لقد حانت لحظة DeepSeek الخاصة بـ RWA

يستند هذا المقال إلى الخطاب الذي ألقاه كوبو ليلي ز. كينغ في 10 يونيو 2025 في فعالية RWA التي نظمتها شركة Junhe Law Firm في هونغ كونغ، بعنوان "ممارسة الأصول في عالم الواقع في ظل عدم اليقين".

"يمكن تحويل كل أصل - كل سهم وسند وصندوق - إلى رموز، مما سيحدث ثورة في الاستثمار." هذه جملة من لاري فينك، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك. إن رؤية لاري فينك لإمكانية تحويل كل شيء إلى رموز لا تُصوّر إمكانية تقنية فحسب، بل تُنذر أيضًا بتغيير جذري في المجال المالي. إن توقيت ومكان ومناسبة قول لاري فينك لهذا الأمر أهم من الجملة نفسها. ظهرت هذه الجملة في رسالة بلاك روك السنوية لجميع المستثمرين في 31 مارس من هذا العام. ومع ذلك، في رسالة بلاك روك السنوية العام الماضي، لم تُذكر العملات المستقرة، وأصول المخاطر المرجحة، والترميز، والأصول الرقمية، وهي المصطلحات الأكثر شيوعًا في السوق هذا العام، على الإطلاق. كان الشيء الوحيد المتعلق بالأصول الرقمية هو صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) الخاص بعملة البيتكوين. تدعو رسالة بلاك روك السنوية لهذا العام إلى ديمقراطية التمويل التي يحققها الترميز.

لماذا يختار العديد من الشخصيات البارزة، بمن فيهم لاري فينك، مناقشة أصول العالم الحقيقي (أصول المخاطر المرجحة) في هذا الوقت؟ يقول البعض إن السبب هو ضعف دخل سلسلة التمويل اللامركزي (DeFi)، لذا يبحث الجميع عن دخل من العالم الحقيقي. ويقول آخرون إنه بما أن RWA هي النقطة الساخنة الوحيدة الآن، فإن أي شخص يلمسها سيرتفع، سواءً كانت عملة أو سهمًا. ويقول آخرون إن هناك أيضًا موجة من RWA في عامي 2017 و2018. في ذلك الوقت، كان يُطلق عليها اسم ICO، وكان ذلك اتجاهًا رائجًا. ويقول البعض أيضًا: لماذا كل هذا التحليل، إن لم تقم بـ RWA، فستكون على وشك فقدان وظيفتك!

قد نحتاج إلى فهم تفاصيل هذا الاتجاه RWA حتى نتمكن من اتخاذ القرار الصحيح خلال الأشهر الستة إلى الاثني عشر القادمة، حتى تتمكن RWA من الانطلاق بقوة في آسيا وتحتل مكانة في المنافسة العالمية اللاحقة.

يشهد العالم اليوم تغيرًا هائلاً في المشهد الاقتصادي الكلي. لأول مرة منذ عقود، نعيش في عالمٍ يسوده عدم اليقين الجيوسياسي، وحروب تجارية، وضوابط على رأس المال، وتشرذم النظام المالي العالمي، بل وتسليحه. ورغم أن الدولار الأمريكي لا يزال قويًا، إلا أن الدول تسعى للتحوط من المخاطر، وتخضع تدفقات رأس المال العابرة للحدود لضوابط أكثر صرامة. في ظل هذه الظروف، سيبحث رأس المال العالمي بطبيعة الحال عن قنوات أسرع وأرخص وأكثر انفتاحًا للتدفق. وفي الوقت نفسه، تواكب السياسات المتعلقة بالأصول الرقمية الركب. ويشجع كلا الحزبين في الولايات المتحدة على العملات المستقرة وأطر سياسات الترميز، ولم تعد الترميز في آسيا تجربةً متخصصة، فقد ارتقت الأصول الرقمية إلى مستوى استراتيجية وطنية. وأخيرًا، ينضج مستوى الدعم الفني تدريجيًا. خلال الاثني عشر إلى الثمانية عشر شهرًا الماضية، شهدنا تقدمًا هائلاً: رسوم المعاملات على ترون، وسولانا، وبيس، ومختلف سلاسل الطبقة الثانية تكاد تكون معدومة، ووقت التأكيد النهائي لمعاملات سلسلة العملات المستقرة أصبح أقل من ثانية، وتجربة مستخدم المحافظ الرقمية تتحسن بسرعة - مثل رسوم الغاز، والموافقة بنقرة واحدة، وخدمات الحفظ المصرفي على مستوى المؤسسات.

إذن، لماذا يذكر لاري فينك خوارزمية المخاطر المالية الآن؟ ليس لأن دورة الضجيج قد بدأت، بل لأن العالم يحتاجها أكثر من أي وقت مضى - طريقة ورؤية لربط التمويل التقليدي بكفاءة وامتثال عالميًا بالتمويل المستقبلي. يرى لاري فينك أن وول ستريت بحاجة إلى خفض التكاليف وزيادة الكفاءة. ببساطة، يمكن للأصول الحقيقية (RWA) أن تجعل السوق أسرع وأكثر انسيابية وعالمية، دون المساس بالقواعد الحالية. لا يتم تشفير وول ستريت لغرض التشفير، بل لتحسين البنية التحتية لسوق رأس المال الحالية. أولاً، مسألة الكفاءة. دورة تسوية التمويل التقليدي، مثل السندات والائتمان الخاص، بطيئة ومكلفة، وعملية التشغيل معقدة. في المقابل، حققت RWA بعد انضمامها إلى السلسلة ما يلي:

• تسوية فورية - T+0، بدلاً من T+2 أو حتى لفترة أطول.

