ريان كوهين: من تشوي إلى جيم ستوب

كاتب المقال:Thejaswini M A مُجمِّع المقال:Block unicorn

مقدمة

كرر رايان كوهين فعلته. تصرف بصمت دون أي تفسير أو طلب إذن. في يوم ثلاثاء من مايو 2025، وُضع نموذج 8-K من GameStop بين ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بأربع كلمات فقط: "اشتريت 4,710 بيتكوين". كان الرئيس التنفيذي، الذي أنقذ شركة ألعاب فيديو كادت أن تُفلس، قد استثمر أكثر من 500 مليون دولار من أموال الشركة في بيتكوين. لم يُعقد مؤتمر صحفي، ولم يُجرِ اتصالاً بالمستثمرين. فقط الحد الأدنى من الإفصاح المطلوب قانونًا. عندما طرح ديفيد بيلي، من شركة BTC Inc، السؤال شخصيًا أخيرًا، خالفت إجابة كوهين شهورًا من التكهنات.

"هل اشترت جيم ستوب بيتكوين؟"

"نعم، نعم. نمتلك حاليًا 4,710 بيتكوين."

هذا كل شيء. حوّل كوهين جيم ستوب إلى رابع عشر أكبر مالك لبيتكوين بنفس السهولة والكفاءة التي جلبها إلى تشيوي من الصفر مقابل 3.35 مليار دولار.

لمن تابعوه، لم تكن هذه الخطوة مفاجئة. هذا هو الرجل الذي ألهمت مشاركته ملايين المستثمرين الأفراد للمراهنة ضد بعضٍ من أكثر صناديق التحوط تطورًا في وول ستريت. أخذ شركةً ظنّ الخبراء أنها محكوم عليها بالفشل، وحوّلها إلى شركةٍ قلبت جميع نماذج التقييم التقليدية رأسًا على عقب. بدأت رحلة كوهين، من شاب ترك دراسته الجامعية يبيع طعام الحيوانات الأليفة عبر الإنترنت إلى مهندس استراتيجية مؤسسية جديدة، كمراهق من فلوريدا أدرك أن أفضل الفرص تكمن في أماكن يتجاهلها الجميع.

بداية التدريب المهني

بدأ تعليم رايان كوهين الريادي قبل وقت طويل من تمكنه من القيادة بشكل قانوني.

وُلد كوهين في مونتريال عام ١٩٨٦، وكانت والدته مُعلمة، بينما كان والده، تيد كوهين، يُدير شركة لاستيراد الأواني الزجاجية. انتقلت عائلته إلى كورال سبرينغز، فلوريدا، عندما كان صغيرًا. في سن الخامسة عشرة، بدأ كوهين عمله الخاص، حيث جمع رسوم الإحالة من مواقع التجارة الإلكترونية المختلفة. في السادسة عشرة من عمره، توسّع في مجال التجارة الإلكترونية، وتعلّم أساسيات التجارة الإلكترونية في وقتٍ كان فيه معظم الناس يعتبرون الإنترنت مجرد موضة عابرة. أصبح والده، تيد، أهمّ مرشديه، إذ علّمه أهمية تأجيل المكافأة، وأخلاقيات العمل، واعتبار العلاقات التجارية شراكاتٍ طويلة الأمد لا معاملاتٍ عابرة. قرر رايان ترك جامعة فلوريدا ليتفرّغ لمشروعه التجاري. وقد أثبت بالفعل قدرته على تحقيق الإيرادات واكتساب العملاء. بدا الالتحاق بالجامعة انحرافًا عن مساره المهني الأصلي. ثورة أغذية الحيوانات الأليفة في عام ٢٠١١، هيمنت أمازون على قطاع التجارة الإلكترونية، بدت متفردة في جميع المجالات. يتجنب معظم رواد الأعمال المنافسة المباشرة مع إمبراطورية جيف بيزوس. لكن كوهين، البالغ من العمر ٢٥ عامًا، قرر خوض غمار المنافسة دون منافسة مباشرة. فبدلًا من محاولة التفوق على أمازون في اختيار المنتجات أو الخدمات اللوجستية، اختار قطاعًا تُعدّ فيه علاقات العملاء أهم من الكفاءة التشغيلية: مستلزمات الحيوانات الأليفة. يهتم أصحاب الحيوانات الأليفة بعائلاتهم، لا بمنتجاتهم فحسب. فهم يحتاجون إلى النصيحة والتعاطف، وإلى شخص يفهم أن مرض كلبهم أكثر من مجرد إزعاج؛ إنه أزمة حقيقية.

