المؤلف: بول فيراديتاكيت؛ حتى الآن في عام 2025، جمعت شركات العملات المشفرة أكثر من 16 مليار دولار أمريكي، وأتمت أكثر من 100 عملية دمج واستحواذ، مما يضع القطاع على المسار الصحيح لتحقيق رقم قياسي جديد، متجاوزًا بالفعل إجمالي حجم المعاملات لعام 2024 بأكمله. تشهد هذه الدورة نموًا قويًا، مدفوعةً ببيئة تنظيمية أكثر وضوحًا في الولايات المتحدة، وزخم عالمي متزايد. من المتوقع أن تستمر موجة عمليات الدمج والاستحواذ الاستراتيجية والطرح العام الأولي في الدورة القادمة. يُعيد نشاط عمليات الدمج والاستحواذ والطرح العام الأولي القياسي في عام 2025 تشكيل مشهد العملات المشفرة ويرتقي به. وهذا يدفع إلى تدفق رؤوس أموال جديدة، واهتمام مؤسسي، ومطورين، ومستخدمين، لابتكار وتبني تقنية البلوك تشين. ينعكس هذا النمط أيضًا في التحولات التكنولوجية الرئيسية الأخرى، والتي تتطلب عقودًا من تطوير البنية التحتية قبل النمو الهائل. في حين استفاد صعود الذكاء الاصطناعي (AI) من عقود من الاستثمار في البنية التحتية، فإن العملات المشفرة لديها مسار أسرع بكثير نحو النضج. أدت قدرتها على الاستفادة من مجموعة تقنيات أكثر تقدمًا والتقدم المركب بأدوات أفضل إلى سوق يتمتع بزخم أساسي يختلف عن الدورات السابقة، مدفوعًا بالتوحيد الاستراتيجي أكثر من المضاربة المضاربة. الزخم يتسارع: لماذا تختلف هذه الدورة يُظهر سوق العملات المشفرة نمطًا يشبه الموجة الجيبية من التقلبات، ويشهد صعودًا وهبوطًا. وعلى الرغم من تباطؤ الاستثمار في رأس المال الاستثماري، فإن النشاط الأساسي صعودي، مدفوعًا بالرياح التنظيمية المؤيدة، والسياسات الحكومية المؤيدة للعملات المشفرة، وحجم التداول القوي، وشركات مثل روبن هود تزيد من استثماراتها في العملات المشفرة، والتقاطع العميق بين العملات المشفرة والصناعات ذات الصلة. بعد أن بلغ ذروته في عام 2022، انخفض نشر رأس المال بشكل حاد في عام 2023، قبل أن يبدأ في التعافي في عام 2024 ويتسارع بشكل كبير في عام 2025. في الربع الثاني من عام 2025 وحده، تم الإبلاغ عن 31 صفقة تتجاوز 50 مليون دولار، مدفوعة بالتمويلات في المراحل المتأخرة مثل الاكتتابات العامة الأولية وعمليات الدمج والاستحواذ وتمويل الديون. في حين أن سوق العملات المشفرة قد اجتذبت رأس مال أكبر بكثير (16.1 مليار دولار) حتى الآن، فإن رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة لا يزال مشابهًا لرأس المال الاستثماري التقليدي، مع تركيز رأس المال في عدد أقل من الصناديق. يؤدي تركيز رأس المال عادةً إلى مبالغ استثمارية أكبر ولكن عددًا أقل من الصفقات. يعكس هذا مرحلة النمو للعديد من شركات العملات المشفرة ويشير إلى أن بيئة جمع الأموال أكثر تنافسية من أي وقت مضى للمؤسسين والمستثمرين. إن مزيجًا من القوى يجعل هذه الدورة فريدة من نوعها. ترتفع أسعار الرموز، ويتم إطلاق منتجات جديدة، ويكتسب المؤسسون ثقة في دخول الصناعة، وتوفر الرياح التنظيمية المواتية وضوحًا للعملات المستقرة والأصول الرقمية، مما يفتح المزيد من رأس المال. لسنوات، خلقت حالة عدم اليقين التنظيمي احتكاكًا بين المبتكرين وقطاع Web3 بسبب المخاوف من إجراءات قانونية محتملة. ومع موقف إدارة ترامب المؤيد للعملات المشفرة، شهدنا تبلور أسس تبني العملات المشفرة على سلاسل التوريد من خلال