أعرب حلفاء باول عن دعمهم لخفض أسعار الفائدة، مما رفع التوقعات بنسبة 80% لإمكانية خفض أسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول.

يي تشن، وول ستريت إنسايتس

أعلن عدد من الحلفاء الرئيسيين لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مؤخرًا دعمهم لخفض آخر لأسعار الفائدة في ديسمبر، مشيرين إلى أن المخاطر التي تواجه سوق العمل تفوق مخاطر التضخم. وقد عززت هذه السلسلة من التصريحات سريعًا توقعات السوق بمزيد من التيسير النقدي من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

صدرت آخر التصريحات عن ماري دالي، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، ومحافظ البنك المركزي الأمريكي كريستوفر والر. حذّرت دالي يوم الاثنين من أن سوق العمل يواجه خطر تدهور "غير خطي"، بينما أيّد والر علنًا خفض أسعار الفائدة في ديسمبر. تعكس آراؤهم الموقف الحمائمي لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، الأسبوع الماضي، والذي أكد على ضرورة تجنب جلب "مخاطر غير ضرورية" إلى سوق العمل.

وقد استجاب السوق بسرعة لهذا.

**يقدر المتداولون في سوق مقايضة أسعار الفائدة الآن أن احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه في ديسمبر قد ارتفع إلى 80% من حوالي 40% قبل أسبوع.** ارتفعت سندات الخزانة الأمريكية لليوم الثالث على التوالي من التداول، مع انخفاض العائد على سندات الخزانة الأكثر حساسية للسياسة النقدية لمدة عامين بشكل حاد خلال يومي التداول الماضيين، بينما انخفض العائد على سندات الخزانة لمدة عشر سنوات إلى أدنى مستوى له هذا الشهر. تكمن تعقيدات عملية صنع القرار هذه في أنه بسبب تأخر إصدار البيانات نتيجة إغلاق الحكومة، لن يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من الاطلاع على تقارير الوظائف المهمة لشهري أكتوبر ونوفمبر عند اجتماعه في 10 ديسمبر. هذا يُجبر المسؤولين على إصدار أحكامهم بناءً على معلومات غير كاملة، مما يزيد من غموض عملية صنع القرار. يتحدث حلفاء باول بتتابع سريع، مركزين على مخاطر سوق العمل. وقد حوّل العديد من المسؤولين الأكثر نفوذاً داخل الاحتياطي الفيدرالي تركيز نقاشات السياسة إلى سوق العمل. وقد أعربت ماري دالي، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، في مقابلة إعلامية، بوضوح عن دعمها لخفض أسعار الفائدة، لأن إدارة التدهور المفاجئ في سوق العمل أصعب من التعامل مع انتعاش التضخم. وحذرت من أن سوق العمل أصبح "هشاً للغاية" ويواجه خطر "التغيرات غير الخطية". تجدر الإشارة إلى أنه وفقاً لنيك تيميراوس من "نشرة الاحتياطي الفيدرالي الجديد"، نادراً ما تختلف آراء دالي العامة عن موقف باول. وتتوافق آراء دالي مع التصريحات التي أدلى بها رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، الأسبوع الماضي. بصفته المسؤول الثالث في الاحتياطي الفيدرالي، صرّح ويليامز يوم الجمعة الماضي بأن المخاطر السلبية على التوظيف قد ازدادت مع تباطؤ سوق العمل، بينما تراجعت المخاطر الإيجابية للتضخم، وبالتالي لا يزال أمام الاحتياطي الفيدرالي مجال لمزيد من تخفيضات أسعار الفائدة "على المدى القريب". وبالمثل، أعرب محافظ الاحتياطي الفيدرالي، كريستوفر والر، عن دعمه لخفض أسعار الفائدة في ديسمبر وسياسة أكثر مرونة بدءًا من عام 2026. ويعتقد هؤلاء المسؤولون أنه على الرغم من أن التضخم لا يزال يحوم حول 3%، أي أعلى من هدف 2%، إلا أن ضغوط التكلفة