• سيولة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع - لا وقت إغلاق، ولا قيود على المنطقة الزمنية.

• إمكانية تدقيق مدمجة - سجل الحسابات فوري وشفاف.

أدركت المؤسسات الكبيرة إمكانية خفض التكاليف وتحسين الكفاءة، فسارعت إلى اتخاذ الإجراءات اللازمة. أطلقت مؤسسات كبيرة، بما في ذلك بلاك روك وفرانكلين تمبلتون، سندات خزانة رمزية واسعة النطاق على سلسلة الكتل، والتي يمكن تسويتها على السلسلة ودفع عوائدها يوميًا من خلال عقود ذكية. لم تعد هذه مجرد تجارب، بل هي بنى تحتية مالية جديدة قيد التشغيل.

المشكلة الثانية هي مدى الوصول. فالأصول الرمزية قادرة على الوصول إلى مستثمرين لا تستطيع القنوات التقليدية الوصول إليهم، وخاصةً الأسواق الناشئة أو مجموعات المستثمرين غير التقليديين. على سبيل المثال:

• يتم شراء سندات الخزانة المميزة التي أطلقتها Ondo وMatrixdock وPlume من قبل المنظمات اللامركزية المستقلة وخزائن العملات المشفرة وحاملي العملات المستقرة في آسيا وأمريكا اللاتينية وأفريقيا - وهي مجموعات تعد KYC الخاصة بها أصلًا ائتمانيًا قويًا بعوائد مستقرة قد لا يتمكن الوسطاء التقليديون أبدًا من المساس بها.

• حققت بعض مشاريع رمزية العقارات في الإمارات العربية المتحدة والولايات المتحدة ملكية مجزأة وتوزيعًا عالميًا يخضع لعتبات الامتثال، وهو ما لم يكن ممكنًا ببساطة قبل الرمزية.

لا يقلل RWA من الاحتكاك فحسب، بل يوسع السوق أيضًا.

وأخيرًا، قابلية البرمجة. هذا هو المكان الذي تكون فيه الأصول المميزة أكثر قوة بشكل أساسي، مع القدرة على تضمين منطق الأعمال في الأصل نفسه:

• قواعد النقل المتوافقة

• مدفوعات العائد المضمنة

• إعادة التوازن التلقائية

• حتى الحوكمة المضمنة

أبرمت شركة كانتور فيتزجيرالد (التي يشغل منصب الرئيس التنفيذي لها منصب وزير التجارة الأمريكي الحالي والتي تتمتع بعلاقة عميقة مع شركة تيثر) شراكة مؤخرًا مع شركة مابل فاينانس لإطلاق مرفق ائتماني مضمون بالبيتكوين بقيمة 2 مليار دولار - باستخدام العقود الذكية لأتمتة أجزاء من هيكل القرض ومراقبة المخاطر. هذا يُبشّر ببداية تغيير أكبر: منتجات مالية ليست رقمية فحسب، بل ذكية أيضًا - يُمكن تداولها عالميًا، وتتميز بالامتثال في تصميمها، ويمكن دمجها فورًا في أي محفظة رقمية.

تشهد الأصول الرقمية المشفرة (RWA) زخمًا كبيرًا، ويمكن للأرقام الدقيقة في السوق أن تُشير إلى ما إذا كانت لا تزال تجربة هامشية أم أنها أصبحت شائعة بالفعل.

اعتبارًا من 9 يونيو، بلغت القيمة الإجمالية للأصول الرقمية المشفرة (RWA) على سلاسل الكتل العامة ما يقرب من 23.4 مليار دولار. هذا هو الجزء الوحيد الذي يُمكن تتبعه. تشمل منتجات الأصول على السلسلة سندات الخزانة الأمريكية والائتمان المؤسسي والعقارات والصناديق المتنوعة وحتى السلع الأساسية. يمثل 23.4 مليار دولار حوالي 10٪ من حجم العملات المستقرة و 0.7٪ من سوق العملات المشفرة بالكامل وتحتل القيمة السوقية المرتبة العاشرة أو الحادية عشرة بين جميع الرموز.