تشريعات مثل قانون Genius وقانون Clarity. وبينما لا يمكننا الجزم بالتأثير البعيد المدى لهذه القوانين، يمكننا الجزم بأن هذه المناقشات والإجراءات ستقلل من التردد الفكري والمالي في الاستثمار في هذا المجال. علاوة على ذلك، سيؤدي خفض أسعار الفائدة المتوقع في نوفمبر من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى دفع المزيد من رؤوس الأموال إلى الأصول الخطرة، حيث تُبقي أنظمة تداول الأصول الرقمية (DATS) رأس المال في الأصول طويلة الأجل. أصبح المستثمرون أقل تحفظًا تجاه المخاطرة، مما أدى إلى تدفقات رأسمالية أكثر حماسًا. وقد تغيرت تخصيصات الاستثمار، حيث يتدفق ثلث رأس المال إلى فرص "من الأسفل إلى الأعلى" مثل المبادلات الدائمة، ومنصات إصدار الرموز، وأسواق التنبؤ، وأدوات التمويل اللامركزي الجديدة (DeFi). يُوجَّه الثلثان المتبقيان نحو مشاريع "من أعلى إلى أسفل"، بما في ذلك أنظمة تداول الأصول الرقمية، والأصول الحقيقية الرمزية (RWAs)، وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، والشركات التي تدخل الأسواق العامة. وقد أدّت هيمنة هذه الأصول السوقية العامة في هذه الدورة، بدورها، إلى جعل الأصول المشفرة في متناول الجمهور الأوسع، وهو ما يُشير إلى ازدهار هذه الصناعة. ويشير هذا التوازن إلى سوق ناضج يُعطي الأولوية للابتكار والتكامل مع التمويل التقليدي. هناك فرصة وجيزة لوضع مخطط تشريعي للعملات المشفرة، وفي ظل الإدارة الحالية المؤيدة للعملات المشفرة، ستُتاح هذه الفرصة قبل انتخابات التجديد النصفي لعام 2026. وقد استجاب صندوق التعليم المالي اللامركزي لطلب لجنة المصارف في مجلس الشيوخ للحصول على معلومات حول هيكل سوق الأصول الرقمية، وأصدر مؤخرًا مسودة مناقشة لقانون الابتكار المالي المسؤول لعام 2025، الذي يهدف إلى حماية مطوري البرمجيات. في الأسبوع الماضي، ركزت ندوة وايومنغ بلوكتشين 2025 على تنظيم الأصول الرقمية، مسلطةً الضوء على الحاجة المُلِحّة لوضع لوائح تنظيمية واضحة للعملات المشفرة في الولايات المتحدة والحاجة إلى هيكل سوق متوازن. حضر أعضاء الإدارة الحالية الندوة، حيث ركز جدول الأعمال على تعزيز التنظيم الاستشرافي. مع اقترابنا من الربع الأول من عام 2026، يمكننا أن نتوقع أساسًا تنظيميًا أكثر صلابة مما رأيناه في الدورات السابقة، لا سيما بالنظر إلى الجدول الزمني الضيق. إدراج الرموز وإعادة تشغيل سوق الاكتتاب العام الأولي: في عام 2025، انخفض عدد قوائم الرموز، مع وجود عدد قليل من الرموز الجديدة القادرة على الحفاظ على مسارها التصاعدي، مما خلق مقاومة لاحقة لحجم التداول. وجدت المشاريع التي تعتمد على إصدار الرموز صعوبة في تأمين التمويل دون زخم السوق. في المقابل، أعيد فتح نافذة الاكتتاب العام الأولي، مع إدراج 95 شركة في البورصات الأمريكية في عام 2025، وجمع ما مجموعه 15.6 مليار دولار اعتبارًا من منتصف يونيو، بزيادة قدرها 30٪ على أساس سنوي. تصدرت الاكتتابات العامة الأولية المتعلقة بالعملات المشفرة، بما في ذلك سيركل وبيتجو، هذا التوجه، مما أدى إلى ظهور اتجاه جديد للمستثمرين يفضلون أسهم العملات المشفرة على الرموز. كان طرح سيركل العام الأولي في 5 يونيو 2025 نقطة تحول، حيث ارتفع سعر إصدارها من 31 دولارًا للسهم إلى 233 دولارًا بحلول منتصف يوليو، مما أدى إلى عائد