Robinhood وxStocks مشهوران للغاية، فلماذا لا تفكر في إنشاء حسابك الخاص؟

مقدمة

أصبحت الأصول الحقيقية على السلسلة (RWA) بسرعة السرد السائد في عالم Web3، وأحد الاتجاهات "الواقعية" بشكل خاص - الأسهم الرمزية هي واحدة من أكثر الاتجاهات جدوى في الوقت الحالي.

السبب بسيط:

• الأصول الأساسية ناضجة بما يكفي، ولا توجد حاجة إلى بذل الطاقة في "إثبات القيمة"؛

• الحد التقني قابل للتحكم نسبيًا، وهناك بالفعل أدوات متطورة للإصدار والربط على السلسلة؛

• يتضح المسار التنظيمي تدريجيًا، خاصةً في أوروبا وبعض المناطق الخارجية، حيث تم تنفيذ مشاريع حقيقية.

ومع ذلك، عندما يسمع الكثيرون كلمة "سهم"، فإنهم يفكرون لا شعوريًا: هل هذه ورقة مالية؟ هل يمكن بيعها للمستثمرين الأفراد؟ هل أحتاج إلى ترخيص؟

ولكن في الواقع، وجدت بعض المشاريع طريقةً "لأخذ كلا الطرفين في الاعتبار". فهي لا تُخفف ضغط الامتثال فحسب، بل تصل أيضًا إلى سوق التجزئة. ومن الأمثلة على ذلك:

• روبن هود: أشهر منصة لتداول الأوراق المالية بالتجزئة في الولايات المتحدة؛

• إكس ستوكس: تُنفذ معاملات رموز الأسهم في المناطق غير التابعة للاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة، ويمكن شراؤها وبيعها عبر الشبكة.

بصفتي محاميًا أركز على الامتثال لمعايير Web3، بدأت أيضًا في تلقي استفسارات مماثلة بشكل متكرر:

• كيف تعمل منصة رمزية الأسهم؟

• هل لدى الفرق الصغيرة والمتوسطة الحجم مثلنا فرصة للقيام بذلك؟

• إذا أردنا القيام بذلك، فمن أين نبدأ وكيف نبني هيكلًا قانونيًا؟ لا تتناول هذه المقالة المصطلحات أو المفاهيم المعقدة، بل تُركز على الإجابة على سؤال واحد: إذا كنت ترغب في إنشاء منصة لرمزية الأسهم يُمكن للمستثمرين الأفراد المشاركة فيها، مع إمكانية التحكم في ضغط الامتثال، فماذا عليك أن تفعل؟ نموذج روبن هود: التجسيد الأمثل لتداول الأوراق المالية بالتجزئة. روبن هود ليست منصة تقليدية على السلسلة، ولكن نموذج تشغيلها مُلهم للغاية لتصميم منتجات Web3. 1. الميزات الأساسية:

  • واجهة بسيطة للغاية، تتخلى عن المصطلحات المعقدة لشركات الأوراق المالية التقليدية؛

  • بدون عمولة، لا يوجد حد أدنى للإيداع، خدمة مباشرة للمستثمرين الأفراد؛

  • تتم جميع عمليات المقاصة والحفظ للأوراق المالية من قبل المؤسسات التعاونية؛

  2. مكان التسجيل وهيكل الامتثال:

  • تأسست شركة Robinhood Markets Inc. في مينلو بارك، كاليفورنيا، الولايات المتحدة الأمريكية؛

  • الشركات التابعة Robinhood Financial LLC وRobinhood Securities LLC تحمل تراخيص تداول الأوراق المالية الأمريكية وتخضع لإشراف مزدوج من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وهيئة تنظيم الصناعة المالية؛

  • بالإضافة إلى أعمال الأوراق المالية، تمتلك Robinhood أيضًا شركات تابعة في المملكة المتحدة وأماكن أخرى تعمل في خدمات الأصول المشفرة،ولكن خدمات تداول الأسهم الخاصة بها غير مفتوحة صراحةً للمستخدمين غير الأمريكيين. 3. أسباب القيود الإقليمية:

  تخدم Robinhood السوق الأمريكية فقط، وذلك لسببين رئيسيين:

  • إذا تم فتح تداول الأوراق المالية للمستخدمين في الخارج، فسوف يواجه تراخيص مبيعات أوراق مالية معقدة والتزامات تسجيل في الاتحاد الأوروبي وكندا واليابان ومناطق أخرى؛

  • هناك اتجاه نحو الإشراف المحلي والقوي في مجال الإشراف على الأوراق المالية في أماكن مختلفة، وتكلفة الامتثال للتوسع في الخارج مرتفعة والمخاطر غير مؤكدة.

  xStockنموذج s: Tokenبيان الأسهم الحقيقية + غير الأوراق المالية + للمستثمرين الأفراد

  xStocks هي واحدة من المنصات القليلة التي تحول "رسم خريطة أسعار الأسهم" إلى رمز وتوفر التداول، مما يسمح للمستثمرين الأفراد بالمشاركة، ولكنها تتجنب عمدًا الخط الأحمر لتحديد الأوراق المالية.

  1. الهيكل الأساسي:

  • كل رمز xStock مرتبط بنسبة 1:1 بسهم، وهو في الواقع مملوك لشركة وساطة أو مؤسسة حفظ.

  • لا تمنح الرموز حقوق التصويت، أو حقوق توزيع الأرباح، أو حقوق الحوكمة، ولا تُروّج لها المنصة كـ"أوراق مالية".

  • تعتمد المنصة هيكلًا قائمًا على الرموز "بإعادة الاستثمار التلقائي" لـ"أرباح" حاملي الرموز.

  • يحتاج المستخدمون إلى استكمال عملية KYC الأساسية، ويمكن تداول الرموز على السلسلة، ولكن لا يُسمح للمستخدمين من الولايات القضائية الخاضعة للتنظيم الشديد بالوصول إليها.

  2. هيكل الكيان ومكان التسجيل:

  • الجهة المُصدرة للرمز هيBacked Assets (JE) Limited، المُسجلة في جيرسي،لا تنتمي إلى الاتحاد الأوروبي، ولا تخضع مباشرةً لقانون MiCA أو لائحة نشرة الإصدار؛

  • مُقدم الخدمة هوPayward Digital Solutions Ltd.، المُسجلة في برمودا،منطقة تنظيمية مالية فضفاضة؛

  • تُصدر منتجات xStocks من قِبل كيانات غير أمريكية ويتم إصدارها عمدًا لتجنب تطبيق القانون الأمريكي.

  3. المناطق المحظورة ومنطق التقييد:

  تحدد xStocks صراحةً أنها لا تقدم خدمات إلى البلدان أو المناطق التالية:

  الولايات المتحدة (بما في ذلك جميع الأشخاص الأمريكيين)،دول أعضاء الاتحاد الأوروبي،المملكة المتحدة،كندا،اليابان،أستراليا.

  الأسباب هي:

  1. تخضع هذه المناطق لرقابة صارمة للغاية على إصدار الأوراق المالية. إذا تم بيع xStocks محليًا، فمن المرجح جدًا تصنيفه على أنه إصدار أوراق مالية غير قانوني؛

  2. لم تحصل المنصة على الترخيص أو

  إقليمي

  استثناء الامتثال، وبالتالي التحايل بنشاط على اللوائح من خلال تقييد الملكية الفكرية وتقييد معرفة العميل؛ 3. تختار الجهة المُصدرة التسجيل في جيرسي وبرمودا، وهي أيضًا استراتيجية شائعة للحد من مخاطر الامتثال.

  الاختلافات الجوهرية والنتائج المشتركة بين النموذجين

  

  يمثل المساران أساسًا منطقين:

  • روبن هود:"تداول الأوراق المالية ضمن الإطار التنظيمي"

  • • Robinhood:

    • ">تجنب الرقابة على الأوراق المالية من خلال التصميم الهيكلي

    ليس على رواد الأعمال اختيار أي طرف، بل عليهم أن يتعلموا كيفية استخدام الهيكل القانوني والمسارات التقنية وعزل الامتثال لجعل المنصة "قادرة على التواجد على الإنترنت والنمو دون التسبب في مشاكل".