يؤدي التحليل الإضافي للبيانات إلى عدة ملاحظات:

? يتجاوز مقياس الائتمان الخاص مقياس الدين الوطني

• أكبر مقياس للمنتجات الأساسية لشركة Figure هو 12 مليار دولار (الائتمان المتجدد لحقوق الملكية المنزلية وقروض المستثمرين وإعادة التمويل النقدي). منذ نشوء القرض وحتى نقله بين المؤسسات، تنقل سلسلة بلوكتشين Provenance (Cosmos) قروض الإسكان على مستوى المؤسسات إلى السلسلة، وتُكمل نقل وتسوية حقوق الملكية/الدخل على السلسلة. سيتم سك كل قرض في شكل سند إلكتروني رقمي، وتسجيله في نظام تسجيل الأصول الرقمية ليحل محل تسجيل MERS والتحقق اليدوي من الحفظ، والحصول على هوية على السلسلة، ويمكن بيعه أو رهنه أو توريقه فورًا. 90-95% من قروض Figure الحالية موجودة بالفعل في شكل سند إلكتروني على السلسلة. تعمل هذه العملية على التخلص من الفواتير الورقية ورسوم تسجيل MERS والتحقق اليدوي من الحراسة، مما يقلل تكاليف الاحتكاك بأكثر من 100 نقطة أساس لكل قرض ويقصر الوقت المستغرق للحصول على الأموال إلى حسابك من أسابيع إلى أيام. تعمل Securitize مع Drift Protocol لجلب صندوق الائتمان المتنوع التابع لشركة Apollo بقيمة مليار دولار إلى السلسلة. حتى الآن، أصدرت Maple Finance أكثر من 2.5 مليار دولار في قروض مميزة. تدعم Centrifuge مجموعات الائتمان في العالم الحقيقي لبروتوكولات DeFi مثل Aave و Maker.

أصبحت السندات الحكومية الرمزية اتجاهًا رائجًا

• صندوق BUIDL التابع لشركة بلاك روك: بإجمالي حجم إدارة يبلغ 2.9 مليار دولار أمريكي، فهو حاليًا في طليعة هذا المجال.

• يبلغ حجم Ondo 1.3 مليار دولار أمريكي، ويبلغ حجم صندوق BENJI التابع لشركة فرانكلين تمبلتون حوالي 775 مليون دولار أمريكي.

• دفعت Matrixdock وSuperstate حجم هذه الفئة إلى أكثر من 7 مليارات دولار أمريكي.

هذه ليست تجارب خاصة بالعملات المشفرة، بل مؤسسات مالية رئيسية تستخدم تقنية البلوك تشين كبنية أساسية. لتسوية وتوزيع السندات الحكومية.

? تعد رموز العقود الآجلة للسلع محاولة مبكرة مقارنة بسندات الخزانة، وتتمتع بميزة معينة لكونها رائدة.

?إن أصول الأصول المرجحة بالمخاطر القائمة على الصناديق، بما في ذلك صناديق العقارات، تلحق بالركب بقوة.

• في الإمارات العربية المتحدة، أعلنت مجموعة ماج (أحد أكبر المطورين في دبي)، ومالتي بنك (أكبر متداول للمشتقات المالية)، ومافريك (شركة تكنولوجيا بلوكتشين) عن شراكة بقيمة 3 مليارات دولار لوضع العقارات الفاخرة على السلسلة.

• تسمح منصات مثل RealT وParcl في الولايات المتحدة للمستثمرين الأفراد بشراء أسهم مجزأة من العقارات المدرة للدخل - حيث يتم توزيع الدخل مباشرة على المحافظ.

تُعد رموز الأصول هذه أصولًا مُدرة للدخل وقابلة للتداول وقابلة للتنفيذ قانونًا، وهي جذابة بشكل خاص في بيئة السوق الحالية - فهي تُولد الدخل، ولديها تقلبات منخفضة، وهي الآن في متناول حاملي العملات المستقرة، والمنظمات اللامركزية المستقلة، والمديرين التنفيذيين الماليين لشركات التكنولوجيا المالية.

استنادًا إلى التحليل أعلاه، نعتقد أن أصول المخاطر المرجحة الرمزية لم تعد مجرد مفهوم - بل هي بالفعل سوق: أصول حقيقية، وجهات إصدار حقيقية، وعوائد حقيقية، وهذه الأرقام تتزايد. دعونا نلقي نظرة على بعض حالات مشاريع RWA المحددة والحقيقية، وخاصة ممارسات RWA في هونغ كونغ وآسيا: خمسة مشاريع RWA تمثيلية، تغطي مراحل ونماذج مختلفة من البنوك التقليدية إلى شركات التكنولوجيا، ومن الذهب إلى الطاقة الجديدة، ومن التشغيل التجريبي إلى التشغيل الرسمي. 1. HSBC Gold Token

• هذه حالة نموذجية للبنوك التقليدية التي تدخل مجال الأصول المرجحة بالمخاطر

• الرؤى الرئيسية: اختارت HSBC سلسلة خاصة، وركزت على عملاء التجزئة، وتجنبت السوق الثانوية المعقدة

• الأهمية الاستراتيجية: تهتم البنوك أكثر بالامتثال والتحكم في المخاطر بدلاً من تعظيم السيولة

• توضيح للمشكلة: قد تختار المؤسسات المالية التقليدية أولاً نظامًا بيئيًا مغلقًا عند اختبار المياه

2. مجموعة لونغ شين × أنت ديجيتال (أكوام شحن الطاقة الجديدة)

• يمثل هذا استكشاف أصول الأصول المرجحة بالمخاطر في الصين في مجال "البنية التحتية الجديدة"

• يثبت حجم التمويل البالغ 100 مليون يوان صيني اعتراف المؤسسات برمزية الأصول المادية

