح الإفصاح ليس سوى أحد الركائز الثلاث لخطتي لإحياء طفرة الاكتتابات العامة الأولية. أما الركيزة الثانية فهي نزع الطابع السياسي عن اجتماعات المساهمين، وإعادة تركيزها على انتخابات مجالس الإدارة والتصويت على القضايا الرئيسية للشركات. وأخيرًا، يجب علينا إصلاح البيئة القانونية للتقاضي في مجال الأوراق المالية، وإلغاء الدعاوى القضائية التي لا أساس لها، مع الحفاظ على سبل للمساهمين للتعبير عن مطالبهم المشروعة. وقد عملت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بجد على هذه الخطة، وتتطلع إلى مشاركة التقدم معكم قريبًا. لا ينبغي أن يكون جمع رأس المال من خلال الاكتتابات العامة الأولية حكرًا على عدد قليل من الشركات الناشئة. إذ تتركز الاكتتابات العامة بشكل متزايد في عدد قليل من الشركات، غالبًا ما تنتمي إلى قطاع أو قطاعين فقط. ينبغي أن يوفر إطارنا التنظيمي فرصًا للاكتتاب العام الأولي للشركات في جميع مراحل نموها ومن جميع القطاعات، وخاصةً تلك التي تهدف إلى جمع رأس مال الشركة، وليس فقط توفير السيولة للمطلعين. نظرة مستقبلية على مستقبل أسواق رأس المال الأمريكية
تُعدّ الإصلاحات التي ذكرتها للتو بدايةً قيّمة وضرورية. فهي ستساعد على تدفق رأس المال بشكل أسرع وأكثر حريةً إلى أعلى استخداماته وأفضلها - نحو المبادرة والإبداع البشريين. كما ستساعد في توجيه هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للعودة إلى المبادئ المالية الأساسية التي ترتكز عليها مهمتها. لكن هذه ليست سوى الخطوة الأولى في جهد أوسع نطاقًا لإعادة أسواقنا إلى هدفها الأساسي: وضع كامل سلطة أمريكا في أيدي مواطنيها، وليس هيئاتها التنظيمية. وبينما نتطلع إلى الذكرى السنوية الـ 250 لتأسيس الولايات المتحدة، دعونا نتذكر أنه لم يسبق لأي دولة أن منحت الأفراد هذا القدر من الاستقلالية، ولم تحصد أي دولة مثل هذه المكافآت الوفيرة نتيجةً لذلك. ومع ذلك، وحتى مع تأكيد التاريخ والأدلة على هذه الحقيقة، بدأ البعض في مجتمعنا يتساءل عما إذا كانت أسواق رأس المال لا تزال المحرك الأكثر موثوقية للارتقاء الاجتماعي. يجادلون بأن توزيع رأس المال، الذي تُحركه القوى السياسية، يتفوق على توزيع الأسواق الحرة. ويدعون إلى "الاستيلاء على وسائل الإنتاج". وكثيراً ما يُعلنون، ​​من خلال شعارات مُقنّاة ببراعة، أن قرارات الحكومة أكثر كفاءةً وعدلاً من تلك التي يتخذها الشعب. ويتساءلون: "هل يُمكن للرأسمالية أن تُساعد الناس على تجاوز قيود مولدهم أو خلفيتهم؟" هل يُمكنها أن تُجسّد قيمنا العليا؟ أنا شخصياً أؤمن إيماناً راسخاً بأن رأس المال قادر على ذلك - وقد أثبت التاريخ ذلك. لأنه، في أفضل حالاته، يُمثّل أداةً للأفراد لتعبئة موارد مجتمع حر والسعي إلى الرخاء المُشترك. فهو يُمكّننا من خلق قيمة للآخرين من خلال خلق قيمة لأنفسنا. في الواقع، أسواقنا مُهمة أخلاقية عميقة لأنها ذات منفعة مُتبادلة. لأن كل معاملة لديها القدرة على إفادة الطرفين. لأن أسواقنا تُؤكّد كرامة الروح البشرية وتُطلق العنان لإمكانات الإبداع البشري والبناء والابتكار والازدهار - وهي إمكانات لا تُضاهيها أي خيار آخر. وهذا تحديداً ما يجعل عمل هيئة الأوراق المالية والبورصات بالغ الأهمية. لأن أسواق رأس المال لدينا عندما تكون قوية، فإنها تعزز شعور الناس بالكرامة عالميًا. لأنه لا توجد قوة تساعد الناس على الهروب من الفقر، أو توسيع آفاقهم نحو الفرص، أو حل أصعب مشاكل المجتمع بفعالية أكبر من الاستثمار الرأسمالي من خلال أسواق رأس المال. في الأشهر المقبلة، سنمضي قدمًا في الإصلاحات التي ناقشتها اليوم، إلى جانب العديد من الإصلاحات الأخرى، بالسرعة والحذر اللازمين. سنعمل بشكل وثيق مع الكونجرس والحكومة. سنستمع بعناية إلى آراء المشاركين في السوق والمستثمرين. سنمضي قدمًا بثبات وثقة، مسترشدين بمبادئ سليمة وتفويضات واضحة. والأهم من ذلك، سنمضي قدمًا في هذه الإصلاحات بعزيمة تليق بأمة تتوق إلى الرخاء. ختامًا، أعتقد أن أسواق رأس المال لدينا أكثر من مجرد مؤسسات مالية - إنها، في جوهرها، انعكاس لشخصيتنا الوطنية. لقد ألهمت هذه الشخصية أجيالًا من الأمريكيين على المخاطرة وجني الثمار، والابتكار بلا هوادة، وعدم التوقف أبدًا، والإيمان بأن المستقبل بأيدينا. مع اقترابنا من الذكرى الـ 250 لتأسيس الولايات المتحدة، فإن السؤال المطروح أمامنا ليس ما إذا كان رواد أعمالنا قادرين على إنعاش أسواق رأس المال، بل ما إذا كنا، كجهة تنظيمية، نملك العزم على ذلك. ومع دخولنا مرحلة جديدة في هيئة الأوراق المالية والبورصات، وتحت قيادة الرئيس ترامب، يسرني أن أعلن أننا نجحنا بالفعل. بل إنني أؤمن إيمانًا راسخًا بقدرتنا على حماية مستقبل أسواق رأس المال، وضمان استمرار ازدهارها على مدى الـ 250 عامًا القادمة وما بعدها. أعتقد أننا سنعيد اكتشاف روح المبادرة التي استشرفها هاملتون، والتي ستكون مصدر قوتنا. وأعتقد أننا سنضمن توارث التاريخ الأمريكي، ليس فقط من خلال الذكريات والخطابات، بل أيضًا من خلال شجاعة أولئك العازمين على كتابة فصوله الجديدة. شكرًا لكم جميعًا على تخصيص وقتكم اليوم. لقد كان صبركم وتفهمكم رائعًا. أتطلع إلى عملنا. شكرًا لكم.