الناجمة عن الرسوم الجمركية أكثر اعتدالًا من المتوقع. وأشار ويليامز إلى أنه لا يوجد دليل على أن الرسوم الجمركية قد تسببت في آثار ثانوية أو تداعيات أخرى على الأسعار. لذلك، أصبح منع حدوث ضعف حاد في سوق العمل أولوية. تتزايد الانقسامات الداخلية داخل اللجنة، مما يجعل قرار ديسمبر "اختبارًا للحكم". على الرغم من تزايد الأصوات المتشددة، لا تزال هناك انقسامات كبيرة داخل لجنة الاحتياطي الفيدرالي. أعربت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، سوزان كولينز، عن وجهة نظر أكثر حذرًا. تعتقد دالي أن موقف السياسة النقدية الحالي "المتشدد باعتدال" لا يزال مناسبًا، إذ من المرجح أن يواصل الطلب المرن الضغط على التضخم. وأشارت إلى أنها ستبقى حذرة في الاجتماع المقبل. وفيما يتعلق باختلاف الآراء داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، تعتقد دالي أن هذا يعكس حالة من عدم اليقين في العالم الحقيقي وليس "تفكيرًا جماعيًا". ووصفت قرار الشهر المقبل بأنه "اختبار للحكمة"، يوازن بين مخاطر التقاعس عن العمل ومخاطر اتخاذ إجراء. وذكرت أنها تعتقد أن خطر اتخاذ إجراء (خفض أسعار الفائدة) أقل من خطر التقاعس عن العمل. وعندما سُئلت عما إذا كان خفض أسعار الفائدة مبكرًا جدًا سيحد من مساحة السياسة المستقبلية، أجابت دالي مباشرةً بأنه لا ينبغي تقييد الاحتياطي الفيدرالي بهذا. وأكدت أنه ينبغي على الاحتياطي الفيدرالي الاحتفاظ بخيار خفض أو رفع أسعار الفائدة أكثر في المستقبل. في ظل هذه الخلفية، سيلعب الرئيس باول دورًا رئيسيًا في تسوية الخلافات الداخلية في اجتماع 9-10 ديسمبر. وقد استجاب السوق بسرعة، مع تزايد الرهانات على خفض أسعار الفائدة. مدفوعةً بتصريحات حذرة من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، أعادت الأسواق المالية تسعير مسار السياسة بسرعة. وفقًا لبلومبرغ، انخفضت أسعار مقايضة المؤشرات لليلة واحدة (OIS) المرتبطة باجتماع ديسمبر انخفاضًا حادًا، حيث يُقدّر السوق الآن احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بنسبة 80%. وكان رد فعل سوق سندات الخزانة الأمريكية إيجابيًا. وانخفض عائد سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات بما يصل إلى 3 نقاط أساس ليصل إلى 4.03%، وهو أدنى مستوى له هذا الشهر. وكتب أندرو برينر، نائب رئيس شركة ناتالانس للأوراق المالية، في تقرير أنه على الرغم من غياب بيانات التوظيف الرئيسية، "شعر المستثمرون بالارتياح لأن كبار أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي ما زالوا يأملون في تخفيف السياسة النقدية في ديسمبر". إلى جانب توقعات خفض أسعار الفائدة، قدّمت بعض العوامل الفنية دعمًا لسوق السندات. ووفقًا لبلومبرغ، يتوقع السوق أن تدفع إعادة التوازن الشهرية للمؤشرات يوم الجمعة صناديق الاستثمار الكبيرة إلى شراء السندات طويلة الأجل. في غضون ذلك، شهد مزاد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، والبالغة قيمته 69 مليار دولار، والذي عُقد يوم الاثنين، طلبًا قويًا، حيث بلغت نسبة العرض إلى التغطية أعلى مستوى لها في ثلاثة أشهر. وأشار جون كانافان، كبير المحللين في أكسفورد إيكونوميكس، إلى أن "تحسن منحنى العائد الأولي خلال أيام التداول القليلة الماضية" ساعد على سير المزاد بسلاسة. وسيشهد هذا الأسبوع أيضًا مزادًا لسندات خزانة أمريكية لأجل خمس سنوات بقيمة 70 مليار دولار، وسندات لأجل سبع سنوات بقيمة 44 مليار دولار.