• النقاط الرئيسية: لا يزال في مرحلة صندوق الرمل، مما يشير إلى أن الإشراف يسير بحذر

• تكوين المستثمرين: المؤسسات المحلية والأجنبية + المكاتب العائلية، مما يدل على اهتمام رأس المال عبر الحدود

3. محطة الطاقة الكهروضوئية GCL Energy RWA

• على نطاق أوسع: أكثر من 200 مليون يوان صيني، مما يدل على جاذبية أصول الطاقة الخضراء

• مفهوم ESG: تتوافق أصول الطاقة الخضراء مع اتجاه الاستثمار العالمي في ESG

• تصميم التداول: لا يزال في مرحلة التصميم، مما يشير إلى أن رمزية الأصول المعقدة تتطلب المزيد من الابتكارات التقنية والقانونية

4. سندات الضمان المميزة من UBS × OSL

• تجربة البنوك الدولية: مشاركة UBS كعملاق مصرفي سويسري له أهمية كبيرة

• نموذج B2B: إصدار موجه إلى OSL، مع التركيز على التحقق من العملية بدلاً من الحجم

• التحقق الفني: يتركز التركيز على إثبات الجدوى الفنية لسندات الضمان المميزة

5. صندوق هونغ كونغ للعملات الرقمية لإدارة الأصول الصينية

• الحالة الأكثر شفافية: على سلسلة إيثريوم العامة، البيانات قابلة للتتبع بالكامل

• التركيز على التجزئة: 800 حامل عنوان، للمستثمرين العاديين

• توازن الامتثال: توازن متطلبات "اعرف عميلك" والشفافية على السلسلة

من المشاريع الخمسة المذكورة أعلاه، يمكننا ببساطة استخلاص بعض الكلمات المفتاحية: سلسلة خاصة، تجزئة مؤسسية ومستهدفة، مشروع تجريبي غير موسع. تغطي هذه المشاريع خلفيات مختلفة في هونغ كونغ والبر الرئيسي والعالم، مما يُظهر توجهًا مزدهرًا. على وجه التحديد، هونغ كونغ منفتحة نسبيًا وتدعم الابتكار؛ ويتم الترويج لمشاريع البر الرئيسي بحذر، وتُنفذ مشاريع تجريبية تجريبية؛ على الصعيد الدولي: تُجري البنوك الكبرى تجارب نشطة. التحدي الحقيقي الذي تواجهه المشاريع الحالية هو تحديات السيولة: فمعظم المشاريع تواجه نقصًا في السيولة في السوق الثانوية، وهو ما يُمثل أيضًا "عائقًا" أمام الأصول المرجحة بالمخاطر.

بالمقارنة مع مشاريع هونغ كونغ، التي لا يزال بعضها في مرحلة تجريبية، نلقي نظرة على مشاريع الأصول المرجحة بالمخاطر الخمسة الرئيسية التي تعمل حاليًا على نطاق واسع في السوق العالمية. وهي تُمثل أفضل الممارسات في السوق الحالية.

1. BUIDL - المنتج الرائد لشركة بلاك روك

• الريادة في الحجم: 2.9 مليار دولار، مما يجعلها الرائدة في جميع منتجات الخزانة المميزة

• التوجه المؤسسي: يوجد 75 عنوانًا فقط، ولكن حجم التداول الشهري يصل إلى 620 مليون دولار

• الرؤى الرئيسية: يبلغ متوسط ​​حيازة كل عنوان ما يقرب من 40 مليون دولار، مما يثبت الطلب الضخم من المستثمرين المؤسسيين

• الأهمية الاستراتيجية: اختارت بلاك روك طريق الجودة بدلاً من الكمية، مع التركيز على خدمة المؤسسات الكبيرة

2. بينجي - تجربة فرانكلين تمبلتون في سوق التجزئة

• البيانات الأكثر إثارة للاهتمام: 577 عنوانًا يحتفظون بها، لكن حجم التداول خلال 30 يومًا لا يتجاوز 20 دولارًا

• التوجّه نحو التجزئة: هذا المنتج مُصمّم خصيصًا للمستثمرين العاديين

• تحديات السيولة: يكاد يكون التداول الثانوي منعدمًا، مما يعني أن حاملي الأسهم يميلون إلى الشراء والاحتفاظ. من الممكن أيضًا أن يكون حاملو الأسهم ليسوا أشخاصًا عاديين غير مألوفين، بل قد يكونون أكثر الأشخاص العاديين درايةً بهم.

• نظرة على السوق: قد يهتم مستثمرو التجزئة بالعوائد أكثر من السيولة

3. OUSG - المنتجات المؤسسية لشركة Ondo Finance

• استراتيجية متوازنة: 690 مليون دولار من حيث الحجم، 70 عنوانًا، 14 مليون دولار من حيث حجم التداول

• الكفاءة المؤسسية: على الرغم من أنها ليست كبيرة مثل BUIDL، فإن نشاط التداول مرتفع نسبيًا

• وضع واضح: التركيز على المستثمرين المؤهلين في الولايات المتحدة وتجنب التعقيد التنظيمي للأفراد

4. USTB - منتجات مدفوعة بالامتثال

• مقياس متوسط: 640 مليون دولار، 67 عنوانًا

• نشاط تداول مرتفع: 63 مليون دولار في حجم تداول لمدة 30 يومًا يُظهر سيولة جيدة

• الامتثال المزدوج: للمستثمرين المعتمدين والمؤهلين في الولايات المتحدة، مع متطلبات الامتثال الأكثر صرامة

5. USDY - اختراق في العولمة

• أكبر اكتشاف: 15487 عنوانًا! هذا منتج "شائع" بحق.

