أزمة باول الصامتة: انقسامات متزايدة داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي

المؤلف: أنتوني بومبليانو، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة بروفيشنال كابيتال مانجمنت؛ ترجمة: شو جينس فاينانس

لطالما اعتاد مجلس الاحتياطي الفيدرالي ومجلس محافظيه مناقشة قرارات السياسة خلف أبواب مغلقة، ولكن عندما يصوتون بانتظام على السياسة النقدية، فإنهم غالبًا ما يحافظون على موقف موحد. ولهذا السبب، أثار التصويت المتزامن المعارض من قبل اثنين من محافظي الاحتياطي الفيدرالي في يوليو من هذا العام ضجة كبيرة.

في الاجتماع نفسه، لم يصوت محافظ واحد، بل اثنان، ضد الاقتراح. وهذا أمر نادر وغير مألوف، حيث لم نشهد محافظين من الاحتياطي الفيدرالي يصوتان ضد اقتراح في الاجتماع نفسه منذ عام ١٩٩٣. في ذلك الوقت، اعتقد معظم الناس أن هذه الظاهرة الشاذة ذات دوافع سياسية. بدا أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، يكره دونالد ترامب، وكان كلا المحافظين اللذين صوّتا ضد الاقتراح مرشحين من قبل ترامب. من المفترض أن يظل الاحتياطي الفيدرالي مستقلاً، ولكن إذا كنت تعتقد ذلك، فلا يسعني إلا أن أقول إنك ساذج. الاحتياطي الفيدرالي يتكون من أشخاص، وهم متحيزون. قد لا يتجلى هذا التحيز بطريقة خبيثة أو خفية، لكن كل شخص يتأثر بمعتقداته الشخصية. هذه طبيعة بشرية. لا أحد، ولا حتى البنك المركزي، بمنأى عن ذلك. لكن المعلومات المتوفرة لدينا الآن تشير إلى أن الآراء المخالفة لهذين المحافظين في الاحتياطي الفيدرالي في يوليو قد تُنذر بتطورات مستقبلية. نشرت كاتارينا سارايفا من بلومبرغ مقالاً خلال عطلة نهاية الأسبوع بعنوان "مراقبو الاحتياطي الفيدرالي يركزون على عدد الأصوات مع تزايد عدم اليقين بشأن أسعار الفائدة في ديسمبر". في المقال، كتبت: "في الأسابيع الأخيرة، تفاقمت الانقسامات داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، حيث تباينت آراء المسؤولين قبل اجتماع السياسة في ديسمبر، بينما التزم الرئيس جيروم باول الصمت. يوم الجمعة، شهدنا تحولاً جذرياً في الأحداث. أعرب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز (الذي يُعتبر أحياناً بوقاً لرئيس الاحتياطي الفيدرالي)، عن دعمه لخفض أسعار الفائدة، بعد أن عارضه العديد من صانعي السياسات سابقاً. لم يُدلِ باول نفسه بأي تعليق علني منذ آخر قرار لبنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن سعر الفائدة في 29 أكتوبر. ومع ذلك، تُظهر مراجعة التصريحات الأخيرة أن الأعضاء المصوتين الآخرين في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية منقسمون الآن بالتساوي تقريباً بشأن قرارات أسعار الفائدة، مما يجعل من شبه المؤكد أن أحدهم سيصوت ضد القرار في 10 ديسمبر، بغض النظر عن النتيجة". تُعد هذه الخلافات مهمة لأنها تكشف عن هشاشة نظام البنك المركزي. يُمكن اعتبار الخلاف المستمر بين محافظي بنك الاحتياطي الفيدرالي علامة سلبية للغاية. لا يوجد إجماع، ولا هدوء. كما تُسلط هذه الخلافات الضوء على صعوبة وتعقيد البيئة