يزيد عن خمسة أضعاف وقيمة سوقية بلغت 44.98 مليار دولار. كما أطلقت فيجر وبوليش مؤخرًا اكتتابات عامة أولية، حيث كانت بوليش رائدة في إطلاق عملة مستقرة، وجمعت 1.15 مليار دولار. يُبرز الطرح العام الأولي المُخطط لشركة بيتجو وجولة تمويل بقيمة 100 مليون دولار خلال سوق الهبوط في عام 2023 اهتمام المستثمرين. أصبحت شركات العملات المشفرة الآن أكثر تركيزًا على الإيرادات والنمو من إصدار الرموز المضاربة. وقد جذبت الطفرة في الاكتتابات العامة الأولية للعملات المشفرة وغيرها من المشاريع "التصاعدية" المستثمرين التقليديين بنماذج أعمال مستقرة قائمة على الإيرادات. هذه ليست سوى بداية لسلسلة الاكتتابات العامة الأولية، حيث من المتوقع أن تُطرح المزيد من الشركات للاكتتاب العام في الأشهر المقبلة.
الاندماجات ونضج القطاع
شهد عام 2024 رقمًا قياسيًا في عمليات الاندماج والاستحواذ، حيث تجاوزت قيمة الصفقات 100 صفقة بقيمة إجمالية بلغت 1.73 مليار دولار أمريكي، ومن المتوقع أن يتجاوز عام 2025 عام 2024 من حيث حجم الصفقات. ففي الفترة من يناير إلى يوليو، أُبرمت 76 صفقة بقيمة إجمالية بلغت 6.23 مليار دولار أمريكي، أي ما يعادل 3.6 أضعاف إجمالي قيمة الصفقات لعام 2024 بأكمله، ومن المتوقع أن يصل هذا العدد إلى 130 صفقة إذا استمر هذا المعدل. لم يعد الزخم في عام ٢٠٢٥ مرتبطًا بتخفيف الطلب المكبوت، بل هو علامة على النضج الطبيعي للقطاع. تُظهر عمليات الاستحواذ الاستراتيجية، مثل استحواذ روبن هود على بيتستامب، أن اللاعبين المخضرمين يبنون منصات شاملة. ويعزز رهان روبن هود بمليارات الدولارات على مستقبل العملات المشفرة مصداقية هذه المنظومة. فقد ارتفعت إيراداتها من العملات المشفرة في الربع الثاني من عام ٢٠٢٥ بنسبة ٩٨٪ على أساس سنوي لتصل إلى ١٦٠ مليون دولار، بينما ارتفع إجمالي إيرادات الشركة بنسبة ٤٥٪ ليصل إلى ٩٨٩ مليون دولار، مع أرباح بلغت ٣٨٦ مليون دولار. ويؤكد اعتماد روبن هود للبنية التحتية لتقنية بلوكتشين، وهي ركيزة أساسية لتداول الأسهم بالتجزئة، على التحول نحو البنية التحتية السائدة والخاضعة للتنظيم. وبالمثل، تُسلّط صفقات المراحل المتأخرة، مثل صفقة Securitize التي جمعت 400 مليون دولار أمريكي من Mantle في الربع الثاني من عام 2025 لرمزية الأصول الحقيقية، وKalshi التي جمعت 185 مليون دولار أمريكي لأسواق التنبؤ بتقييم قدره ملياري دولار أمريكي، الضوء على التركيز على نماذج الأعمال المتوافقة القائمة على الإيرادات. تعكس هذه المبادرات تركيز قطاع العملات المشفرة على التعاون مع المؤسسات المالية الرائدة، بدلاً من مجرد السعي وراء فرص المضاربة. لم تعد العملات المشفرة موجودة بمعزل عن غيرها؛ بل تتقارب مع أحدث التقنيات والتمويل العالمي. في مجال الذكاء الاصطناعي، تُعالج حزمة تقنيات OM1 + FABRIC من OpenMind مشكلة "الطبقة المفقودة" في صناعة الروبوتات، مما يُمكّن الروبوتات المتنوعة من العمل معًا بطريقة لامركزية. يمكن لنظام مصادقة مسح القزحية من وورلدكوين، الذي يعتمد على طبقة هوية قائمة على تقنية بلوكتشين، أن يُمكّن عملاء الذكاء الاصطناعي من المصادقة وإجراء المعاملات بشكل مستقل، مما يُعالج التحدي الرئيسي المتمثل في التفاعل الآمن مع العملاء في العملات المشفرة. تُحدث منصات الذكاء الاصطناعي اللامركزية، مثل صحارى