• استراتيجية عالمية: متخصصة في خدمة المستثمرين غير الأمريكيين، متجنبةً تعقيدات اللوائح الأمريكية.

• استثمار شائع: في المتوسط، لا يتجاوز حجم كل عنوان حوالي 40,000 دولار أمريكي، مما يُحقق التمويل الشامل فعليًا.

من خلال تحليل المشاريع الدولية، يمكننا استخلاص العديد من الرؤى والاتجاهات الأساسية: يُحدد نوع المستثمر تصميم المنتج. عادةً ما يمتلك عدد قليل من المستثمرين الكبار المنتجات المؤسسية، بأسعار وحدات مرتفعة وتكرار منخفض للمعاملات؛ بينما يمتلك مستثمرو التجزئة في الغالب منتجات التجزئة، بأسعار وحدات صغيرة، ويمتلكونها بشكل رئيسي؛ وتُركز المنتجات العالمية على تجنب التعقيدات التنظيمية من خلال التمايز الإقليمي.

عند الجمع بين مشاريع RWA الحالية في هونغ كونغ والسوق الدولية، يمكننا استخلاص عدة ملاحظات:

1. لا يوجد نموذج واحد مناسب لجميع الأسواق: تتطلب الأسواق المؤسسية وأسواق التجزئة تصميمات منتجات مختلفة تمامًا؛

2. يُعد التنظيم أكبر نقطة تحول: يختلف أداء المنتجات بين المستثمرين الأمريكيين وغير الأمريكيين بشكل كبير، ويتمتع المستثمرون المحترفون الأمريكيون بميزة واضحة في السيولة؛

3. لا تزال السيولة تشكل تحديًا: حتى بالنسبة لأكثر المنتجات نجاحًا، فإن السوق الثانوية ليست نشطة للغاية؛

4. مفتاح التوسع: إما التعمق (مبالغ مؤسسية كبيرة) أو التوسع (الترويج لقطاع التجزئة).

تُعد عملية ترميز RWA سهلة، لكن توزيعها صعب. يمكن لأي شخص سكّ رمز يمثل قطعة عقارية أو سندات خزانة أمريكية. كيفية إيصال هذه الرموز إلى المشترين المناسبين على نطاق واسع، وبطريقة متوافقة، وبشكل مستمر - هذا هو التحدي الحقيقي.

بالإضافة إلى أبرز مشاريع RWA التي شهدناها سابقًا، هناك في الواقع العشرات من منتجات الخزانة المُرمزة على السلسلة، والعديد منها يُقدم عوائد مجزية، لكن معظمها لا تتجاوز أصوله المُدارة (AUM) بضعة ملايين من الدولارات. لماذا؟ لأنها غير مُدمجة في بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi)، وغير مُدرجة في البورصات المُنظمة، ولا يُمكن للمُشترين المؤسسيين الحصول عليها بسهولة دون عملية إرساء مُخصصة.

تعتمد قيمة الأصل المُرمز بشكل مباشر على سهولة التخارج منه. حاليًا، وباستثناء بعض المُجمّعات مثل Maple أو Centrifuge، فإن سيولة السوق الثانوية لـ RWA ضعيفة للغاية. أحد الأسباب هو أن RWA لا تمتلك حتى الآن سوق سندات مثل ناسداك، أو حتى سوقًا جيدًا. وهذا يؤدي أيضًا إلى تسعير مُبهم، مما يحد من مشاركة المؤسسات. أخيرًا، لا يزال التنظيم المجزأ لأصول الأصول المرجحة بالمخاطر (RWAs) يُشكل عائقًا رئيسيًا. فلكل ولاية قضائية وجهات نظر مختلفة حول ما إذا كانت الرموز تُعتبر أوراقًا مالية، وكيفية حفظها، ومن يحق له امتلاكها. وهذا يُبطئ من انتشار أصول الأصول المرجحة بالمخاطر عبر الحدود، وخاصة في آسيا. لذلك، نرى أن جودة أصول الأصول المرجحة بالمخاطر آخذة في التحسن، وأن بنيتها التحتية تزداد قوة، ولكن لم يُفتح "الميل الأخير" بعد: كيفية مطابقة الأصول الرمزية مع الصناديق المناسبة، وبناء السيولة، وجعل أصول الأصول المرجحة بالمخاطر مفيدة حقًا. هذا هو التحدي الذي يواجه صناعة الأصول المرجحة بالمخاطر اليوم، وهو أيضًا أكبر فرصة. لحل مشكلة السيولة هذه، لا يقتصر الإنجاز الحقيقي على تحسين البنية التحتية فحسب، بل يشمل أيضًا التوافق بين المنتج والسوق. ليس الأمر ببساطة مجرد وضع الأصول التقليدية القديمة على مسار سلسلة الكتل الجديدة. السؤال الجوهري هو: من يحتاج حقًا إلى هذا الأصل؟ إذا أصبح هذا الأصل متاحًا بسهولة أكبر، فما هي الأسواق الجديدة التي يمكنه خدمتها؟ إذا تم تداول الأسهم الأمريكية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وإذا تمكن المزيد من الوسطاء من شراء وبيع الأصول الرقمية، فهل سيظل هناك طلب على صناديق الاستثمار المتداولة الرمزية وتداول الأسهم الأمريكية؟

