في نهاية المقال قبل أمس، ترك أحد القراء رسالة: "لا يمكن وصف هذه الجولة إلا بأنها انهيار شبه كامل. فبالإضافة إلى الجولة الأخيرة في سوق الميمات والتمويل اللامركزي، شهدت العديد من العملات ارتفاعًا هائلًا من أدنى مستوى إلى أعلى مستوى، وحتى في البورصة، كانت هناك عملات ذات قيمة سوقية كبيرة مثل الإيثيريوم، التي ارتفعت من 80 في عام 2018 إلى 4500 في عام 2021، بزيادة تجاوزت 50 ضعفًا. ومع ذلك، بدأت هذه الجولة من أدنى مستوى لها في عام 2022، ولم ترتفع أي عملة تقريبًا 50 ضعفًا، ولا حتى أعلى مستوى لها. كانت معظم العملات البديلة عند مستوى منخفض بحلول منتصف عام 2025. إذا استمر هذا الوضع حتى يتراجع سعر البيتكوين أيضًا، فسيكون ذلك بمثابة ضربة موجعة للجميع." على الرغم من أن الآراء والبيانات الواردة في هذه الرسالة تبدو "سلبية" و"قاتمة" نسبيًا، إلا أن العديد من التصريحات قريبة جدًا من الحقائق. على سبيل المثال، أتفق مع الرأي القائل بأن "هذه الجولة لا يمكن وصفها إلا بانهيار وشيك". لماذا تُعتبر هذه الجولة "انهيارًا وشيكًا"؟ لأنها ببساطة لا تُقارن بعظمة الجولة السابقة. ذكر التعليق نظامين بيئيين: الميم والتمويل اللامركزي. الأمر الأكثر إثارة للاهتمام في الواقع هو طفرة الرموز غير القابلة للاستبدال التي أعقبت هذين النظامين. طفرة النظامين البيئيين شيء، لكن الأكثر إثارة للاهتمام هو توقيت ازدهارهما. إذا ربطنا بين توقيتات ازدهارهما، يمكننا بوضوح رسم صورة للجولة الأخيرة الرائعة من نشاط السوق. انطباعي هو أن الميم (العملات الرديئة) انفجرت مبكرًا، تلتها التمويل اللامركزي. لفترة تلت انفجار هذين النظامين البيئيين، كانت مكاسب الإيثيريوم متواضعة، وظلت دون أعلى مستوياتها السابقة. بعد ذلك، بعد أن تجاوز الإيثيريوم أعلى مستوياته السابقة، استمر نمو MEME وDeFi، مما أدى إلى زيادة كبيرة في عدد المستخدمين الذين انضموا إلى منظومة العملات المشفرة. بعد ذلك، وخاصةً بعد انهيار 519، هدأ نشاط MEME وDeFi وبدأا في التراجع، مما سمح لمنظومة NFT بالسيطرة. على عكس الأنظمة البيئية الأخرى، تُقوّم أصول NFT بالإيثيريوم، وليس USDC/USDT. لذلك، مع استمرار وصول NFTs إلى مستويات قياسية جديدة، كان ذلك يعني أن الأصول المقوّمة بالإيثيريوم وصلت أيضًا إلى مستويات قياسية جديدة. وقد وفّر هذا تأثير رافعة مالية أقوى من MEME وDeFi، المُقوّمَين بـ USDC/USDT. لذلك، خلال الجولة الأخيرة من نشاط السوق، لو اشترى المستثمرون الإيثريوم بسعر منخفض قبل ازدهار هذه الأنظمة، حتى لو فاتتهم فرصة MEME وDeFi، طالما استفادوا من سوق NFT، لكانوا قد حققوا عوائد جيدة - فالعوائد التي حققوها من NFTs كانت ستتمتع بتأثير رافعة مالية لا تتمتع به الأنظمة الأخرى. كان هذا الازدهار كميًا - ظهور أنظمة بيئية متعددة - ونوعيًا - فقد أنتج كل نظام بيئي تأثيرًا قويًا "مُولِّدًا للثروة". لذا، ما نشهده هو مشهد ازدهار واسع النطاق وتنافس على الاهتمام. أقدر أن عدد المستخدمين الجدد الذين اجتذبتهم الجولة الأخيرة من الأنظمة البيئية المزدهرة تجاوز عدد المستخدمين الجدد الذين اجتذبتهم عروض العملات الأولية في الجولة السابقة.