للذكاء الاصطناعي (بديل لامركزي لـ سكيل للذكاء الاصطناعي) وسنتينت (وجه عناق لامركزي)، ثورة في البنية التحتية التقليدية للذكاء الاصطناعي. لا تزال طبقة تطبيقات الذكاء الاصطناعي للعملات المشفرة في مراحلها الأولى، ولكن إمكاناتها قد تُنشئ هياكل سوقية جديدة كليًا من خلال عملاء على السلسلة وأنظمة تداول، مما يدعم التداول عالي التردد للأسهم الرمزية. في قطاع المدفوعات، أصبحت العملات المستقرة، وخاصةً عملة USDC من سيركل، أساسية في نظام الدفع العالمي. وقد سرّع قانون جينيوس من اعتماد عملة USDC. أعلنت شركة سيركل عن زيادة في الإيرادات بنسبة 58.6% لتصل إلى 579 مليون دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2025. ويتوقع المحللون أن يصل حجم تداول العملات المستقرة إلى 250 مليار دولار أمريكي يوميًا في غضون ثلاث سنوات، وإذا استمر النمو، فقد يتجاوز أنظمة الدفع التقليدية مثل فيزا خلال العقد المقبل. وتستكشف شركات مثل باي بال وفيزا تكامل العملات المستقرة لدمجها في قنوات الدفع الرئيسية. يتيح تكامل روبن هود مع أربيتروم لمستخدمي روبن هود تداول الدولار الأمريكي (USDC) محليًا على أربيتروم، مما يجعل تداول العملات المستقرة في متناول مستخدمي التجزئة. إن شراكة روبن هود ليست سوى غيض من فيض؛ حيث تلعب أربيتروم دورًا رئيسيًا في توسيع نطاق اعتماد العملات المستقرة وتوضح كيف تربط حلول الطبقة الثانية العملات المشفرة بالتمويل التقليدي. يجذب هذا التقارب الهام في الصناعة خبراء من الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا المالية وتكنولوجيا المستهلك، مما يطمس حدود الصناعة. وباعتبارها العمود الفقري للأنظمة اللامركزية، فإن العملات المشفرة تضع نفسها كطبقة أساسية في مجموعة التكنولوجيا العالمية. بالنظر إلى المستقبل، نتوقع دورة سوقية أقوى هيكليًا في الربع الرابع من عام 2025 والربع الأول من عام 2026. إن الوضوح التنظيمي غير المسبوق، والتخفيضات المتوقعة في أسعار الفائدة، والتدفقات الرأسمالية الكبيرة من عمليات الاندماج والاستحواذ الاستراتيجية والاكتتابات العامة الأولية، تُرسي أساسًا متينًا لنمو متسارع. هذا الزخم المتجدد، المُركز على المرافق العامة، مُهيأ لفترة من النمو المُتسارع. تتمثل استراتيجيتنا في الاستفادة من هذه الفرصة من خلال استثمارات مُركزة وعالية الإقناع في شركات الفئة أ المُستعدة لتحديد فئاتها. شهد سوق الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة طفرة حتى الآن في عام 2025، حيث بلغ عدد الاكتتابات العامة الأولية 224 اكتتابًا. شهد النصف الأول من عام 2025 94 اكتتابًا، بينما شهد النصف الأول من عام 2025 165 اكتتابًا، بزيادة قدرها 76% على أساس سنوي. مع 185 معاملة متعلقة بالعملات المشفرة في النصف الأول من عام 2025، من المتوقع أن يتجاوز هذا العدد 248 عملية استحواذ في عام 2024. تشير قصص النجاح البارزة مثل سيركل، واتجاه شركات مالية عملاقة تقليدية للاستحواذ على شركات العملات المشفرة، إلى دورة قوية قادمة. إن تداخل العملات المشفرة مع الذكاء الاصطناعي والمدفوعات والبنية التحتية، إلى جانب الحوافز التنظيمية واهتمام المستثمرين القوي، سيدفعنا إلى عصر من النمو المتسارع. وسيواصل هذا ترسيخ دور العملات المشفرة كركيزة أساسية للتمويل والتكنولوجيا العالميين.