تأسست شركة Chewy على فكرة بسيطة: دمج لوجستيات أمازون مع فلسفة خدمة العملاء في زابوس، ثم تصميمها خصيصًا لأصحاب الحيوانات الأليفة. ستبيع الشركة مستلزمات الحيوانات الأليفة عبر الإنترنت، والأهم من ذلك، أنها ستبني علاقات مع العملاء تتجاوز المعاملات الشخصية.

اتسم التنفيذ المبكر بالمنهجية والتركيز على العملاء. لا يقتصر عمل فريق خدمة العملاء في Chewy على معالجة الطلبات فحسب؛ بل يرسلون بطاقات تهنئة مكتوبة بخط اليد، ويصممون صورًا مخصصة للحيوانات الأليفة للعملاء الأوفياء، ويوصلون الزهور عند وفاة حيوان أليف عزيز. هذه الخدمات مكلفة ويصعب توسيع نطاقها. إليكم التغريدة التي أشعلت النقاش: لكن بناء علاقة عاطفية لم يدفع الفواتير، وفي العامين الأولين، واجه كوهين مشكلة من شأنها أن تقضي على معظم الشركات الناشئة: لم يرغب أحد في الاستثمار في شركة أغذية للحيوانات الأليفة تنافس أمازون. أصبحت مئات من اجتماعات المستثمرين بلا مقابل نوعًا من التعذيب الريادي. بين عامي 2011 و2013، تواصل كوهين مع أكثر من 100 شركة رأس مال استثماري، موضحًا لماذا كانت مستلزمات الحيوانات الأليفة فرصة كبيرة لشركة تركز على العملاء. رأى معظم المستثمرين ما رأوه: طالب جامعي ترك الدراسة بدون أي مؤهلات تجارية تقليدية يحاول أن يحفر مكانة في سوق صغير يهيمن عليه منافسون لا يهزمون. في عام 2013، حققت شركة Volition Capital أخيرًا اختراقًا: جولة تمويل من الفئة A بقيمة 15 مليون دولار. سمح هذا التأييد لكوهين بتوسيع نطاق عمليات Chewy مع الحفاظ على ثقافتها التي تركز على العملاء. بحلول عام 2016، جذبت الشركة استثمارات إضافية من BlackRock وT. Rowe Price وحققت مبيعات سنوية بقيمة 900 مليون دولار. كان معدل الاحتفاظ بعملاء تشيوي مرتفعًا للغاية، واستمر متوسط ​​قيمة الطلب في النمو، والأهم من ذلك، أصبح العملاء من رواد العلامة التجارية، حيث أوصوا بالخدمة لمالكي الحيوانات الأليفة الآخرين. بحلول عام ٢٠١٨، كانت تشيوي تحقق إيرادات سنوية بلغت ٣.٥ مليار دولار، وتستعد لطرح عام أولي. في ذلك الوقت، قدمت بيت سمارت عرضًا لشراء الشركة بالكامل مقابل ٣.٣٥ مليار دولار، وهو أكبر استحواذ في تاريخ التجارة الإلكترونية في ذلك الوقت. في سن الحادية والثلاثين، كانت ثروة كوهين تقدر بمئات الملايين من الدولارات. كان بإمكانه التقاعد، أو الاستثمار في شركات ناشئة، أو إنشاء شركات جديدة في قطاعات أخرى. لكنه اختار ترك تشيوي للتركيز على عائلته. فاصل عائلي في عام ٢٠١٨، وفي أوج مسيرته المهنية، اتخذ رايان كوهين قرارًا حيّر عالم الأعمال. استقال