لقد انتهى هذا العصر الذهبي إلى الأبد، وقد انتهى تمامًا هذه المرة.
على الرغم من أن هذه الجولة شهدت أيضًا نظامًا بيئيًا مزدهرًا للميمات، إلا أن جودتها وتأثيرها لا يمكن مقارنتهما بعملات shitcoins و PEOPLE في الجولة السابقة.
على الرغم من أن هذه الجولة شهدت أيضًا صعود رموز DeFi الفردية، إلا أنها ببساطة لا تستطيع تحقيق النطاق أو التأثير على النظام البيئي.
على الرغم من أن نظام NFT قد شهد عودة ظهور البطريق السمين، إلا أنني أشعر دائمًا أنها آخر شمس تغرب. أما بالنسبة للنظام البيئي، فهو لا يزال يعاني. أما بالنسبة لسوق الذكاء الاصطناعي والعملات الرقمية، الذي أتابعه عن كثب، على الأقل في الوقت الحالي، فكل ما يمكنني قوله هو الاستمرار في الانتظار والمراقبة. كنت أعتقد أن هذا قد يكون مجرد صدفة في دورة السوق الحالية، ولكن بعد قراءة مذكرات "المستثمر التجزئة ب" على منصة سنوبول منذ فترة، أدركت أنه ليس صدفة على الإطلاق، بل هو أمر لا مفر منه في أي نظام استثماري. لأن الأسهم من الفئة أ، التي كانت مكروهة للغاية، شهدت أيضًا مشهدًا مشابهًا في سنواتها الأولى. في أوائل التسعينيات، عندما كان هناك عشرات أو حتى مئات الأسهم فقط، واجه مستثمرو الأسهم من الفئة أ سيناريو مشابهًا تقريبًا لدورة العملات الرقمية السابقة: طالما كان سهمًا، بغض النظر عن جودة الشركة، وطالما تمسك المستثمرون به، حتى لو تكبد خسائر، فقد يزدهر مجددًا ويصل إلى مستويات قياسية جديدة. لم يتغير هذا الوضع حتى أواخر التسعينيات، مع نمو سوق الأسهم من الفئة "أ" وزيادة عدد الأسهم وارتفاع القيمة السوقية بشكل كبير. لم يعد كل ما تشتريه يرتفع في قيمته أو يحقق أرباحًا. لطالما كان سوق الأسهم الأمريكي على هذا النحو: شركات التكنولوجيا ذات الأرباح القوية والآفاق الواعدة هي وحدها التي شهدت ارتفاعات حادة في الأسعار، بينما ظل عدد كبير من الشركات اليائسة عديمة القيمة راكدة لفترات طويلة. أعتقد أن دورة سوق العملات المشفرة الحالية تُمثل نقطة تحول. من الآن فصاعدًا، من غير المرجح أن يشهد نظام العملات المشفرة ارتفاعًا آخر في أسعار الأسهم بسبب الأسهم المقلدة. المشاريع الناجحة حقًا ستعود تدريجيًا إلى أساسياتها وقيمتها. أما بالنسبة للتعليق القائل بأنه "إذا استمر هذا الوضع حتى يتراجع سعر البيتكوين أيضًا، فسيكون ذلك ضربة موجعة للجميع"، فأعتقد أن هذه عملية حتمية للتخلص من الشوائب والحفاظ على الجوهر - سواءً للمشاريع نفسها أو للمستثمرين أنفسهم. إذا كنت تمتلك مشروعًا قيّمًا، فيمكنك تجاهل هذا التراجع تمامًا. ومع ذلك، إذا كنت لا تزال تأمل في أن مشروعك عديم القيمة يمكن أن يعود إلى الواجهة مرة أخرى، فإن هذا في الواقع كارثة.