يمكن للرمزية أن تؤدي إلى أمرين بالغي الأهمية: أولهما إيجاد طلب جديد على الأصول الحالية الراكدة في الأسواق التقليدية، وثانيهما خلق أصول جديدة قابلة للاستثمار وتقديمها للمستثمرين الذين لم يتمكنوا من المشاركة من قبل بطرق جديدة.

إعادة تنشيط الطلب: تُعدّ سندات الخزانة الأمريكية، وهي أكثر الأصول رواجًا في سوق الأصول المرهونة (RWA) حاليًا، مثالًا على ذلك. ففي الأسواق المالية التقليدية، أصبح سوق سندات الخزانة الأمريكية مكتظًا وأقل جاذبية. ومع ذلك، في عالم العملات المشفرة والأسواق الناشئة، اكتسبت هذه الأسواق فرصًا جديدة: إذ يستخدم مُصدرو العملات المستقرة على السلسلة سندات الخزانة الرمزية لتحقيق عوائد على السلسلة. باعت منصات بلوكتشين المصممة خصيصًا لأصول الأصول عالية المخاطر سندات الخزانة الأمريكية مباشرةً إلى مستثمري التجزئة في أفريقيا، مما سمح لهؤلاء المستثمرين بالوصول إلى أصول مقيمة بالدولار وحاملة للدخل لم توفرها البنوك المحلية من قبل. في هذه الحالة، لا يقتصر الترميز على رقمنة الأصول فحسب، بل يُطابق الأصول أيضًا مع جمهور عالمي محروم يتوق إلى الأمان والعوائد. ابتكار أصول جديدة قابلة للاستثمار: عندما يُنشئ الترميز أصولًا جديدة، تُصبح هذه فرصة أكثر إثارة. الحالة 1: لنأخذ العقارات الفاخرة في دبي كمثال. لقد أثار نمو العقارات في دبي في السنوات القليلة الماضية إعجاب العديد من المستثمرين الأجانب. ولكن كم عدد المستثمرين الذين يمكنهم حقًا دخول هذا السوق؟ أولًا، هل يتعين على المستثمرين السفر إلى دبي؟ ثانيًا، أنت بحاجة إلى وكيل عقارات موثوق. ولكن للأسف، لا يأتون خلال النهار. تقليديًا، كان هذا السوق مغلقًا - غامضًا، وحواجز عالية، ويصعب على الأجانب دخوله. الآن، ومن خلال عملية الترميز، تُتيح مشاريع مثل MAG البالغة قيمتها 3 مليارات دولار أمريكي للمشترين العالميين إمكانية التملك المجزأ للعقارات الفاخرة، مُجهزةً بمسارات الامتثال والدخل والسيولة. في ظل هذا النموذج، هل يُمكن لسكان شنغهاي تكرار المشهد الرائع لشراء المنازل في اليابان بعد جائحة كورونا في دبي؟ هنا نرى أن ترميز الأصول الجديدة ليس مجرد شمول مالي، بل هو توسع في السوق.

الحالة 2: السلع الأساسية مثل اليورانيوم. لم يسبق لمعظم المستثمرين الأفراد التعامل مع اليورانيوم - فهو مُعقّد للغاية، ومُقيّد للغاية، ومُخصص للغاية. ومع ذلك، من خلال أداة الترميز الجديدة "اليورانيوم الرقمي"، يُمكن للمستثمرين الآن الاستثمار مُباشرةً في هذا المورد الرئيسي الذي يُحرك التحول العالمي في مجال الطاقة النووية. أصل جديد كليًا - مُقدّم لجمهور جديد كليًا - يُصبح قابلًا للاستثمار من خلال الترميز.

الحالة 3: تُعاد هيكلة الأسهم أيضًا. عندما يتراجع سوق العملات المشفرة، تُقدّم صناديق ناسداك ماجنيفيسنت سفن المتداولة (NASDAQ Magnificent Seven ETFs) المُرمّزة للمتداولين الباحثين عن عوائد حقيقية دون الحاجة إلى الخروج من سوق العملات المشفرة. بمعنى آخر، تُتيح الترميزية للأصول أن تتبع المال، وليس العكس.

الحالة 4: الائتمان الخاص. أدى تشديد فروق الأسعار في الأسواق المالية التقليدية إلى تهميش المُقرضين. تستخدم منصات مثل Maple وGoldfinch الترميزية لتمويل قروض الشركات الصغيرة والمتوسطة في المناطق التي تعاني من نقص الخدمات المصرفية، بينما تُتيح لمستخدمي التمويل اللامركزي (DeFi) العالميين تحقيق عوائد من التدفقات النقدية الحقيقية.