من منصبه كرئيس تنفيذي لشركة "تشيوي" ليكون مع زوجته الحامل ويستعد للأبوة، تاركًا الشركة التي أمضى سبع سنوات في بنائها. حقق كوهين الحرية المالية، وقرر استغلالها لتجربة أهم لحظات حياته الشخصية. باع معظم أسهمه في "تشيوي" ليركز على دوره كزوج وأب. بالنسبة لشخص ركز على النمو والمنافسة منذ مراهقته، ربما بدا الانتقال إلى الحياة الأسرية مفاجئًا. ومع ذلك، تقبّل كوهين هذا التحول تمامًا. حتى خلال هذه الفترة التي ركز فيها على عائلته، ظل مستثمرًا نشطًا. تشمل محفظته الاستثمارية شركة آبل (حيث يمتلك 1.55 مليون سهم، مما يجعله من أكبر المساهمين الأفراد)، وويلز فارجو، وشركات رائدة أخرى. تدعم مؤسسة العائلة التي أسسها مع زوجته ستيفاني التعليم، ورعاية الحيوان، وغيرها من الأعمال الخيرية. استمرت فترة انقطاعه ثلاث سنوات. ثم اكتشف شركة جيم ستوب. استراتيجية جيم ستوب - سبتمبر 2020. بينما اعتبر معظم المستثمرين جيم ستوب متجرًا تقليديًا ينقرض بسبب التنزيلات الرقمية وخدمات البث، رأى رايان كوهين شيئًا مختلفًا: شركة تتمتع بعلامة تجارية راسخة وقاعدة عملاء مخلصين، لكن الإدارة لم تكن لديها أدنى فكرة عن كيفية الاستفادة من هذه الأصول. كشفت شركة كوهين الاستثمارية RC Ventures أنه يمتلك حصة تقارب 10% في شركة ألعاب الفيديو المتعثرة، ليصبح بذلك أكبر مساهم فردي فيها. حيرت هذه الخطوة محللي وول ستريت، الذين لم يفهموا لماذا قد يستثمر شخص بخبرة كوهين الواسعة في شركة تجزئة "قديمة". لا تزال آراء كوهين غير تقليدية كعادتها. جيم ستوب ليست مجرد سلسلة متاجر تجزئة، بل هي رمز ثقافي في مجتمع الألعاب. بنت الشركة علاقة وطيدة مع عملاء يعشقون ثقافة الألعاب، والمقتنيات، والتجربة الاجتماعية لألعاب الفيديو. هؤلاء المتحمسون المتحمسون على استعداد لدفع مبالغ إضافية مقابل منتجات تُلبي اهتماماتهم. تكمن المشكلة في أن الإدارة تنظر إلى الشركة كمتجر تجزئة تقليدي، وليست منصة مجتمعية. في يناير 2021، انضم كوهين إلى مجلس إدارة جيم ستوب، وهي خطوة أثارت موجة شراء جنونية بين مستثمري التجزئة الذين عرفوه من خلال قصة نجاح تشيوي. في غضون أسبوعين، ارتفع سعر سهم جيم ستوب بنسبة 1500%، مُحدثًا واحدة من أشهر عمليات البيع على المكشوف في تاريخ السوق. بينما ركزت وسائل الإعلام المالية على ظاهرة "أسهم الميم" والصراع بين مستثمري التجزئة وصناديق التحوط، ركز كوهين على تغيير جوهري.

التحول

أعاد كوهين بناء جيم ستوب بنفس الطريقة التي بنى بها تشيوي.

عندما تولى زمام الأمور، "كانت الشركة في حالة فوضى وتتكبد خسائر فادحة".