الاقتصادية الحالية. وقد أصبح التباين الأخير واضحاً بشكل متزايد. كان الرئيس باول بارعًا في تعزيز التوافق طوال فترة ولايته، لكن كل ذلك يتغير الآن. يُذكرني هذا الوضع بكتاب "ملك السياسة النقدية المتساهلة"، الذي يُقدم أفضل تحليل لإجراءات الاحتياطي الفيدرالي خلال الأزمة المالية العالمية. تكمن أهمية هذا الكتاب في أنه يُعبّر عمّا لا يجرؤ الكثيرون على قوله علنًا: ربما يكون الاحتياطي الفيدرالي قد أضرّ بالاقتصاد الأمريكي أكثر مما نفعه على مدى العشرين عامًا الماضية. يذكر ملخص الكتاب: "إذا سألتَ معظم الناس عن القوة التي أدت إلى التفاوت غير المسبوق في الدخل والأزمة المالية التي نشهدها اليوم، فلن يُجيبك أحدٌ بأنها الاحتياطي الفيدرالي. فعلى مدار معظم تاريخه، حظي الاحتياطي الفيدرالي بإطراء وسائل الإعلام وإشادتها. خلال فترات الازدهار الاقتصادي، كان الائتمان يعود إلى الاحتياطي الفيدرالي؛ وخلال أزمة 2008، كان يُشاد به لإنقاذنا. ولكن هنا، ولأول مرة، تُكشف الحقيقة الكاملة لكيفية سماح الاحتياطي الفيدرالي للاقتصاد الأمريكي بالتدهور... يروي كتاب "ملك التيسير النقدي" ببراعة كيف هدد التيسير الكمي الاقتصاد الأمريكي من خلال قصة رجل حاول تحذيرنا ذات مرة." كان هذا الرجل هو توماس هونيغ، الذي بدا، بالنظر إلى الماضي، حكيمًا للغاية. فماذا فعل هونيغ بالضبط؟ يمكن تلخيص إنجازاته على النحو التالي: في أعقاب ركود 2007، علق هونيغ مرارًا على الأزمة المالية وأسبابها، بالإضافة إلى الإصلاحات التنظيمية والسياسة النقدية لمعالجتها، مما جعله محط اهتمام وطني. في جميع اجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الثمانية عام ٢٠١٠، كان هونيغ هو الصوت المخالف الوحيد ضد السياسة النقدية التيسيرية التي اعتمدتها اللجنة، وأعرب عن قلقه إزاء التزامها بالحفاظ على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند مستويات منخفضة تاريخيًا "لفترة ممتدة". كما تحدث علنًا مرارًا وتكرارًا عن المؤسسات المالية الكبيرة والمهمة للنظام المالي، أو ما يُسمى بالشركات "الأكبر من أن تُفلس". وصرح بأن إهمال هذه الشركات وسوء إدارتها كانا السببين الرئيسيين للأزمة. وبالنظر إلى الماضي، يصعب القول إن هونيغ كان مخطئًا. أظن أن الحاضرين الآخرين اختلفوا أيضًا مع القرار، لكنهم فضّلوا الولاء للاحتياطي الفيدرالي على الولاء للشعب الأمريكي. والآن، يبدو أن قلة قليلة من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي على استعداد لتكرار هذا الخطأ. لو أجرى الاحتياطي الفيدرالي تصويتًا على السياسة النقدية اليوم بدلًا من ١٠ ديسمبر، يعتقد جيم بيانكو أن التصويت كان سيُسفر عن ٧ أصوات مقابل ٥، مع نسبة أعلى لصالح خفض آخر لسعر الفائدة. كما تدعم تقديرات السوق التي تُشير إلى احتمال ٦٣٪ لخفض سعر الفائدة في ديسمبر هذا الرأي. حتى بولي ماركت تعتقد حاليًا أن احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر يبلغ 95%. مع ذلك، لن يُعلن قرار خفض الفائدة قبل أربعة أسابيع أخرى. لن يُجرى التصويت اليوم؛ علينا الانتظار حتى