لذا، ينبغي أن تكون الصورة الأوسع لأصول المخاطر المرجحة (RWA) كالتالي: الترميزية لا تقتصر على تجميع الأدوات المالية القديمة، بل تشمل إعادة تعريف ما يُمكن اعتباره أصلًا - ووضعه في أيدي من يُقدّرونه أكثر. هذا هو شكل "توافق المنتج مع السوق" في عصر السلسلة: حيث يلتقي الطلب العالمي بإمكانية الوصول العالمية، وتلتقي الأصول الجديدة بالسيولة الجديدة، ويتوافقان جيدًا لإيجاد توافق المنتج مع السوق.

تتوزع هذه الجماهير الجديدة - بما في ذلك المستثمرون المؤسسيون، والأقسام المالية لشركات التكنولوجيا المالية، والمستثمرون الأصليون في مجال العملات المشفرة - في الواقع على مجالين. بعضهم في مجال التمويل التقليدي، بينما ينتمي البعض الآخر إلى التمويل اللامركزي. والطريقة الوحيدة لتحقيق RWA تطويرًا واسع النطاق حقًا هي بناء جسر بين الاثنين. ويمكن فهم ذلك بهذه الطريقة: يوفر التمويل التقليدي (TradFi) الأصول - بما في ذلك المصداقية والامتثال والحجم؛ بينما يوفر التمويل اللامركزي (DeFi) التوزيع - الوصول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وأتمتة العقود الذكية، والسيولة العالمية. وتكمن الفرصة في كيفية ربط الاثنين بشكل آمن ومتوافق وقابل للبرمجة. هذا ليس مجرد كلام، بل هو واقع: تُدخل Ondo Finance سندات الخزانة الرمزية من BlackRock إلى السلسلة وتربطها بخزانة التمويل اللامركزي (DeFi)؛ وتُحوّل Centrifuge الائتمان خارج السلسلة إلى أصول داخلها لاستخدامها بواسطة بروتوكولات مثل MakerDAO وAave؛ وتُمكّن Maple وGoldfinch المُقرضين المؤسسيين من الوصول إلى صناديق عالمية تسعى لتحقيق عائد عبر قنوات التمويل اللامركزي. تُظهر هذه الأمثلة جميعها نوع الشرارة التي يُمكن أن تُولّدها عندما تلتقي الأصول المالية التقليدية بسيولة التمويل اللامركزي. بعد فهم فرص التوجه وتأكيد الاتجاه، ما نحتاجه هو الحصول على الأدوات المناسبة للمشاركة في طفرة الأصول المراعية للمخاطر (RWA). وهنا يأتي دور Cobo: تُوفر Cobo بنية تحتية شاملة للأصول الرمزية. سواءً كنتَ مُصدر أصول أو صندوقًا أو شركة أوراق مالية، يُمكن لـ Cobo مساعدتك في جلب الأصول الحقيقية إلى السلسلة بأمان وامتثال.

على وجه التحديد، نقوم بما يلي:

?️ الرمز المميز كخدمة

• نساعدك على ربط الأصول المختلفة مثل سندات الخزانة والائتمان والعقارات وما إلى ذلك بالمنصة وتغليفها من خلال العقود الذكية.

• يمكنك اختيار السلسلة وإطار الامتثال وحقوق الوصول.

• نحن مسؤولون عن التكنولوجيا، والهيكل القانوني، وإدارة دورة حياة كاملة.

? حفظ على مستوى المؤسسات

• كوبو هي جهة حفظ مؤهلة للمؤسسات المنظمة.

• توفر لك حزمة تقنيات محفظة MPC (الحوسبة متعددة الأطراف) الأمان والأتمتة والتحكم الكامل - بدون اختصارات أو نقطة فشل واحدة.

• ندعم التحويلات المدرجة في القائمة البيضاء، والخزائن المغلقة مؤقتًا، وحوكمة التوقيعات المتعددة - جميع ميزات الأمان التي تحتاجها لضمان أمان أصولك الرمزية.

? تكامل التمويل اللامركزي

• لا نكتفي بتغليف أصولك، بل نوفر لك الأدوات اللازمة لتوزيعها والتفاعل معها.

• سواءً كنت ترغب في الوصول إلى Aave، أو تقديم خدمات التخزين، أو بناء مجمع سيولة، يمكننا توزيع البنية التحتية اللازمة للمحافظ المؤسسية، مثل محافظ Web3 ومحافظ MPC، والتفاعل معها، والتي يمكنها التفاعل مباشرةً مع سلسلة الكتل.

تخيل Cobo كطبقة وسيطة بين الأصول التقليدية والسيولة على السلسلة. بدءًا من الوصول إلى الأصول وصولًا إلى الحفظ، ومن إدارة الامتثال إلى التفويض القائم على الأدوار، وصولًا إلى التفاعل مع سلسلة الكتل في بيئة خاضعة لرقابة المخاطر، فإن Cobo هي شريكك في البنية التحتية لمساعدتك في بناء وتوسيع أعمالك في هذا السوق الجديد.