بدأ بإجراء تغييرات جذرية في فريق القيادة. غادر عشرة أعضاء من مجلس الإدارة، وحل محلهم مسؤولون تنفيذيون من أمازون وتشيوي ممن فهموا التجارة الإلكترونية جيدًا. إذا كنت ترغب في المنافسة في المجال الرقمي، فأنت بحاجة إلى أشخاص ذوي خبرة.

ثم جاء خفض التكاليف. أزال كوهين جميع أوجه القصور: الوظائف الزائدة، والمتاجر ذات الأداء الضعيف، والمستشارين المكلفين، لكنه احتفظ بجميع الأجزاء المهمة للعملاء. كان الهدف هو الحفاظ على الربحية حتى مع انخفاض المبيعات.

إليكم الأرقام: 2020 (قبل انضمام كوهين) مقابل 2024 (بعد انضمام كوهين).  

الإيرادات والربحية:

• الإيرادات: 5.1 مليار دولار (2020) → 3.8 مليار دولار (2024) = انخفاض بنسبة 25٪ 

• الربح الإجمالي: 1.26 مليار دولار (2020) → 1.11 مليار دولار (2024) = مستقر على الرغم من انخفاض الإيرادات 

• هامش الربح الإجمالي: 24.7٪ (2020) → 29.1٪ (2024) = ارتفاع بمقدار 440 نقطة أساس 

الأداء التشغيلي:

• الدخل التشغيلي (EBIT): خسارة -237.8 مليون دولار (2020) → خسارة -26.2 مليون دولار (2024) = تحسن بنسبة 89%

• الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك: خسارة -254.7 مليون دولار (2020) → خسارة -16.5 مليون دولار (2024) = تحسن بنسبة 93%

• صافي الربح (PAT): خسارة -215.3 مليون دولار (2020) → ربح 131.3 مليون دولار (2024) = تحول بقيمة 346.6 مليون دولار

تولى كوهين شركة بإيرادات بلغت 5.1 مليار دولار كانت تخسر أكثر من 200 مليون دولار سنويًا. بعد ثلاث سنوات من إعادة الهيكلة المنهجية، قاد شركة GameStop إلى تحقيق أول ربح لها في خمس سنوات في 2023-2024. وعلى الرغم من تقلص الإيرادات بنسبة 25٪ بسبب إغلاق المتاجر، فقد حسّن هوامش الربح الإجمالية بمقدار 440 نقطة أساس، محولاً خسارة سنوية قدرها 215 مليون دولار إلى ربح قدره 131 مليون دولار - مما يثبت أن الشركات الصغيرة يمكن أن تحقق ربحًا ملحوظًا.