العاشر من ديسمبر. في الأسواق المالية، هذه فترة طويلة. تتغير البيانات، وتتغير معنويات السوق، وتتغير الآراء. لذا، لا يُمكن توقع أن تضمن معلومات اليوم النتيجة النهائية. مع ذلك، هناك أمر واحد يتغير: الوضع المالي للأمريكيين العاديين. إنهم في وضع صعب ويحتاجون بشدة إلى الإغاثة. في حين أن تخفيضات أسعار الفائدة قد تُساعد في بعض الحالات، إلا أنها قد تُسبب المزيد من المعاناة في حالات أخرى. سألت كريستين ويلكر، من إن بي سي نيوز، وزير الخزانة سكوت بيسانت أمس: "إلى متى سيضطر الأمريكيون إلى الانتظار؟ إلى متى سيضطرون إلى الانتظار حتى تنخفض تكلفة المعيشة؟" شارك بيسانت أفكاره. قال: "تحدثتُ عن أكبر ثلاثة عوامل تُضرّ بالأمريكيين: الهجرة، وأسعار الفائدة، والتضخم. أغلق الرئيس الحدود، وتوقف التدفق الهائل للمهاجرين. في السابق، أدّت أعداد كبيرة من المهاجرين إلى ارتفاع أسعار المساكن وانخفاض الأجور. انخفضت أسعار الفائدة... وبالتالي، بدأت الأسعار بالانخفاض بشكل عام. عيد الشكر قادم، وسيكون عشاء عيد الشكر هذا العام الأرخص منذ أربع سنوات. انخفضت أسعار الديك الرومي بنسبة 16%." يُختصر هذا في النهاية بتحديات إدارة الاقتصاد. يُخفّض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة تدريجيًا، بينما يُحاول وزير الخزانة ومستشارو السياسة الاقتصادية في إدارة ترامب معالجة قضايا القدرة على تحمل التكاليف على مستوى البلاد. يُمكنك تخيّل الاحتياطي الفيدرالي وكأنه يُحاول الاستفادة من السيولة قصيرة الأجل، بينما تُحاول بقية الحكومة الاستفادة من السيولة طويلة الأجل. مع أن هذا التشبيه ليس مثاليًا، إلا أنه أقرب إلى الواقع مما يتصوره الناس. لن تجد لهذه المشاكل حلولًا مثالية أبدًا. الاقتصاد العالمي آلة مُعقّدة. لا أحد يتفق على ما تكشفه البيانات، ناهيك عن كيفية تأثير القرارات المُختلفة على الاقتصاد. اليوم، تتشابك القرارات السياسية والنقدية والاقتصادية. تتجه الأنظار نحو قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بخفض أسعار الفائدة في ديسمبر. أتوقع أن يخفض المجلس أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى. مع ذلك، لا أتفق تمامًا مع هذا القرار. كنت أؤيد خفضًا بمقدار 50 نقطة أساس هذا العام حتى نتمكن من خفض تكلفة رأس المال إلى أقل من 3% في أسرع وقت ممكن. من شأن هذا أن يخفف العبء على الأسر العادية، ويحفز الاستثمار في البحث والتطوير، ويدفع بنمو أكبر في الناتج المحلي الإجمالي. أعتقد أن فرص خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس ضئيلة للغاية، لا سيما في ظل افتقار المجلس لبيانات حديثة من مكتب إحصاءات العمل؛ فهم في الواقع يتخبطون في الظلام. لذا، من المرجح أن يتراجعوا ويواصلوا خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ببطء. ولكن إذا لم يخفضوا أسعار الفائدة لسبب ما، فستدخل وول ستريت في حالة من الفوضى، وسيتراجع السوق. الإجماع العام هو أننا بحاجة إلى أموال أرخص، لذا يجب على المجلس اتخاذ إجراء. وفوضى السوق مخاطرة لا يرغب جيروم باول والمجلس في تحملها.