يمكن لمحرك RWA الخاص بنا خدمة جميع مُصدري العملات المستقرة ومديري الأصول والبورصات ومؤسسات شبه البورصة.

محرك Cobo Tokenization هو محرك التكنولوجيا الأساسي لدينا المصمم لعصر RWA. بدلاً من توفير أداة واحدة فقط، قمنا ببناء حلين متكاملين من البداية إلى النهاية يغطيان المسارين الأكثر أهمية في مجال التجزئة.

يسار: إصدار العملات المستقرة وإدارة دورة الحياة الكاملة

في تواصلنا مع العملاء، وجدنا أن العديد من المؤسسات ترغب في إصدار عملات مستقرة خاصة بها، ولكنها تواجه ثلاثة تحديات رئيسية:

• حواجز تقنية عالية: تطوير العقود الذكية، ونشر سلاسل متعددة

• الامتثال المعقد: المتطلبات التنظيمية في ولايات قضائية مختلفة

• الصعوبات التشغيلية: إدارة الاحتياطي، وتخصيص السيولة

حل كوبو

نحن لا نقدم فقط الأدوات التقنية، ولكن أيضًا نظامًا بيئيًا كاملاً:

البيانات التي رأيناها للتو - 29 مليار دولار من BUIDL، و120 مليون دولار من China Asset Management - جميعها تثبت الإمكانات الهائلة لسوق أصول RWA. ومع ذلك، لتوسيع نطاق العمل بشكل حقيقي، فإن البنية التحتية الصناعية... مطلوب. ما نقدمه لمصدري عقود RWA هو حل جاهز للاستخدام:

• نشر العقود الذكية: قوالب عقود معيارية مُدققة

• التحكم في الوصول عبر القائمة البيضاء: إدارة أذونات دقيقة لتلبية المتطلبات التنظيمية المختلفة

• تكامل الحفظ: تكامل سلس مع أمين الحفظ لدينا، ومحفظة MPC، وشركة Hong Kong Trust Company

هذه هي واجهة المستخدم الفعلية وعملية التشغيل لـ منصة الترميز الخاصة بنا.

الخطوة 1: مراجعة المنتج (نظرة عامة على المنتج)

هذه هي أول واجهة يراها المستخدم.

• عملية من ثلاث خطوات معروضة بوضوح: تعريف الرموز ونشر العقود، تكوين الأذونات والسياسات، تشغيل الرموز وتشغيلها.

• لا يوجد التزام بحدود تقنية: تنص الواجهة بوضوح على "عدم الحاجة إلى معرفة تقنية".

• بدء بنقرة واحدة: خفض حد استخدام المستخدم.

الخطوة 2: تكوين الرموز.

تظهر هنا واجهة التكوين الفعلية:

• اختيار بلوكتشين: يمكن للمستخدمين الاختيار سلاسل كتل مختلفة مثل شبكة إيثريوم الرئيسية

• معلومات الرمز الأساسية: الاسم والرمز والمعلومات الضرورية الأخرى

• إعدادات الأمان: دمج محفظة MPC لضمان أمان الأصول

• إعدادات مخصصة: تلبي الاحتياجات الشخصية للعملاء المختلفين

الخطوة 3: التأكيد والنشر

هذا هو رابط التأكيد الرئيسي:

• التحقق من المعلومات: جميع المعلمات واضحة في لمحة

• شفافية التكلفة: عرض رسوم النشر بوضوح (0.99 دولار)

• عرض محفظة MPC: يوضح تقنية الأمان الأساسية لدينا

• التأكيد النهائي: امنح المستخدمين فرصة أخيرة للتحقق

الخطوة 4: إدارة الرموز

هذه هي واجهة الإدارة بعد النشر:

• إدارة الرموز المتعددة: تدعم الإدارة المتزامنة لمشاريع الرموز المتعددة

• مراقبة الحالة: يتم عرض حالات النجاح والمعالجة والفشل وغيرها من الحالات المختلفة بوضوح

• وظائف غنية: وظائف كاملة مثل سك العملة والتدمير وإدارة الأذونات وتعليق العقد وما إلى ذلك.

• بيانات مفصلة: إجمالي العرض والممتلكات الشخصية وعنوان العقد ومعلومات رئيسية أخرى

ناقشنا اليوم العديد من المواضيع معًا، بدءًا من اتجاهات السوق وصولًا إلى البنية التقنية، ومن حالات محددة وصولًا إلى عروض المنتجات. ولكن أود تلخيص أفكار اليوم الأساسية في جملة واحدة:

• الجملة الأولى: حتمية الواقع - عدم رجعية الترميز؛

• الجملة الثانية: طبيعة الدافع - لا تكمن ريادة البلوك تشين وحداثة الترميز في طبيعة النظام المالي التقليدي، بل في قيوده - الحدود الجغرافية، وضيق الوقت، والتكاليف المرتفعة، والعمليات المعقدة - يجب حل هذه المشكلات؛

لن تبقى هذه الفرصة متاحة إلى الأبد. سيجني المشاركون الأوائل أكبر الفوائد - ليس فقط الفوائد الاقتصادية، بل أيضًا فرصة تشكيل النظام المالي المستقبلي.