رهانه على التحول الرقمي. ستستمر المتاجر التقليدية في الوجود، ولكن فقط الأفضل منها هي التي ستنجو. مستقبل GameStop هو عبر الإنترنت، حيث يخدم عشاق الألعاب الذين لا يريدون فقط ألعاب الفيديو ولكن أيضًا المقتنيات وبطاقات التداول والبضائع وأي شيء يتعلق بثقافة الألعاب. كما قام كوهين بتجميع الأموال وحصل على إمكانية الوصول إلى استثمارات استراتيجية. في 28 سبتمبر 2023، أصبح الرئيس التنفيذي مع احتفاظه بمنصبه كرئيس. راتبه: صفر. يرتبط أجره كليًا بسعر السهم، ما يعني أنه يتقاضى راتبه فقط إذا حقق المساهمون أرباحًا. ثم جاء رهان العملات المشفرة. تعكس أولى خطوات شركة GameStop في مجال الأصول الرقمية كلاً من إمكانات ومخاطر تبني التقنيات الناشئة. في يوليو 2022، أطلقت الشركة سوقًا للرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) يركز على المقتنيات الرقمية المتعلقة بالألعاب. بدت النتائج الأولية واعدة: تجاوز حجم التداول 3.5 مليون دولار في أول 48 ساعة بعد الإطلاق، مما يشير إلى وجود طلب حقيقي على رموز الألعاب غير القابلة للاستبدال (NFT). لكن انهيار سوق الرموز غير القابلة للاستبدال كان سريعًا ووحشيًا. انخفضت مبيعات الأصول الرقمية بشكل حاد من 77.4 مليون دولار أمريكي في عام 2022 إلى 2.8 مليون دولار أمريكي في عام 2023. أوقفت شركة جيم ستوب خدمة محفظة العملات المشفرة في نوفمبر 2023، وأوقفت ميزة تداول الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) في فبراير 2024، مشيرةً إلى "عدم اليقين التنظيمي في مجال العملات المشفرة". كان من الممكن أن يُنهي هذا الفشل غزو جيم ستوب للعملات المشفرة تمامًا. ومع ذلك، تعلم كوهين من ذلك وطوّر استراتيجية أصول رقمية أكثر نضجًا. رهان بيتكوين 28 مايو 2025. بينما كان السوق مُركزًا على سياسة الاحتياطي الفيدرالي، اشترت جيم ستوب بهدوء 4710 بيتكوين مقابل 513 مليون دولار أمريكي. أسباب كوهين نموذجية كعادتها: "إذا صحت هذه الحجة، فإن البيتكوين والذهب يُمكن أن يُشكلا تحوطًا ضد انخفاض قيمة العملة العالمية والمخاطر النظامية. يتميز البيتكوين بمزايا فريدة مقارنةً بالذهب - فهو سهل الحمل ويُمكن نقله حول العالم فورًا، بينما الذهب ضخم الحجم ومكلف النقل. يُمكن التحقق من صحة البيتكوين فورًا عبر تقنية البلوك تشين. يُمكنك بسهولة تخزين البيتكوين في محفظتك، بينما يتطلب الذهب تأمينًا وهو باهظ الثمن. بالإضافة إلى ذلك، يُعد البيتكوين عملة نادرة - فالمعروض منه ثابت، بينما يظل المعروض من الذهب غير مؤكد بسبب بعض التطورات التكنولوجية." هذه الخطوة تجعل GameStop رابع عشر أكبر شركة مالكة لبيتكوين. موّلت الشركة مشترياتها من البيتكوين بسندات قابلة للتحويل بدلاً من رأس المال الأساسي، مع الحفاظ على احتياطيات نقدية وفيرة تزيد عن 4 مليارات دولار. تعكس هذه الاستراتيجية التنوع والحذر بدلاً من الشمولية، حيث تُعتبر البيتكوين استثماراً إضافياً بدلاً من ضرورة أساسية للأعمال. "تتبع GameStop استراتيجية GameStop. لا نتبع استراتيجية أي جهة." انخفض سعر السهم بعد الإعلان عن الخبر. لم يُبدِ كوهين أي اهتمام. لم يُحسّن أداءه أبداً لردود الفعل الفصلية. في 25 يونيو، جمعت شركة جيم ستوب 450 مليون دولار إضافية من خلال ممارسة خيار التخصيص الزائد، ليصل إجمالي طرح سنداتها القابلة للتحويل إلى 2.7 مليار دولار. خيار التخصيص الزائد (أو خيار "الجرين شو") هو بند في اتفاقية الطرح يسمح للمكتتبين ببيع ما يصل إلى 15% إضافية من الأسهم في حال ارتفاع الطلب. يتيح تطبيق هذا الخيار للشركات فرصة جمع المزيد من الأموال مع المساعدة في استقرار سعر السهم بعد الطرح. في حالة جيم ستوب، يعني ذلك إصدار المزيد من السندات القابلة للتحويل لزيادة إجمالي الأموال.

يُطلقون على أنفسهم اسم "القردة"، ولا يتصرفون كالمساهمين العاديين. لا يتداولون بناءً على تقارير الأرباح أو تقييمات المحللين. يحتفظون بالأسهم لإيمانهم برؤية كوهين ورغبتهم في معرفة ما سيحدث لاحقًا.