    إذاكنتترغب حقًا في القيام بذلكفكيف ينبغي تنفيذه من منظور هيكلي؟

    عملية رمزية الأسهم ليست بسيطة كنسخ عقد. يجب عليك على الأقل تصميم الأدوار التالية:

    

    المفتاح هو:

    • المنصة مسؤولة عن "تعيين الأسعار + إصدار الرموز + تفاعل المستخدم"؛

    • الشريك مسؤول عن "الموقف + التقرير + عزل المخاطر"؛

    • يرتبط الطرفان من خلال اتفاقية وآلية مزامنة المعلومات، ولكن المسؤوليات التنظيمية منفصلة بوضوح.

    ما هي المؤسسات التي تحتاج إلى التعاون معها وما هي الاتفاقيات التي يجب توقيعها؟

    لا يُعد رمزية الأسهم نظامًا معزولًا، ولكن يجب أن يعتمد على ربط الموارد التالي:

    1. الشركاء:

    • شركات الأوراق المالية المرخصة (المسؤولة عن حفظ الأسهم الحقيقية أو تنفيذ المعاملات)؛

    • منصة إصدار بلوكتشين والطرف التكنولوجي (عقد النشر + وحدة التحكم في الأذونات + أوراكل)؛

    • المستشار القانوني (تحليل نوعي للرموز، التصميم الهيكلي، اتفاقية المستخدم)؛

    • مزود خدمة KYC/AML؛

    • مدقق العقود الذكية.

    2. تتضمن الاتفاقيات التي سيتم توقيعها ما يلي:

    • ورقة بيضاء لإصدار الرمز + بيان الإفصاح القانوني (شروط العرض)؛

    • اتفاقية خدمة حفظ الأصول / شهادة الحفظ (اتفاقية الحفظ)؛

    • اتفاقية مستخدم المنصة + بيان الإفصاح عن المخاطر (الشروط والأحكام)؛

    • text="">اتفاقية تكامل خدمة الامتثال (اعرف عميلك، حظر عنوان IP، وثيقة وصف عقد ربط الرمز والمنصة.

    هناك عدة نقاط قد لا تكون على دراية بها ولكن يجب مراعاتها

    بمجرد الوصول إلى هذه النقاط، لن تواجه مخاوف مجتمعية، بل إجراءات تنظيمية حقيقية:

    • لا يمكن منح الرموز أي "التزام بالدخل" أو "حقوق حوكمة" أو "حقوق مطالبة"؛

    • غير متاحة للمستخدمين في ولايات قضائية شديدة الحساسية مثل الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة واليابان؛

    • يجب التحكم في المنطقة والهوية من خلال التكنولوجيا والبروتوكول؛

    • يجب إعداد رأي قانوني نوعي وبيان الإفصاح عن المخاطر وسجلات تدقيق KYC للرجوع إليها.

    لا يعتمد ما إذا كان بإمكانك القيام بذلك على الترخيص، بل على الهيكل

    تُعد عملية رمزية الأسهم اتجاهًا للمشروع يمكن تنفيذه ولكنه يتطلب تصميمًا دقيقًا. إنها ليست "غير منظمة" مثل NFT ولا "قواعد مغلقة" مثل الأوراق المالية التقليدية. ما عليك فعله ليس تحقيق اختراق جذري، بل:

    • إيجاد نقطة هبوط مناسبة

    • تصميم هيكل واضح

    • توضيح ما يمثله رمزك

    • تجنب لمس الخطوط الحمراء الثلاثة للمستخدمين والسوق والقانون

    هذا السوق ليس مشبعًا، ولكنه يمر بفترة شغور تُقدّرها المؤسسات لكنها تتصرف بحذر، ورواد الأعمال مهتمون لكنهم لا يجرؤون على دخول السوق. توقفوا عن النظر إلى ما فعله الآخرون. لم يكتمل مسار رمزية الأسهم بعد. عندما يمتلئ السوق بالعمالقة، لا يمكنك إلا أن تكون مستخدمًا. بصفتي محاميًا متخصصًا في امتثال Web3، أُفضّل مساعدتك في تصميم منصة "يستطيع المنظمون فهمها، ويرغب المستخدمون في المشاركة، ويمكن تشغيل التكنولوجيا فيها". لا تطلب كل شيء دفعة واحدة، ولكن تأكد من إنجازه بشكل صحيح من البداية.