هذا يُنشئ مستوى من "رأس المال الصبور" نادرًا ما يُسمع به في الأسواق العامة. يستطيع كوهين التركيز على الاستراتيجية طويلة الأجل دون القلق بشأن التقلبات الفصلية، لأن مجموعته الأساسية من المستثمرين لن تغادر بسهولة.

رأينا

هل سيُضيف بيتكوين قيمةً لمساهمي جيم ستوب، أم أن تقلبات العملة المشفرة ستمحو أي مكاسب؟ يُظهر نهج كوهين الدقيق إدراكه للمخاطر، ولكن لا أحد يستطيع التنبؤ بمستقبل بيتكوين. اشترت جيم ستوب 4,710 بيتكوين بمتوسط ​​سعر 108,837 دولارًا أمريكيًا، ومع تداول بيتكوين حاليًا بالقرب من 107,200 دولار أمريكي، فإن المركز مستقر تقريبًا عند سعره الأصلي، مما يُبرز مدى صعوبة التنبؤ بمستقبل بيتكوين. هل يُمكن لجيش المستثمرين الأفراد الذين قادوا تحول جيم ستوب أن يظلوا متحمسين مع تزايد اعتماد الشركة على النهج التقليدي؟ إن الحفاظ على حماس الموظفين الأساسيين أثناء تنفيذ الاستراتيجيات المؤسسية حيلة لا يتقنها سوى عدد قليل من الرؤساء التنفيذيين. كيف سيُقيّم المستثمرون التقليديون شركةً نصفها تجزئة ونصفها الآخر أداة استثمارية؟ قد يُسبب نموذج جيم ستوب الهجين مشاكل في التقييم ويحد من الوصول إلى أنواع معينة من رأس المال. بنى رايان كوهين مسيرته المهنية على رصد الفرص التي أغفلها الآخرون. في سن الخامسة عشرة، أدرك إمكانات التجارة الإلكترونية. وفي سن الخامسة والعشرين، اكتشف أن مستلزمات الحيوانات الأليفة تُمثل نقطة ضعف أمازون. وفي سن الخامسة والثلاثين، أدرك أن مجتمع جيم ستوب أكثر قيمة من متاجرها. كل خطوة بُنيت على سابقتها مع التوسع في مجالات جديدة. قد يكون تحول جيم ستوب أهم إنجازاته، ليس بسبب العوائد المالية، ولكن لأنه أثبت أن مجتمعًا متفانيًا يمكنه دعم نموذج أعمال لا تستطيع المؤسسات المالية التقليدية فهمه. أظهر كوهين أن الاهتمام بالعملاء، والانضباط التشغيلي، والصبر الاستراتيجي، كلها عوامل تُسهم في خلق قيمة في مجالات غير متوقعة. يمكن لمستثمري التجزئة المُحفَّزين بشكل مناسب توفير رأس مال صبور للتفكير طويل الأجل. يمكن للشركات أن تتطور إلى ما هو أبعد من نماذج أعمالها الأصلية مع الحفاظ على هوياتها الأساسية. في التاسعة والثلاثين من عمره، يمتلك كوهين مليارات الدولارات نقدًا، ويتمتع بسجل حافل بالإنجازات، ويتمتع بمكانة فريدة في تقاطع الابتكار في قطاع التجزئة والابتكار الرقمي. ربما يكون هذا الشاب الذي ترك الدراسة الجامعية وتعلم خدمة العملاء من أصحاب الحيوانات الأليفة قد وجد الصيغة المثالية لبناء عمل تجاري مستدام: الجمع بين التميز التشغيلي والمشاركة المجتمعية، والانفتاح على الفرص الجديدة مع الحفاظ على الانضباط المالي. يبقى أن نرى ما إذا كانت هذه الصيغة قادرة على تحويل GameStop إلى شركة استثنائية. لكن مشاهدة كوهين وهو يواجه هذه التحديات ستكون مجزية.